根据罗伯特 (Robert) 对信息集大小的分类，效 率市场假说又可以进一步分为三种：(1) 弱式 效率市场假说；(2) 半强式效率市场假说；(3) 强式效率市场假说。
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三、资本结构理论
1958年，米勒 (M. Miller) 与莫迪利亚尼 (F. Modigliani) 一起，在《美国经济评论》上发表 论文“资本成本、公司财务与投资理论”，该 理论开创了从交易成本角度来研究资本结构的 先河，并且应用套利理论证明了公司市场价值 与资本结构无关，即著名的MM定理 (Modigliani-Miller Theorem)。
第十四章
现代金融市场理论的发 展
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现代金融市场理论的发展
现代金融市场理论被公认为是从1950年开始的。 1950年至1980年发展起来的一系列理论，奠定
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了现代金融市场理论的基础框架。 1990年代初以来，现代金融市场理论又有了新
发展。
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学完本章之后，你应该可以：
本章框架
现代金融市场理论的基础 连续时间金融模型 行为金融理论 随机贴现因子模型
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第一节 现代金融市场理论的基础
1950年代是金融市场理论发展的一个分水岭。 在此之前存在的金融市场理论体系被称为古典 经济学中的金融市场理论，之后发展起来的叫 做现代金融市场理论。现代金融市场理论起始 于1950年代初马克维茨 (Markowitz) 提出的投 资组合理论。
风险－收益理论、有效市场理论、资本结构理 论和期权理论，这四大理论构建了现代金融市 场理论体系的基础。
马克维茨提出“有效投资组合”，即预期收益固 定时方差 (风险) 最小的证券组合，或是方差 (风险) 固定的情况下预期收益最大的证券组合。 这一理论为衡量证券的收益和风险提供了基本
思路。
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MM定理是现代公司资本结构理论的基石，是 构成现代金融市场理论的重要支柱之一。
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四、期权理论
1973年， 布莱克 (F. Black) 和舒尔斯 (M. Scholes) 在美国《政治经济学期刊》（Journal of Political Economy）上发表了著名论文“期权 与公司债务定价”，成功推导出期权定价的一 般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用 铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具革 命性的成果。
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一、风险－收益理论
第12章和第13章对该理论进行了详细阐述。 在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险
夏普 (W. Sharp) 在马克维茨对有价证券收益与 风险的数学化处理的基础上提出马克维茨模型 的简化方法——单指数模型。同时，他与莫辛 (Jan. Mossin) 和林特勒 (John. Lintner) 一起提出 了资本资产定价模型 (简称CAPM)。
罗斯 (Ross, 1976) 于1976年提出了套利定价模 型 (APT)。APT在更广泛的意义上建立了证券 收益与宏观经济中其他因素的联系。
CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成 熟。
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二、有效市场理论
效率市场假说 (Efficient Market Hypothesis, EMH) 是金融市场理论的一个重要部分，它主要研究 信息对证券价格的影响。
资产。理性的投资者追求同等风险水平下的收 益最大化，或是同等收益水平下的风险最小化。
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马克维茨于1952年发展了一个在不确定条件 下选择资产组合的模型框架——均值－方差分 析框架，这个框架进一步演变成为研究金融经 济学的基础。