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另外，国际玉米期货合约大幅下跌，仅仅一个月左右， 芝加哥商品交易所（CBOT）玉米期货基准合约从779美 分/蒲式耳的高点下跌至578美分/蒲式耳。

而玉米、大豆、豆粕作为养猪的重要饲料，价格上涨的
压力也有所缓解，养猪的收益率自然会水涨船高。特别 是高盛在大宗商品交易中的优势地位，也有助于其降低 养殖成本，介入养殖业正好打通了上下游产业链，整体 竞争优势及抗风险能力均有较大提升。
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团100％股权，不久后再次以5.62亿元价格收购上市公
司双汇发展（000895）25％股权，从而使得高盛集团
实际控制双汇发展60.72％股权。股改支付对价后，高 盛集团所持双汇发展将下降到52.86％，但仍然处于绝 对控股地位。
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而之前一年，高盛在双汇最大的竞争对手雨润食
品集团有限公司持有13％的股权，并占有12个董 事会席位中的2席。
2008年，高盛再次投资2亿-3亿美元，在中国生
猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十 余家专业养猪厂。高盛的一番跑马圈猪在业内引 起巨大反响。
生猪养殖业的特点
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（1）规模大。我国生猪养殖规模世界第一，2006年， 我国生猪存栏量为4.94亿头，出栏量为6.81亿头；

（2）养殖区域集中化。我国的生猪养殖主要集中在 四川、河南和湖南等省份，以猪肉产量计，三省占 全国的比重超过25%，其中四川数量一直位居第1位，
他是高盛国际下属的一个子公司，超过一半的股份
属于高盛。而正是该基金2005年在上海以1.076亿
美元的价格一口吃下了上海市福州路318号的高腾 大厦，成为上海迄今为止成交价格最高的地产买卖。 （2007年底，高盛以1.5亿美元卖出。）
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高盛描绘的中国地产业“路线图”是： 以上海为根据地，重点进攻北京、广州、
案例：高盛投资中国生猪养殖
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背景介绍 美国高盛投资中国

高盛在华的投资
高盛构建猪肉产业链
猪肉产业链发展趋势

生猪养殖业的特点

生猪价值链
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背景介绍:
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2008年，高盛近期斥资2亿至3亿美元，在中国生
猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十
余家专业养猪厂。

2006年5月出资20.1亿元人民币入主双汇公司；2005年10 月3日，我国最大的肉食品加工企业之一的雨润食品集团 在香港联合交易所主板挂牌上市，高盛持有雨润食品（H 股）9547.04万股，占已发行普通股比例6.24%.
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高盛构建猪肉产业链
2006年4月26日，高盛以20.1亿元中标价格夺得双汇集

生猪期货价格信息具有超前预期性，政府可以参照这一 价格趋势科学把握生猪市场供求关系变化，适时制订应 对政策或调整生猪储备规模、布局与结构，科学引导生
猪产业发展;还可以利用期货价格公开、透明的特点将国
家宏观调控意图快速传导到市场各个层面，从而更好实 现国家对生猪产业宏观调控的目标。
2000—2009猪肉价格走势
据了解，德意志银行也正在大规模布局中国的养
殖业。专家称，外资大举进军中国农业有利有弊， 政府应采取措施防止潜在风险。
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美国高盛投资中国
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图为纽约的高盛总部大
楼。

作为“华尔街最诡秘的 投资银行”，高盛凭借 十分娴熟而又别具一格 的资本经营，积极布局 中国。
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低调的地产大鳄
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（4）养殖环境卫生条件较差，易受疾病影响。加大了生 猪供给和生猪价格的周期性波动幅度。
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猪肉产业链

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目前，由于我国猪肉产业链下游的生猪屠宰加工业和猪肉
加工行业的集中度较低，使得行业利润主要集中在养殖业。

目前，我国的屠宰及肉制品产业非常分散，全国肉类行业 有3万多家畜禽定点屠宰企业，其中规模以上企业2531家， 在数量上仅占10％不到，行业集中度比较低。
不了多大的分额，如果这些投资全部形成生产力，每年 的出栏猪数量就是200万头左右，不足以影响市场的供 求（收购的猪场原本也养猪）和定价权，也不足以从总 体上推进规模化进程。
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2、外资以不同形式进入我国（资本、实业）养猪业， 基本出发点是我国有广阔的消费市场（包括种猪）。

外资进入对养猪产业总体是一件好事情，特别是当前发 展规模养猪阶段，需要新鲜的发展理念、较多的资金支 持和较丰富的管理经验，因此外资进入有利于我国养猪
销商；联想集团、中国网通的投资顾问；并提供资 金协助工商银行、长城资产管理公司处理不良资产。
企业并购：谋胜于算
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高盛进入中国所瞄准的目标，也是尽可能地获得中国企业
的控制权。作为投资银行，高盛取得目标企业的控股权，
其直接目的就是要对收购对象进行资本重组与改造，并最 终成功将其推向资本市场，以进一步分享股价收益。
成为其短期利益所在。

