2018年零售行业市场竞争格局调研分析报告目录第一节终端消费底部企稳，企业经营触底回升 (5)一、整体消费持续筑底，企稳改善趋势确立 (5)二、收入环比出现改善，业绩增速大幅回升 (9)第二节行业集中格局优化，变革企业否极泰来 (17)一、业态创新盘活门店，收入焕发增长动力 (17)二、议价提升机制改善，费用管控能力提升 (23)1、格局优化，龙头议价能力提升 (23)2、机制改善，变革驱动费率下行 (26)图表目录图表1：社会消费品零售总额增速自2016Q3 以来底部企稳 (5)图表2：2016 年4 月以来限额以上商品零售增速呈底部震荡抬升态势 (5)图表3：限额以上必需消费品增速窄幅震荡 (6)图表4：限额以上非必需品自2016 年下半年以来底部不断夯实 (6)图表5：2016 年6 月以来百家及50 家重点大型零售企业零售额增速回暖 (7)图表6：限额以上商品零售与50 家大型零售企业增速分化 (7)图表7：实物商品网上零售额增速自2016 年以来持续趋于平稳 (8)图表8：实物商品网上零售额占社零比持续上移，2017 年1-4 月为12.9% (8)图表9：2012Q1-2017Q1 百货平均季度收入及其增速（单位：万元） (10)图表10：2012Q1-2017Q1 超市平均季度收入及其增速（单位：万元） (10)图表11：2012Q1-2017Q1 百货平均归属净利润及其增速（单位：万元） (11)图表12：2012Q1-2017Q1 百货平均归属净利润率水平 (11)图表13：2012Q1-2017Q1 超市平均归属净利润及其增速（单位：万元） (11)图表14：2012Q1-2017Q1 超市平均归属净利润率水平 (12)图表15：3 类企业经营特性及行情表现 (12)图表16：重点百货龙头历史净利率水平 (13)图表17：2016 年来看部分重点百货龙头PS 水平与净利率水平高度相关 (13)图表18：中信百货类主要上市公司PS 与净利率水平分布呈现长尾特征 (14)图表19：重点超市龙头历史PS 水平 (14)图表20：现阶段部分重点超市龙头PS 水平与净利率水平高度相关 (14)图表21：中信超市类主要上市公司PS 与净利率水平分布呈现长尾特征 (15)图表22：中信百货类主要上市公司PE 分布（剔除PE 为负值公司）呈现长尾分布特征 (15)图表23：中信超市类主要上市公司PE 分布（剔除PE 为负值公司）呈现长尾特征 (16)图表24：永辉BRAVO 店门店数量占比逐年提升 (17)图表25：2016 年永辉会员店数量达到27 家，优选店开出4 家 (18)图表26：2016 年永辉BRAVO 店同店增速优于其他业态 (18)图表27：通过业态优化，永辉2016 年以来同店持续改善 (19)图表28：苏宁常规店持续调整中，创新门店如云店等已经超过140 家 (19)图表29：苏宁易购服务站数量较快增长 (19)图表30：2016 年苏宁各类型门店同店增速，云店表现优于其他门店 (20)图表31：行业企稳+业态调整，苏宁同店增速2016 年以来逐季改善 (20)图表32：2015-2016 年便利店行业销售额（亿元）和门店数量（右轴） (21)图表33：2016 年便利店门店数量占比（不含石油系便利店） (21)图表34：中百罗森便利店数量逐季增加 (21)图表35：中百罗森便利店各月单店日均销售额（万元/店/日） (22)图表36：天虹股份购物中心数量逐渐增加 (22)图表37：天虹股份购物中心同店增速优于整体（此处均为累计同店增速） (23)图表38：2005-2016 年大卖场行业CR3 和CR5 (24)图表39：大卖场龙头内部分化，永辉市占率提升、家乐福市占率下降 (24)图表40：永辉营业收入在8 家上市超市营收总和中占比逐年提升 (24)图表41：永辉归属净利润在8 家上市超市归属净利总和中占比逐年提升 (25)图表42：2011-2016 年永辉单平米租金费用（单位：元/平米/年） (25)图表43：2011-2016 年高鑫单平米租金费用（单位：元/平米/年） (26)图表44：2011-2016 年超市行业主要上市公司人效（万元/人/年） (26)图表45：2011-2016 年百货行业主要上市公司人效（万元/人/年） (27)图表46：2005-2016 年百货平均年度费用率 (27)图表47：2012Q1-2017Q1 百货平均季度费用率 (28)图表48：2005-2016 年超市平均年度费用率 (28)图表49：2012Q1-2017Q1 超市平均季度费用率 (29)图表50：2014-2016 年百货行业主要费用平均增速 (29)图表51：2014-2016 年超市行业主要费用平均增速 (29)第一节终端消费底部企稳，企业经营触底回升一、整体消费持续筑底，企稳改善趋势确立整体消费底部持续企稳，多重因素提振消费增速环比持续改善。
自2012 年以来，消费整体增速中枢不断下移，但自2016 年下半年以来，整体消费增速开始出现底部企稳改善迹象，2017 年4 月社零增速达到10.7%，继续维持2016 年以来较高水平。
同时，从限额以上商品零售增速来看，自2016 年4 月以来即呈现出震荡抬升态势，2017年4 月增速达到9.3%，保持2015 年以来较高水平。
综合来看，我们预计随着房地产吸金效应减弱后终端消费有望回升，同时叠加海外消费回流、反腐常态化、电商冲击边际趋缓等因素推动，消费企稳改善中期或有望持续。
