中小企业信贷融资风险文献综述摘要：由美国次级债引发的金融风暴席卷全球，在这动荡的宏观经济背景下，早已捉襟见肘的中小企业融资环境更是雪上加霜。

中小企业融资难问题再次成为金融界讨论的焦点。

本文对中小企业信贷融资的相关理论做一定程度的梳理，欲将提出解决这一棘手问题的方法和策略。

关键词：中小企业;信贷融资;文献一、引言中小企业在经济发展中所占据的重要地位及作用在理论界早已形成一致的看法并为各国所重视。

白钦先、薛誉华认为，转轨时期，具有比较优势、差异性和多样化的中小企业以市场为导向并适应要素禀赋特点为我国经济发展做出了巨大的贡献。

然而追求规模经济和实施赶超战略使我国中小企业的发展一直处于“强位弱势”的尴尬境地，其中中小企业所普遍面临的融资困境最为人们所诟病。

同时高正平指出，根据国家社科基金资助项目（01DJY052）对2000多家中小企业问卷调查，发现53.8%的企业选择资金不足为企业发展最不利的问题，融资难已成为制约中小企业发展的最大“瓶颈”。

本文拟对近年来我国中小企业融资困境问题的理论进行简要的梳理与回顾，试图对问题的深入探讨提供一些帮助。

二、企业融资的基本理论方面融资是资金融通的简称，是资金从剩余（超前储蓄）部门流向不足（超前投资）部门——购买力转移——的现象。

企业融资，即企业从各种渠道融入资金，实质上是资金优化配置的过程，包括外源融资和内源融资。

1、企业融资成本与融资风险。

企业融资成本是指企业使用资金的代价，即指企业为获得各种渠道的资金所必须支付的价格，也是企业为资金供给者支付的资金报酬率。

企业的目标是实现企业价值最大化，它等同于企业在具备承受一定风险的能力时，寻求投入成本最小化的融资结构。

融资风险是指企业因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。

2、企业融资结构的契约理论。

企业的融资结构，又称资本结构，是指企业各项资金来源的组合状况，即资产负债表右边各组成部分的构成。

美国经济学家大卫·戴兰德于1952年提出，企业的资本结构是按照下列三种方法建立的，即净收入法、净营运收入法和传统法，这是早期的资本结构理论。

现代企业融资理论是由Franco Modigliani和Merton Miller于1958年所创立，即著名的MM理论。

后来的学者对MM理论的假设条件不断发展完善，引进了诸如激励理论、信息传递理论、控制权理论。

张维迎认为，“一个企业的融资结构至少受三方面因素的制约：一是该企业所在经济的制度环境，二是该企业所在行业的行业特征，三是该企业自身的特点”。

3、金融制度方面的理论——金融深化论、金融抑制论。

雷蒙德.W.戈德史密斯在《金融结构与金融发展》一书中指出：“金融领域中，金融结构与金融发展对经济增长的影响如果不是唯一最重要的问题，也是最重要的问题之一”。

金融深化论认为：金融机制会促进被抑制的经济摆脱徘徊不前的局面，加速经济的增长，但是，如果金融本身被抑制或扭曲的话，那么它就会阻碍和破坏经济的发展。

金融抑制，即一国的金融体制不健全，金融市场机制未发挥作用，经济中存在过多的金融管制措施，而受压制的金融反过来又阻碍经济的发展。

金融抑制是发展中国家的一个共同特征。

4、银企信贷博弈分析。

主要运用博弈论，通过对银行与企业在信贷过程中的博弈分析，来说明降低银企交易成本的重要性。

徐洪水认为，企业与银行发生信贷关系，不是一次性的，实际是一种动态博弈的过程，通过分析发现，在有良好的政治信贷支持系统（担保抵押体系）或高效的司法制度下，能有效降低银企交易成本，获得银企双赢，反之，昂贵的交易费用和低效的司法制度将增加银企交易成本，加剧中小企业金融缺口。

三、中小企业信贷融资难的相关金融理论1、金融压抑、金融约束理论麦金农(Mekinnon1973)和肖( Shaw1973)关于发展中国家金融抑制的理论以及赫尔曼、穆尔多克、斯蒂格利茨等关于金融约束的理论指出,在金融压抑下,政府按照自己的偏好将金融资源投入到大的项目和国有部门中去,而对中小企业和非国有经济部门支持不够。

在金融约束下,银行部门拥有较强的激励和动力支持实体经济,但由于竞争不足,中小企业的融资需求难以满足。

2、信贷配给及生成机制理论信贷配给是国外大量的关于中小企业融资文献的主题,Baltensperger (1978) 提出,信贷配给是指即使当某些借款人愿意支付合同中所有价格条件和非价格条件时,其贷款需求还是得不到满足的情形。

价格因素是指银行要求的、且不受货币当局约束的贷款利率水平。

显然,如果存在利率上限,肯定会出现配给现象。

即使银行不断提高利率,信贷需求仍然会超过供给。

Baltensperger认为,贷款合同中不仅包括利率规定,还应包括非价格条件,如担保条款。

对信贷配给的生成机制学术界有着各种理论解释,其中斯蒂格利茨和韦兹( Stiglitz &Weiss1981)以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最有影响力。

该模型证明了信贷市场上的信息不对称,必然导致逆向选择和道德风险,使银行面临较高的信贷风险。

由于较高的利率会产生逆向刺激效应和道德风险效应,为降低信贷风险,银行会把利率降低到均衡利率水平以下,以鼓励那些资信度高(风险偏好程度低)的企业借款,限制那些资信度低(风险偏好程度高)的企业进入。

