价水平时，才能获得较大的收益。b）如果股票价格上涨，向上收益具有上限。c）离
到期日越远，你获得最大收益的速度就会越慢，这就是你为向下风险提供保护所付出
的代价。
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3）应用市况：牛市看涨的行情时运用此策略，此时需要股价上涨。
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ST
期权套利策略
2、期权相对定价套利
（3）垂直期权套利 B、牛市看跌期权套利 购买具有较低行权价的看跌期权，同时出售同样数量具有相
94 100 106
此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和无。忧PPT整理发布
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（1）马鞍式期权套利
A、买入马鞍式期权套利
1） 风险收益： 最大风险：支付的净债务 最大收益：没有上限 向下盈亏平衡点：期权行权价-净债务 向上盈亏平衡点：期权行权价+净债务 2） 优点和缺点： 优点：a）股票价格往任何方向变化，都能从波动的股票价格中获利。b）风险具有上限。
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此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和无。忧PPT利策略
2、期权相对定价套利
（2）勒束式期权套利
A、买入勒束式期权套利
1） 风险收益：
最大风险：支付的净债务
最大收益：没有上限
向下盈亏平衡点：较低行权价-净债务
向上盈亏平衡点：较高行权价+净债务
2） 优点和缺点：
同到期日、较高行权价的看跌期权。该策略对于价格在一 定范围内变动的股票或者价格上涨的股票能够获利，如 K(p1)=100，K(p2)=105， p1=1，p2=3（不考虑时间价值）
100
105
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（3）垂直期权套利
B、牛市看跌期权套利
1）风险收益：
看涨期权。如 K(c1)=100，K(c2)=105， C1=3，C2=1（不考虑时间价值）
105 100 100 105
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（3）垂直期权套利
A、牛市看涨期权套利
1）风险收益：
最大风险：支付的净债务
最大收益：两个行权价的差额-净债务
盈亏平衡点：较低行权价+净债务
价能朝任意方向发生大幅变化。
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（1）马鞍式期权套利 B、卖出马鞍式期权套利 卖出同标的、同到期日、同执行价格的一手看涨期权和一手
看跌期权。如K（c）=K(P)=100， C=P=3
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此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和无。忧PPT整理发布
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期权基础知识
（3） 按照标的物来划分
金融期权：可分为股票期权、股价指数期权、金融 期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或 称外汇期权）及互换期权等
商品（实物）期权：金属、原油、农作物等
标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理 也呈现出不同的特点。
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二、期权种类
期权基础知识
（4）按照能否产生利润分 实值期权（价内）：期权的持有者执行期权能
产生收益
虚值期权（价外）：期权的持有者处于亏损状 态
价平期权：不亏不赢
即将进行仿真交易的期权的合约序列有5个合约组
成。
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期权基础知识
三、Black-Scholes 公式
C(t) St N (d1) Ker(T t) N (d2 )
log( St ) (r 2 )(T t)
d1
K
2
(T t)
log( St ) (r 2 )(T t)
d2
K
2
(T t)
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期权基本交易策略
一、买入看涨期权
买入看涨期权，是对逾期标的证券价格未来上涨而选择的一 种投资策略。当期末标的证券价格高于行权价时，期权多 头将行权。
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期权基本交易策略
四、卖出看跌期权
与买入看跌期权相反，卖出看跌期权的投资者持有对标的证 券价格的上涨预期。他预期看跌期权多头方在期末不会行 权，从而自己取得权利金收入。
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期权套利策略
一、期权套利策略分类
1、套利错误定价的套利 期权价格偏离标的上下限套利 动态波动率对冲套利
最大风险：两种行权价的差额-净债权
最大收益：获得的净债权
盈亏平衡点：较高行权价-净债权
2）优点和缺点：
优点：a）这是短期收入策略，并不一定要求股票价格发生变动。b）与卖出看跌期权相 比，能够为面临的向下风险提供保护，使其具有上限。
缺点：a）尽管向下风险具有上限，该策略面临的最大损失通常大于能获得的最大收益。 b）高收益交易通常意味着更少的保护性股本作垫，也因此具有更大的风险。c）如果 股票价格上涨，则能获得的向上收益有限。
且股价能朝任意方向发生大幅变化。
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（2）勒束式期权套利 B、卖出勒束式期权套利 卖出同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期权。如 K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2
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此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和无。忧PPT整理发布
套利策略一：买入期权，并做空标的证券。
套利策略二：如果标的是ETF，在允许一定的误差的情况下， 买入期权，做空等值的股指期货。
为便于表述，定义如下符号：
S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；
X：期权执行价格；
c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；
T：期权的到期时间；
p：购买一股股票的欧式看跌期无权忧的价PP值T。整理发布
套利策略：卖出看跌期权，做空标的
为便于表述，定义如下符号：
S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；
X：期权执行价格；
c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；
T：期权的到期时间；
p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。
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ST
期权套利策略
1、期权错误定价的套利
（3）看涨期权价值偏离标的下限套利 看涨期权(不付红利)价值下限应当：如果不符合
c）竞买/竞卖价差对交易质量会有负面影响。e）这是一种高风险策略，不适合新手 和中级程度交易者。 3） 应用市况：对股票变化方向是中性的，同时期望股票价格不会有什么波动。
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（3）垂直期权套利 A、牛市看涨期权套利
你购买一份接近其真实价值的长期（距离到期日6个月以上的）看涨 期权并出售一份具有相同到期日而行权价较高（通常是虚值）的
X：期权执行价格；
c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；
T：期权的到期时间；
p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。
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ST
期权套利策略
2、期权相对定价套利
（1）马鞍式期权套利 A、买入马鞍式期权套利 买入同标的、同到期日、同执行价格的一手看涨期权和一手
看跌期权。如K（c）=K(P)=100， C=P=3
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期权套利策略
1、期权错误定价的套利
（4）看跌期权价格偏离标的下限套利 看跌期权(不付红利)价格下限应当：如果不符合
套利策略一：买入看跌期权，并做多标的证券。
套利策略二：如果标的是ETF，在允许一定的误差的情况下，买入期 权，做多等值的股指期货。
为便于表述，定义如下符号：
S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；
c）在到期日是基本上确定一套行权。d）竞买/竞卖价差对交易质量会有负面影响。e） 这是一种高风险策略，不适合新手和中级程度交易者。 3） 应用市况：对股票的变化方向为中性，期望股票价格不会发生大的波动。
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期权套利策略
2、期权相对定价套利
（2）勒束式期权套利 A、买入勒束式期权套利 买入同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期权。如 K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2
S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；
X：期权执行价格；
c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；
T：期权的到期时间；
p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。
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期权套利策略
1、期权错误定价的套利
（2）看跌期权价格偏离标的上限套利 看跌期权价格应当：如果不符合
3）应用市况：当持有牛市看跌期权组合时，你对行情的展望是牛市看涨或是对股票价
格变化方向中性或者牛市看涨的。
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c）如果股票价格变动，潜在收益没有上限。 缺点：a）成本较高----你需要买入平价看涨期权和看跌期权。b）为了获利，需要股票
价格和期权价格发生显著的变动。c）竞买/竞卖价差对交易质量有负面影响。d）对 心理承受能力要求很高。
3） 应用市况：对股票变化方向是中性的，你期望股票价格具有无逐忧步增PP强T的整波理动发性，布股
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二、期权种类
期权基础知识
（1）按期权买者的权利划分
买入期权(Call Option) /看涨期权：赋予 期权买者未来按约定价格购买标的资产的 权利。
卖出期权 (Put Option) /看跌期权：赋予 期权买者未来按约定价格出售标的资产的 权利。