7月21日，韩国交易所瘦肉猪期货正式上市交易，改写了 亚洲尚无农畜产品期货交易的历史。

而中国作为世界最大的生猪生产和消费国，筹备已久的生 猪期货却迟迟未见推出。韩国强跑生猪期货，无疑会加速 我国生猪期货的上市步伐。高盛此举，使其在日后期货市 场上腾挪的空间更大，期货和现货市场的优势都会得到体 现。

单从投资的角度，高盛落子生猪养殖，不仅
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可以分散投资风险，还可以完善在中国的农业产
业链的投资，谋求更广泛的市场收益。

目前，国内生猪养殖的集中度并不高，提前
布局不仅可以降低进入的成本，还有助于形成规
模扩张的先发优势。而国内的金融资本，似乎尚
未察觉养殖业的巨大商机。

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完整的产业链也许并不是高盛的终极目标，备战生猪期货
Hale Waihona Puke 在世界金融资本四处谋求出路，大举进军事关粮食安全 的农产品生产链条之际，国内的产业资本为何又裹足不 前呢？

高盛养猪，不仅仅只是产业链的竞争模式，更是国际金
融资本图谋基础行业的体现。我们除了学习借鉴之外，
更应该保持高度的警惕。
生猪期货上市条件已具备 为市场提供价格预测
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市场翘首期盼的生猪期货终于正式面市。 大连商品交易所总经理刘兴强表示，生猪期货质量标准 和相关规则已经制定并进行了充分的论证，目前上市生 猪期货的条件已经具备。

就中国目前的情况看，产业链的利润集中在上游养殖行 业，而且自产自养型养殖产业链条延展得更广。

屠宰、生鲜冻肉加工和流通环节利润趋薄。事实上，在
商品猪和屠宰场之间存在生猪贩子这一环节的利润已经 十分微薄。

广州天地食品有限公司董事长陈生一语道破。他说，去 年下半年到今天，“国内养猪企业纯利可达30%-40%”。 双汇做了10年的利润，可能比不上广东温氏今年80亿元 （估算）的利润。

在金融财务这块领域上，1998年高盛就已成为中国价值十 亿美元主权债券发行的主承销商，而且在过去十年期间， 中国对外发行的的三次共计三十亿美元的主权债券，高盛
都是主承销商。
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另外，高盛与大陆各家银行、大型企业也保持良好
的关系，它是这些企业的顾问、合作伙伴，甚至是 投资者。
例如，高盛是中国银行、中石化、中石油的上市承

南京期货界专家认为，生猪期货能够为生猪市场提供未 来1年到1年半时间内的价格预测信息，帮助生猪养殖户
和屠宰、加工企业有效回避价格波动风险，锁定预期利
润。
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此后，全国范围内猪肉价格大幅度上涨，从2007年3月份到2008年3 月上旬，生猪价格由8.9元/公斤上升至17 元/公斤左右，涨幅高达 90%。针对猪肉价格的上涨，国家采取了加大母猪补贴、扩大养猪 保险覆盖面等多种措施，中央财政拿出25亿元用于补助规模养猪。 尽管出台了这些鼓励政策且有较高的生猪价、猪肉价支撑，但生猪
近几年来，比重均在10%以上，前10位的省份合计占
全国的比重在65.60%；
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生猪养殖业的特点
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（3）养殖规模化不足。养殖方式比较粗放，生猪养殖主
要以散养为主；在我国，一般认为每户养殖在500头以上
就是规模养殖，2004年，我国生猪规模养殖量占的比重 为11.80%。美国生猪的规模化养殖达到了很高的水平， 养殖量大于5000头的养殖户生猪养殖量占比高达53%。
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2006年，双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企
业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的5％不到，
而美国前三家肉类加工企业总体市场份额已超过
65％。
从肉类的深加工率上看，2006年该比例为11.80%，
发达市场一般在50%以上。
生猪养殖产业拥有较高的回报率
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以出售一头90kg肥猪为例，其中，仔猪按10kg计算， 不计人工成本和设备折旧。目前10kg的仔猪国内均价 大约是245元/头。饲料方面，按照全群料重比3.5计算， （90－10）*3.5=280kg，饲料按均价2.3元/kg计算， 那么饲料成本总共约280kg*2.3元/kg=644元。一般一
业的发展，饲料行业走过的历程就是很好的例证。

3、影响我国养猪生产顺利发展的一些问题，如市场波动、
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疫病风险、环保压力、饲料供给等，目前还没有从根本上
解决，对我们养猪生产发展是一种制约，对外资（合资）
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关于高盛投资养猪
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外资进入我国养猪业就可以加快我国养猪产业的规模 化进程、影响未来生猪价格的定价权、甚至对市场产生 垄断等看法是不准确的，也高估了外资的作用，起码目 前是这样，因为： 1、我国养猪生产规模大，2006年产值6336.7亿元