钢铁板块上市公司盈利能力分析一、盈利能力评价指标及内涵1．销售毛利率销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，通常称为毛利率。

毛利表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

计算公式：销售毛利率=（销售收入—销售成本）/销售收入X100%。

销售毛利率反映企业主营业务的基本盈利水平，横向对比，可以反映企业销售产品附加值水平高低。

2．销售净利率销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。

计算公式：销售净利率=净利润/销售收入X100%；净利润=利润总额—应纳所得税额。

销售净利润从销售毛利中进一步扣除了销售费用、管理费用和财务费用，并扣除了各项税金及所得税，是企业产品竞争力、盈利能力的最终体现。

3．成本费用利润率成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本费用总额的比率。

成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。

该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。

成本费用率=销售利润总额/成本费用总额*100%；成本费用总额包括主营业务成本、税金及附加和三项期间费用等。

如利润中还包括其他业务利润，而其他业务利润与成本费用也没有内在联系，可将其他业务利润扣除。

4．资产净利率资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用一元的资产平均能获得多少元的利润。

该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产的利用效率越高。

对于同类项的企业，该指标能够体现出企业运营管理水平的高低。

计算公式：资产净利率=净利润/平均资产总额X100%;平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2;5 •净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。

该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明所有者投资带来的收益越高。

在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产收益率。

计算公式：净资产收益率=净利润/净资产X100%；在上市公司财务报表数据中，可采用加权平均净资产收益率（ROE）来表示股东权益收益率水平。

二、行业整体盈利能力分析1 •钢铁板块上市企业概况根据我国证券市场行业分类通行标准，钢铁板块上市企业目前共有48个。

为便于对比分析，从企业产品结构差异的角度，大致可分为普钢企业、特钢企业、钢管、钢结构及金属制品，具体见表1。

表1 我国A股市场钢铁行业上市企业分类及数量（截至2011年底）从上表可以看出，目前钢铁行业上市企业中，普通钢铁企业数量超过50%, 总资产占比达到85.46%，特钢企业和其他钢材深加工相关企业数量和资产总额相对较少。

这表明，目前我国钢铁行业的上市企业主要是以生产普钢的大型钢铁联合企业为主。

为定量分析我国钢铁行业上市企业盈利能力水平，以下从上交所和深交所公布的上市企业年报中摘录和分析了相关企业的具体财务指标，具体见表2。

表2 2006~2011年钢铁行业上市企业盈利能力指标情况单位：%2.行业整体盈利能力分析2006~2011年，钢铁行业上市企业整体盈利能力指标情况见图1图1 2006~2011年钢铁行业上市企业整体盈利能力指标(1)有关成本和利润的指标销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率三项指标反映了一定成本费用水平下，企业销售产品的盈利能力。

总体来看2006~2011年，钢铁行业上市企业的销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率三项指标均呈下降态势，其中2010较2009年有所上升，但2011年再次步入下降通道。

与销售毛利率和销售净利率相比，成本费用利润率下降速度更快，这反映出虽然钢铁行业利润水平不断下降，但铁矿石等原材料价格持续上涨导致钢铁行业成本费用水平持续上升。

(2)有关资产收益的指标资产净利率、净资产收益率两个指标，2006~2011年也呈现明显的下降趋势。

其中，2010较2009年明显上升，但2011年再次下降，仅略高于2009年的水平。

与上述三项指标相比，资产收益指标下降速度更快，这主要是由于“ ^一五”时期，我国钢铁行业投资大幅增加，行业资产规模增长较快，但部分投资形成产能具有一定滞后性，并且已形成产能部分的效益水平也普遍较低。

通过以上数据可以看出，2006~2011年我国钢铁行业整体盈利水平呈显著下降趋势，一方面是由于铁矿石等原材料及人工成本水平不断上涨，导致行业成本费用水平总体上升，另一方面是因为产能过剩、产品出口受阻、价格低迷，行业利润水平不断下降。

特别是由于受全球金融危机的滞后影响，2009 年钢铁行业整体盈利水平降低到最近几年的最低点，2010年由于受国家推出的 4 万亿投资规模的刺激，钢铁行业盈利水平有较为明显的好转。

但是，进入2011 年后，由于国内经济增速放缓，而钢铁行业产能过剩、成本上升的格局并没有出现明显好转，钢铁行业盈利水平再次显著下降，盈利能力持续恶化，可持续发展能力非常弱。

从目前国内经济形势来看，2012年钢铁行业盈利能力较2011 年很难发生根本扭转。

三、不同类别企业盈利能力对比分析为了系统比较不同类别企业的盈利能力差异，以下从几个盈利指标方面对不同类别企业进行对比分析。

1．销售毛利率对比分析从销售毛利率指标来看，2006 年以来作为钢材深加工产业的金属制品、钢结构企业总体保持较高的盈利水平并呈稳步上升趋势，特别是在金融危机爆发、作为基础原材料的钢铁行业不景气情况下，保持了较高的销售毛利率水平。

