第十二章 国际财务管理一．教学目的及要求1．了解三种外汇风险之间的区别和联系2．掌握主要的会计报表折算方法3．明确会计风险管理的基本原则4．熟悉交易风险衡量中需注意的主要问题5．各种交易风险管理工具的全面掌握6．了解经营风险的主要影响因素7．了解经营风险的主要管理方法二．学时安排非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．三种外汇风险的比较2．四种会计报表折算方法3．会计风险管理原则4．交易风险衡量5．交易风险管理工具6．经营风险的影响因素7．经营风险管理的基本方法四．教学内容第 1 节 外汇风险管理基础1．三种外汇风险外汇风险是指一家公司受汇率变动影响的程度，主要包括会计风险、交易风险和经营风险。

会计风险是指由于汇率变化而导致的资产负债表中资产和负债的账面价值以及损益表项目 的变化。

有关的资产负债表中的资产和负债项目以及损益表项目已经存在，所产生的汇兑损益 由会计准则的具体规定来决定，并且仅仅是纸面上的。

由于会计风险是建立在发生在过去的企 业活动的基础上的，因此，对会计风险的衡量实质上是面向过去的。

交易风险是指由于汇率变化而导致的在外未结算的、以外币计价的合约（即该合约会在未 来产生以外币计量的现金流量）价值所发生的变化，所产生的汇兑损益实际上是由已经存在的 合约决定，并且是真实存在的。

合约已经存在，但将在未来某日进行结算。

由于交易风险是建 立在发生于过去的企业活动、但将在未来进行结算的基础之上，因此，对交易风险的衡量是面 向过去与面向未来的混合，已经在资产负债表中反映的合约部分属于会计风险，而尚未在资产 负债表中反映的合约部分属于经营风险。

经营风险是指由于汇率变化而导致的未来/预期经营现金流量的变化，所产生的汇兑损益是 由公司的未来竞争地位的变化来决定的，并且是真实存在的，如销售量的变化、销售价格的变 化、销售成本的变化等等，与未来的销售相联系的收入和成本。

由于经营风险是建立在企业未 来活动的基础之上，因此，对经营风险的衡量是面向未来的，很难进行准确衡量。

任何收入和 成本受到汇率变化影响的公司都存在经营风险，即使其是一个纯粹的国内公司，并且所有的现 金流量都由本国货币标价。

2．三种外汇风险的比较交易风险和经营风险是现金流量风险，而会计风险是非现金流量风险经营风险是汇率变动对企业未来交易可能产生的影响，而交易风险和会计风险则是汇率变 动对企业已经发生的经济业务产生的影响经营风险对企业的影响是持续的和长远的， 而交易风险和会计风险对企业的影响是短期的、 一次性的经营风险的管理比较困难，而交易风险和折算风险管理起来相对容易一些第 2 节 会计风险及其管理1．会计风险的衡量会计风险的产生是由于需要将外币帐户、外币收入、外币成本费用等转换成本国货币，主 （1）外国分支机构业务所占的比重；（2）外国分支机构所在国货币汇率变动 要影响因素包括：的剧烈程度；（3）使用的折算方法。

2．流动/非流动法：子公司的所有流动资产和流动负债都按当前汇率折算，其他资产、负债和所有者权益则按 历史汇率折算，汇兑损益作为当期损益在损益表中列示。

会计风险暴露部分是其营运资本。

折 旧费用、摊销费用按历史汇率计算，损益表其他项目按平均汇率计算。

3．货币/非货币法：对货币性项目以当前汇率折算，对非货币性项目采用历史汇率折算，所有者权益也按历史 汇率折算，汇兑损益作为当期损益在损益表中列示。

会计风险暴露部分是其净货币资产。

货币 性资产与货币性负债的差额。

货币性资产：现金、有价证券、各种应收款。

货币性负债：应付 款、长期负债。

非货币性资产：存货、固定资产、长期投资。

非货币性负债：递延款项。

折旧 费用、摊销费用、和销售成本按历史汇率计算，损益表其他项目按平均汇率计算。

4．时态法：以资产、负债项目的计量基础作为选择折算汇率依据的外币报表折算方法。

按市价计价的 现金、应收项目、存货、投资和应付项目以及其他负债项目按现行汇率折算。

按历史成本计价 的各项资产如固定资产、无形资产等按取得时的历史汇率折算。

实收资本项目仍旧按历史汇率 折算。

汇兑损益作为当期损益在损益表中列示。

承担会计风险的是按现行市价计价的资产和负 债，净暴露资产等于按现行市价计价的资产与负债的差额。

折旧费用、摊销费用按历史汇率计 算，损益表其他项目按平均汇率计算。

5．现行汇率法：将外国子公司的所有资产和负债全部按当前汇率折算，汇兑损益作为所有者权益的一项内 容在资产负债表中反映，而不是在损益表中列示。

会计风险暴露部分是其净资产。

损益表项目 按平均汇率计算。

6．会计风险管理会计风险是否需要企业投入过多精力加以管理？企业应该将其精力投入到对汇率变化的经济效应上去，而不是其会计或账面效应上去。

原 因在于：（1）分支机构收益在很多情况下不须实际兑成母国货币，而是被保留在当地用作再投 资，因此，较弱的当地货币不会影响分支机构的经营，也就并不存在严重的、实质意义上的外 汇风险；（2）过分关注会计风险的管理会对公司的正常经营造成负面影响；（3）过分关注会计 风险的管理会导致对更为重要的、导致未来现金流量变化的汇率风险的影响视而不见；（4）会 计风险本身不影响企业现金流量，但是会计风险的保值措施却会影响企业的现金流量，尤其是 当汇率朝向与企业预期相反的方向变化时， 保值措施带来的损失却会带来企业真正的现金流出； （5）只要保持充分、彻底、和完全的披露，不同折算方法的选择并不会对公司的市场价值（股 票价格）造成影响。

