速动比率
0.51 0.49
0.45 0.43
万科
保利
招商
恒大
速动比率
0.56 0.51
0.35
2012
2013
2014
房地产行业主要依靠负债经营，产品建设 周期长、存货价值大，从而导致了整个房 地产行业速动比率处在较低的状态上。
比较行业数据，恒大2014年速动比率高于 万科、保利、招商。恒大现金余额595亿元 全国第一，可动用资金1105亿元。说明恒大 集团迅速偿还流动负债能力较强。
盈利能力
从恒大近几年的发展来看，恒大的利润率和净资产收益率都 能达到一个很高的水平，能保持稳定的增长，且将资本转化 为盈利的能力很强，其盈利能力也较为稳健。
但其总资产报酬率明显下滑，由于举债过多大规模地投资 三四线城市以增加销量显得有些盲目，所以恒大需要一个 转型。（具体见后文）
5.企业资产营运能力分析
占比重 • 2012年76.21% • 2013年70.01% • 2014年74.08% • 三年说明恒大地产对短期资金的
依赖性增强，企业近期偿债的压 力相对于2013年略为增大。
流动负债率
76.21%
70.01%
74.08%
2012
2013
2014
2.企业资金结构分析
• 长期负债率＝非流动负债／资产总额 • 反映：简单衡量企业长期债务状况 • 2012年19.63% • 2013年23.15% • 2014年19.77% • 说明恒大地产在经营过程中对长期资
总资产报酬率
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/总资产平均余额*100%
总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡 量企业利用债权人资金和所有者权益总额所取得利益的重要 指标。 总资产报酬率越高，表明企业对总资产的利用效益越好，整 个企业的盈余能力越强。
总资产报酬率
3.84%3.78%3.71%
营业利润率和营业净利率越高表明企业盈利能力 越强
由图可知，恒大的利润率还是处于一个比较高的 水平且能保持稳定增长的状态。
营业利润率
25.32% 19.40%20.37%
26.74% 17.32%17.91%
25.63% 17.41%17.06%
12
13
14
恒大 保利 万科
营业净利润
16.17%
14.07%
2012 76.21% 19.63% 17.44% 83.91%
3.58% 12.51%
2013 70.01% 23.15% 22.78% 83.11%
3.27% 13.61%
2014 74.08% 19.77% 23.68% 80.86%
3.27% 15.87%
2.企业资金结构分析
• 流动负债率＝流动负债／总负债 • 反映：一年内将要偿还的负债所
营业利润率和营业净利润
营业利润率=营业利润/营业收入*100% 营业利润率用来衡量企业营业收入获取营业利润的能力 12年25.32% 13年26.74% 14年25.63%
营业净利润=净利润/营业收入*100% 营业净利率用来衡量企业营业收入获取净利润的能力 12年14.07% 13年14.64% 14年16.17%
14.64%
12年
13年
14年
净资产收益率
净资产收益率=净利润/净资产平均余额
·净资产收益率是用于衡量投资者投资的收益水平的指 标。 净资产收益率越高，表明投资者投资的收益水平越强。
·净资产收益率又是衡量企业负债资金成本高低的指 标。 如果净资产收益率高于同期的借款利率，表明企业负 债资金成本低，企业举债经营增加了投资者的利益。 反之。。。。。。
幅度降低。说明恒大地产自有 资本增多，负债减少，其资本 结构在慢慢发展得健全。
自有资产率
17.44%
22.78%
23.68%
2012
2013
2014
2.企业资金结构分析
• 流动资产占用率＝流动资产总额／资产总额 • 反映：企业能够直接变现获利的资产比重 • 2012年83.91% 2013年83.11% 2014年80.86%

分析 总结
恒大奉行“现金为王”的稳健财务策。 2014年，恒大继续获得投资者与银行的 全力支持，凭借与国内大型商业银行的 稳定合作基础，年内新增借款人民币 473亿元，资金较为充裕。同时，恒大 在2014年度销售回款逾千亿，净利润 180.2亿，核心业务利润率10.8%，确保 了发展的稳健可持续性。但是，高杠杆 和高资金成本驱动的“以债养债”模式 下，恒大长期偿债风险还是很大的。
流动比率
1.87 1.75
1.43
1.35
保利
恒大
万科
招商
速动比率分析
在房地产企业中，存货在流动资产中占有很大比 例，速动比率小于1：1是正常的，但还是有一定的 流动性风险。 2014年的比率低于2013年，说明2014年恒大的财务 风险有所增加，恒大近几年受房地产市场调控影 响，偿债能力下降，企业的偿债能力不稳定。
