中国农药行业市场分析报告2020年4月P4机1. 我国本土农药行业“大而不强”农业可以看做是以土地为介质，使用种子、农药、化肥，产出农产品的生产过程，其中农药在提升农产品产 量和降低病虫害过程中发挥着关键作用。

农药行业的核心包括创制药研发推广、原药生产、制剂销售三个环节，其中：➢ 创制药环节天生具有很强的技术壁垒和资金壁垒，具有高投入高产出；➢ 销售体系在建设初期效果一般，没有较强壁垒，但是一旦形成完善的销售网络后，则可具有很强的渠道壁垒和品牌壁垒；➢ 原药生产环节处于产业链中游，且由于产品品种繁多且生产企业数量巨大，竞争较为激烈。

图 1：农药产业链附加值微笑曲线资料来源： 市场部农药行业按照销售规模和主要环节的盈利贡献度，可分为三个梯队。

其中：➢ 第一梯队：以创制农药和全球化的销售网络为核心，其农药营收规模在 60 亿美金以上，同时具备全球化销售网络，包括先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫，CR4 约为 61.6%。

➢ 第二梯队：以仿制药为主打，具有较为明显的优势销售区域，其农药营收规模在 20 亿美金以上，主要包括安道麦、日本住友、澳大利亚纽发姆、美国富美实、印度联合磷化物公司（包括其 2019 年收购的爱利思达，CR10 约为 91.6%。

➢ 第三梯队：以原药生产（农药中的有效成分为主）为基本模式，其农药营收规模低于 20 亿美金，主要为第一梯队和第二梯队进行供货，包括国内的扬农化工、新安化工、颖泰生物、红太阳等企业。

图 2：全球农药行业格局可分为 3 个梯队附加值 高高投入高产出渠道和品牌壁垒高竞争激烈低研发创制原药生产制剂销售产业链契机P5第一梯队（销售规模60亿美元以上） 以创制农药和全球化的销售网络为核心如：先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫第二梯队（销售规模20亿美元以上） 以仿制药为主打，具有较为明显的优势销售区域如：安道麦、住友、纽发姆、富美实、印度联磷第三梯队（销售规模低于20亿美元）以原药生产（农药中的有效成分为主）为基本模式 如：国内的扬农化工、新安股份、颖泰生物、红太阳等爱利思达生命科学 (Arysta LifeScience)2,0392017年1,8972013年1,5017.5%6.3%3.5%备注 收购孟山都，2018年6月完成交割 被中国化工集团收购，2017年6月完成交割 收购了拜耳剥离的种子业务及草铵膦业 务（与拜耳收购孟山都事宜相关） 陶氏与杜邦合并，2017年9月完成，其农业科学子公司科迪华（业务包括种子和农药）于2019年6月从陶氏杜邦公司完成拆分独立上市收购了杜邦剥离的大部分杀虫剂业务（与杜邦与陶氏合并事宜相关） 2011年被中国化工集团收购，2017年与沙隆达完成合并，登陆A 股市场；收购了先正达剥离的部分农药业务（与中国化工集团收购先正达事宜相关）持有Nufarm23%股权收购了Adama 和Syngenta 旗下欧洲业务的农药产品（与中国化工集团收购先正达事宜相关）； 收购了FMC 公司欧洲业务 收购Arysta ，2019年2月完成交割，预计2019年的合并销售额将超过ADAMA ，成为全球规模最大的非专利型农药公司 已被UPL 收购资料来源： Phillips McDougall ， 市场部资料来源： 市场部图 3：全球农药行业前 10 大企业各公司农化业务销售额2018/2017 2013~2018年 2018年全球 （ 百万美元） 2018年YoY CAGR 市场份额 拜耳(Bayer) 11,703 9,103 10,418 28.6% 2.4% 20.3% 先正达(Syngenta) 10,413 9,739 11,413 6.9% -1.8% 18.1% 巴斯夫(BASF) 7,0486,4216,942 9.8% 0.3% 12.2% 科迪华农业科学(Corteva) 6,2946,035n.a. 4.3% n.a. 10.9% 富美实(FMC) 4,2852,5312,146 69.3% 14.8% 7.4% 安道麦(ADAMA) 3,6173,2592,876 11.0% 4.7% 6.3%住友化学(Sumitomo Chemical)2,5382,492 2,020 1.8% 4.7% 4.4% 纽发姆（NuFarm) 2,4482,3792,297 2.9% 1.3% 4.3% 印度联磷(UPL) 2,3572,172 1,6078.5% 8.0% 4.1%P6机“大而不强”是我国本土农药行业（不包括收购获得的先正达和安道麦）的典型特征。

