ST猴王案例介绍
1993年10月30日，具有7万吨生产能力的焊材行 业龙头企业——猴王股份有限公司获准在深交所发 行上市，在募集资金1.1亿元后，净资产达到3亿 多元，当年的主营业务收入快速翻番，达到3.94 亿元，这也是该公司上市以来的一个最高点。然而 到2000年，公司的焊材主业只能是断断续续生产， 主营业务收入更是萎缩至4229万元，不足最高峰 时的一个零头。2000年年报显示，ST猴王净资产 为-3.76亿元，亏损6.89亿元，每股净资产为1.24元。2001年3月7日猴王股份有限公司被实施 特别处理，股票成为ST猴王。
从有关方面的调查来看，ST猴王年报严 重不实，虚构利润和资产，深圳TR会计师 事务所却没有披露相关问题，存在严重的职 业过失。如：ST猴王历年年报显示，该公 司1994-1996三年的炒股收益高达5200万 元。ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ而事实并非如此。审计发现，实际炒 股亏损2.896亿元，透支欠债2.24亿元，共 计损失5.136亿元。
团进行所谓“资产收购”，但是真正过户到 股份公司名下的几乎没有。直到2000年8月， 在证券监管部门的督促下，ST猴王才开始 清查账务、与集团划分资产。
最后，从财务上看，猴王股份和大股东猴王 集团之间共用一个财务负责人，因而账务分 开也就成为一句空话。由于没有与大股东实 现“三不分”，没有形成独立的法人财产权 和人格化利益主体，ST猴王最后只有沦为 猴王集团的资本玩偶，其行为不得不听从大 股东的意志，服从大股东的利益安排。
二、掏空的制度根源
ST猴王的衰败，直接源于大股东猴王集 团的疯狂掠夺，而这一掏空现象的背后，有 着深刻的制度背景。
1 改制不彻底，没有实现“三分开”
1993年，猴王焊接股份公司从猴王集团 中“剥离”出去，改组为猴王股份公司。在 股份制改造过程中，将国有资产中的优质部 分剥离上市，本不失为搞活国有企业的一条 颇具前景的道路，但令人遗憾的是，在猴王 案例中，我们没有看到实质意义上的资产重 组剥离，集团公司与上市公司在人员、资产 和财务之间长期三不分，没有任何独立性。
3、公司治理结构不完善
严格的“三分开”制度是完善上市公司法人治理结 构的基础。ST 猴王与猴王集团“三不分”的格局， 直接影响到上市公司的法人治理结构，使得董事会 和监事会的监督流于形式。在公司治理结构中，董 事会是整个公司治理结构的中心，董事会的运作是 否能保持独立性，对于上市公司的发展至关重要。 在ST 猴王与猴王集团“三不分”的格局下，猴王 股份的董事长一直由猴王集团的董事长兼任，董事 会的其他成员也主要由大股东任命。在此情况下， 董事会的运作实际上体现的是大股东的意志。非规 范的公司治理结构，客观上为大股东掏空上市公司 提供了丰厚的土壤。
2000年8月进行的ST猴王与猴王集团的 “三分开”以及近来猴王集团破产资产的去 向清楚地表明：直至2000年中期，ST猴王 一直没有一块明确属于自己的资产。面对 ST猴王会计造假情况，深圳TR会计师事务 所在出具的审计报告中没有作出任何说明， 反而认定ST猴王年报“在所有重大方面公 允地反映了财务状况及年度经营成果和现金
由于目前国有资产管理体制尚未理顺,猴王集团作 为上市公司国家股股权代表，其自身利益和国家利 益并非完全一致,因此，猴王集团在代表国家全权 行驶大股东权利时,有可能利用他们掌握的控制权 追求自身利益，从而导致国家股股权代表的“道德 风险”行为。而且，由于国家控股背景，容易导出 了法人股股东的利益就是国家利益的逻辑，从而堂 而皇之地将猴王集团的掠夺披上“为国家谋利益” 的外衣。在此情况下，中小股东容易被表象所麻痹， 大股东的侵害行为因而变得更加肆无忌惮。
又如，1997年，猴王股份把自己的原值不 过3500万元的两处房屋以高达2000万元的 年租金租给集团，这个租赁价格显然是异常 的。再如，前后花费股份公司4亿元、历时 三年向猴王集团收购的11家焊材厂和3家焊 条厂的“并购”不过是用一堆“垃圾资产”， 即便如此，这些企业事实上根本就没有过户 到股份公司名下。
从有关方面的调查来看，ST猴王年报严 重不实，虚构利润和资产，深圳TR会计师 事务所却没有披露相关问题，存在严重的职 业过失。如：ST猴王历年年报显示，该公 司1994-1996三年的炒股收益高达5200万 元。然而事实并非如此。审计发现，实际炒 股亏损2.896亿元，透支欠债2.24亿元，共 计损失5.136亿元。
首先，从人员上来看，猴王股份和大股东猴 王集团之间是两个单位，一套班子。资料显 示，猴王股份的董事长一直由猴王集团的董 事长兼任；猴王股份的高级管理人员也全在 猴王集团拥有高管头衔；本该属于上市公司 独立管理的职工劳动、人事同样是挂靠在集 团。
其次，从资产上来看，猴王股份几乎没有一 块完整独立的资产。1993年，ST猴王号称 把猴王焊条厂、焊丝厂等17家企业集中后装 入了上市公司，以后又花了几个亿从猴王集
4、信息披露不规范
规范的信息披露是上市公司与投资者特别是小股东、 市场监管者之间进行信息交流的主要桥梁，有利于 保证证券市场的公平、公正和高效运行。信息披露 质量的高低，由注册会计师把关。在注册会计师运 作不规范的情况下，会计信息存在失真的风险。虚 假的信息披露加大了大股东和小股东之间的信息不 对称程度，并对中小股东的行为产生了误导。在此 情况下，大股东掠夺对中小股东利益造成的损害就 有可能被低估或掩盖，大股东掠夺的动机因此受到 激励。
2、国家股代理人制度设计不合理
ST猴王在上市之初，国家股是最大的股东， 由宜昌市国有资产管理局持有，但实际上， ST 猴王的控股权一直掌握在猴王集团手中。 1995年北省批准猴王集团公司成为国有资 产授权投资主体，宜昌市国资局将猴王股份 公司国家股授权给猴王集团公司经营和管理。 猴王集团作为国有资产授权投资主体，以事 实大股东的身份掌控着ST猴王的控股权。
上市公司“掏空”现象透视：以ＳＴ猴王 为例
近年来，中国证券市场上频繁出现大股东掏 空上市公司，侵吞中小股东利益的现象。如 济南轻骑、ST康赛、ST猴王、大庆联谊等 等。在大股东侵害中小股东权益日益成为公 司治理突出问题和主要矛盾的今天，对这一 问题进行探讨非常必要。下面，本文将以 ST猴王为例，剖析掏空现象产生的根源、 手段和经济后果。