投资资金的低效分配和对私企的歧视
2、不良贷款：四大国有银行在银行业占统治地位，其存贷款数量占整个 银行市场的70%左右，但国有银行持有了大量的不良贷款 3、竞争：随着对外国银行和国内银行的开放，资金供给和存款者的选择 机会将会增加。这将导致贷款利率的降低和存款利率的上升，因而降低
了银行的收益
4、金融基础设施建设：目前我国金融市场监管不完善、缺乏丰富的金融 产品，严重阻碍了我国利率市场化进程
4.汇率指数 汇率指数是指一种货币价值相对于其它几种货币价值的加权平均数， 综合反映该货币与其它几种货币的比值，以便从总体上把握该货币的价 值及其变化情况。 例如韩国的国际贸易有50%与日本进行，有40%与美国进行，有 10%与中国进行，那么把韩国货币对三国货币的汇率各自乘上相应的对 外贸易份额.再把三项乘积相加就得出韩国货币的对外贸易汇率指数。 汇率指数可分为双边汇率指数和多边汇率指数。双边汇率指数是两 国货币汇率水平变动情况的指标。因为汇率是一国的货币同其它各国货 币相互兑换的比率，本身就是双边的，所以选定一种汇率，确定基期就 可以比出某一时期的指数，即双边汇率指数。
中国

中国央行的利率操作变量直接就是存贷款基准利率，也即欧美模 式下的商业银行零售利率。这样，由于中国利率市场化还没有完全实 现，存贷款利率依然处于管制之下，中国央行无需通过释放流动性就 可以直接实现存贷款基准利率的变化，虽然免去了欧美央行的“曲线 救国”，但其对降低银行间拆借利率的效果却是打折扣的。这也就决 定了，从严格意义上来讲，中国央行的降息和释放流动性并不是一件 事。此外，中国央行加快推进利率市场化是大势所趋。随着存贷款基 准利率浮动区间的不断扩大，央行将存贷款基准利率作为中介变量以 调控实体经济的实质意义将不断弱化，借降息之名行利率市场化改革 之实的意味则更为浓厚。长远来看，加强对银行间拆借利率 Shibor的 操作、有效发挥 Shibor 对各类金融产品定价的指导作用、提高Shibor 的报价质量和应用范围，是与国际接轨的模式，也是央行一直在努力 建设的金融市场基准利率体系。 未来，中国央行将从“数量型”控制转变为“价格型”控制，而 上海银行间同业拆借利率 Shibor将会成为中央银行货币政策的操作目 标。具体地，中国人民银行通过调整再贴现/再贷款利率和公开市场操 作来引导 Shibor的变化，再通过 Shibor的变化来引导其他利率的变化。
组员：王莹，王冉，邱文娟，庞欢，李非非，石君潮

对我国金融深化的研究很多， 一般是利用传统金融深化理论研究金融相对比 率，货币化比率等指标以及这些指标与储蓄投资、GDP 之间的关系。 现在的研究普遍认为我国金融深化程度较高，即货币化比率、金融相关比率 等指标已经与发达国家差不多。 但同时有人认为我国金融深化对经济增长没有发挥积极作用，甚至是发挥了 反面的消极作用。 曾康霖、刘楹（2004）按 M2/GDP 即货币化比率，得出的结果是我国的这一 比率已经与同期发达国家相差不多。 M2/GDP “这一比率迅速增长直观的反 映了金融深化的过程” （李东明、赵静君，1998） 。
2）金融相关率FIR (Financial Interrelations Ratio)， FIR（一国全 部金融资产价值占其 GNP(或GDP)的比值）反映了金融资产的比例，主 要衡量一国金融深化和金融改革的程度。 3)货币化M2／GDP。 ② 金融流量指标，即一国在一个时段内的金融发展状况的指标体系。 1)财政投入占投资总额的比重。 2)银行储蓄占居民总储蓄的比重。 3) 企 业来自银行的贷款占企业融资的比例。理论上讲，随着金融深化程度的 加深，这三个流量指标的比例应该渐趋缩小。
名义利率与实际利率存在以下关系：
1、当计息周期为一年时，名义利率和实际利率相等，计息周 期短于一年时，实际利率大于名义利率。 2、名义利率不能是完全反映资金时间价值，实际利率才真实 地反映了资金的时间价值。
3、名义利率越大，周期越短，实际利率与名义利率的差值就 越大。 4、费雪方程式 费雪方程式表明名义利率i等于实际利率r加上预期通货膨胀率， 也即 实际利率=名义利率—预期通货膨胀率
名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币 的购买力有关。如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买 力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀 的影响。
实际利率—— 实际利率是根据预期物价水平的变动（通货膨 胀）做出调整的，在物价水平不变，货币购买力水平不变下 的利率，它能够更准确的反应真实的借贷成本。
③ 金融资产价格指标，即体现金融市场的各种价格水平的指标体系。 1)实际利率水平Ra。 2)利率的期限结构Rs。有学者认为价格指标体系同 样可以反映金融深化的程度。
金融资产价格相关概念
1. 名义利率和实际利率的确定及差异 2. 国内外的利率差异 3. 名义汇率和实际汇率的确定及差异 4. 利率的期限结构
率的期限结构。
2. 利率期限结构的三种形式 3. 相关概念：到期收益率，远期利率，即期利率，套利。 4. 三种利率期限结构的理论
2. 利率的期限结构的 三种形式
第一种：利率不随着债务凭证期限的变化而变化。这种利率期限结构叫
做水平的期限结构。
第二种：利率随着债务凭证期限的延长而提高。这种利率期限结构叫做
二. 国内外的利率差异