➢“大”是指我国在农药的核心成分（原药）上的产量占据全球总产量的一半以上，是大部分农药原药产品的主要生产地。

➢“ 不强”是指我国农药行业在产业链上基本没有定价权，农药行业本身的盈利情况主要“仰人鼻息”。

“仰人鼻息”是没有定价权的表现，而没有定价权背后的本质原因在于我国本土企业在产业链中的弱势地位。

虽然我国生产了全球一半以上的农药原药，但是由于我国本土农药企业在全球没有销售渠道，而本土内的消费量预计只占全球的15%，因此农药行业严重依赖出口，出口依存度高达70%左右。

所以，具有海外销售渠道的第一梯队和第二梯队的农化企业，在大部分情况下都是我国本土农药企业的重要客户而非竞争对手。

在价格产生方面：➢对于草甘膦等万吨级别以上的大品类农药原药产品，其价格主要靠中国企业间拼杀成本产生；➢而百吨级的细分类农药原药产品大部分则由国外第一梯队和第二梯队委托加工，主要按照成本加成的方式定价。

图4：亚太地区农药市场全球占比约30%（2018 年）中东与非洲4%北美自贸区20% 亚太30%欧洲21%拉美25% 资料来源：Phillips McDougall，市场部图5：我国农药出口依存度高达70%左右400 （万吨）72%350 300 250 200 150 100 5065%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中国化学农药原药产量进口量出口量出口量占产量比重（右轴）资料来源：Wind，市场部P7 契机2. 破解之道：拓展渠道+产品创新，“先正达集团”的成立有望成为契机要想从根本上扭转我国农药行业“仰人鼻息”的局面，核心在于两点，第一是建立销售渠道开拓终端市场，第二是依靠专利创制药实现产品创新。

但在目前的国内农化行业生态下，我国农药行业难以通过内生的方式实现跨越式发展，因此由央企主导的跨境收购成为可行的模式。

2020 年 1 月，中化集团和中国化工集团宣布将各自旗下的农化资产予以整合，成立“先正达集团股份有限公司”，即“先正达集团”，旗下核心资产包括原来属于中国化工集团的先正达股份公司100%的股份和安道麦股份有限公司的74%股份，以及原来属于中化集团52%的中化化肥股份，39%的扬农集团股份等。

“先正达集团”业务涵盖农化板块农药、化肥、种子、数字农业全流程，其中农药板块产值约千亿，是最为重要的板块。

先正达集团的成立，进一步理顺了SAS 联盟（中化农业、安道麦、先正达）内的协同合作机制，预计将成为我国农业现代化数字化的主导力量，为破解我国农药行业大而不强的局面提供了契机。

图6：“先正达集团”旗下主要资产先正达集团种子板块 农药板块 化肥板块 先正达股份 先正达股份 中化化肥荃银高科安道麦扬农集团资料来源： 各公司公告， 市场部P8机“先正达集团”的形成，有望带动我国农化产业的大发展。

按照 2019 年销售收入，“先正达集团”位居全球 农药行业榜首，是名副其实的第一梯队企业。

目前农化行业景气度较低，且国际经济环境不稳定增强，为我国农药产业逆势而上提供了难得机遇。

全球农药行业格局从“美欧二极”走向“美欧中三极”：➢ 2017 年之前为“美欧”双极主导：纵观全球农药行业近二十多年的历程，自 1997 年金融危机后到 2017年陶氏杜邦合并前，国际农化行业发展平稳，呈现美欧双极主导的稳定格局。

