23 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.6 所有权和管理权分离
• 企业所有者将委托管理层管理企业，如果 代理问题（如道德风险）有成本有效解。
– 职业经理有专业技能
– 企业有效规模聚集了大量“小”所有者，不可 能让他们都参与管理
11 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.2 为什么学习金融学？
• 管理个人资源
• 经商 • 追求有趣、高回报的职业机会 • 作为一个公民做出有见识的公共选择
• 智力上的挑战
12 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
金融学
李小龙
lxl@
浙江财经大学金融学院
2016年3月
教学计划
一、金融和金融体系 二、时间与资源配置 三、价值评估模型 四、风险管理与资产组合理论
教材 兹维·博迪、罗伯特·C·默顿、戴维 ·L·克利顿.金融学（第二版）.中国人 民大学出版社.2010.
公共邮箱
finance_bmc@
• 营运资本
– 所有企业（包括那些盈利很好的企业），如果不对 营运资本管理足够重视，就可能承受严重损失。现 金的流入流出在时间上并非完全匹配。为了为现金 流赤字融资，为现金流盈余找到好的投资项目，管 理者必须关心向客户收款和及时支付账单。
20 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
– 企业的所有者可能同时还是其他多家企业的所 有者
24 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
– 节省信息搜集成本 – “学习曲线”/“持续经营”效应：若管理者必须 是所有者，则一旦企业转让，新的所有者必须学 习该企业的管理知识和技术，学习成本非常高。 而老的管理者积累起的管理知识和技术却可能无 用武之地。资源双重浪费。所有权与管理权分离 解决了这一问题，可保证所有权频繁转让，管理 层却相当稳定，企业持续经营不被打扰。
– 另一个可能的原则是“利润最大化”，但有两个问题很难解 决：一，企业要考虑多期利润，该最大化哪一期的利润？二 ，企业未来利润存在不确定性，如何比较两个项目的利润？ 而股东财富最大化原则就没有这些问题（企业股票价格是确 27 定的）。
Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
– 资本结构是企业市场价值归入每一类已发行证券的数 量。它决定企业未来现金流的归属和风险水平【如股 票融资对企业没有撤资风险，债务融资有】 – 资本结构的分析单位是作为整体的企业，而不是一个 投资项目。
18 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.1 定义金融学
• 金融学是对人们怎样跨时配置稀缺资源的 研究。金融决策区别于其他资源配置决策 的两个特征：
– 成本和收益的跨时配置 – 未来现金流实际的时序和规模经常只能以一定 概率知道，而不能完全确知
• 理解金融学帮助你评估这些不确定的现金 流
8 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
• 在一个竞争的市场上，减少管理弊端的一 个机制是公司收购。例如：
– 客户、供应商、竞争对手或者擅长恶意收购的 企业能较容易地获知公司管理弊端方面的专门 知识 – 恶意收购者控股公司并设置新管理层
– 股价上升，恶意收购者卖出企业获取利润
29 Copy, Inc. Publishing as Prentice Hall
首席财务官
• CFO负责公司所有财务功能
• 合伙企业至少要有一名承担无限责任的合伙人 ，称为普通合伙人。 • 可以有只承担有限责任的合伙人，称为有限合 伙人。有限合伙人一般不参与企业经营管理。
– 所有权变更意味着解除旧合伙关系并形成新合 伙关系。
22 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.3 家庭的金融决策
• 消费和储蓄决策 • 投资决策 • 融资决策 • 风险管理决策
13 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
重要术语
• 资产（Assets）
• 个人投资和资产配置（Personal investing & Asset allocation）
银行存单、共同基金还是直接买股票？
• 我想有一辆新车。我应该用存款购买还是租用？ • 我正在考虑创业。它能带给我足够的回报吗？ • 公司正寻求进军电信业。你应该给CFO提供怎样的建 议？ • 一个拉美国家申请为其大项目贷款。你所在的组织应 该贷给它吗？
7 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.4 厂商的金融决策
• 企业
– 以生产物品和服务为基本功能的实体。 – 企业的规模变化很大，从临时的小生意到有数 十万雇员和更多所有者的巨型公司（如三菱或 通用汽车）。
15 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
• 管理原则：现有股东财富最大化
– 股东财富最大化原则实现“一致同意”，不用了解股东偏好 ，不用股东参与管理，大大节省决策成本。
– 股东财富最大化原则只依赖于生产技术、市场利率、市场风 险升水和证券价格。该原则引导管理者做出的投资决策与每 一位所有者自己的决策相同【即使一个所有者不喜欢某个最 大化股东财富的风险项目，他还是会实施它，因为实施后卖 掉股份得到的利益比不实施更大】。
17 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
• 融资过程
– 一旦企业已决定准备实施的新项目，这些项目就必须 用未分配利润、普通股、优先股、债券、可转换证券 、银行贷款、雇员股票期权、租赁合约、退休金债务 等等来融资。
25 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
26 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.7 管理的目标
1.8 市场性管束：收购
– 一家公司的所有权通常
• 是相当分散的和间接的（共同基金） • 缺乏内部的交流渠道 • 很难知悉管理上的弊病 • 不愿为变革买单，不愿组织变革 • 不能抵抗来自一个团结的、自我持续的董事会 的控制 • 不满意时只会抛售股票，这增加了股价向下的 压力
28 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
1.9 财务专家在公司中的角色
公司组织结构图
30 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
首席执行官
• CEO一般是总裁
– 向董事会报告
31 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
• 1.3 家庭的金融决策
• 1.4 厂商的金融决策 • 1.5 组织企业的形式 • 1.6 所有权和管理权的 分离
6 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
导言
• 我为退休储蓄。我应该用哪一种投资形式？
• 负债（Liability, Debt） • 净值=资产-负债（Net Worth = Assets – Liabilities） • 外生和内生因素（Exogenous and endogenous elements）
14 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
– 一组数量模型，帮助评估备选项、决策和实施 决策。
• 这些概念和模型适用于所有层次和规模的决策
10 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
• 金融学的基本信条是，经济组织（如厂商 和政府）的存在便利了人们消费偏好的满 足。
• 战略规划确定了厂商进入的行业
– 战略规划可能随时间发生剧烈变化 – 厂商所属行业可以用其产品、技术或顾客来定 义
16 Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
• 资本预算过程
– 准备一个计划，以获取实施战略规划的厂房、 机器、实验室、展厅、仓库和人力资本。 – 基本分析单位是投资项目。资本预算过程中， 投资项目被识别、排优先序和实施。