第六章证券价值评估2012一、单项选择题：1. 完全并正确地反映所有决定证券价格的信息最有效的资本市场是（）。
A. 弱式有效市场B. 半强式有效市场C. 半弱式有效市场D. 强式有效市场2. 在有效资本市场中，资产价值是由资产所产生的（）决定的。
A. 预期现金流现值B.预期资产利润率C.预期资产收益率D.预期市场利率3. 在有效资本市场中，资产价值应由（）决定。
A. 内在价值B.账面价值C. 市场价值D.清算价值4. 在以下投资项目中，风险最大的是投资工具是（）。
A.政府债券B.优先股票C.普通股票D.公司债券5. 如果企业以950元购买A公司发行的每年付息一次，票面利率为8%，面值为1000元的债券，企业持有A公司债券的到期收益率（）。
A.大于8%B.小于8%C.等于8%D.小于7.5%6. 在正常的有效市场环境下，股票市盈率应在（）之间属于理性投资范围。
A.10%—11%B.20%—30%C.5%—20%D.10%—30%7. 投资者由于债券发行人没有按时还本付息而承受损失的风险是（）。
A.通货膨胀风险B.利率变动风险C.违约风险D.变现力风险8. 即使债券发行人按时偿还本金和利息，投资者还将面临债券投资损失风险是（）。
A. 再投资风险B.违约风险C.流动性风险D.变现力风险9. 优先股股票每年股利2元/每股，投资人要求的投资收益率12%。
若优先股票的市价为15元，则投资优先股票预期收益率（）。
A.大于12%B.小于12%C.等于12%D.不确定10.公司股票预期收益率为10％，去年发放股利为每股2元，股利预期按2%增长，公司股票估值为（）元A.17B.20C. 20.4D. 25.511.下列要投资的证券中，能够更好的避免证券投资购买力风险的是（）。
A.普通股B.优先股C.公司债券D.国库券12.如果预期市场利率下降1%，将对面值为1000元的下列债券带来影响最大的是( )。
A.5年到期售价800元B.5年到期售价1000元C.10年到期售价800元D.10年到期售价1000元13.债券票面利率为6%，五年到期，市场利率为8%，如果市场利率不变，一年后的债券价格会( )A.上升B.下降C.不变D.不能确定14. 如果投资者购买债券并持有到债券到期日，估算投资者投资收益率指标为( )。
A.当前收益率B.赎回收益率C.到期收益率D.市场收益率二、多项选择题：1.在进行股票价值估算时，可选择的折现率是（）。
A. 市场平均收益率B. 债券收益率加风险溢价C. 政府债券收益率D. 投资人要求的风险收益率2. 导致债券到期收益率不等于债券票面利率的因素主要有( )。
A. 平价发行，每年付息一次B. 市场利率变化C. 债券购买价格高于债券面值D. 投资人预期收益变化3.长期债券收益率高于短期债券收益率，这是因为（）A.长期债券持有时间长，不确定性大B.长期债券流动性差C.长期债券面值高D.长期债券受市场利率影响大4.按照资本资产定价模型，股票必要收益率的影响因素有（）。
A.无风险收益率B. 股票特有风险 C 股票β系数 D 市场风险收益溢价5.影响债券价值的因素包括（）A. 票面利率B. 市场利率C.债券面值D.债券到期日6. 影响股票价值的因素包括（）A.市场利率B.股利增长率C. 股票到期日D. 每股股利7. 投资者在做债券投资时，下列说法正确的是( )A.债券价值与债券面值无关B.债券的期限越长，其利率风险越大C.国库券投资为无风险债券投资D.当市场利率大于票面利率时，债券价值下降三、判断题1.债券的到期收益率是使未来现金流入现值等于债券面值的折现率。
（）2.对每年付息一次的债券，当其票面利率大于市场利率时，则债券的发行价格大于其面值。
（）3.股票投资的市场风险是无法避免的，不能通过证券组合来分散，需要更高收益率来补偿。
（）4.一般来说，随着通货膨胀的发生，投资变动收益证券要比固定收益证券好。
（）5.普通股股东未来现金流入量包括预期股利和出售股票价值。
（）6.债券价格随着市场利率变化而变化。
当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。
（）7.一般认为，当发生通货膨胀时，股票价格将下降。
（）8.每种股票都有系统风险和非系统风险，并且可以通过证券组合来消除。
（）四、思考题1.股票账面价值、市场价值和内在价值有什么不同？2.债券的价值受到哪些因素影响？3.到期收益率、票面利率、当期收益率有什么区别？4.如果公司长期不分红，公司股票是否没有价值呢？为什么？5.如果利率上升，短期债券价值与长期债券价值比较，哪种债券价值波动大？为什么？6.债券与优先股估价有什么相似之处？7.如果应用固定增长股利模型，股利增长率可永远达到25%增长吗？为什么？8.为什么股利是普通股估价基础？五、练习题1.公司股票β系数1.2，无风险收益率4.5%，股票市场收益率8%，若该股票为固定成长股票，成长率为3%，上期已支付股利1元，要求：计算股票风险收益率和计算股票必要报酬率。
