表5.1 瑞士法朗期货合约收盘价
日期
4月1日 4月2日 4月3日 4月4日 4月5日
期货收盘价 1.0221 1.0203 1.0200 1.0210 1.0219
• 解：由于1份瑞士法朗的期货合约金额为CHF 125 000，所以10份瑞士法朗的 期货合约金额为CHF 1，250，000。该套期保值者的当日损益、累计损益、保 证金账户余额及要追加的保证金，见表5.2所示。
外汇期权交易的种类
• 外汇期权交易按不同的标准，可以有不同的种类。 • 1. 根据期权执行的时间不同，外汇期权可分为欧式期权和美
式期权 • 欧式期权(European option)是指期权的买方在期权合约到期
之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求卖方履约的 一种期权。 • 美式期权(American option)是指期权的买方可以在成交日至 期权到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。 • 由于美式期权在履约时间上比较灵活，所以，美式期权要比欧 式期权价格高。
表5.2 瑞士法朗的期货合约交易的保证金
日期 收盘价
当日损益
累计损益 保证金余额 追加保证金
4.1
1.0223
1.0221
－250
4.2
1.0203
－2250
－250 －2500
2500Байду номын сангаас 24750 22250
4.3
1.0200
－375
4.4
1.0210
+1250
4.5
1.0219
+1125
－2875 －1625 －500
“欧洲”的非地理含义 ◇欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。 ◇欧洲货币不单指欧洲国家的货币。
欧洲地图
（二） 欧洲货币市场形成原因
从美国方面看：
◆ 20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲 货币市场的形成。 ◆ 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资 金来源。 ◆ 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。 ◆ 美元地位的下降使欧洲货币多样化。
利用外汇期货套期保值
卖出外汇套期保值——担心现货价格下跌而减少投资收益或出口收入，从而卖出期货以 规避价格下降的风险。(卖出对冲——Short Hedge or Selling Hedge)
• 例如，一家美国公司预计1个月后有一笔外汇应收款£5,000,000，其时现汇市场上英 镑汇率£1＝$1.1620,该公司为避免1个月后英镑贬值所带来的损失，决定进入外汇期 货市场卖出80份1个月后到期的英镑期货合约，价值£5,000,000(= £62500X80)，成 交价为£1＝$1.1545.
三、欧洲货币市场的构成
1. 欧洲短期借贷市场 欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场 欧洲票据市场
2. 欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款 国际银团贷款
3. 欧洲债券市场
欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上
发行的以市场所在国家以外的货币所标 示的债券。 • 它是一种境外债券，象欧洲货币不在该 种货币发行国内交易一样，也不在面值 货币国家债券市场上发行。
合同，冲抵原期货头寸。
盈亏额
现货市场，相比1个月前损失（1.1460－1.1620）×500万＝－8万美元； 期货市场上，对冲后获利（1.1545－1.1350)×500万＝9.75万美元； ：盈利17500美元。
利用外汇期货投机
在一个市场投机：当预测某期货价格将上涨时，就先买入后卖出冲抵， 做多头或买空；当预测某期货价格将下降时，就先卖出后买入冲抵，做空 头或卖空；投机盈亏与否，在于其是否预期正确。 某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值 100 000加元），价格为CAD1＝USD0.716 5。（如果在现货市场上买入，需 要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20％的保证金。）
二、国际金融市场的构成
货币市场
国际 金融市场
资本市场
银行短期信贷 市场
贴现市场 短期票据市场
国库券 商业票据 银行承兑汇票 定期存款单
银行中长期借贷市场
证券市场
第二节 欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的概念、成因及 特点
（一）欧洲货币市场概念
欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的 该国货币的所有借贷与投资活动的市场。
外汇期权交易的种类
• 2. 根据期权合同赋予持有者的权利不同，外汇 期权可分为买入期权和卖出期权
• 买入期权(call option),看涨期权，是指期权的购买者可 以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格)向 期权的出售者买进一定数量的某种外汇的权利。