农化行业发展主要由拜耳、先正达、巴斯夫、孟山都、陶氏益农和杜邦引领，其中拜耳、先正达和巴斯夫为三家欧洲公司，孟山都、 陶氏益农和杜邦为三家美国公司。

➢ 2017 年之后变为“美欧中”三极鼎立：但是进入 2013 年后，由于农产品价格长期低迷，需求不振导致农化行业利润水平显著下滑，六大巨头先后进行了一系列超级并购。

2017 年，陶氏益农和杜邦合并成立了科迪华，而先正达则于同年被中国化工集团收购，次年，孟山都被拜耳收购，此后，全球农化行业的势力版图正式由美欧两极转变为美（科迪华）、欧（新拜耳、巴斯夫）、中（先正达）三极鼎立的格局。

图 7：全球农药行业格局从“二极”走向“三极”资料来源： 市场部3. 展望十年后的中国农化行业：“先正达集团”引领，实现跨越式发展2017年欧洲拜耳 先正达 巴斯夫 中国先正达集团 （原先正达+安道麦等） 美国孟山都 陶氏益农 杜邦欧洲 拜耳（原拜耳+孟山都）巴斯夫 美国科迪华（原陶氏+杜邦）商品名 有效成分应用作物国家 状态 除草剂杀菌剂Switch One Posterity Orondis Gold Miravis Ace Saltro 美甜 咯菌腈氟唑菌酰羟胺精甲霜灵+氟噻唑吡乙酮氟唑菌酰羟胺+丙环唑 氟唑菌酰羟胺氟唑菌酰羟胺+苯醚甲环唑杀虫剂园艺作物 草 坪 马铃薯小 麦 大豆小麦和油菜西班牙 上市 美国 登记 加拿大 上市 美国 上市 美国 登记 中国 上市 种子处理剂CruiserMaxx Vibrance噻虫嗪+咯菌腈+氟唑环菌胺+精甲霜灵马铃薯美国上市P9契机展望十年后的中国农化行业发展愿景，我国预计先正达集团将引领中国农化产业实现跨越式发展，并助力中国农业实现数字化。

我们仍从创制药研发、原药生产、制剂销售这三个环节进行分析预判，并对中国农业数字化发展做出展望。

3.1 创制药研发环节：原“先正达股份”持续研发在创制药研发环节，我们预计原“先正达股份”的创制药部门，将进一步持续研发推出新的农药品种，尤其是适合于我国生态环境的新型农药品种，保持甚至扩大在创制药领域的优势。

图 8：2019 年先正达在全球新登记或上市的农药品种Callisto甲基磺草酮小麦和大麦澳大利亚 登记 Premazor Turbo 草甘膦+氟苯醚草胺 观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Zetrola噁草酸观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Acuron Flexi氟吡草酮＋硝磺草酮＋精异丙甲草胺 玉米加拿大 上市 Tavium Plus VaporGrip 麦草畏+精异丙甲草胺 大豆和棉花 美国 登记 Axial Bold唑啉草酯+噁唑禾草灵 谷类作物 美国 上市 Tavium plus VaporGrip 精异丙甲草胺+麦草畏大豆 加拿大 登记剑心 氯虫苯甲酰胺草坪和甘薯中国 登记 Affirm 甲氨基阿维菌素苯甲酸盐 观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Agrimec 阿维菌素 观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Evure氟胺氰菊酯观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Karate Zeon 高效氯氟氰菊酯 观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Trigard灭蝇胺 观赏植物和园艺花卉 西班牙 上市 Advion WDG 茚虫威- 美国 上市 Durivo 噻虫嗪+氯虫苯甲酰胺咖啡 巴西 上市资料来源： 世界农化网， 市场部3.2 原药生产环节：借助国内优质原药生产企业在原药生产端，我们预计会更多地借助扬农化工等国内优质原药企业。