期货套利案例
❖ 跨市套利的原理:购买价格相对较低的合约,卖 出价格相对较高的合约,以期在期货价格趋于正 常时平仓,赚取低风险利润。
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[例1]
❖ 7月1日,
❖ KCBT(堪萨斯城交易所)12月份小麦期货合约 价格为7.50美元/蒲式耳,
❖ 同日CBOT(芝加哥交易所)12月份小麦期货合 约价格为7.60美元/蒲式耳。套利者认为虽然 KCBT合约比CBOT合约价格低10个美分,但和 正常情况相比仍然稍高,预测价差将会扩大。于 是进行了以下操作:
4.期限价差关系 ❖ 在商品产地现货价格确定的情况下,算好运输费用、仓储
费用、交割费用、资金成本等费用,可以进行购入现货( 或者预定现货)同时卖出相应的期货合约的操作,赚取期 现价差差额的利润。目前大豆、玉米期货市场中,这种实 物交割式套利操作非常盛行。
5.相关性关系 ❖ 在一定时期内,某些商品间由于在使用上可以相互替代,
(4)两者的依据不同
❖ 套期保值依据的是期货市场和现货市场价格变动的一致性, 并且变动的趋势、幅度越一致,套期保值的效果越好;而套利 交易者利用的期货与现货之间,或者期货合约之间的价格出现 的不合理偏差来获取套利利润的,并且这种不合理的价差越大 ,套利交易的利润就越大
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影响套利的主要因素
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时间
CBOT大豆1209
CME大豆1209
价差
3.1
P=7.35美分/蒲式耳
建立套利
买入20手
P=7.65美分/蒲式耳 0.30美分/蒲式耳
卖出20手
价差偏大
6.1 结束套利
P=7.70美分/蒲式耳 卖出20手
P=7.85美分/蒲式耳 0.15美分/蒲式耳
买入20手
回复正常
套利结果
❖ 因为:期货价格(未来的现货)=现货价格+ 持仓费(仓储费+保险费+利息)
❖ 一般来说,距离交割的期限越近,持有商品的 成本就越低,期货价格高出现货价格的部分就 越少。
❖ 当交割月份到来时,持仓费将降至零,期货价 格和现货价格趋同。
❖ 现货价格与期货价格的变动呈现趋势相同和收 敛一致的规律。
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期货价格收敛于现货价格
p 期货价格
现货价格
p 现货价格
期货价格
(a)
Tt
(b)
Tt
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❖ 3)基差走势图
图6-1 基差走势图
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三、期货套利的种类
❖1、跨市套利
❖ 跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出)某一 交割月份的某种商品期货合约同时,在另一个交 易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品期 货合约,以期在时机有利时分别在两个交易所对 冲所持合约获利。
这种市场状态称为正向市场,或者正常市场;
❖ 在特殊情况下,现货价格也可能高于期货价格,基差为 正值,这种市场状态称为反向市场、或者逆转市场、现 货溢价。
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(1)正向市场
❖ 正常情况下,期货价格>现货价格(或近期月 份合约价格低于远期月份合约价格),基差为 负值,称为正向市场(或正常市场)。
跨市场套利的分类 (1)一国国内期货交易所之间的跨市套利 (2)不同国别期货交易所之间的跨市套利 (3)期货市场和现货市场之间的跨市套利
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(1)一国国内交易所之间的套利
美国国内的跨市套利
小麦:芝加哥期货交易所
堪萨斯商品交易所
黄金:纽约商品交易所
芝加哥期货交易所 芝加哥商业交易所
季节的合约价格相对较弱,远期合约的价格相对较强。
2.持仓费用 ❖ 同一期货商品的仓储费用、交割费用、资金成本等费用相
对稳定,当不同月份合约价差不合理时,就出现了套利机 会。
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3.进出口费用 ❖ 当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过
其进出口费用时,例如,当美国大豆进口成本价格远低于 大连大豆期货价格时,即可买入CBOT大豆合约同时卖出 大连大豆合约的跨市场套利。
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套利与套期保值的区别
(3)两者涉及的市场范围不同 ❖ 套期保值只涉及现货和期货两个市场。而在套利交易中,交
易者既可在期货和现货市场同时操作进行期现套利,也可仅在 期货市场进行套利:或在同一品种不同交割月之间进行跨期套 利,或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利,或在不同 的期货市场之间进行跨市场套利。
因此通常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离, 则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。