中国利率现状：
1996年6月1日,中国首先放开了银行间同业拆借市场利率 1997年6月，放开银行间债券市场的债券回购和现券交易利率 1998年，放开了贴现和转贴现利率 1999年，国债在银行间债券市场以利率招标方式发行 2002年，扩大农村信用合作社存款利率浮动幅度



2.实际汇率 实际汇率是用两国价格水平对名义汇率进行调整后的汇率，即 eP*/P(其中，e为直接标价法的名义汇率，即用本币表示的外币价格，P* 为以外币表示的外国商品价格水平，P为以本币表示的本国商品价格水平 )。实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反 映了本国商品的国际竞争力。 3.费雪效应 名义汇率与实际汇率可通过费雪效应表示，它反应了名义汇率和实 际汇率以及通货膨胀的关系。公式1+R=(1+r)*(1+h)，r代表实际汇率，R 代表名义汇 M2/GDP 不能涵盖金融对经济的全部关系， “传统金融发展指 标M2/GDP 与经济增长呈现负相关关系，金融深化程度每提高一个百分点， 经济增长速度反而下降 0.09％， 金融深化并没有像经济学家预期的那样强劲 地拉动中国的经济增长，金融深化和中国的经济增长基本毫无关系” 。
国内外利率差异

发达国家：由利率传导机制角度分析（银行间同业拆借利率）
整体而言，在发达市场经济国家，利率的调整通常都是针对基准 利率进行的，其中央银行并不直接提高或者降低金融机构的存贷款利 率。但是，由于信贷市场中的全部利率都是密切联系的，且逐步形成 了由风险和期限差异决定的利率风险结构和期限结构系统，这使得针 对基准利率采取的操作会进行传导进而影响到全社会的各种利率。此 外，发达国家的利率政策一般是伴随着流动性变化的。即利率水平的 变化往往伴随着货币供应量的波动，从而可以达到对流动性进行调控 的目标。也正因为如此，利率政策在这些国家是非常有效因而也是主 要的货币政策工具。


从2004年1月1日起，央行扩大金融机构贷款利率浮动区间。 2005年中国人民银行货币政策分析小组在“稳步推进利率市场化报告” 中指出，市场化改革的总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券 市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化 按照“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、 小额”的顺序进行。


2007年1月，中国基准利率雏形亮相，这个由全国银行间同业拆借中
心发布的“上海银行间同业拆放利率”( 简称“shibor”) 正式运行，通
过建立以此为基准的市场化定价机制和市场利率体系，逐步推进存贷 款方面的利率改革。
困局
1、市场分割性：人为地保持低利率以支持国有企业，使得国内储蓄者和 投资者很难确定资本的实际价格。结果，扭曲了需求和供给决策，导致

三. 名义汇率和实际汇率的确定及差异
1.名义汇率 (Nominal Rate of Exchange)。又称为双国汇率或者市 场汇率。它是一种货币以另一种货币为基础的价格，可以表示为本国货 币的外币价格，也可以表示为外国货币的本币价格，是“实际汇率”的 对称。一种货币能兑换另一种货币的数量的名义汇率，通常是先设定一 个特殊的货币依美元、特别提款权作为标准，然后确定与此种货币的汇 率。汇率依美元、特别提款权的币值变动而变动。名义汇率不能反映两 国货币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动而变动的外汇买卖价 格。
一.名义利率和实际利率的确定及差异
名义利率—— 所谓名义利率，是央行或其它提供资金借贷的 机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬） 的货币额与本金的货币额的比率。 即指包括补偿通货膨胀 （包括通货紧缩）风险的利率。 例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获 得5元利息，利率则为5元，这个利率就是名义利率。
上升的期限结构。
第三种：利率随着债务凭证期限的延长而下降。这种利率期限结构叫做
下降的期限结构。
投资者在投资侦务凭证的时候，最关心的是债务凭证的收益率。虽然债
务凭证的收益率和利率有所不同，但是它们存在着正相关的关系。因此， 在研究利率的期限结构时，实际上分析的是收益率的期限结构。
例如，如果银行一年期存款利率为2%，而同期通胀率为3%， 则储户存入的资金实际购买力在贬值。因此，扣除通胀成分 后的实际利率才更具有实际意义。仍以上例，实际利率为2% － 3% =－1%，也就是说，存在银行里是亏钱的。在中国经 济快速增长及通胀压力难以消化的长期格局下，很容易出现 实际利率为负的情况，即便央行不断加息，也难以消除。所 以，名义利率可能越来越高，但理性的人士仍不会将主要资 产以现金方式在银行储蓄，只有实际利率也为正时，资金才 会从消费和投资逐步回流到储蓄。