中国的四万亿与美国的QE
中国的四万亿 保障性安居工程 2800亿 美国的QE
农村民生工程和农村 基础设施
铁路、公路、机场、 城乡电网 医疗卫生、文化教育 事业 生态环境方面的投资
3700亿
18000亿 400亿 3500亿 美联储每月维持庞大 的购债规模，增加市 场流动性，维持低利 率水平，刺激私人的 投资活动。

4、增强人民币的国际结算能力
在国际贸易中，如果过度依赖于美元这种结算 货币，会给外汇政策的自主性带来压力。巨大的外 汇储备不见得是一件好事，会给人民币带来升值的 压力，不利于出口。 增强人民币的国际结算能力，有利于币值的稳 定，从而能使进出口较少受到其他国家汇率变动的 影响。

储蓄率的增加一定促进投资的增加？
为什么储蓄？为什么投资？
1、两者都是为了获取收益

银行利息VS投资收益
2、储蓄率的增加一定促进投资的增加？

现期投资的一部分来源于上期的储蓄，所以一 定程度上储蓄率的增加会促进投资的增加。 如果利率极高，自然会刺激储蓄，但是由于投 资成本增加，投资活动会受到抑制。
3、下文将从中美GDP构成的共同点与不同点出发，
重点分析中美经济发展过程中的不同。
中美C都增加了，C的增加从哪里来？
日期 中国居民消费水平(元) 农村居民消费水平(元) 城镇居民消费水平(元)
2013年 2012年 2011年 2010年 2009年
15,632 14,110 12,570 10,522 9,283
其中，强大的国内市场需求是钻石条件，这一点决定了行业 如何感知购买者的需求并作出反应，并且形成一股刺激企业创新 的压力。
GDP的驱动力
1、美国的GDP靠居民消费拉动，而中国的GDP靠投
资拉动。
2、强大的国内市场需求是构成国家竞争优势的重
要条件。
3、消费是永续性的，而投资具有周期性。
政策启示
USD
92
88
84
80
76
72 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2009 2010 2011 2012 2013
上图为美元指数在2009年至2013年的走势图。美元作为强势货币， 一直以来都在影响着国际大宗商品的走势，加之次贷危机之后欧债危机 的出现，强化了其稳定性，没有出现剧烈的波动。 同时，美元在世界上许多国家作为商品的结算货币，比如石油美元 等，因此美国的进出口很少受到美元带来的不良影响。净出口账户的变 动更多的是由于海外市场需求的下降。

人民币升值
CNY
6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 6.0 I II III IV I 2009 II III IV I 2010 II III IV I 2011 II III IV I 2012 II III IV 2013
从右图人民币兑美 元的走势图可看出， 人民币在2009年 至2013年不断升 值，这给中国的出 口带来了不小的压 力。同时由于各国 都处在经济恢复期， 海外市场的需求不 强，中国2013年 的净出口较2009 年的下降了很多。 我国劳动力成本的 上升也降低了出口 商品的竞争力。

尽管二者可能都会带来通货膨胀，但是美国的QE 却能调动私人投资的积极性，而中国的四万亿财政政 策却更多地带来了产能过剩等结构性经济问题。
联想美国的财政悬崖问题和政府停摆事件
美国由民主党和共和党共同治理，政府预算要经 双方同意才能生效。由于意见不一致，2012年和 2013年先后出现财政悬崖问题和政府停摆事件。 由此看出美国政府的预算收支不是执政党单方面 能决定的，其政府购买行为必定受限。政治体制在 一定程度上解释了2009年至2013年美国政府支出基 本没有变化的原因。 而中国就不同了，为了应对次贷危机后的经济发 展问题，中国政府的政府支出行为一直在刺激着中 国经济。同时“国进民退”的现象越加严重。
0.09 0.17 0.07 0.20 0.12
利率传导机制的投资行为分析
1、储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。
从经济现实来看，居民是储蓄的主体，企业是投资 的主体。
2、美国近年来保持的近乎零利率政策迫使大部分
居民背离传统银行去寻找新的投资方式，促进居民 的私人投资行为。
3、美国的企业家面对相对于中国较低的贷款利率，
35.0 36.2 36.3 35.7 36.5
37.7 39.3 40.4 41.1 41.0
按CPI计通胀年增率(%)
年份
2013 2012 2011 2010 2009
中国
2.63 2.65 5.41 3.31 -0.7
美国
1.46 2.07 3.16 1.64 -0.36
CPI有所上升，在一定程度上降低了居民的实际购买力。
GDP总额
14418.7
100.00%
16,768.1
100.00%
C、I↑↑↑
G↑
NX↓
看到了什么？
1、从2009年至2013年，中国的C、I、G的增加量都
比较大。期间美国C、I增加量较大，G则增加不多。 中美两国的NX都有所减少。
2、从贡献率来看，在中国I比重最大，而在美国C
比重最大。
中美的居民消费都随着可支配收入的增加而增加， 随物价上涨而减少，当然由于实际收入是增加的，所以 二者都呈现出消费的增加。
居民储蓄逐年上升
时间 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年 中国城乡居民人民币储蓄存款年 底余额(亿元) 447,601.60 399,551.04 343,635.89 303,302.50 260,771.66
国家竞争优势——钻石模型

