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丽途商旅
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业务增长点详解
Infrasys— Infrasys—无线点菜
数值
3.73% 9.00% 1.25 10.32% 5.40% 10.32% 5.50%
说明
三年期凭 证式国债
无风险利率 预期市场回 报率 Beta CAPM 债务成本 股权成本 有效税率
央行三年 贷款利率
beta Microsoft 0.94 Google 1.19 Adobe 1.88 Symantec 0.98 平均值 1.25
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业务增长点详解
畅联前景预测： 畅联前景预测： 畅联业务的市场空间究竟会有多大? 10亿元 亿元！ 畅联业务的市场空间究竟会有多大?—10亿元！
仅以公司现有的5000家酒店客户粗略测算，假设在畅联大规模推行成功 后，这5000家酒店平均每家每天产生200个间夜的预订流量，则一天的 业务量为1百万个间夜(5000×200)，每预订成功一个产生的收入，保守 假设为3元，则一年的市场规模至少在10亿元以上了。 当然，畅联的发展也存在着一些不确定性：一是具体时点和预订流量存 在不确定性；二是具体收费还存在不确定性。
1
公司简介
通过收购和兼并，石基信息还拥有专门从事饭店连锁 集团中央预定系统(CRS)和客户关系管理系统(CRM)业 务的绝对控股子公司——北京石基昆仑软件有限公司 从事饭店管理信息系统开发与服务业务的绝对控股子 公司——杭州西软科技有限公司 从事亚太区餐饮业管理信息系统开发与服务业务的控 股子公司——Infrasys
主营业务收入（万元） 主营业务收入（万元） 19310 27947 比上年增长率 净利润（万元） 净利润（万元）
5723
44.73% 58.42% 10126 15449
29.64% 36.23% 34.89% 35% 40% 利润率 经营活动产生现金流 5463 10530 16812 21694 34710 万元） （万元） 1.0963 1.202 用WACC折现率
3
业务增长点详解
市场前景及公司战略发展方向
公司所服务的中国旅游酒店行业整体仍处于高速发展的阶段，在目 前已有的一万多家星级酒店中，连锁酒店仅占10%左右，国际连锁 酒店不到500家，大部分是管理水平较低的单体酒店。无论是星级 酒店数量还是质量均远远不能满足高速发展的中国旅游业的需求。 经营连锁化、运营信息化是我国旅游酒店业提升服务质量、提高经 营效益的必由之路，也是我国旅游酒店业近几年的发展趋势 2009年度经营计划 公司将进一步改进内部管理和控制，加速建设职业化的核心管理团 队； PMS、 全面整合PMS、POS和BO PMS POS和BO业务，以形成统一的技术和市场优势 全力推进畅联（Chinaonline）酒店分销在线处理平台的市场推广 （来自2008年年报）
2006 58.52
2007 61.24
2008 63.24
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主营业务介绍 （4）公司控股
三、业务增长点详解
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业务增长点详解
CHINA online畅联所提供的是目前国际领先的管理系 统与全球分销系统、互联网分销渠道、订房公司呼叫中心 和差旅管理公司外派坐席的无缝连接，为酒店和酒店分销 商建立一个全球化的在线交易处理平台(Gateway)。
后15年用净利润替代，估计现金流，15年后用永续现金流替代 15年用净利润替代，估计现金流， 15年后用永续现金流替代 年用净利润替代 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 经营活动产生现金流（万元） 经营活动产生现金流（万元） 20144 28777 35972 44965 56206 WACC折现后净值 用WACC折现后净值 18232 23573 26668 30170 34132 2016E 84983 38260 2017E 101980 41554 2018E 2019E 122376 120628 45130 40262 2020E 138722 41905 2014E 59016 32436 2015E 70820 35228 2016E 84983 38260
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业务增长点详解
针对三星级及以下市场 杭州西湖软件（西软科技）有限公司致力于旅游饭店 业的信息化建设，努力研究、探索适合中国国情的旅 游业信息技术的开发、推广和服务，经过十余年的努 力，成功打造了属于自己的Foxhis® 管理软件平台， 成为中国最大的酒店信息软件供应商。 公司通过控股子公司西软科技开展较低星级酒店及本 土高档酒店信息系统业务方面。公司保持并巩固了其 在本土高档酒店及较低星级酒店业务领域的市场领先 地位。
四、财务数据分析
4
