中获得 巨 大红 利 ，同时未 来 五年 ，这也 人在未来的十年重登世界经济巅峰酝 程 就像炼 猪板 油 。
是 中 国当前 遇 到 的最 大一 个挑 战 。近 酿 了绵 绵国 运 。 中国 电子商 务在 全球
刘 煜辉 打个 比方 ，“以 前炒 菜都 用
日领 导 访 问 美 国 ，意 在协 调 中美 经 贸 的份额 接近一 半 ，移 动支付 交易规模 是 猪 油 ，每 家 每 户 一 段 时 旬都要 到市 场
关 系 ，也认 识 到这 个过 程 的艰 难 。在 美 国的 ５０倍 ，这种 趋 势并没 有结 束 ，因 买 猪 板 油 回家炼 猪 油 ，这 是 日常生 活
中美贸易之间 ，美国人已经“出牌”，减 为 接下 来 ５Ｇ时 代 马上 就 要 来 临 ，这 就 必 备 的一 个项 目。所 以 用炼猪 板 油的
直接压 力。
高 效 率 的 数 据 传 输 ，这 个方 向还 在 加 控 制 好 ，如 果火 势 太 小 ，油 化 不 开 ，炼
中国 在 压 力 之下 ，显 然 是做 出 了 快 ，并没 有结束 。
不 出 油 ：如 果火 势 太 大 ，就 会糊 锅 ，所
选 择 ，但 只有 把 政 策 的矛 头 指 向 国 内
当 然 ，中 国 在 这 个 方 向 上 ，也 面 以 如何 控 制火 势 控 制 温 度 ，对 货 币政
的金融泡沫Байду номын сангаас资产泡沫。只有压缩它 临越来越 多的挑战 ，中国的战略竞争 策来 讲就 是一 门艺 术。”
２０１８年第 Ｏ９期 １ ７
税 和 美 国 国 内传 统要 素 成 本 ，某 种 程 是肥 沃 土壤 又 一轮 创新 ，包括 ＡＩ、无人 过 程 比喻 金 融 供 给 侧 的 话 ，货 币政 策
度 上讲 对 中国 产业 的 海外 竞争 力构成 驾驶 、工 业 ４．Ｏ、中 国 ２０２５，依 托 的是 更 也 好 ，利 率 也 好 ，就 像 火 ，火 势 一定 耍
和 金融 创新 。
道
面 对 庞 大 的信 用 规模 ，政 策选 择 就 是 金 融 去 杠 杆 。 中 国 的 金 融 去杠
全 球 化
信息和互联网革命
杆 ，已 经 摒 弃 了西方 把 牛 奶 倒 掉 的 市
刘 煜 辉 表 示 ，中 国在 全 球 化 进 程
信息 和 互联 网革 命 确实 是 为 中国 场 化 出清 方 法 ，中 国 的 金 融 去杠 杆 过
发表 “过 去 二十 年 和 未来 五年 ”主 题演 升 ，倒 逼 并创 造条 件 （有 深度 、有 广度 、
讲 。
能 融 资 的 资本 市 场 ）来 支 持 金 融 资 本 金融创新
他 表 示 ，过 去 二十 年 主要 是 三件 与 产业 资本深 度融 合 （权 益 ）。
过 去 十年 中国证 券市 场经 历 了一
０ ｊ Ｉ宏观 ·策略
．
Ｍ ａｃｒｏｅｃｏｎｏｍ ｙ·Ｓｔｒａｔｅｇｙ Ｉ
天风证券首席经济学家刘煜辉 ：
金融市场应支持 金融资本 与产业 资本 的融合
本刊 记者 邸凌 月
由新 浪财 经 与 南方 基 金携 手共 办 们 ，抑 制房 地产 部 、］的资产 创造 ，抑 制 对 手 对 中 国 的 防 范 目益 加 强 。 比 如 致 敬公 募基 金 ２０周年 高峰 论坛 在深 圳 金融交 易性环节的活动 ，显著降低金 中 国 的 华 为 、中 兴 通 讯 ，要 进 入 美 国 举 行 ，会 议 以 “基金 ２０年 南 方再 出发 ” 融交 易 的收 益率 ，抑制 债 务信 用 创造 ， 市 场面 临很 高的壁 垒 ，美 国的 ５Ｇ系 为主题。中国社会科学院经济学教授、 减少巨大的挤 出效应 （特别是昂贵的 统拒绝 中国公司的参 与 ，我们在这个 天 风证 券 首席 经 济 学 家刘煜 辉 出席 并 地租 ），让 产 业 资本 ＲＯＥ能 止跌 回稳 转 方 向上 也 面 ｉＢ＃Ｌ战 。
事 铸就 了中 国的 崛起 、国运 的 昌隆 ，同
“我 们 看 到为 推 动 中 国 的金 融 资 个 比较坎 坷 的过 程 ，存 金融 自由化造就
时 未 来 五 年 十 年 ，中国 所 经 历 的 这 三 本和产业资本的深度融合 ，一个 良性 了一大堆银行的影子，形成了今天中国
个 方向的红利也面临诸多挑战 ，这三 的制 度改 良竞 赛 ，这 个 方 向已经 形成 ， 经济 的高 丰Ｔ杆 、高债 务 ，变成 中国经 济 个 事 就 是 全 球 化 、互 联 网 （技 术 革命 ） 我 们 对 此 充 满 期 待 。”刘 煜 辉 继 续 说 今天 系统性风 险脆弱性最 大 的来 源。