• 卖出期权(put option),看跌期权，是指期权的购买者可 以在约定的未来某日以事先约定的价格(即执行价格)向 期权的出售者卖出一定数量的某种外汇的权利。
外汇期权交易
2.外汇期权交易的特点 (1) 外汇期权的交易对象是一种将来可以买卖某种货币的权利，而不是货
币本身，期权的买方有权利但不承担义务，期权的卖方只有义务但没 有权，所以买卖双方权利和义务不对称。 (2) 期权费不能收回，无论购买者是否执行期权，期权费只能留在出售者 手中，购买者不得取回.期权费的水平受现行汇率、执行价格、期权 的有效期、利率的波动、期权的供求关系所决定。 (3) 购买期权具有风险有限而收益无限的特点。
19375 21250 22375
5625
• 3.外汇期货均以美元为报价货币
• 在即期外汇交易市场上，交易货币大多以美元等值多少其 他货币的方式来标价，而在外汇期货交易市场上，交易货 币的标价方式恰恰相反，即除了澳大利亚元之外，其他交 易货币均以单位货币等于多少美元来标价。且只有一个价 格，没有双向报价。
二、欧洲货币市场与离岸金融中心
• 如果交易双方都是市场所在地的非居民 且交易的货币是境外货币，则我们称之 为离岸金融市场。
• 离岸金融中心是指具体经营境外货币业 务的一定地理区域，为欧洲货币市场的 一部分。
• 离岸金融中心的类型。
功能中心
集中性中心
离岸 金融中心
名义中心 基金中心
分离性中心
收放中心
• 外汇期货交易的特点 1.合约标准化
汇率是唯一变量
2.外汇期货交易实行保证金制度
• 例，某年4月1日(星期一)，某套期保值者买入10份当年9月期的瑞士法 朗期货合同，期货价格为CHF 1= USD 1.0223，初始保证金为USD 20000，维持保证金为初始保证金的80%，已知从4月1日至4月4日 外 汇期货市场的期货收盘价(结算价格)见表5.1，试计算该套期保值者的 当日损益、累计损益、保证金账户余额及要追加的保证金。
利用外汇期货套期保值
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万 英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。
买入外汇套期保值——担心现货价格上涨而增加购买成本，从而买入期货以 规避价格上涨的风险。(买入对冲——Long Hedge or Buying Hedge)
汇率 交易 过程
• 例如：GBP1＝USD1.5152；CAD1＝USD0.6386
外汇期货交易的应用
• 外汇期货有两大基本用途，即避险和投机。 • 以避险为目的的外汇期货交易最常用的手段是套期保值
(hedge)，即在现汇市场交易的基础之上，同时在期货市 场上做方向相反、期限相同的买进或卖出，以避免汇率波 动带来的风险。 • 以投机为目的的外汇期货交易，一般没有现汇交易的基础， 而是利用对市场价格的预期，通过承担市场风险，以贱卖 贵卖的方式赚取买卖中的差额，获取利润。
现货市场
外汇期货市场
某月
市场行情： £1＝$1.1620 。已知1个月后将 期货行情： £1＝$1.1545，
收入£500万，此时价值为$581万（＝
卖出80份1个月后到期的英
1.1620X500万），但公司担心英镑贬值。 镑期货合同。
1个月后
市场行情： £1＝$1.1460。卖出500万英镑， 期货行情： £1＝$1.1350， 可获得573万美元（＝1.1460X500万）， 买进80份该月到期的£期货
利用外汇期货投机
在两个期货市场投机：
如果发现两个期货市场的同种货币期货合约存在一定价差，且 超过交易成本，套利者就可以采取低买高卖的策略，赚取汇 差利润。
例如 ，某美国投机者发现IMM和SIMEX（新加坡金融期货交易
所 ）的3月期英镑期货价格分别为GBP1＝USD1.5455和GBP1 ＝USD1.5451。于是，在新加坡市场大量买进英镑期货，同 时，在美国大量卖出英镑期货，如果不考虑成本，则每份期 货合约可为投机者实现25美元的无风险利润[即1.54551.5451)X62500]
讲国际金融市场
第一节 国际金融市场概述
一、国际金融市场概念和类型
㈠国际金融市场概念
★ 国际金融市场有广义与狭义的概念。 广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间 或者非居民与非居民之间的一切资金融通、证券买 卖、外汇交易的场所与渠道。 狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借 贷活动。
㈡国际金融市场分类
结果
时间
现货市场
外汇期货市场
3月20日
GBP1＝USD1.6200
GBP1＝USD1.6300
9月20日
GBP1＝USD1.6325
GBP1＝USD1.6425
3月20日
不做任何交易
买进20张英镑期货合约
9月20日
买进125万英镑
卖出20张英镑期货合约
现货市场上，比预期损失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625万美元； 期货市场上，通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625万美元； 亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。(注：IMM每份英镑期货合约 规模为62500英镑）