这主要是由于钢结构、金属制品保持比较旺盛需求的同时，钢材价格持续下降有利于其降低原材料成本以提高盈利水平。

这在一定程度上揭示了目前钢铁企业在发展战略上高度重视延伸产业链以增加企业利润的原因。

普钢、特钢、钢管这几个作为基础原材料生产的企业，自2006 年以来，受成本上升、出口下降、产能过剩及价格下降因素影响，产品销售毛利率水平总体呈下降态势，特别是普钢企业下降更为明显。

值得注意的是，以2008年为转折点，2006、2007 年普钢企业总体销售毛利率水平高于特钢，2009 年及以后普钢企业总体销售毛利率水平低于特钢。

这主要是由于普钢产品受投资波动影响更为直接，而特钢产品主要受制造业发展的影响，需求相对旺盛，并且由于特钢产能扩张速度相对较慢，未出现严重的过剩局面，因此其盈利水平下降幅度相对较小。

2010 年以前钢管企业的销售毛利率水平总体高于特钢企业，但2011年转变为低于特钢企业，与钢结构企业的销售毛利率水平差异呈逐步扩大的态势。

这是因为钢管产品除了受宏观经济因素影响外，由于出口比例高，受国外反倾销影响特别大。

具体情况见图22006〜2011年不同类别企业销售毛利率指标对比情况单位：%+ 普钢-■-特钢十钢管一钢结构—金属制品图2 2006〜2011年不同类别企业销售毛利率指标对比情况2•销售净利率对比分析在销售毛利率的基础上，进一步考虑三项期间费用、营业税金及附加的影响，通过销售净利率进行对比分析可以得出：(1)2006、2007年，普钢企业的销售净利率指标居于同行业最高水平，但自金融危机爆发以后的2008年，立即跌落到同行业最低水平，2010年虽有所好转，但2011年再次大幅回落。

(2)2008年以来，特钢、钢结构、金属制品行业企业的销售净利率水平总体呈上升趋势，普钢、钢管行业企业呈下降趋势。

随着我国经济结构的不断调整，钢铁行业不同产品类型企业的销售净利率水平出现了分化。

(3)钢结构、金属制品行业企业的销售毛利率水平显著高于其他企业，而销售净利率水平则一度低于其他行业，说明其单位销售水平的期间费用水平相对较咼。

具体情况见图3。

2006〜2011年不同类别企业销售净利率指标对比情况单位：%十普钢-■一特钢十钢管——钢结构一金属制品图3 2006〜2011年不同类别企业销售净利率指标对比情况3 •成本费用利润率对比分析成本费用是影响企业净利润的主要因素，因此在盈利水平不变的情况下，成本费用利润率和销售净利率的变化趋势基本一致，具体见图4:( >2006〜2011年不同类别企业成本费用利润率指标对比情况单位：%Y-普钢-■- 特钢一*~ 钢管卡一钢结构金属制品丿图4 2006~2011年不同类别企业成本费用利润率指标对比情况4.资产净利率对比分析资产净利率指标反映了公司运用全部资产所获得净利润的水平。

2006~2011年不同类别企业资产净利率指标对比情况见表5。

图5 2006~2011年不同类别企业资产净利率指标对比情况从图5可以得出：（1）钢管企业的资产净利率水平总体最高，但其2007年达到最高值7.89% 后，呈逐步下降态势，2011年为5.07%。

（2）普钢企业资产净利率水平2006年为6.46%，是全行业最高水平。

2007 年上市到7.01%后，2008年起一直位于全行业最低水平，其中2008年仅为0.81%，2011 年为0.88%。

（3）特钢类企业资产净利率水平2009达到最低值，2010年起逐步回升。

（4）钢结构和金属制品企业资产净利率水平2006、2007年居于全行业最低水平。

钢结构企业2008年以后资产净利率水平逐步提升，仅次于钢管企业；金属制品企业的资产净利率水平逐步下降，2011年仅高于普钢企业。

5.净资产收益率对比分析考虑到企业资产负债率存在一定差异，在资产净利率的基础上，从净资产收益率角度进行进一步分析，具体结果见图2006〜201忤不同类别企业净资产收6。

2006~2011年不同类别企业资产净利率指标对比情况单位：%J ♦普钢-■-特钢* 钢管-9一钢结构* 金属制品丿益率指标对比情况单位：%♦普钢-■一特钢十钢管一-钢结构一金属制品图6 2006〜2011年不同类别企业净资产收益率指标对比情况可以看出，在一定资产净利率基础上，由于不同企业采用的融资方式和资产结构存在差异，导致企业净资产收益率的相对水平发生一定变动。

例如，钢结构类企业的资产负债率水平总体高于钢管企业，总资产中净资产比例相对较低，因此其净资产收益率指标2009年以后高于钢管企业。

6.综合结论为反映钢铁行业不同类别企业综合盈利能力，这里采用几个盈利能力指标的几何平均值来进行对比分析，即：综合盈利能力指数=POWER I（销售毛利率*销售净利率*成本费用利润率* 资产净利率*净资产收益率，1/5）。

按此计算，具体结果见图7。

I excel计算公式，表示开方。

—普钢亠特钢—钢管一钢结构一金属制品图7 2006~2011年不同类别企业综合盈利能力指标对比情况从图中可以得出：（1）普钢企业在2006、2007年是盈利能力最强的企业，但2008年以来成为盈利能力最弱的企业。