目 录市场：谨慎乐观 (4)仍保持弱势状态 (4)交易量偏差下滑 (4)估值具有安全性 (5)机构仓位大幅下滑 (5)风格：大盘股表现好！ (5)行业：周期股表现好！ (6)个股：投资要耐得住寂寞！ (8)双动力组合：持有期表现优！ (8)明星精选组合：持有期表现优！！ (9)风险提示 (10)图表目录图1：中期仍处于震荡态势 (4)图2：交易量偏差指标下滑 (4)图3：估值有安全边际 (5)图4：大盘股有相对优势(1月5日至4月22日) (6)图5：周期股有相对优势(1月5日至4月22日) (7)图6：双动力组合表现优异（1月18日-4月18日） (8)图7：双动力组合个股涨幅表现（1月18日-4月18日） (8)图8：明星精选组合跟踪表现优异（1月25日-4月25日） (10)市场：谨慎乐观从量上来看，目前的成交量处于稳定状态，但与前期相较（交易量偏差）处于下滑水平，量能上比较谨慎。
从估值角度看，目前市场的市盈率水平处于历史的低位（均值1倍标准差以下）属于具有安全边际的状态。
因此我们认为市场中长期需保持谨慎乐观。
仍保持弱势状态根据华泰联合市场强弱度模型1，我们认为目前市场仍处于震荡的状态，趋势市的到来尚需继续等待和观察。
图 1： 中期仍处于震荡态势资料来源：华泰联合证券研究所交易量偏差下滑从市场的资金面状况来看，近期交易量偏差指标持续下滑至零附近，表明市场的量能处于谨慎的状态。
图 2： 交易量偏差指标下滑资料来源：华泰联合证券研究所1模型参见研究报告《金融工程-数量化择时100608：震荡市还是趋势市？-市场状态的量化划分方法及应用》估值具有安全性我们从wind提取上证A股成分股的市盈率水平，当前估值水平大约在16.63倍市盈率，属于低位水平（过去半年的历史平均市盈率约为18.27倍）。
上一次估值在16倍左右的低位是08年11月份！图 3： 估值有安全边际资料来源：华泰联合证券研究所，wind数据机构仓位大幅下滑基金仓位在上周向下微调之后，本周下降幅度放大，2011年4月21日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位由上周的82.80%下降372BP至79.09%。
其中股票型基金仓位下降441BP至80.36%。
根据投资类型进行测算的结果显示，开放式股票型、开放式混合型基金平均仓位分别由84.77%、74.59%下降441BP、469BP 至80.36%、69.89%。
指数型基金仓位变化不大。
根据量能和估值两方面，我们可以判断市场处于谨慎乐观的状态，建议仓位保持适中的水平。
风格：大盘股表现好！我们回顾一下自《量化通》策略双周刊创刊以来对大小盘风格看法的历史：我们在1月5日的《量化通》策略双周刊(1期）2就已经提出看好大盘股，当时我们认为“小盘股优势指标已经处于回落的趋势中，短期内宜继续看空小盘股，做多大盘蓝筹股。
”我们在1月19日的《量化通》策略双周刊( 2期）3继续看好大盘股，当时我们认为“风格方面，从相对强弱指标看，小盘股成重灾区，大盘股有相对优势。
”我们在2月22日的《量化通》策略双周刊(4期）4认为风格比较复杂，当时我们认为“大小盘的轮动格局也在变得复杂，进入了大小盘优势拉锯的震荡期。
”2参见《金融工程-数量化策略110105：蓝筹股的反攻-《量化通》策略双周刊(1期）》3参见《金融工程-数量化策略110119：震荡时代已来临-《量化通》策略双周刊(2期)》我们在3月8日的《量化通》策略双周刊(5期）5继续看好大盘股，当时我们认为“从风格方面看，大盘股是有相对优势的。
