始于希腊的债务危机，2009年12月8 日全球三大评级公司下调希腊主权评 级入。危机20，10年希起腊欧已洲非其危它机国主家角也，开整始个陷欧 盟都受到债务危机困扰。伴随德国等 欧元区的龙头国都开始感受到危机的 影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲 股市暴挫，整个欧元区正面对成立十 一年以来最严峻的考验，有评论家更 推测欧元区最终会解体收场。希腊财 政前但部需是长要欧称约洲，各90希国亿腊在欧在援元助2资0希1金0年腊以5问度月题过19迟危日迟机之达。 不成一致意见，4月27日标普将希腊 主权评级降至“垃圾级”，危机进一 步升级。
三是拓宽地方政府财政收入渠道，使地方 政府有与本地经济发展相称的财政收入
1.4
1.85
8.9
2.65 1.82 16.94 1.83 11.71
从表面上看，欧洲各国的债务和财政数据是非常可怕的，其中尤以PIIGS 五国最为明显 （见图1）。图1 中的两条虚线是马斯特里赫特条约规定的国家债务和财政赤字红线，可 见
欧元区绝大部分国家都已经处在了红线之外的危险区，而希腊、意大利和葡萄牙的债务水 平
之所以认为欧洲债务危机是局部的债务危机，是因为我 们认为欧洲债务危机主要是发生在欧元区最小的几个经 济体的危机。例如这次危机的起源国希腊，其GDP 总量 只占欧元区的2.65%、欧盟的2.0%、世界的0.43%；加上 被公认为危机相对比较严重的爱尔兰和葡萄牙两国的 GDP，也仅占欧元区的6.3%、欧盟的4.7%和世界的1.07% 即便是当前受到世界关注的潜在主权债务危机发生国 PIIGS五国的GDP 合计也仅占欧元区的34.95%、欧盟的 26.6%和世界的5.84%（见表1）。
中国：支持国际组织救助欧元 欧盟：将尽一切努力救助欧元 IMF：援助计划不应作为长期方案 欧央行：收购债券未受外界压力 日本央行：向市场注资两万亿日元 美联储：向欧洲市场注入美元
对中国的启示 第一，应积极制定相关政策，防止欧洲
债务危机对中国的冲击。 第二，要全面审视中国的主权债务问题 全面审视中国的主权债务问题。 第三，欧元危机为人民币国际化提供了
导火索
09年12月全球三大评级公司 下调希腊主权评级，使其陷 入财政危机，欧元兑美元大 幅下跌。希腊的财政问题或 拖累其它欧盟国家，欧盟、 希腊政府官员都再寻求解决 希腊财政问题的方法。
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首先，主权债务问题实际是本次金融 危机的延续和深化。
其次，欧元区财政货币政策二元性导 致了主权债务问题的产生。
有益启示，创造了新的契机。 最后，本次危机暴露出的欧元货币体系
问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。
从当前欧元区国家主权债务问题中吸取教训， 采取相应措施控制风险。
一是引导商业银行建立健全的公司治理结 构和严密的内控制度，使商业银行摆脱行政干 预的影响
二是以立法形式加强对地方政府预算管理， 增强透明度，合理控制政府债务规模，加强风 险管理
政策的后果，另一方面则是因为这些国家所拥有的经济实力，导致 他们发行的国债一直为国
内居民和世界各国看好，具有较好的市场需求，因此才有能力维持 如此高位的债务水平。
为了进一步检验确定二者关系，本文利用上述
数据进行了面板数据回归，在认真检验回归锁 适用模型的基础上，回归得出的结果如表3. 在不控制财政盈余率的滞后项时，实际GDP 增长率提高1%，财政盈余率将上升 0.5385%，但方程本身的解释力不强,,在引
这是一场暂时的危机，动态来看不会持续恶化；三是这是一场影响 可控的危机，潜在的危机
发生国之间有所差别，问题最严重的都是欧洲小国，而且通过跨境 持有债务进行扩散的传播 机制也在可控范围之内。
首先，我们认为，这次欧洲债务危机的本质是信心的危机。欧洲各 主要国家的债务水平 长期以来就维持在类似的高位（见图2），这一方面是因为欧美发 达国家长期坚持赤字财政
入财政盈余率与经济增长速度两大指标的滞后 项，方程的解释力大大提高，此时实际GDP 增长率提高1%，财政盈余率将上升 0.2675%，同时上一期的财政盈余率高的国
家，其财政盈余率也相对更高，二者之间的关 系是0.7975
一、欧洲债务危机对国际金融市场的影响 （一）恐慌情绪在全球蔓延，金融市场动荡加 剧。 （二）多国金融机构在此次危机中受到波及 二、欧洲债务危机对全球经济的影响 （一）世界经济受影响有限，不会出现系统性 风险 （二）欧元地位和欧元区稳定将经受考验 。 （三）中国所受影响不大，但仍需高度重视和 警惕
表1 PIIGS*五国GDP 占世界、欧盟及欧元区的比重
国家
希腊 爱尔兰 意大利 葡萄牙 ·西班牙
GDP 占世界整体 GDP占欧盟GDP GDP占欧元区
GDP
的比
GDP的
的比重（2008 年， 重（2009 年，%） 比重（2009 年，
%）
%）

0.43
2.0
0.34
1.3
2.92
13.0
0.30
明显偏高，爱尔兰、希腊、西班牙和葡萄牙的财政赤字则偏高。正是这样表面糟糕的债务 和 财政状况，引起了金融市场对这些国家前景的担忧，甚至恐慌。
但是，仔细推敲，这些国家的问题并不都如表面般严重，我们认为 这轮局部主权债务危
机的特点主要体现在三个方面：一是这是一场信心的危机，还没有 成为实质性的灾难；二是
再次，欧元区各国内部经济失衡是引 发债务问题的深层原因。
第四，欧盟内外部的结构性矛盾是债 务危机爆发的制度性因素。
最后，国际炒家的投机炒作加速了本 次债务危机
欧洲债务危机的本质
➢我们认为欧洲债务危机本质上是发生在世界上 最发达的局部主权债务危机。打个比方来说， 就好像事世界上最富人家发生的局部火灾，虽 然这个火灾有蔓延的可能性，但是由于富人家 中有足够的资源可以灭火，因此只要行动起来， 消灭这个局部火灾是一件相对容易的事。本次 欧洲债务危机也是如此，由于世界上最发达国 家总体上讲有巨大的经济金融资源，而且还有 国际货币的印钞权，他们既有能力又有政治意 愿解决这一问题。美联储主席伯南克在中美经 济对话期间曾经表示欧洲债务危机的本质是政 治问题，经济金融上没有大的问题。