＝收入－付现成本－所得税
税前NCF
＝税后利润＋非付现成本 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率
税前NCF×（1－税率）
（3）终结现金流量
残值收入、收回流动资金、其他变价收入。
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（二）现金流量
例：某公司因业务发展需要准备购入一套设备。现
有甲、乙两个方案可供选择，其中，甲方案需要投 资20万元，使用寿命5年，采用直线法提折旧，五年 后设备没有残值。5年中每年销售收入为8万元，每 年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采 用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付 现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐 渐将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3 万元。假设所得税率为40％，计算两个项目的现金 流量。
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（二）现金流量
2）现金流入量 现金流入量是指投资项目自投产建设至清理期间引起的现金收
入量。 （1） 营业现金流量。即项目投产后由于生产经营所带来的现
金流入与流出的数量，通常按年计算。每年实现的营业现金收 入，扣去营业现金成本后的差为每年营业现金净流量。 每年净现金流量（NCF)=营业收入-付现成本－所得税
888 8
8
付现成本
333 3
3
年折旧
44 44
4
税前利润
11 1 1
1
所得税
0.4 0.4 0.4 0.4 0.4
税后利润
0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
年NCF
4.6 4.6 4.6 4.6 4.6
收回残值
0
现金流量合计 -20 4.6 4.6 4.6 4.6 4.6
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一、现金流量
（一）长期投资概述：概念、分类、基本原则 （二）现金流量：概念、内容、选择原因、测量时的
注意事项
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（一）长期投资概述
1、概念：长期投资指影响所及超过一年的投资，投资 则是投入财力以期未来获取收益的行为。
2、投资的分类 （1）按照与企业生产经营的关系分为直接投资与间接
乙设备 投资额 垫支流动资金 营业收入 付现成本 年折旧 税前利润 所得税 税后利润 年NCF 收回残值 现金流量合计
期引起的现金支出的增加额。往往发生于开始投资之时 （1） 建设投资：建设期内按一定生产经营规模和建设内容 进行的固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和。 （2） 垫支流动资金。固定资产投资扩大了酒店的生产能力 ，引起对流动资产需求的增加。这种资金需求是因项目投资 而起，应列入投资方案的现金流出量。 （3）其他投资费用。与投资项目有关的注册、谈判、培训 等费用开支。
第五章 长期投资管理
学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用
环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司
投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目
投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响
着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公
司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经
营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，
析； （3）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应； （4）认真分析风险与收益的关系，适当控制企业的投资风险。
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（二）现金流量
任何一个投资项目可行与否，都应进行分析评价， 包括技术方面的可行性分析评价和经济方面的可行 性分析评价。我们关心后者。财务评价过程中有一 个重要问题要事先明确——用什么指标评价项目的 可行性？
投资。前者往往为项目投资，后者为证券投资。 （2）按照回收时间的长短可以分为短期投资与长期投
资。 （3）根据投资方向可分为对内投资与对外投资。对内
投资都是直接投资，对外投资主要是证券投资。
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（一）长期投资概述
3、投资的意义 （1）是实现财务管理目标的基本前提 （2）是发展生产的必要手段 （3）是降低风险的重要方 4、投资的基本原则 （1）认真进行市场调研，及时扑捉投资机会； （2）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分
1、概念 现金流量是指与投资决策有关的现金流出与流入的
数量。这里的“现金”不仅包括各种货币资金，还 包括需要投入的非货币资源的变现价值。 2、现金流量的构成内容
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（二）现金流量
2、现金流量的构成内容 按照现金流动的方向分： 1）现金流出量：现金流出量是指投资项目投产建设至清理
应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，
熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用
于商品市场和资本市场的投资决策实践。
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第五章 长期投资管理
一、现金流量 二、长期投资决策的基本方法 三、长期投资决策的运用 四、债券投资估价
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引例
几的高科技 公司，专门生产激光洁齿设备。然而不幸的是，由于生产线的广泛投 产以及产品销售的受阻，公司打算将该部门作为“现代阳光计划”的一 部分售出。且有另一公司开价25万元欲购入该部门。以下是公司继续 经营该部门的预期会计数据：
今后10年的预计销售收入
50万元/年
今后10年的预计现金费用
45万元/年
假设：
1）公司的所得税税率为33％；
2）产品销售不产生附加费用；
3）10年后该部门的销售收入为零；
4）所有的预测都很准确，且公司的资本成本为10％。
问：公司是否应以25万元的价格出售该部门？请用清晰的数据支持你 的结论。
=净利润＋非付现成本 （2） 回收固定资产的残值收入，实质上是投资流出量的抵减
项,但发生于项目终结时。 （3） 回收的垫支流动资金等。也发生于项目终结之时。
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（二）现金流量
按照现金流动的时间分 （1）初始现金流量 投资支出、垫支流动资金、其他投资费用及原有固定资产的变价收入。 （2）营业现金流量 各年营业NCF
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（二）现金流量
解：第一步，计算甲、乙两项目的年折旧额 甲设备的年折旧 20 4
5
乙设备的年折旧 24 4 4
5
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回收期
原始投资额 每年现金净流入量
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第二步，确定甲、乙设备各年的现金流入与流出量
甲设备
0 1234
5
投资额
-20
垫支流动资金 0
营业收入