财务数据分析－三年财务数据分析
盈利能力分析（1）盈利能力分析-主营业务利润率分析
4
财务数据分析－三年财务数据分析
盈利能力分析（1）盈利能力分析-净资产收益率分析
4
财务数据分析－三年财务数据分析
盈利能力分析（1）盈利能力分析-总资产收益率分析
4
财务数据分析－三年财务数据分析
目录
公司简介 1 主营业务介绍 6 业务增长点详解 财务数据分析 5 公司估值与成长预测 3 2
4 来自2008年年报中的一些信息 来自 年年报中的一些信息
一、公司简介
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公司简介
北京中长石基信息技术股份有限公司公司是1998年注 册于北京中关村海淀园区的高科技公司（税收优惠） 2004年荣获北京市中关村 “最具发展潜力的中小企业 奖” 2007年8月13日在深圳证券交易所挂牌上市，简称“石 基信息”，股票代码 002153 如今，石基信息已成为国内外知名饭店管理集团及其 管理的高星级饭店信息系统最主要产品供应商和技术 服务商
经营活动产生现金流（万元） 经营活动产生现金流（万元） WACC折现后净值 用WACC折现后净值
2021E 2022E 2023E 159530 183460 210979 43616 45396 47249
1
公司简介
石基信息股权结构 15.01 1.04 1.09 1.12 1.24 1.8 2.55 4.13 4.2 4.82 63
李仲初 北京业勤投资顾问有限公司 焦梅荣 交通银行－富国天益价值证券投资基 金 中国民生银行股份有限公司－华商领 先企业混合型证券投资基金 陈国强 中国农业银行－长盛同德主题增长股 票型证券投资基金 上海浦东发展银行－广发小盘成长股 票型证券投资基金 李殿坤 中国工商银行－广发策略优选混合型 证券投资基金 其它
5723
44.73% 58.42% 10126 15449
29.64% 36.23% 34.89% 35% 40% 利润率 经营活动产生现金流 5463 10530 16812 20144 28777 万元） （万元） 1.0963 1.202 用WACC折现率
用WACC折现 股本（万股） 股本（万股） 每股现金流 每股价格预测
1
公司简介
主要客户和市场占有率(截至2007年 月底) 主要客户和市场占有率(截至2007年5月底) 2007 石基信息在整个中国星级饭店信息系统市场占有25%左 右的份额 在四星级以上市场占有40%左右的市场份额 在五星级饭店市场，占有超过80%的市场份额
1
公司介绍
发展历程
系统集成商
系统服务商
软件供应商
应用服务提供商
1998
2001
2003
现在
二、主营业务介绍
2
主营业务介绍 （1）业务构成
2008年度占主营业务收入比例 年度占主营业务收入比例
系统集成(产品) 软件开发(产品) 技术支持与维护(产品)
24% 31% 45%
2007年度占主营业务收入比例 年度占主营业务收入比例
系统集成(产品) 软件开发(产品) 43% 技术支持与维护(产品)
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财务数据分析－三年财务数据分析
偿债能力分析（3）偿债能力分析-长期偿债能力分析
4
财务数据分析－三年财务数据分析
（3）成长能力分析
五、公司估值与成长预测
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公司估值与成长预测
我们采用三年期 的国债利率为无 风险利率3.73%
指标
根据深圳综 合指数过去 十年的回报 率平均值， 得到预期市 场回报率 9.00% 根据CAPM 模型，我们 计算出股权 成本为 10.32%
经营效率能力分析（2）经营效率能力分析-应收账款周转率分析
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财务数据分析－三年财务数据分析
经营效率能力分析（2）经营效率能力分析-总资产周转率分析
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财务数据分析－三年财务数据分析
经营效率能力分析（2）经营效率能力分析-存货周转率分析
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财务数据分析－三年财务数据分析
偿债能力分析（3）偿债能力分析-短期偿债能力分析
4200 1.30 5600 1.88 11200 1.50
18375 11200 1.64
23944 11200 2.14
31.92 49.22 53.45 52.65 6月23日 （30倍） （25倍） （20倍）
从长期投资的角度，我们给与“买入” 从长期投资的角度，我们给与“买入”评级
（3）DCF估值
24%
33%
2
主营业务介绍 （2）主营产品毛利率
毛利率（％） 毛利率（％）
120
100
80
60
40
20
0
系统集成(产品)
软件开发(产品) 2008年度 2007年度
技术支持与维护(产品)
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主营业务介绍 （3）公司整体毛利率