计算股票价格为多少才值得投资？2.企业2008年1月以每张1020元价格购买利随本清公司债券。
债券面值1000元，期限3年，票面利率10%，不计复利。
购买时市场利率8%。
不考虑所得税。
评价债券是否值得购买？若企业2009年1月将公司债券以1200元出售,计算公司债券投资收益率。
3.预计ABC公司下一年净利润1000万元，公司流通普通股500万股。
预计公司盈利80%用于发放现金股利，假设股利成长率3%，投资者要求收益率10%，计算股票价值。
4. 公司本年净利润20000万元，每股股利2元，预期公司未来三年进入成长期，净利润第一年增长12%，第二年增长10%，第三年增长8%。
第四年及以后将保持净利润水平，公司一直采用固定股利支付率50%的政策，试计算股票价值，若投资人要求收益率10%；若公司股票价格20元，计算预期收益率。
5.政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%，该债券价值是多少？6.企业以21元价格购买A公司股票，预期A公司在未来3年支付股利分别为1.07元，1.14元和1.25元，企业打算3年后以26元出售A公司股票。
计算A公司股利增长率和企业投资收益率。
7.假定投资者持有的资产组合中有2只股票，其中A股票占60%，B股票占40%。
A股票收益率方差0.04，β值0.80；B股票收益率方差0.16，β值1.6；B股票与A股票收益率之间协方差0.04；市场组合期望收益率Rm=0.12，方差0.04；无风险利率0.04，投资者可按此利率无风险借入或借出资本。
试计算：(1) 投资者资产组合期望收益率是多少？(2) 投资者资产组合收益方差是多少？(3) 构造一个同投资者现有资产组合期望收益率相等，方差最小的资产组合。
(4) 新资产组合方差是多少？习题参考答案一、单项选择题：1.D2.C3.A4.C5.A6.C7.C8.A9.A 10.D 11.A 12.D 13.A 14.C二、多项选择题：1.ABD2.BC3.ABD4.ACD5.ABCD6.ABD7.BD三、判断题1.错2.对3.对4.对5.对6.对7.错8.错五、计算题第一题：股票风险收益率=1.2*（8%-4.5%）=4.2%；股票必要报酬率=4.5%+4.2%=8.7%；下期红利=1*（1+3%）=1.03元；股票价值=d1/(k-g)=1.03/（8.7%-3%）=18.07元；第二题：债券价值P=1300*(P/F, 8%, 3)=1300*0.7938=1031.94元大于1020元；值得购买。
债券投资收益率=（1200-1020）/1020=17.65%；第三题：每股收益EPS=1000/500=2元；股利=2*80%=1.6元；股票价值=1.6/（10%-3%）=22.86元；第四题：D1=2*(1+12%)=2.24元;D2=D1*(1+10%)=2.24*（1+10%）=2.464元;D3=D2*(1+8%)=2.464*（1+8%）=2.66元;D3=D4=D5=D6=……=2.66元用Excel中工具菜单，单变量求解得：预期投资收益率=18.07%第五题：国债现值P=1000*（P/F, 8%, 10）=1000*0.4632=463.2元；第六题1.25=1.07*（1+g）^3; g=5.32%；0123现金流-21 1.07 1.1427.25用用Excel中插入函数IRR, 计算得出：IRR=12.48%；第七题：股票A收益率：K1=4%+0.8*（12%-4%）=10.4%；股票A收益率：K2=4%+1.6*（12%-4%）=16.8%；(1)资产组合收益率：Kp=60%*10.4%+40%*16.8%=12.96%;(2)资产组合方差：var=60%^2*0.04+2*60%*40%*0.04+40%^2*0.16=0.0592组合标准差：0.0592^0.5=0.2433;(3)按4%借入x比例无风险资金，与自有资金合并，投入12%收益率的市场组合资产；无风险借入资金与市场组合资产的组合收益率=12.96%；所以：（1+x）*12%-x*4%=12.96%；计算x=12%；（4）新资产组合方差：var=1.12^2*0.04=0.0502新组合标准差：0.0502^0.5=0.2241。