图表1：社会消费品零售总额增速自2016Q3 以来底部企稳资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心图表2：2016 年 4 月以来限额以上商品零售增速呈底部震荡抬升态势资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心必需消费品增速总体平稳，非必需消费品增速底部不断夯实。
限额以上商品零售分品类数据来看，必需消费品方面，主要品类增速自2016 年 4 月以来均呈窄幅震荡态势。
非必需消费品方面，家电属房地产后周期品种，受前期房地产市场回暖影响自2016 年3 月起增速触底并不断震荡夯实；化妆品或受益于海外消费回流、国际品牌在中国进行适应性品牌定位调整和降价等因素刺激，消费增速自2016 年10 月以来触底并呈震荡小幅走高态势；金银珠宝2016 年初以来总体呈现震荡走高态势。
从国际知名奢侈品品牌销售增速来看，2016 年基本处于持续回暖态势，侧面印证非必需消费品底部得以夯实。
图表3：限额以上必需消费品增速窄幅震荡资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心图表4：限额以上非必需品自2016 年下半年以来底部不断夯实资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心50 家、百家触底持续回升，实体大型零售企业回暖趋势明显。
从实体零售参与主体表现来看，全国百家及50 家大型实体零售企业增速自2016 年5 月触底后持续震荡回暖。
我们判断，相较于限额以上消费品零售增速，50 家增速中枢自2016 年下半年以来与其差距呈逐步缩小趋势，主要基于限额以上增速包含网络零售部分，而50 家仅含有实体零售，表明实体零售龙头与网络零售增速差距呈现缩小趋势。
图表5：2016 年 6 月以来百家及50 家重点大型零售企业零售额增速回暖资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心图表6：限额以上商品零售与50 家大型零售企业增速分化资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心电商增速逐步趋于平稳，占社零比小幅提升。
2017 年1-4 月，全国实物商品网上零售额14617 亿元，同比增长25.9%，较去年同期增速相比提升0.3 个百分点，自2016 年以来增速维持在25%-27%之间窄幅震荡；尽管电商增速已经明显放缓，但仍然快于实体零售增速，使得电商占社会消费品零售总额的比重提升趋缓，但仍在持续小幅提升，2017 年1-4 月占比为12.9%，同比提升 1.8 个百分点。
图表7：实物商品网上零售额增速自2016 年以来持续趋于平稳资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心图表8：实物商品网上零售额占社零比持续上移，2017 年1-4 月为12.9%资料来源：Wind, 北京欧立信调研中心综合来看，终端消费回暖趋势持续验证，而结构上呈现明显分化：品类方面，非必需消费品受宏观经济回暖，以及海外消费回流、反腐常态化、电商冲击边际趋缓等因素影响处于震荡回暖趋势，而必需消费品增速相对稳定；线上线下渠道方面，电商增速放缓后趋于平稳，但增速仍高于线下使得占社零比持续环比提升，提升幅度趋缓；实体零售企业方面，龙头企业回暖趋势较为明显，并且相较于电商差距持续缩小，而部分企业依然面临较大压力。
二、收入环比出现改善，业绩增速大幅回升受整体消费回暖、电商分流边际弱化及海外消费回流等影响，实体企业收入触底回升。
2017Q1 百货行业营业收入增速达6.02%，增速环比下降7.25 个百分点（剔除供销大集影响，收入增速为0.42%）。
百货行业收入增速自2015Q4 触底后反弹幅度较为显著。
我们认为，百货行业收入端迎来改善主要有以下原因：一方面电商冲击弱化、人民币贬值且海淘政策趋严等因素使得国内实体可选消费回流，且奢侈品牌在国内战略的适应性调整，使得国内实体百货尤其是中高端消费品类呈现持续改善趋势，区域龙头百货受益；另一方面在于龙头百货品类及服务改革效果出现，客流吸引能力提升，同时部分经营压力较大的企业退出，竞争格局有所优化。
2017Q1 超市行业营业收入同比增长3.47%，增速环比提升2.54 个百分点，同比提升10.09 个百分点。
一方面超市商品属于刚需消费，收入弹性相对较小，受益城镇化及品类升级同店收入保持平稳，同时经营壁垒较高的优势龙头企业凭借不断优化的供应链与运营模式不断外延展店扩大收入规模，以拉动行业收入增速改善；另一方面因超市主要品类标准所以网购分流持续存在，在品类结构实质改善前增长依然受限，总体来看，超市企业收入总体维持平稳弱增长态势。
图表9：2012Q1-2017Q1 百货平均季度收入及其增速（单位：万元）资料来源：Wind，北京欧立信调研中心图表10：2012Q1-2017Q1 超市平均季度收入及其增速（单位：万元）资料来源：Wind，北京欧立信调研中心收入改善提效控费，企业业绩触底回升。
2017Q1 百货归属净利润同比增长35.29%，增速同比提升46.54 个百分点，环比提升7.28 个百分点；2017Q1 归属净利润率为3.96%，同比提升1.01 个百分点，环比提升0.2 个百分点。
我们认为百货行业净利润增速回升的原因一方面在于收入端因多重提振因素持续改善，另一方面在于企业持续进行门店商品结构调整，引入优势经营品类，带来毛利率提升，并伴随管理加强费用端得到遏制增速同比下滑，出现三重优化局面。