（ADR）
投资者 境内/QFII /QFII 境内/境外 境内/境外 境外 境外
上市地 深圳/上海 / 深圳/上海 香港 新加坡 纽约
美元/港币 港币 新加坡元 美元
抵押贷款（Mortgages）
向个人或企业发放的用于购买房屋、土 地或其他不动产的贷款，所购买的不动 产作为贷款的抵押。
中长期债券市场
primary market
newly issued securities -- investment banking
secondary market
brokers match buyers and sellers dealers act as buyers and sellers -- “market-makers”
Asymmetric Information (AI problem)
one party has more info than the other creates problems BEFORE loan is made creates problems AFTER loan is made financial intermediaries minimize these problems
融资者拥有多余的资金但没有投资机会 筹资者拥有投资机会但缺少资金 金融市场在为整个经济增加生产和提高效率 的同时，也使消费者能够更好地利用购买时 机，提高了他们的福利。
2.2 Structure of Financial Markets
债务和股权市场(debt and equity markets) 一级市场和二级市场(primary and secondary markets) 交易所和场外市场(exchanges and overthe-counter markets) 货币市场和资本市场(money and capital markets)
example
shares of stock in Time Warner, Inc.
shares of ownership in TW a claim on the earnings/assets of TW a liability for Time Warner an asset for me
Federal Funds are typically overnight loans
between banks of their deposits at the Federal Reserve.
U.S. Money Market
3% 9% 0% 4% 20%
U.S. Tbills CDs Commercial Paper Banker's Acceptances Repos Federal Funds Eurodollars
AI problemⅡ:moral hazard
AFTER the loan once money is lent, borrower may blow the money solution
I. Debt vs. Equity Markets
debt security
cash flows are fixed bonds, loans
equity security
cash flow are variable common stock
ⅡPrimary vs. Secondary Markets
money market
short-term debt securities (up to 1 yr.) highly liquid, low risk
capital market
longer-term debt equity
2.3. Financial Market Instruments
a security or financial instrument = claim on future income or assets of issuer a security is an asset for the buyer, but a liability for the issuer
AI problemⅠ:adverse selection
BEFORE the loan people with worst credit are more likely to seek a loan
lending not attractive
solution?
banks expert at assessing credit risks
凭证式债券
以凭证式国债收款凭证记录债权，可记名、 挂失，不可流通，可提前到购买网点兑付。
记账式债券
以记账形式记录债权，通过证券交易所发行 和交易，可记名、挂失。
U.S.Capital Market
4% 11% 8%
Stock Mortgages U.S. bonds
18%
59%
Municipal bonds Loans
Commercial Paper
系的一种金融工具。
票据：在商业信用中使用的表明债权债务关 本票（promissory note） ：是指由出票人签 promissory note 发的，承诺自己在见票时无条件付款的一 种票据。 汇票（draft）：是指由出票人签发的，委 托付款人在见票时或在指定日期无条件付 款的一种票据。 融通票据：没有交易背景，而只是为了融 通资金而签发的票据。
债券：社会各经济主体为筹措资金 而向投资者出具的承诺按一定利率 支付利息，并到期偿还本金的债权 债务凭证。 中长期债券：1年期以上的债券。
债券的分类
发行主体
政府债券(government securities)：公债券/ 市政债券(municipal bonds ） (金融债券：金融机构发行的债券) 公司债券（corporate bonds）：公司发行的 债券
股票的分类
是否记名
记名股票 无记名股票 国家股 法人股 公众股
我国的原股权结构
注意：股权分置改革后，所 注意：股权分置改革后， 有股票均可以流通转让。 有股票均可以流通转让。
公司职工股 社会公众股 境内上市 外资股 境外上市 外资股
外资股
我国股票的分类
股票种 交易货币 类 A A股 人民币 B股 H股 S股 N股
Why have them? Transactions costs
search costs to find borrower & lender contract costs economies of scale
Risk sharing
intermediaries are experts at bearing risk asset transformation
my mortgage
I am the issuer (liability) the bank is the buyer/holder (asset) the bank has a claim on my house
2.3.1 Money Market Instruments
国库券(treasury bills) 可转让存单(negotiable bank certificates of deposit) 商业票据(commercial paper) 银行承兑票据(banker’s acceptances) 回购协议(repurchase agreements) 联邦基金(Federal funds)
指在出售一笔证券的同时签订协议，在 次日或约定日期，以出售价格加若干利 息，购回该笔证券。 中国的国债回购市场：1991年开始试运 行
深沪交易所市场 银行间国债回购市场
同业拆借市场(inter-bank lending)
金融机构之间进行短期的临时性资金拆出借入 的市场。
1年以内的市场。 我国在1996年以前，各地设立融资中心;1996年始 建立全国统一的银行间同业拆借网络。 同业拆借利率：LIBOR和CHIBOR（China Interbank Offerred Rate）
income and assets of a corporation.
股份有限公司发给股东以证明其入股的资本 额并有权取得股息的书面凭证。
它是一种所有权凭证。
股票的分类
股东权益
普通股(common stock)：优先认 股权，决策权，股息不固定。 优先股(preferred stock)：股息分 配优先权，财产求偿优先权，无 决策权，股息固定。 参与优先股与非参与优先股 累积优先股与非累积优先股
39%
25%
2.3.2 Capital Market Instruments
股票(stocks) 抵押贷款(mortgages) 中长期债券(bonds) 消费者和银行商业贷款(consumer and bank commercial loans)
Stocks
Stocks are equity claims on the net
Exchange
证券交易所是有组织地进行证券交易的固定 公司制：以股份制公司形式成立的以盈利 场所。 为目的的证券交易所。 组织形式 会员制：以会员协会成立的以盈利为
目的的证券交易所。
审批方式
交易方式：竞价交易
注册制：经有关管理部门注册批准经营 特许制：经有关政府部门特许后经复查批准 经营（日、中） 认可制：政府对既成事实的认可
OTC
场外交易市场是指在证券交易所以外进 行证券交易的市场。 场外交易市场的特点：
无集中交易场所，交易可以通过通信网络进 行； 以买卖未在交易所登记上市的证券为主； 证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以 由客户直接进行； 证券交易由双方协商议定价格。
Ⅳ Money vs. Capital Markets