２０２０年轮胎行业专题研究报告1. 从外部环境角度：为什么我们说民族轮胎企业迎来崛起的重要机遇？ (4)1.1 从燃油车角度：汽车自主品牌的快速发展为民族轮胎企业发展提供机遇 (6)1.2 从新能车角度：国内外车企处于同一起跑线，民族轮胎品牌具备一定竞争优势 . 92. 从企业自身能力角度：为什么我们认为优秀的民族轮胎企业已具备崛起基础？ (10)2.1 技术层面：国内轮胎龙头技术水平已不逊海外列强 (10)2.2 规模层面：国内龙头持续扩张，规模效应持续凸显 (11)2.3 品牌层面：内资轮胎企业品牌力持续提升 (13)3. 从行业客观数据角度：为什么说优秀的民族轮胎企业已经展现崛起的迹象？ (13)3.1 过去五年，外资轮胎巨头销量增速基本停滞 (14)3.2 过去十年，国内轮胎龙头与全球轮胎龙头收入差距持续缩小 (14)3.3 优质的民族轮胎龙头企业已经跻身进入全球二线品牌的梯队 (15)4. 从企业市值角度：为什么说民族轮胎企业市值存在巨大提升空间？ (16)4.1 全球轮胎巨头可以达到千亿市值级别 (16)4.2 民族轮胎企业市值存在巨大提升空间 (17)5. 重点推荐企业 (18)5.1 玲珑轮胎（601966） (18)5.2 赛轮轮胎（601058） (18)5.3 青岛双星（000599） (18)5.4 中策橡胶（未上市） (18)5.5 森麒麟（未上市） (18)6. 风险提示 (18)图1：世界轮胎前8强企业情况 (6)图2：国内历年乘用车及自主品牌乘用车销量情况 (7)图3：中国市场分车型类别销量占比 (7)图4：国内历年SUV销量及同比增速 (7)图5：自主品牌SUV销量及其在自主品牌的市场份额 (7)图6：吉利汽车历年销量及市场占有率情况 (7)图7：长城汽车历年销量及市场占有率情况 (7)图8：国内自主品牌乘用车2019年销售前十（万辆） (8)图9：国内外历年新能车销量 (9)图10：2019年世界电动车销量Top 10企业 (9)图11：双星集团收购锦湖轮胎 (11)图12：赛轮轮胎同固铂轮胎签署战略合作协议 (11)图13：玲珑轮胎持续发力配套市场 (13)图14：赛轮轮胎品牌建设相关赛事活动 (13)图15：中国轮胎龙头与世界轮胎巨头销量增速情况对比 (14)图16：民族品牌轮胎与全球巨头差距正在缩小（从金额出发） (15)图17：民族品牌轮胎与全球巨头差距正在缩小（从金额出发） (15)图18：米其林公司历年净利润及同比增速情况 (17)图19：普利司通公司历年净利润及同比增速情况 (17)表1：今年以来豪华品牌车销量排行 (8)表2：国内外轮胎产品性能对比（2018年） (10)表3：全球轮胎CR8企业产能 (12)表4：玲珑轮胎公司产能分布情况 (12)表5：国内外重点轮胎企业市值情况（截至2020年6月4日） (16)表6：全球轮胎行业前八强市场占有率情况（2018年数据） (17)表7：A股上市的主要轮胎企业市值情况 (17)表8：A股8家轮胎公司盈利及估值情况（截至2020.06.04） (20)1. 从外部环境角度：为什么我们说民族轮胎企业迎来崛起的重要机遇？外资轮胎巨头往往诞生于汽车王国。

一百多年的汽车发展史可以总结为：诞生于德国，成长于法国，成熟于美国，兴旺于欧洲，挑战于日本。

轮胎作为汽车身上最重要的零部件之一，随着汽车行业的发展，也诞生了一批享誉全球的轮胎巨头。

我们对目前世界轮胎前八强进行了梳理，包括1家法企（米其林），3家日企（普利司通、横滨和住友），1家德企（德国大陆），1家美企（固特异），1家意企（倍耐力）和1家韩企（韩泰）。

可以看到，当今世界轮胎巨头企业往往诞生于汽车王国，一定程度上来说，我们可以认为轮胎企业的成功崛起通常与本国汽车产业水平有着密切联系。

图1：世界轮胎前8强企业情况资料来源：公开资料整理、长城证券研究所言下之意，我们认为民族轮胎企业的发展壮大，除了胎企自身的努力之外，也少不了借力国内自主品牌车的发展。

而本章节接下来的内容，我们将从燃油车市场和新能车市场两个角度展开讨论，重点阐述自主品牌汽车发展为民族轮胎企业崛起带来的机遇。

1.1 从燃油车角度：汽车自主品牌的快速发展为民族轮胎企业发展提供机遇SUV市场快速发展为自主品牌车带来了机遇。

近10年来，我国自主品牌汽车的销量明显提升，2008年我国自主品牌车销量仅为158万辆，而到2019年则达到了840万辆，年均复合增速达16.4%。

自主品牌车销量的快速增长除了近年来国产汽车研发力度持续加大，国产汽车品质已经得到了有效提升之外，有一个很重要的原因便是来自于SUV车型崛起所带来的市场红利。

根据中汽协数据，2011年我国SUV车型销量仅为161.75万辆，而到2019年SUV车型销量则增长至936.2万辆，年均复合增长率达到24.5%，而SUV的市场份额也是由2011年的11.16%提升至2019年的43.7%，同期我国自主品牌SUV车型销量也由2011年的56.6万辆增长至2019年的492.5万辆，市场份额也由2011年的9.3%提升至2019年的58.5%，该数值高于SUV在国内全市场份额近15个百分点。