中小企业由于种种原因往往资信度低,难于从银行获得贷款。

该理论从信息经济学的角度为我们分析中小企业的融资障碍提供了思路。

3、中小企业融资周期理论及银企关系研究这两个专题是西方学者研究的重点,原因在于:一方面中小企业存在更为严重的信息不透明问题,一般的关于企业资本结构影响融资方式的研究方法并不适用于小企业,而融资周期理论为研究在信息不对称条件下小企业融资问题提供了一个有效的思考方法;另一方面,在西方,中小企业信贷融资更多是关系贷款,这一事实现象促使众多学者进行有关研究。

Berger and Udell (1998)认为中小企业具有金融周期,其财务需求和选择权变化随企业成长、经验获得和信息不透明的减弱而变化。

罗森(Rosen 1998 )论证了财务结构和企业在不同年龄段进化的决定因素。

Sahlman (1990)和Wet2zel (1994)认为,创始企业的融资非常严重地依赖于初始的内源融资、贸易融资、天使融资。

强调创始企业存在严重的信息不透明问题,因而从中介机构获得外源融资非常困难。

Berlin和Mester (1998)将银行贷款分为市场交易型贷款和关系型贷款。

交易型贷款多为一次性的市场交易行为,信贷需求不会反复发生,而关系型贷款是以银行对借款人保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征。

Berger和Udcll (2002)认为,市场交易型贷款主要依赖于借款人易于表达、量化、传递的硬信息,而关系型贷款主要依靠可意会却难以量化和传递的软信息。

一般认为中小企业更加依赖于关系型贷款,因为关系有助于解决银企之间的信息不对称问题,增强银行的放贷意愿,提高企业的信贷可获得性,减少抵押要求。

四、我国中小企业融资难的成因（一）中小企业融资难的相关理论解释1.信息不对称理论信息不对称理论是指交易双方中的一方掌握相关信息而另一方则没有这些信息，或者一方比另一方掌握的相关信息多，从而使得信息劣势的一方的决策受到不利的影响。

学界达成的一个共识就是银行与企业之间的信息不对称是中小企业融资难的一个重要原因，有学者甚至认为它是分析和解决这一问题的“牛鼻子”。

由于企业的规模与其信息可得性正相关，所以企业越小，关于企业的信息就越不易获得。

特别地，由于中小企业大多带有经营者个人特征，对其评价多为“软”信息，使得中小企业与银行之间难以形成顺畅的信息传递。

信息不对称会引发逆向选择和道德风险，从而使得追求资金盈利性、流动性、安全性统一的商业银行谨慎对待中小企业的融资需求，甚至迫使金融机构忽视健康成长的那部分中小企业对贷款的合理需求。

2.信贷配给理论信贷配给是信贷市场中存在的一种典型现象，是指贷款人基于风险与利润的考查，不是完全依靠利率机制而往往附加各种贷款条件，通过配给的方式来实现信贷交易的完成。

张维迎指出在信息不对称的条件下，银行作为理性的个体，宁愿选择在相对低的利率水平上拒绝一部分贷款人的申请即实行信贷配给，而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申请。

Stiglitz 和 Weiss的文章是一篇经典文献，他们认为信息不对称所造成的逆向选择和道德风险使银行被迫采用信贷配给，而不是提高利率来使供需平衡，他们并证明信贷配给可以作为一种长期均衡现象而存在。

（二）融资的外部环境原因1.“国民待遇”的缺失。

国民待遇的基本特征是一种平等待遇，它是实行市场经济的条件。

高正平认为我国中小企业与国有企业相比受到不平等的待遇，具体表现在市场准入壁垒、税负环境、商业票据融资、信用和法律等几个方面。

而且最为严重的是占市场主体的国有银行对中小企业普遍有所有制歧视，而这种歧视是中小企业融资困难的一个重要原因。

而张捷等针对这一问题所进行的实证检验却表明所有制歧视并非十分严重，其影响程度不会大于规模歧视，所有制歧视只是我国转轨经济的一个过渡问题。

尽管研究采选的样本主要集中在发达的东部地区，但张捷等的研究着眼于长期视角并强调了规模歧视的普遍性和重要性。

2.政府作用的缺失。

关于政府作用问题国内学者达成共识：政府对中小企业融资问题应该是积极干预的，而我国政府对中小企业许多方面还做得不够，造成我国中小企业的融资结构的不合理、行为的不规范和效率的低下，归纳起来表现在：（1）政府对中小企业的重要性认识不足；（2）政府对中小企业政策存在着不对等；（3）在间接融资上，缺乏专门为中小企业贷款服务的金融机构即信贷支持的辅助体系；（4）确保各种融资渠道和融资市场发挥作用的法律、法规体制和市场维护制度、提供信贷担保以及信息服务体系等公共服务的供给不足。

3.我国金融制度不合理。

马方方指出从本质上看，中小企业融资的困境就是一种金融制度运行的困境。

同时，周兆生也认为中小企业融资难本质不是技术上的原因而是制度上的原因，他从以下几个方面对制度原因进行了分析：（1）银行的风险控制能力及债务合约的特点难以克服利率与风险交替上升的恶性循环，使得高风险、高收益的投资方式不适合银行，也不适合贷款；(2)普通债务合同是一种简单的状态依赖合同，只区分破产与正常经营两种状态享受对应的不同权利，对高风险的中小企业投资不足以防范风险；（3）中小企业不健全的治理结构导致企业经营者的控制权难以节制、企业财务制度不健全、投资者的权益难以保障等现象。

（三）中小企业自身素质差我国中小企业融资难有外部环境的原因，但企业自身的素质亦不容忽视。

目前国内学者关于中小企业自身素质问题归纳起来主要集中在以下方面：（1）中小企业管理水平低，自我积累意识差导致企业内源融资“源头不畅”；（2）中小企业大多不甚规范，经营管理随意性很大。