“恒大速度”
迈入广州主流开发商 行列
广受认可， 跻身中国房 地产企业10
强。
立足广州、 布局全国、 全方位拓展 产业发展空
间。
专注实施 “规模＋品 牌”战略， 吸引国际战 略投资者
高速发展 1997-1999
夯实基础 二次创业 迈向国际 2000-2003 2004-2006 2007-2009
稳健经营
14.07% 14.64% 16.17%
净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额 26.15% 31.57% 36.14%
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/总 3.84% 3.62% 2.66% 资产平均余额
恒大的一些获利能力指标，营业利润率基本持于平稳， 净利率和净资产收益率稳定增长，总资产报酬率则呈现逐年 下滑的趋势。
净资产收益率
26.15% 19.80%19.86%
31.57%
20.76% 18.02%
36.14%
19.87% 17.36%
由图可知恒大的净资产收益率近年在较高的水平上仍 保持了稳定的增长，高于万科万达，并远高于6%左右 的银行中长期贷款利率，表明恒大的投资收益水平很 高。
12 恒大
13
万科
万达
14 线性 (恒大)
流动比率 1.43 1.53 1.33
通过比较可知，恒大集团2014流 动比率处于近三年的平均水平； 流动比率不到２，低于市场平均 值。 但是从报表得知恒大2014年的存 货为2400亿元，仅次于万达地 产，排名第二，但其他流动负债 有所增加，导致流动比率下降， 表明恒大其偿付能力较弱。企业 所面临的短期流动风险变大，债 权人安全程度较低。
偿债能力分析指标
指标
资产负债率 产权比率
2012
82.56% 4.73
2013
77.21% 3.39
2014
76.31% 3.22
资产负债率
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。
它包含以下几层含义： 资产负债率能够揭示出企业的内部资金来源中有多少是由债权人提供。 从债权人的角度看，资产负债率越低越好。 从投资人或股东来说，资产负债率高可能带来一定好处。 从经营者角度看，他们最关心的是在充分利用借入资金给企业带来好处的同时 ，尽可能降低财务风险。 企业的负债率应在不发生偿债危机的情况下，尽可能择高。
恒大的总资产额，利润总额和主营业收入在两年间实 现的几乎翻一番的成绩，可看出其企业规模迅速扩大，这 也与其“以量取胜，薄利多销”的运营模式是密不可分 的。
获利能力指标
获利能力指标/年份
12年 13年 14年
营业利润率=营业利润/营业收入
25.32% 26.74% 25.63%
营业净利率=净利润/营业收入
金的依赖性减小。企业的长期的偿债 压力也在减小。
长期负债率
23.15%
19.63% 2012
2013
19.77% 2014
2.企业资金结构分析
• 自有资产率＝所有者权益合计 ／资产总额
• 反映：企业自有资金保障程度 • 2012年17.44% • 2013年22.78% • 2014年23.68% • 自有资产率在增加，但是增加
4.企业盈利能力分析
4.企业盈利能力分析
项目/年份
12年
13年
总资产额（单位：亿元） 238.99 348.14
利润总额（单位：亿元） 164.9 254.0
主营业收入（单位：亿元） 652.60 936.71
成本费用额（单位：亿元） 470.50 660.23
14年 474.46 311.9 1113.98 796.14
行业平均 70.95%
资产负债率
82.56%
77.21%
76.31%
2012
2013
2014
根据同行业比较，恒大的资产负债率高于 行业平均值，也超过了房地产资产负债率 70%的警戒线。采用的高杠杆和高资金成 本驱动的“以债养债”模式，致使房企负 债的风险“攀上新高”。房企在高负债的 基础上，财务运作极不灵活，万一出现资 金链断裂，房企只能仓促甩卖股权。说明 恒大长期偿债风险较大。
• 固定资产占用率＝固定资产合计／资产总额 • 反映：企业固定资产投资规模和长远发展 • 2012年3.58% 2013年3.27% 2014年3.27%
• 其他长期资产占用率=其他长期资产总额/资产总额 • 反映：企业的其他资产占有状况 • 2012年12.51% 2013年13.61% 2014年15.87%
保利
95.92%
3.40%
0.68%
万科
90.21%
0.05% 9.74%