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❖ 二、基差与价差 ❖ 1基差 ❖ 1)基差概念 ❖ 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的
某一特定期货合约价格间的价差。
❖用公式表示就是:基差=现货价格-期货价格。
❖ 2)正向市场与反向市场 ❖ 基差可以用来表示市场所处的状态。 ❖ 在正常情况下,期货价格高于现货价格,基差为负值,
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7月1日 8月1日 套利结果
卖出1手12月 KCBT小麦合约价 格
7.5美元/蒲式耳
买入1手12月 CBOT小麦合约 价格
7.6美元/蒲式耳
5000蒲式耳/手
价差0.10美 元/蒲式耳
买入1手12月
卖出1手12月
KCBT小麦合约价 CBOT小麦合约
格7.4美元/蒲式耳 价格7.55美元/
头的双重角色。
在一段时间内只作买或 卖。
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套利与套期保值的区别
(1)两者的目的不同 ❖ 套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时,获得较为
稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险,并不以盈 利为目的。在很多套期保值的成功案例中,期货部位往往是 亏损的,但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵,就达 到了套期保值锁定风险的目的。
+35000美分
-20000元
=(7.70-7.35) ×5000×20
=(7.65-7.85) ×5000×20
0.15美分/蒲式耳
价差缩小
+15000美分= 35000―20000
白银:芝加哥期货交易所
纽约商品交易所
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例:
3月份,某投资者观察芝加哥期货交易所CBOT大豆1209 和芝加哥商业交易所CME大豆1209的市场价格,发现 CBOT大豆1209的价格为7.35美分/蒲式耳,CME大豆 1209的价格为7.65美分/蒲式耳,CBOT大豆1209与CME 大豆1209的价差是0.30美分/蒲式耳。该投资者认为,这 个价差与正常的价差水平(0.15美分/蒲式耳)相比,显得 太大了。但他又找不到合理的理由来解释价差扩大的原因。
(2)反向市场
❖期货价格<现货价格
❖为什么会出现方向市场?
❖这种市场状态的出现有两个原因:
▪ 一是近期对某种商品的需求非常迫切,远大 于近期产量及库存量,使现货价格大幅度增 加,高于期货价格;
▪ 二是预计将来该商品的供给会大幅度增加, 导致期货价格大幅度下降,低于现货价格。
随着时间的推移,现货价格和期货价格 如同在正向市场上一样,会逐步趋同,到交 割月份趋向一致。
该投资者由此判断,CBOT大豆1209与CME大豆1209之 间价差偏大只是暂时的,价差将会回归到正常水平。请你为 该投资者策划跨市场套利交易模型。
6月1日,若CBOT大豆1209与CME大豆1209的价差果真 回复正常,CBOT大豆1209涨到7.70美分/蒲式耳,CME 大豆1209涨到7.85美分/蒲式耳。这时,该投资者分别平 仓,请计算该套利交易的盈亏情况。(假设该投资者套利的 数量为20手) (注:CBOT大豆合约、CME大豆合约的交易单位都是 5,000蒲式耳/手。)
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该套利案例有如下特点:
1.买卖的对象都是房屋,它们之间的价格波动是有 关联的。
2.套利开始时,市郊房屋的卖出和市中心的房屋买 入是同时进行的;套利结束时,市中心房屋的卖 出和市郊房屋的买入也是同时进行的。
3.该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系,而与市中 心房价和市郊房价之间价格的相对变动有关。
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套利与普通投机交易的区别
套利交易
普通投机交易
从不同的两个期货合约彼此 只是利用单一期货合约
盈利方式 之间或不同市场之间的相对 价格的上下波动赚取利
价格差异套取利润。
润。
关注点
关注的是不同合约之间或不 同市场之间的价差。
关注的是单一合约的涨 跌。
同一时间在不同合约之间或
交易方式
不同市场之间进行相反方向 的交易,同时扮演多头和空
一年后,房价果然上升。市中心房屋价格从80万上升到120万, 市郊房屋价格从80万上升到100万。该居民以120万元价格卖掉 市中心房屋,同时以100万元价格买回市郊房屋。在不考虑税费 的条件下,该居民同一年前相比,还是拥有一套位于市郊的房屋, 但却获得了额外的20万元现金收益。
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一、套利定义及其原理 (1)套利定义
套利是指利用相关市场或相关合约之间的价
差变化,在相关市场或相关合约上进行交易方向 相反的交易,以期价差发生有利变化而获利的交 易行为。
期现套利:利用期货市场和现货市场
套利
之间的价差进行的套利行为。
价差交易:利用期货市场上不同的合
约之间的价差进行的套利行为。
假设一年后,房价并没有上涨,而是下跌了
❖ 市郊房价从80万下跌到40万,市中心房价相对抗 跌,从80万下跌到60万。则该居民以60万卖出 市中心房屋,同时以40万买回市郊房屋。此时, 该居民同一年前相比,还是拥有一套市郊的房屋 ,还获得了额外的20万现金收益。