由此可见，SUV市场快速发展为自主品牌车带来了机遇。

资料来源：中国汽车工业协会、长城证券研究所资料来源：中国汽车工业协会、长城证券研究所资料来源：中国汽车工业协会、长城证券研究所资料来源：中国汽车工业协会、长城证券研究所自主品牌汽车集中度提升，龙头品牌地位正在确立。

根据中国汽车工业协会数据，2019年国产品牌乘用车累计销量839.9万辆，其中销量前十的车企累计销量为772.1万辆，占自主品牌市场份额达91.9%，同比增加2.7 pct，头部集中化态势已经成型。

其中以吉利汽车和主打SUV车型的长城汽车为代表的乘用车自主品牌，2019年的销量分别为136.7万辆和91.1万辆，占国内乘用车总销量的比重分别为6.38%和4.25%，占自主品牌乘用车总销量的比重分别为16.28%和10.85%。

我们对吉利汽车和长城汽车过去10年的发展进行复盘，发现两者无论是从总销量的比重上还是自主品牌销量的比重上看，均呈现逐年上升态势，由此可见，国内汽车头部自主品牌地位正在确立。

资料来源：中国汽车工业协会、长城证券研究所资料来源：中国汽车工业协会、长城证券研究所资料来源：wind、中国汽车工业协会、长城证券研究所红旗车已在豪华品牌车行列占得一席之地。

除了前文所述的吉利和长城等自主品牌车的日渐崛起外，在豪华品牌车领域，同样拥有国产品牌车的身影。

去年，在车市整体下行的大背景下，一汽红旗交出了10万台这一历史罕见的销量成绩。

根据盖世汽车最新数据，今年4月豪华品牌销量排行榜中，一汽红旗轿车4月上险量达到1.07万台，同比增长154.95%，凭借该销量数据，红旗跃升至豪华品牌月度销量排名的第七位，后发优势明显。

作为豪华品牌，红旗推高端产品的节奏并没有停滞，据了解，红旗计划在6月份推出豪华C级车H9，此外，红旗豪华大型SUV HS9预计也将在今年下半年上市。

站在当下时点，我们认为，红旗车已在豪华品牌车行列占得了一席之地。

1：今年以来豪华品牌车销量排行排名品牌2020年4月2019年4月同比变化2020年1-4月1宝马(含Mini)70,02861,96813.01%196,3142奔驰(含Smart)63,04559,852 5.33%200,4083奥迪57,92745,67926.81%172,8294雷克萨斯22,69318,18924.76%55,6875凯迪拉克15,63316,385-4.59%43,2236沃尔沃15,32012,13426.26%39,0017红旗10,6854,191154.95%32,0778捷豹路虎7,0017,324-4.41%20,6419特斯拉4,6342,68572.59%23,22110英菲尼迪2,3573,574-33.36%7,428资料来源：盖世汽车、长城证券研究所民族轮胎企业有望借自主品牌车崛起之东风，逐步壮大。

在我们此前《发力配套市场，迈向品牌竞争》的研究报告中，我们强调进军整车配套是提升轮胎企业品牌力的重要指标。

在传统燃油车领域，受制于自主品牌汽车起步较晚等因素影响，国内轮胎企业在整车配套上存在劣势。

但是我们认为，随着国产汽车对产品质量和品牌力的重视程度逐步提升以及SUV车型的快速发展，包括吉利、长城和红旗等自主品牌有望逐步崛起，为国内轮胎企业的发展创造机遇。

1.2 从新能车角度：国内外车企处于同一起跑线，民族轮胎品牌具备一定竞争优势新能源车领域为自主品牌车崛起提供了弯道超车的机会。

根据EV sales 数据，2019年全球新能源车共销售221万辆，同比增长10%，我国新能源车销量达到120.6万辆，市占率达到54.6%。

根据Insideevs 数据，2019年全球新能源车销量排行榜中，国产品牌比亚迪，北汽，上汽和吉利均位列销量榜前10强，可以说无论是销量还是市场竞争格局，中国在新能源车领域都已占得市场先机。

从赛道的角度看，我们认为，我国在新能源车领域的发展一方面自身具备完善的产业链布局，在产业配套能力方面已经抢占了先机；另一方面，同海外车企相比，国内车企在新能源领域与外资没有代差，不存在像国内传统车领域起步晚的劣势。

因而，对于新能源车这一新市场、新赛道而言，中国车企可以说与世界列强的较量中不落下风，新能源车领域为自主品牌车崛起也提供了弯道超车的机会。

资料来源：EV sales 、长城证券研究所：2019年世界电动车销量Top 10企业资料来源：Insideevs 、长城证券研究所我们认为新能车市场的发展为民族轮胎企业的发展提供了机遇，主要基于以下两个层面因素考虑：①国内新能车品牌具备同外资品牌一决高下的资本，有助于提升民族轮胎企业品牌力。

如前文所述，对于新能车这一新赛道而言，中国车企可以说与世界列强的较量中不落下风，这对于国内汽车行业品牌力的提升具备促进作用。

而自主品牌新能车的发展也将为国内轮胎企业带来更多整车配套合作的机会。

我们认为随着自主品牌新能车在全球市场知名度的逐步提升，也将有利于提升我国民族轮胎企业的品牌力。

②新能车对成本控制要求高，优质民族轮胎企业具备性价比优势。

受制于电池和原材料等成本因素制约，新能源汽车的生产成本一般要高于传统燃油车。

因此，国内外车企也会考虑在不影响自身产品质量的基础上通过降低生产成本的方式来保障新能源车的销售和盈利能力。

我们认为，新能车对成本控制要求高这一特点，恰恰为国内具有高性价比优势的轮胎企业带来了与日系、欧系等外资车企配套合作的机会，优质民族轮胎企业有望借力新能车市场机遇切入中高端车企品牌。