行 分析 ， 找 出我 国上市公 司现金 股利 分配 中存在 的问题 ， 并结合我 国上市 公 司的 实际情况进行 分析 ， 得 出问题 产生
的原 因， 并 针 对 这 些 问题 和 原 因提 出 改善 意 见 ， 关键词 ： 上市 公 司； 股利分 配； 现 金 股利
一
、
我国现金股利分配 的现状和存在的主要问题
（ 一） 派现公司的数量增多， 但不分配现象依然存在。２ ０ １ ０ 年， 我国 上市公司共有８ ５ ４ 家没有现金分红， 占全部公司的３ ９ ％； ２ ０ ０ ８ 年至２ ｏ １ ｏ 生 Ｆ 连续三年没有现金分红的有５ ２ ２ 家； ２ ０ ０ ６ —２ ０ １ 家连续五年没 有进行现金分红。尽管派现公司在数量在逐年增加 ， 但不分配现金股 利的现象依然存在。 有专业人士分析认为， 上市公司中存在 的非理ｌ 生 的 “ 超能力分红”行为， 有变相套现募集资金的嫌疑 ， 这种现 象在新发行的股票尤其是创业板和中小板企业中比较普遍 。因此， 监 管机构应继续加大力度规范公司大股东的利益分配机制 ， 建立与上市 公司自主现金股利机制相符合的监督制度 ， 以便中小投资者的合法权
二、我国上市公司现金股利分配问题的原因分析
㈠ 内音 Ｂ 原因。 １ ．盈利质量不高。在我国， 企业间相互拖欠的现象十分普遍 ， 一 些公司片面的追求市场占有率或账面利润， 采取冒险型的收账政策， 使 应收账款的数额和企业的库存量急剧增加， 公司的资金周转率下降， 没 有足额的现金派发股利。因此，在我国还有很大—部分 匕 市公司持续 盈利能力不强， 在盈利不多的． 隋况下， 自然没有更多的现金来用来发放 现金晒 同时也使 Ｅ 市公司失去了实晦隐定的股利政策自 ｇ 基础。 ２ ．上市公司的盈利稳定陛不高。在我国大多数 匕 市公司规模 比 较小， 在抗击市场风险和经营风险方面的能力不足 ， 公司的主营业务的 盈利稳定陛不高， ３ ．股权结构不合理 在我国上市公司中， 大多是国有企业改制而成的， 为保证国有资产 的控制地位， 加强宏观调控，国有股占绝对优势。虽然随着股权改革 ， 国有股的比例不断降低，法人、机构投资者以及境外提舞者持股比例 得以提升 ， 最终将形成多个大股东制衡的趋势，但要想在流通制度上 真正消除非流通股和流通股之间的差异， 实现真正意义上的全面流通 ， 还需要较长的时间。 ㈢ 外部原因。 １ ．融资渠道不通畅。我国的融资渠道还不够通畅， 用来融资的金 融产品还不够多， 资金价格体系还存在较大的不合理陛， 金融体系结构 还不够科学 ， 金融市场功能还不够优化， 金融宏观调控还不 颐畅、有 效， 融资压力和金融风险大， 发行股票融资的成本大大低于银行贷款、 发行债券等其他债务融资成本。 ２ ．监管部门政策的影响。分析我国上市公司多年来的殴利政策， 不难发现， 政策导向性对股利政策的变化具有重大影响。２ ０ 噼 和２ ０ ０ ８
为，
