金融市场工具：货币市场
商业票据
• 传统商业来往即可开具，承诺在何时付款 • 在美国，为突破利率限制，银行控股公司发行商业票据，来吸
收资金（1960s的创新） • 中国的商业本票市场尚未建立 银行承兑汇票
• 汇票，是由出票人签发的，要求付款人在见票时或在一定期限 内，向收款人或持票人无条件支付一定款项的票据
• 吸收存款，发放短期生产性和消费性贷款 • 中国实际的情况是基本无“互助合作”性质 • 城市信用合作社——城市商业银行 • 农村信用合作社，发放农业贷款，经营质量较差 小额贷款公司
• 零星的、小额的贷款 • 不吸收存款，依靠资本金，可以向银行贷款一定数量
金融体系中的机构
金融公司 • 不吸收存款，依靠发行票据、债券或借款，来大规模募集资金 • 小规模发放资金，如消费信贷（特定产品和非特定产品） • 中国大型国企内部也设置“财务公司”
金融体系中的机构
政策性银行
• 支持本国特定领域的经济活动，提供一般商业银行不愿意提供 的信贷
• 往往具有官方或半官方性质，对盈利追求不高，不与商业银行 竞争
• 资金来源主要是政府拨款、央行借款和债券，不直接吸收公众 存款
• 进出口、农业是常见的政策性银行经营领域 • 1994年，中国成立了“中国进出口银行”、“中国农业发展银
融资租赁公司 • 大型资本设备的融资
信托公司 • 接受个人和企业信托，代理投资 • 收入为信托报酬 • 业务范围广泛，既包括信贷，又包括债券、股票、股权投资等
金融中介和间接金融
资金盈余单位将资金交给中介机构，中介机构再将资金交给资 金短缺单位
中介机构负有对盈余单位的负债，持有对短缺单位的资产，自 己承担风险，收取费用
• 间接金融中的非银行机构的作用不容忽视 间接金融的典型产品，如贷款，能够被改造成直接金融产品
（如抵押贷款证券），在金融市场上融资
金融市场工具：货币市场
短期国债 可转让定期存单
• 在美国，规避利率管制而创生的工具 • 利率较高，可在二级市场上转让，具有流动性 • 中国该产品目前已消失 回购协议 • 以国债为抵押的短期资金融通 • 正回购，借入资金；逆回购，借出资金
第三章 金融体 系和金融市场
金融体系
资金集中、流动、分配和再分配的系统 金融体系的演变
• 早期的汇兑、典当、质押业务 • 资本主义早期的银行雏形 • 现代商业银行
• 大规模吸收资金，利率较低 • 组建股份制商业银行
• 中央银行的形成和两级银行体制 • 直接融资的兴起和金融服务的多样化
金融体系的组成
商业银行 • 吸收社会公众存款，发放贷款 • 直接承担信用扩张功能 • 传统金融机构，但职能日益多样化，创新频繁
金融体系中的机构
投资银行 • 股票和债券的代理发行、承销、包销 • 证券经纪业务 • 证券自营买卖 • 名称多样化，如“投资银行”、“证券公司” • 混业和分业均有
储蓄银行 • 吸收小规模存款 • 发放中长期抵押贷款（住房抵押贷款）
资金供给方（盈余单位）和需求方（短缺单位） • 企业 • 个人 • 政府部门
金融中介和金融市场 • 商业银行 • 证券公司、投资银行和其他金融机构
中央银行和其他金融监管机构
金融体系中的机构
中央银行 • 发行货币，调节货币政策 • 对商业银行和其他金融机构实施监管 • “最后贷款人” • 经理国库、为财政融资
• 生产性贷款往往需要抵押品 • 长期贷款供给不足 • 存在某些利率定价仍不足以覆盖的风险，小企业无法正常获得
贷款
金融市场和直接金融
资金稀缺单位为获得资金，签发各种书面凭证（约定了还款、 付息、剩余支配权等关系），这些标准化了的凭证称作金融工 具
金融工具的交易场所称作金融市场
资金盈余单位购买金融工具，将资金交给了资金稀缺单位，这 个过程就是直接金融（一级市场）
典型的中介机构 • 存贷机构，如商业银行、农村信用社、财务公司 • 投资性中介机构，如共同基金、信托公司 • 合约性储蓄机构，如养老基金、保险公司
间接金融的优势和劣势
优势
• 减少信息不对称 •金融中介机构收取的费用较高 • 典型的信贷式金融活动效率较低
直接金融和间接金融的相对 地位
直接金融发达的国家典型：美国、英国（债券是最主要手段） 传统上间接金融发达的国家典型：日本（主银行体制）、德国
（全能银行） 中国：间接金融远高于直接金融，直接金融的债券严重不足
直接金融和间接金融的融合
间接金融的中介机构，往往也是直接金融的资金提供者
• 即便在直接金融发达的美国，也只有不到5%的企业债券、票据 和不到1/3的股票是直接由个人购买的
行”、“国家开发银行”（2008年转制为商业银行）三家政策 性银行
金融体系中的机构
保险公司
• 保费收入大于支出，剩余资金用于金融市场上的投资 • 人寿保险公司规模较大，支出可预计，其投资集中于长期资产，
流动性较低 • 财产和灾害保险公司规模较小，投资流动性较高 养老基金
• 投资时往往有各种免税优惠，可投资于各类金融资产 • 美国市场上最大的机构投资者，大量资金通过共同基金管理，
金融工具创生后，可以在不同的资金盈余单位之间转让（二级 市场）
二级市场和一级市场的互动
直接金融的优势和劣势
优势 • 费用较低，融资成本低，投资收益高 • 二级市场对一级市场的互动，有助于改善公司治理 • 产品更加多样化、长期化，有一些适应于小企业的产品
劣势 • 对资金盈余单位的投资能力、判断能力有较高要求 • 大部分直接融资活动仍然是大企业才能开展的，而且门槛更高
• 银行承兑汇票，付款人为银行，即使出票人在银行尚无存款， 银行也会先行兑付
流入股市 • 分为缴费确定型和待遇确定型
金融体系中的机构
共同基金
• 向居民和其他企业、机构募集资金，通过专业化管理和投资， 使资金增值
• 收取基金管理费用 • 可投资于股票、债券、货币资产 • 公司型和契约型 • 开放式和封闭式
金融体系中的机构
信用合作社
• 互助合作性质的金融机构，特定范围或行业内的居民缴纳股金 作为资本