政治风险的原因
• • • • • • 意识形态的不同 宗教争端 社会不稳定 当地企业的利益 武装冲突 新的国际联盟
政治风险的影响
• 通过征用或迫使撤回部分外国直接投资的方 式影响资产的所有权；
• 通过限制外国企业的经营活动而最终减少外 国企业的收益 • 有经验的跨国公司，利用国家风险（包括没 收风险）的发生，加快在东道国获得利润、 收回投资的速度，但要注意时间
影响汇率变动的因素
• • • • • • 国际收支 通货膨胀率 利率 宏观经济形势 心理预期 政治事件
外汇风险的类型
• 交易风险 • 折算风险(Translation Risk) • 经济风险(Economic Risk)
交易风险
• 交易风险：由于汇率变化给国际投资主体以外 币计价进行交易所带来的风险 – 发生于以下三种情况：外币的应收应付款； 外币债权债务；外币远期和约 • 交易风险的度量
• 由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变 化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济 损失的风险 • 经济风险与交易风险比较 – 经济风险：不涉及延期收付款；对公司经济 效益影响深远。 – 交易风险：涉及延期收付款；只影响公司未 来某期收益
折算风险
• 会计风险、转换风险，由于有关货币汇率的变化而引 起海外子公司资产负债表和损益表上的某些项目价值 在转换成母公司报告货币时发生的变化 – 跨国公司合并财务报表并不影响公司的现金流。合 并财务报表并不需要子公司将资产或收益汇回母公 司。 – 跨国公司普遍重视折算风险，因为它直接影响公司 利润报表，进而影响公司股价 • 折算风险特征 – 存在于公司整体业绩评价中 – 不涉及公司外币现金流动 – 公司对待折算风险态度各异 • 折算风险的度量
《欧洲货币》杂志的国别风险
• 分析指数由经济指数15%，经济风险10%，和 政治风险15%组成 –经济指数表明偿付债务的能力，它又分解 为三个比率——外部债务/GNP,国际收支 /GNP与债务/出口 –经济风险的评估由一些经济学家提出评估 意见 –政治风险表明政治的稳定性及影响程度， 由一些政治家提出评估意见
是 [0.5]
政府是否 被推翻 新政府右倾 [0.4] 否，企业不会被征用 [0.5]
充分补偿[0.1] 部分补偿[0.4] 无补偿[0.5]
0.16 0.5
国别评估报告
• 投资者对特定国家的国家风险进行综合评估的 一种方法，往往用于大型海外建设项目的投资 和贷款之前的综合评估 –美国摩根信托公司编写的国别评估报告 •政府能力评估：主要是针对东道国政府对 经济的宏观调控能力进行评估，具体包括： 政府官员的决策能力、政策设计能力、对 国际经济环境变动的迅速应对能力等
美国摩根信托公司编写的国别评估报告
• 经济状况评估：主要是针对东道国的生产要素状 况及国家经济发展目标战略的评估。 –对生产要素的评估，包括东道国的自然资源 状况、人力资源状况、投资资金状况等； –对国家经济发展目标战略的评估，包括东道 国过去、现在和将来的长期经济发展战略、国 家经济的开发程度、生产要素是否能力满足该 国的经济发展战略等。
政治风险评估的概率分析法 （决策树法）
新政府左倾 [0.6ห้องสมุดไป่ตู้ 企业会被征用 [0.5] 企业不会被征用 [0.5] 企业会被征用 [0.2] 企业不会被征用 [0.8] 充分补偿[0.2] 部分补偿 [0.3] 无补偿 [0.5] 0.03 0.045 0.075 0.15 0.004 0.016 0.02
政治风险的预测
• 四个步骤 – 需要对政府目前的功能、国家行为的类型及 稳定的程度作出深刻的了解； – 必须分析跨国企业产品及经营特点，以确定 在特定地区可能遇到的国家风险类型； – 对这些风险的可能来源应作出确定的评价； – 从概率与时间角度上表明将来国家风险的可 能性 – 重点在直接投资环境起突然变化的国家力量
-200 -500 225 925 --500 200 300 1000 （75）
225 150 ---375 175 -500 --675 （300）
交易风险的防范与管理
• • • • • • 选择合适的计价货币 提前或推迟支付 平行贷款法 利用远期外汇市场套期保值 利用货币市场套期保值 投保汇率变动险
政治风险管理
• 政治风险
–与一般的商业风险有着鲜明的不同 •和国家主权密切相关的
•由于东道国的法律和法规的改变而产生 的，具有强制执行性，对国际投资活动 中的投资主体来讲，是来源于不可抗拒 的国外因素
政治风险的内容
• 主权风险：指东道国出于本国利益，比如国 内经济发展、国家安全或对外政策的需要， 牺牲跨国企业的经济利益的一种风险 • 国有化风险：指东道国对外国资本实行国有 化、征用或没收等政策而给外国投资者所造 成的经济损失