”我们在3月24日的《量化通》策略双周刊(6期）6继续看好大盘股，当时我们认为“从目前来看，小盘均线接近上轨且开始收敛，而长期均线又没有有效发散，故可判断小盘优势不再持续。
”我们在4月8日的《量化通》策略双周刊(7期）7更加旗帜坚定的看好大盘股，双周刊的标题就是“回归价值，收藏大盘股”！当时我们认为“…过去两年多的小盘强势格局或将落幕，而大盘股具有更好的中长线投资价值。
”自此，我们在过去4个月的时间里持续看多大盘股的投资价值，从这4个月的表现来看大盘股确实相对小盘股有较大的优势。
以中证100为代表的大盘股在过去4个月涨幅为5.73%，而以中证500为代表的小盘股在过去4个月涨幅仅为2.71%，大盘股相对小盘股有3个百分点的超额收益，大盘股相对市场基准指数沪深300指数（同期涨幅为3.91%）也有接近2个百分点的超额收益！图 4： 大盘股有相对优势(1月5日至4月22日)资料来源：华泰联合证券研究所行业：周期股表现好！我们回顾一下自《量化通》策略双周刊创刊以来对周期股和非周期股看法的历史：我们在1月5日的《量化通》策略双周刊(1期）就已经提出看好周期股，当时我们认为“周期相对非周期的优势指标已经有超过1 年的下跌，处于历史最低水平附近，两个月来在底部震荡，最近周期显示出优势。
周期类股票的估值水平接近历史最低水平，显示出长期投资价值。
我们看好周期类股票的复兴。
”我们在1月19日的《量化通》策略双周刊( 2期）继续看好周期股！4参见《金融工程-数量化策略110222：任凭风浪起，稳坐钓鱼船-量化通策略双周刊(4期）》5参见《金融工程-数量化策略110308：精选个股始终是王道-《量化通》策略双周刊(5期)》6参见《金融工程-数量化策略110324：周期乐观，非周期谨慎-《量化通》策略双周刊(6期)》7参见《金融工程-数量化策略110408：回归价值，收藏大盘股-《量化通》策略双周刊(7期)》我们在2月1日的《量化通》策略双周刊(3期）8旗帜鲜明的看好周期股，我们双周刊的标题就是“让周期性行业再飞会儿”！当时我们认为“关于周期与非周期的切换，我们的周期与非周期轮动指标仍然显示周期强势，另外从所有行业估值泡沫来看，大部分周期性行业仍然相对安全，还可以安全地飞会儿。
”我们在2月22日的《量化通》策略双周刊(4期）9认为周期股与非周期股的特性比较震荡，当时我们认为“目前周期性行业和非周期性行业的区分度并不高，建议平衡配置周期和非周期”行业。
我们在3月24日的《量化通》策略双周刊(6期）10继续坚定看好周期股，当时我们认为“周期性行业的最佳驱动要素是6 个月市场动量，也即强者恒强的投资思路，这是较为乐观的投资心态，而从弱周期性行业来看，最佳的驱动要素是PEG，表明投资者期望行业的成长性足以支撑估值，显然这是一种较为保守的投资逻辑，弱周期的避险情绪更为浓重。
”自此，我们在过去4个月的时间里持续看好周期股的投资价值，从这4个月的表现来看周期股确实相对非周期股有较大的优势。
以沪深300周期股指数为代表的周期股在过去4个月涨幅为6.09%，而以沪深300非周期股指数为代表的非周期股在过去4个月涨幅仅为0.85%，周期股相对非周期股有超过5个百分点的超额收益，周期股相对市场基准指数沪深300指数（同期涨幅为3.91%）也有超过2个百分点的超额收益！图 5： 周期股有相对优势(1月5日至4月22日)资料来源：华泰联合证券研究所8参见《金融工程-数量化策略110201：让周期性行业再飞会儿-《量化通》策略双周刊(3期）》9参见《金融工程-数量化策略110222：任凭风浪起，稳坐钓鱼船-量化通策略双周刊(4期）》10参见《金融工程-数量化策略110324：周期乐观，非周期谨慎-《量化通》策略双周刊(6期)》个股：投资要耐得住寂寞！双动力组合：持有期表现优！我们回顾一下在1月19日的《量化通》策略双周刊( 2期）11推荐的双动力组合持有一个季度后（即1月18日至4月18日）的跟踪业绩表现效果。
