4
β和α投资有较大差异。 投资要长短结合。 β波段操作， α长期持有
5
风险最低与风格轮换
β波段操作,低估值的周期型公司，每年最少有 一次机会。
高估值的α公司，在其低估时买入，每年有2-3 次机会。
6
融资渠道与方法介绍
融资决策介绍 普通股 企业长期负债 优先股 融资方法的比较
大多数企业融资的主要方式是权益融资和借债融 资。
16
融资决策与有效市场
企业低负债传递什么信号？ 企业高负债传递什么信号？ 企业负债由低到高传递什么信号？ 股权融资的信号。
17
投资决策与融资决策的比较
投资决策与筹资决策的目的不同，前者追求企业 价值最大化，后者则追求低资本成本。
投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不 完全竞争市场，可能出现垄断和经济租金 （economic rents）；后者接近于完全竞争市场。
长期国债Long Term Treasuries 银行贷款 Bank Loans 次级或垃圾债券Subordinated Debt 上市公司股权public equity 私人股权基金Private Equity Funds 风 险 投 资 基 金 Venture Capital
Funds
24
思考;（凌钢股份）
Chapter 6
融资渠道与方法介绍
1
资产定价与资产波动
2
为什么上证综指涨得那么少？
什么原因？
3
公司金融与投资
投资两类： 1）短期β顺周期策略，选择顺周期、弹性大行
业，如：煤炭、化工、银行。 2）长期α转型高成长股策略。中西部零售、品
牌中药、新一代信息技术、新能源设备、环保、 物流及冷链、高端装备制造、安防和军工。
20
间接融资是指通过金融机构为媒介进行的融资活 动，如银行信贷、非银行金融机构信贷、委托贷 款、融资租赁、项目融资贷款等。
21
直接融资方式的优点是资金流动比较迅速，成本 低，受法律限制少；缺点是对交易双方筹资与投 资技能要求高，而且有的要求双方会面才能成交。
间接融资则通过金融中介机构，可以充分利用规 模经济，降低成本，分散风险，实现多元化负债。
投资决策与筹资决策的变更成本不同，前者高， 后者低。
18
资本市场的摩擦
在完美的资本市场，投资与融资决策无关，因为 企业总能以合理的方式融资。
现实世界，融资成本较高，投资与融资密切相关 投资不足， 过度投资
19
什么是直接融资和间接融资？
直接融资是指不经过任何金融中介机构，而由资 金短缺的单位直接与资金盈余的单位协商进行借 贷，或通过有价证券及合资等方式进行的资金融 通，如企业债券、股票、合资合作经营、企业内 部融资等。
金Hale Waihona Puke 市场（品种）债权市场 股权市场
14
金融市场分类
金融市场（交易方式）
公开市场 私募市场
风险投资 私募股权
金融市场（是否使用中介）
间接融资 直接融资，股票和债券 是否存在最优比例？
15
什么是企业的融资决策？它的目标是什么？
企业需要的资金从哪里来，用什么方式获得？这 就是企业的融资决策。
通过不同融资方式的组合，将一个企业的平均融 资成本（即加权平均资本）降低，而降低资本成 本能提高企业的市场价值。这就是企业融资决策 的主要目标。
以机构投资者为中介
现金
保单、退休计划、 保险公司、养老金、投资基金、风险
私募
投资基金中的股票
投资基金
现金 股票
现金 债券
现金 货币工具
金融系统
现金
股票
资
金
提
现金
供
债券
者
现金 商业票据
银行存款 现金
股票市场 交易普通股
企业债市场 交易企业债
货币市场 交易货币工具
现金 银行大 额存单
以银行为中介
以及其他贷款机构
22
融资渠道有哪些？
证券的种类
优先债券Senior Debt 次级债券Subordinated Debt
股权Equity
资金来源的渠道
银行banks
企业债券市场 corporate public bonds
租赁公司Leasing Companies（典当）
共同基金Mutual Funds
保险公司Insurance Companies
7
融资决策与有效市场
内部融资 债务融资 股权融资
8
融资渠道的差异（有差异）
上市公司与非上市公司融资 大公司与小公司融资 国有企业与非国有企业融资
9
金融系统 金融系统
帮助资金在资本提供者和需要现金的企业之间转移的 机构和过程
考察两个可供选择的融资渠道：直接融资和间接 融资
10
现金
现金 股票
企 业
现金 债券
现金 商业票据
银行贷款
现金
11
金融体系的功能
以尽可能低的融资成本，将储蓄转化 为实体经济中的投资 在地区、行业和企业间有效配置资金 有效的配置（分散）风险 有效的传递信息
12
中国的金融体系功能
关于融资 资源配置 定价
13
金融市场分类
金融市场（期限）
货币市场，期限短于一年 资本市场，期限长于一年
资产证券化asset securitization
风险投资基金Venture Capital
私人股权基金Private
公开增发股票Public：公众投资者和投资
基金
23
企业的融资成本一般会在什么范围？
投资者一般预期的回报率 融资种类Financing Types
< 6% 4 - 10% 7 - 15% 8－20％ >20% > 25%
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普通股的发行
设立时发行股票的程序 （1）提出募集股份申请。 （2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协
议和代收股款协议。 （3）招认股份，缴纳股款。 （4）召开创立大会，选举董事会、监事会。 （5）办理设立登记，交割股票。
27
股票发行方式
（1）公开间接发行。 （2）不公开直接发行。
债务融资与股权融资的成本差异 对企业价值的影响 Myers的理论至关重要 案例： 上市公司收购集团的铁矿石，采用负债欠款方式
收购。
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普通股
普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份， 也是最基本的、标准的股份。通常情况下，股份 有限公司只发行普通股。
1．按股票有无记名，可分为记名股和不记名股 2．按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股 票 3．按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人 股等 4．按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A 股、B股、H股和N股等