• 汇兑限制风险（转移风险）：东道国国际收支困 难而实行外汇管制 • 政府违约风险：东道国政府非法解除与跨国公司 投资项目相关的协议或非法违反或不履行与投资 者签订的合同项下的义务 • 延迟支付风险：东道国政府停止支付或延期支付， 致使跨国投资者无法按时、足额收回到期债券的 本息和投资利润带来的风险
Sullivan)
• 国家风险国际指南(ICRG)
• 富兰德指数 • 日本公司债研究所国家等级表
《欧洲货币》杂志的国别风险
• 目前最著名的国别风险评估杂志，每年秋季公 布资料 • 评估方法是邀请一些专家对每一个指数提出自 己的看法，给出百分比，三个主要的因素分别 –分析指数，占40%： –信用指数，占20% –市场指数，占40%
折算风险的决定因素
• • • • 国外经营比重 子公司所在地 资产负债结构 会计折算方法
折算风险的防范与管理
• 远期外汇市场交易进行套期保值 • 运用得更多的是资产负债表保值法 –清理资产负债表中 个帐户和科目，计算 风险资产和风险负债，看是否相等
– 当不等时，按差额的大小和性质，进行调 整，使资产和负债相等 – 确定了调整方向和规模之后，进一步确定 那些帐户调整
当地货币升值
•购买当地货币远期 •提高当地货币现金和证券的持有水 平 •扩张信用（增加应收款） •降低软币购买商品的进口 •减少当地借款 •加速应付款支付
•推迟向母公司和其他子公司的分红 和佣金汇款 •推迟子公司间应付帐款的支付 •加速子公司间应收款的托收 •出口用当地货币结算 •进口用外币结算
经济风险
国际投资风险管理
• 国际投资风险 –在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际 投资利益损失的可能性 • 风险特性 –客观性 –偶然性 –相对性 –可测性和可控性 –风险与效益共生
国际投资风险的分类
• 按照风险的重要程度划分 –政治风险 • 在国际投资中由于东道国的经济、政治或管理环境 的变化导致投资者遭受损失的不确定性 –金融风险 • 在国际投资中由于某些因素导致国际金融市场上各 国汇率、利率发生变动，给投资者的资产价值带来 不确定性 • 包括外汇风险和利率风险 –经营风险 • 由于市场条件和生产技术条件的变化给投资者带来 的损失的不确定性
美国摩根信托公司编写的国别评估报告
• 对外支付能力评估：主要包括国际收支状况、 外债规模、结构、期限及偿还状况、外汇储备 状况及从国际金融市场筹措资金的能力。 • 政局稳定性评估：主要是针对东道国及全球政 治状态进行评估
风险指数法（市场指数法）
• 进行国际投资活动的企业可以借鉴一些国际风险评估 的专门机构提供的风险指数进行政治风险的评估 –国际上主要的风险指数 • 《欧洲货币》杂志的国别风险排列 • 国际商业公司(Business International)和佛罗斯特 和沙利文公司的政治风险系数 (Forost and
政治风险的预测评估方法
• 实地考察法：投资企业的经理和其他人员组成的小组 对潜在所在国进行的实地调查 • 德尔菲咨询法（专家评估法）（Delphi Method）：企 业请教于外部顾问，听取他们的建议（国际咨询公司 可以提供国际政治风险咨询信息 ） • 预先警报系统（Early Warning System） • 概率分析法 • 国别评估报告（Country Evaluation Report） • 风险指数法 • 评分定级法
《欧洲货币》杂志的国别风险
• 信用风险根据国家重议债务的能力和过去支 付债务的能力评估。过去重议债务的某些因 素已在经济指标内 • 市场指数根据金融市场上某一国债务的溢价、 短期证券和代收折扣三个因素决定
《欧洲货币》杂志的国别风险
市场指数 《欧洲货币》 信用指数 评估 分析指数 代收折扣 15% 短期收益率 10% 债务收益率 15% 支付记录 15% 重议能力 5% 政治风险 15% 经济风险 10% 经济指数 15%
负债和净资本
应付款 累积税收 银行贷款（短期） 长期债务 股本 留存收益 股东权益调整 总负债 换算所得（+）
3200 500 2000 4500 5000 5600 20800
1120 175 700 1575 1750 1960 7280
800 125 500 1125 1750 1960 （1060） 5200
外部债务/GNP5%
债务/出口5%
国际收支/GNP5%
政治风险的防范与管理
• 投资前的国家风险防范 • 投资中的国家风险防范 • 资产被没收或国有化后的对策
投资前的政治风险防范
• 正确评估东道国的政治环境 – 风险发生前进行周密安排，如与东道国政府协商投 资环境 • 办理海外投资保险 – 美国海外私人投资公司（OPIC）提供的保险 • 货币不能兑换风险；没收风险；战争、革命、暴 乱风险；政治性暴力 事件对企业的损失 – 德国、日本、美国的海外投资保险制度 – 中国出口信用保险公司（信保）
资产被没收或国有化后的对策
• • • • 进行理性谈判 发挥公司力量 采取法律行动 放弃所有权
外汇风险管理