双动力组合持有期（1月18日至4月18日）涨幅为19.9%，同期沪深300涨幅为12.8%，获得超额收益7.1%！图 6： 双动力组合表现优异（1月18日-4月18日）资料来源：华泰联合证券研究所在持有期（1月18日至4月18日），双动力组合的个股表现差异比较大。
表现最好的股票是三一重工，持有期涨幅高达47.6%！表现最差的股票是东方电气，持有期跌幅达到-8.8%！金风科技表现次之，持有期涨幅仅为0.1%！图 7： 双动力组合个股涨幅表现（1月18日-4月18日）资料来源：华泰联合证券研究所11参见《金融工程-数量化策略110119：震荡时代已来临-《量化通》策略双周刊(2期)》双动力组合仅有东方电气和金风科技在持有期跑输市场（沪深300指数）的表现，其他8只股票均跑赢市场指数！简单的说，80%的股票符合双动力的真正特征而战胜市场！个股风险点分析之东方电气：3月11日日本福岛发生大地震及海啸，接下来又由于日本福岛的核电站机组出现重大事故，因此日本市场核电相关企业的股票受到极大影响而大幅下跌，这对投资者心理上都形成心理上的巨大压力，一方面是对核泄漏的恐惧，另一方面也是对长期发展的担心，因此东方电气作为国内核电的龙头企业也遭到投资者的抛弃而大幅下跌。
核电站突发事故引起的恐慌造成东方电气股价的急剧下跌，在组合管理上需作出相应的减持操作。
因此，我们在组合管理上需要考虑突发事故引起的市场或个股风险并作出相应的操作。
个股风险点分析之金风科技：以下内容摘自媒体报道，仅供参考：z理财周报记者熊婷婷在2011年04月25日撰文：“风电龙头金风科技也陷入了内外交困。
相比2010年年底，2011年一季度十大基金投资者消失了六位，从三月下旬开始，股价大幅下挫，而4月20日一纸业绩预告，更将市场继续推向低谷，而其自身几乎永远为负的经营现金流，不断上升的生产成本和不断下降的机组售价，更为其“钱途”填上一层阴霾，使得不少机构敬而远之。
”z理财周报记者熊婷婷在2011年04月25日的文章又称：“据披露，金风科技2010 年营业收入和净利润均保持增长，但增速下降。
而其增长矛盾集中体现在毛利率方面。
2010年综合毛利率23.46%，较2009 年26.29%的水平下降了近3%，导致公司净利润增速明显滞后于营业收入增速。
”z理财周报记者熊婷婷在2011年04月25日的文章又称：“金风科技4月20日的业绩预告更坐实了这种担忧。
业绩预告称，预计2011年上半年业绩下降幅度为0至50.00%, 业绩变动原因为：机组销售保持稳定增长，但机组售价降幅较大。
”我们看到金风科技成本压力、售价下降、毛利率下降，因此盈利下降遭到机构的抛售实为情理之中。
由于上市公司年报将在4月30日以前公布完毕，故新一期双动力组合将在年报公布完毕后才推荐，我们将另刊发布。
敬请关注！明星精选组合：持有期表现优！！我们看到明星基金经理重仓精选策略第一期十个股票在1月25日推出后，样本外跟踪一个季度到4月25日，相对沪深300指数超额收益为5.6%，绝对收益为15.9%。
其中，3月中旬曾达到最高超额收益17.5%，最高绝对收益27%。