A、要素条件：土地（包括自然资源），资本， 劳力，劳力教育水平，国家基础设施质量等。这些 要素条件，有些是自然因素，另一些则是政府可以 发挥作用的地方。 B、需求条件：国内市场是否足够大。多数公 司首先的目标是着重于满足国内市场的需要。如果 国内市场很小，公司很难开发出新产品。 C、相关及支撑产业：波特聚类自然形成，产 业和相关上游产业是否有国际竞争力。 D、公司战略、结构及同业竞争：国内的竞争 环境造就了公司在国际上的竞争能力。
对比中美GDP，看中国经济发展的问题
2009年和2013年中国GDP构成 中国（亿元） 居民消费 投资 政府支出 净出口 GDP总额 2009年 123,584.62 164,463.22 45,690.18 15,037.04 348,775.07 贡献率 2013年 贡献率 36.17% 47.79% 13.63% 2.41% 100.00%
1、扩大内需

需求拉动的GDP更加具有持续性。
2、增加农村居民收入
我国农村居民的收入水平较城镇居民的低，恩格 尔系数也较城镇居民的高，提高农村居民的可支配 收入，有利于刺激农村居民的消费。 可支配收入的增加能提高居民的消费水平，从而 能带动经济的增长。

3、拓宽融资和投资渠道
由于我国贷款利率相对较高，而且对中小企业的 贷款限制较多，民营企业的投资活动常常受到资金 成本高、融资困难的影响，我国的投资活动大多属 于政府推动型，经济效益不高。 居民的投资渠道也不完善，股市糟糕的变现让广 大投资者望而却步，资本市场上资金的供给方和需 求方没有得到有效的互补。 健全融资和投资渠道有利于私人和企业投资的 增加，从而提高GDP的增长。
35.43% 212,187.50 47.15% 280,356.10 13.10% 79,978.10 4.31% 14,151.30 100.00% 586,673.00
C、I、G↑↑↑
NX↓
2009年和2013年美国GDP构成 美国（十亿美元） 2009年 居民消费 投资 政府支出 净出口 9,847.0 1,878.1 3,089.1 -395.4 贡献率 68.29% 13.03% 21.42% -2.74% 2013年 11,484.3 2,648.0 3,143.9 -508.2 贡献率 68.49% 15.79% 18.75% -3.03%
存在较小的融资问题。中国中小企业则存在较大融 资问题，投资积极性有所打击。
4、受到低存款利率的影响，美国居民的投资行为
大多是自主性的。而中国居民则进退两难，当他们 参与实业投资时，会遇到融资困难的问题，这时的 投资缺乏自主性。
5、在这样的情况下，中国的政府主导型投资便越
来越多。2008年次贷危机之后，中央政府推出4万 亿的扩张性财政政策，在一定程度上解释了2009年 到2013年我国GDP中的投资和政府购买的增加的原 因。
时间
2013年 2012年 2011年 2010年 2009年
26,955.1 24,564.7 21,809.8 19,109.4 17,174.7
1,227.0 1,146.7 1,0466 6,977.3 5,919.0 5,153.2
1,286.4 1,176.9 1,063.2 954.4 860.6
7,409 6,632 5,870 4,700 4,163
22,880 21,035 19,108 16,546 14,904
我国居民可支配收入的增加
城镇居民家 农村居民家 城镇居民家 农村居民 城镇居民 农村居民 庭人均可支 庭人均纯收 庭人均可支 家庭人均 家庭恩格 家庭恩格 配收入指数 入指数 配收入(元) 纯收入(元) 尔系数(%) 尔系数(%) (1978=100) (1978=100)
接下来看利率如何影响居民和企业家的投资行为
中美利率的变化
中国 年份 贷款利率（%）
美国 存款利率 贷款利率（%）存款利率（%） （%）
2013 2012 2011 2010 2009