在有效的资本市场上，投资者可以对汇兑损益进行适当的评价。

第 3 节 交易风险及其管理1．交易风险示例我们通常所指的交易风险，往往存在于国际贸易信用买卖中产生的外汇应收账款或外汇应付账款之中。

事实上，根据交易风险的定义，只要与外币相关的经济业务的入账时间和实际交割时间存 在时间差，交易风险就将确实存在，并对企业的未来现金流量产生实际影响。

进一步推广一下，即使有时经济业务还没有入账，但是，只要相关合约已经签定，从而在 当前产生了确定金额的、在未来进行外币收付的执行契约的义务，交易风险就已经实实在在的 产生了。

2．交易风险衡量单从一项交易的角度来衡量交易风险是比较容易的，但实际工作中，企业的财务管理者需 要站在整个企业的角度来考虑全部交易风险的净影响结果。

一种外币的交易风险取决于两个因素：货币暴露净头寸（敞口）的大小和汇率波动的幅度。

单个企业所承担的外汇交易风险并不是所有业务产生交易风险的总和，同一企业内部关于该外 币经济业务所产生的头寸以及跨国公司各个海外子公司之间关于该外币经济业务所产生的头寸 存在相互抵消作用。

（1）只有时间上匹配的现金流量才能相抵； （2）企业可以根据一些历史数 据来评估一种外币可能的波动幅度，如标准差，此时保持动态的跟踪非常重要。

跨国公司在考察其总体交易风险的时候，还要注意不能把各种货币的外汇风险孤立、割裂 开来。

跨国公司的外汇交易风险管理还应该考虑到不同外币之间的相关性问题，从而将存在相关 性的各种货币作为一个货币头寸的组合来进行管理。

假设一家跨国公司同时管理两种外币，一个表现为应收账款，一个表现为应付账款，如果 这两种外币之间的汇率变化是高度正相关的，则与不相关时相比，其外汇敞口将会更小；如果 这两种外币之间的汇率变化是高度负相关的，则与不相关时相比，其外汇敞口将会更大。

反之， 假设一家跨国公司同时管理两种外币，均为应收账款或均为应付账款，那么，如果这两种外币 之间的汇率变化是高度正相关的，则与不相关时相比，其外汇敞口将会更大；如果这两种外币 之间的汇率变化是高度负相关的，则与不相关时相比，其外汇敞口将会更小。

交易风险衡量的步骤：（1）测算所有子公司的外汇敞口并加以合并，得到公司范围的预期 外汇净流量；（2）估计预期汇率变动幅度内外汇净流量的本币币值变化范围；（3）分析汇率变 动的相关性；（4）综合分析公司的总体交易风险。

3．基于市场运作的交易风险管理工具基于市场运作的交易风险管理工具：参与具体的外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场 和货币互换市场。

一个国家的金融市场发展水平，即金融市场是否能够以一个比较低的成本来 提供这些用于交易风险管理的套期保值工具。

远期外汇市场套期保值。

假设现在一美国公司销售 1000 万€的产品给一家欧洲公司，三个 月后付款。

当前的现汇价格是$1.00/€，三月期远期汇率为$0.957/€。

此时，该美国公司可以销售 一份 1000 万€的三月期远期合约，从而保证在到期时肯定能获得 957 万$ 。

思考：美国公司入 帐时应收外汇帐款的美圆金额是多少？这个金额与 957 万$ 相比有什么差异？外汇期货市场套期保值：与远期外汇市场套期保值相似，有时可能与企业保值要求的金额、 时期等不相匹配。

货币市场套期保值：假设现在一美国公司销售 1000 万€的产品给一家欧洲公司，三个月后 付款。

当前的现汇价格是$1.00/€，三月期远期汇率为$0.957/€。

目前€和$的三月期利率分别是 15%和 10%。

此时，该美国公司可以通过货币市场借入三月期的 1000 万€/1.15=870 万€，并将 这 870 万€兑换成 870 万$，并进行投资，从而在到期时获得 870 万$*1.10=957 万$ 。

同时，三 个月后该美国公司可以用收到的 1000 万€偿还€借款本息。

货币期权市场套期保值：前面三种套期保值手段的共同特点是锁定了未来的现金流入或支 出水平，也就是说，在消除了汇率波动的不利变化所可能带来的损失的同时，也丧失了汇率波 动的有利变化所可能带来的潜在收益。

期权提供了一种更灵活的套期保值手段，即可以规避不 利变化所可能带来的风险，又可以获得有利变化所可能带来的潜在收益。

对外汇应付帐款，购 买一项该外汇的买入期权，如果该外币升值，可以按照期权合约中规定的执行价格来买入该种外汇；当该货币贬值时，跨国公司可以不必执行这个期权合约，而是直接在当时的现汇市场上 以一个比较低的购买价格买入这种货币，从而获得货币贬值所带来的好处。

对外汇应收帐款， 购买一项该外汇的卖出期权，如果该外币贬值，可以按照期权合约中规定的执行价格来卖出该 种外汇；当该货币升值时，跨国公司可以不必执行这个期权合约，而是直接在当时的现汇市场 上以一个比较高的卖出价格卖出这种货币，从而获得货币升值所带来的好处。

4．基于合约安排的交易风险管理工具交易双方通过对结算货币、 汇率选择等具体合约条款的谈判来实现交易风险的转移或分摊， 从而实现降低交易风险甚至消除交易风险的目的。

这些合约条款能否实现，主要视交易双方的 谈判地位、交易双方的市场控制能力和影响力、以及产品市场上的竞争激烈程度而定。

（1）通过结算货币的选择对交易风险进行套期保值。