年， 证监会分别发布 《匕 市公司证券发行管理办法 （ 证监会令第３ Ｏ 号） 和 《 关于修改 Ｅ 市公司现金分红若干规定的决定》（ 证监会令第５ ７ 号） ， 细化了现金分红的引导措施， 受政策的引导， 为受到一定的抑制。 ３ ．证券市场投机隆过强。我国的证券市场起步较晚 ， 还不完善 ， 股利支付率不稳定 ， 相对于国外市场， 我国的股市投机性姻 虽 。股票的 投机行为掩盖 了大部分通过正常途径传递的股价信 息， 现金股利政策 的信 息传递作用受到影响。由于现金股利分配在我国股票市场上对 股票价格的影响力较小， 使—部分 匕 市公司没有热隋通过支付现金股 利来树立自身的良呼市场形象。这也可以从一定程度 匕 解释为什么那 些坚持长期支付现金股利给投资者带来实际收益 Ｅ 市公司的股价会疲 软。这些都会进—步促进企业的不分酉 己 彳 亍 ＝ 为。 ４ ． 缺乏有效的外部制约。从理论 匕 讲， 公司在制定股利政策时应 该考虑公司的财务状况、盈利能力、投资机会 、发展规划等实际情 况， 但 目前我国的管理体系高度行政化， 监管政策对公司的利润分配产 生较大制尚缺乏。 无论是在法 条文 Ｅ ，还是在实际执法上， 都缺 乏对煅者递 的相关法制。
Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ Ｌ Ｖｉ ｅ ｗ ｌ金融视线
上市公 司现 金股利分配 问题研 究
崔 永 建 秦 小波 中 国工 程物 理 研 究 院 四 川绵 阳 ６ ２１ ９ ０ ０
摘要 ： 本 文 首先 对 公 司现 金 股 利 分 配 的 影 响 因素 进 行 概 述 ， 然后 对 上 市 公 司 的 现 金 股 利 分 配 情 况 和 相 关财 务 数据 进
益受 到保 障 。
（ 三） 公司的现金股利分配受到再筹资行为的影响。在西方发达国 家， 企业在制定股利政策时， 要权衡股利发放和公司的未来发展的关 系， 在股东利益和公司发展之间寻求最佳结果， 与公司的额外再集资的 行为间没有直接的关联。在我 国， 情况明显不同， 上市公司 “ 融资本 位”的思路并没有真正得到纠正。在进行融资的时候 ， 把股东的利益 放在次要位置 ， 他们也没有依靠其 自身的积累来是企业获得长足发展 的愿望和动力。公司股利政策在很大程度 匕 受制于企业的再融资行
三 、改善我国上市公 司现金股利分配现状的建议
（ 一） 力 口 快国有骰 、法人股 向流通股 的转化 。股叔分置的合理 ｝ 决 对于上市公司现金股利的平等分配 ， 保护广大流通股股东的利益有较 大的促进作用。 （ 二 虽 化匕 市公司的派现意识。进—步强化企业的派现意识， 让他 们对于加强投资者的回报意识的重要 有足够的认识 ， 使低派现、不 派现的企业加大现金分红比例。因此， 在选择适当的股利政策时， 应考 虑所有相关的利益 ， 以保证公司的可持续发展， 同时不损害各利益方的 利益。 （ 三） 完善我国证券市场。加强证券市场的法律、法规的建设， 健全 股利分配政策制度。对—些国家的法律、制度进行借鉴， 促使公司回 报股东 ， 杜绝 Ｅ 市公司过度积累的现象， 同时应对公司的最ｆ 氐 现金支付 率进行限制， 并加大对低派现或不派现公司的信 披露力度， 引导企业 在制定晰 ０ 政 靳 向理『 生 化。 （ 四煺高 公司的盈利水平。我国 匕 市公司应努力加强企业的经营 管理 ， 改变落后的生产经营模式和管理思想， 提高 自身的生产经营能 力， 以市场需求为导向， 不断创新 ， 使 自身的核 静 力得到不断增强， 提升公司价值。 （ 五） 力 口 强证券立法和信 息披露。现证监会应加大资本市场的建设 力度 ， 对Ｅ 市公司的股利分配进ｆ 积极引导， 发挥其在彦 笱 冶我国国 情的上市公司股利分红机制中的作用。 匕 市公司应按照相关法律法规 的规定进行股利分红。对于 匕 市公司的恶意分红、超能力派现等违法