认股权证通常伴随公司长期债券一起发行， 这种债券可以称为附 认股权证债券。
附认股权证债券是一种混合证券，它由纯 债券（不附认股权证债 券）和认股权证组 成。
目前几乎所有的认股权证都属于可分割认 股权证， 投资者购买了 附认股权证债券后， 即可将认股权证与债券单独进行交易。
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
19
三、认股权证价值评估
利息费
(2)
5000 4181 3280 2289 1195
折旧费 税后节 约额
(3)
(4)
10000 10000 10000 10000 10000
6000 5672 5312 4916 4478
税后现金 税后现金流
流出量
出量现值
(5)=(1)-(4) (6)=(5)×
(P/F,6%,t)
7189
5
一、租赁种类
直接租赁 承租人
租赁资产
供应商
租
租
赁
赁
资
合
产
同
接
受
证
出租人
资 金
供 货 合
同
售后回租
承租人
出售资产 租赁
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
出租人
6
一、租赁种类
杠杆租赁
制造商
租赁
供应商
销 售 资 产
租赁公司或 信托公司
资产留置权 贷款 股权
制造商 制造商
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
7
二、租金的确定
影响租金的因素：
附认股证债券价值的构成
附认股证债券价值=纯债券价值+认股证价
纯债券价值：是指按不附认股权证债券的现
行市场利率折现的债券价值。通常附认股权 证债券票面利率低于同等水平债券的市场利 率
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
17
二、认股权证合约内容
认股权证合约的要素：
相关股票：即认股权证可转换的对象 有效期限：即认股权证的权利期限 转换比率：指每一份认股权证可转换的相关 股票数量 认购价格：又称换股价，指认股权证持有者 行使转换权时的结算价格
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
18
二、认股权证合约内容
附认股权证债券
采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元， 连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费 750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。 问该公司是举债购置还是融资租赁？
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
11
三、融资租赁与借款购买的决策
年 租赁费 末 (t)
每年应 付利息
(1)
(2)
融资租赁现金流出量现值
每年应 尚未支 每 年 税后节 税后现 付本金 付本金 折旧额 约额 金流出
量
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
税后现金 流出量现 值
(8)
0 11595 1 11595 2 11595 3 11595 4 11595 5 --
-3072 2391 1654
859 --
11595 8523 9204 9941
租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金的支付方式
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
8
二、租金的确定
租金通常采用年金法计算 支付发生每期期末
年租赁费
租赁资产价款
P / A,i, n
支付发生在每期期初
年租赁费
租赁资产价款
P / A,i, n(1 i)
请看例题6-1 9 第六章 长期筹姿(Ⅱ)
10737 --
38405 29882 20678 10737
0 --
-10000 10000 10000 10000 10000
-5229 4956 4662 4344 4000
11595 6366 6639 6933 7251 (4000)
11595 5980 5909 5821 5744 (2989)
三、融资租赁与借款购买的决策
计算租赁税后现金流量及现值 计算举债购买现金流量的现值 比较并决策
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
10
三、融资租赁与借款购买的决策
假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以 取得：举债购置和融资租赁
采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限 5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每 年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进 行设备维修。
第六章 长期筹资(Ⅱ)
第六章 长期筹资（Ⅱ）
第一节 租赁筹资 第二节 认股权证筹资 第三节 可转换债券筹资
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
2
第一节 租赁筹资
一、租赁种类 二、租金的确定 三、融资租赁与借款购买的决策 四、融资租赁筹资评价
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
3
一、租赁种类
1. 按租赁资产风险与收益是否完全转移划分 经营性租赁和融资性租赁
6782
7517
6690
7877
6614
8273
6553
8711
6509
∑33148
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
14
四、融资租赁筹资评价
融资租赁的优点
能够迅速获得所需资产
增加了筹资的灵活性
可以减少设备引进费
有利于减轻所得税负担
融资租赁筹资的缺点
融资成本高
当事人违约风险
利率和税率变动风险
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
5000 4181 3280 2289 1195**
8189 9008 9909 10900 11994
41811 32803 22894 11994
0
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
13
三、融资租赁与借款购买的决策
年末
(t)
1 2 3 4 5
举债购置税后现金流出量现值
偿还额
(1)
13189 13189 13189 13189 13189
15
第二节 认股权证筹资
一、认股权证的概念 二、认股权证合约内容 三、认股权证价值评估
四、认股权证筹资评价
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
16
一、认股权证概念
认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票 的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格 在规定的期限内购买即定数量的公司股票。
认股权证与股票买权区别 期限不同 对公司现金流量影响不同 对流通在外的股票数量影响不同
∑32060
12 第六章 长期筹姿(Ⅱ)
三、融资租赁与借款购买的决策
银行借款偿还计算
年偿还额 年初本金 利息支付额 本期偿还额 年末本金
年
末
(1)
(2)
(3)=(2)×10%
(4)
(5)
1 13189 2 13189 3 13189 4 13189 5 13189
50000 41811 32803 22894 11994
2. 按出租人资产的来源不同划分 直接租赁、转租赁、售后回租
3. 按设备购置的资本来源不同可将租赁分为 单一投资租赁和杠杆租赁
第六章 长期筹姿(Ⅱ)
4
一、租赁种类
融资租赁与经营租赁的区别
涉及的当事人不同 租赁的期限不同 负担的费用不同 解约条款不同 对税收的影响不同 对资产负债表的影响不同
第六章 长期筹姿(Ⅱ)