2020年粮油行业益海嘉里分析报告
2020年8月
目录
一、公司概览：国内粮油行业龙头，多个小包装粮油产品行业第一 6
1、发展历程：深耕国内市场，布局多元渠道，打造行业领先品牌 (7)
（1）全国战略布局，致力于建立高标准综合企业群，实现最优成本 (7)
（2）强有力品牌优势，多元渠道网络布局，建立广泛长期稳定客户群 (7)
2、股权结构：不存在实际控制人 (8)
3、致力国内厨房食品领域，三个主要产品销售市场份额行业第一 (9)
（1）厨房食品是公司主要产品类型，公司厨房食品板块约占公司主营的64% (9)
（2）国内粮油行业龙头，三个主要产品销售市场份额行业第一 (10)
二、行业背景：生产端集中度提升，需求端增长行业空间大 (11)
1、农副食品加工产业链 (11)
（1）产业链的上游主要是农副产品原材料，领先公司需要具备成本控制能力和抗风险能力 (11)
（2）产业链的中游主要是农产品和食品加工，行业集中度逐渐提高 (11)
（3）产业链的下游为商业零售业、餐饮服务业、食品加工业、饲料业以及化工业，下游行业空间大 (12)
2、厨房食品板块：需求增长动力足，消费升级竞争大 (13)
（1）食用油行业 (14)
（2）大米行业 (15)
（3）面粉行业 (16)
3、饲料油脂板块：季节区域影响销量波动，科技进步生产规模扩大 (17)
（1）饲料原料行业 (17)
（2）油脂科技行业 (18)
4、一体化发展的潜力：借鉴邦吉经验 (19)
（1）邦吉作为全球四大粮食贸易商之一，其发展经验值得借鉴 (19)
（2）进行全球整合，一体化程度不断加深 (21)
（3）注重品牌营销，知名品牌遍布各地 (22)
三、业务拆分：两大业务，运用循环经济，拓宽产业领域 (23)
1、厨房食品板块 (24)
（1）厨房食品多元化、专业化销售管理 (25)
（2）厨房食品业务模式：小包装化、品牌化 (27)
2、饲料原料及油脂技术产品板块 (27)
四、核心竞争力 (29)
1、产能规模行业领先，产能布局区域优势明显 (29)
（1）公司产能规模不断大，实现行业领先 (29)
（2）综合企业群布局，区域优势、规模优势显现 (30)
（3）行业存在规模化经营壁垒，产能优势增强规模经济 (32)
2、产品品类丰富，品牌优势强劲，研发实力支撑 (33)
（1）厨房食品产品种类、品类丰富，迎合多样化市场需求 (33)
（2）高、中、低端品牌全布局，充分满足各层次消费者需求，终端覆盖能力强 (34)
（3）强大研发实力支撑品牌发展，提升品质同时开发新产品 (35)
（4）研发投入持续期间长，投入金额大，领先业内其他可比公司 (36)
（5）重视食品安全及质量控制，助力品牌可持续发展 (37)
3、渠道全面覆盖城市农村，横向纵向多元发展 (37)
（1）公司销售渠道具有多元化、全国性的特点 (37)
（2）积极推动渠道下沉，注重信息化建设，打造高质量的经销网络 (38)
（3）线上线下相结合，积极探索新零售模式 (39)
4、一体化产业链布局：循环经济理念，延长产业链，提升附加值 (40)
（1）构建循环经济产业模式，提升产业链附加值 (40)
（2）结合公司综合企业群战略，循环经济完善生产体系 (42)
五、主要风险 (42)
1、食品安全和质量控制风险 (42)
2、原材料价格波动风险 (42)
3、存货较大风险 (43)
4、套期保值风险 (43)
公司概览：国内粮油行业龙头，多个小包装粮油产品行业第一。
益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一。
公司依靠强有力品牌优势，多元渠道网络布局，建立广泛长期稳定客户群。
1991年，公司第一瓶金龙鱼小包装油面世，引领了中国从散装油到小包装油的消费模式革命，2016至2019年公司在小包装食用植物油、包装米现代渠道和包装面粉现代渠道市场份额排名第一。
2019年公司营收达1707.43亿元，归母净利润54.08亿元。
行业背景：生产端集中度提升，需求端增长行业空间大。
公司属于农副食品加工行业。
近年来，农产品和食品加工行业集中度逐渐提高。
家庭消费升级、餐饮业持续增长以及食品制造业需求增加刺激了厨房食品行业的需求增长。
对比海外行业龙头，邦吉（Bunge Limited）作为全球四大粮食贸易商之一，其经验展现出产业链一体化布局模式的潜力。
业务类型：两大业务，运用循环经济，拓宽产业领域。
公司业务主要包括厨房食品和饲料原料及油脂科技产品。
2019年，公司厨房食品板块实现营收1087.83亿元，同比增9.54%，保持稳定增长，占营收比重约为61%，为公司重点布局板块。
公司运用“循环经济”理念，拓展产业领域，提升附加值。
核心竞争力：全国布局产能、产品矩阵丰富、多元化渠道布局、一体化产业链优势。
产能方面，公司在全国拥有65个已投产的生产基地，依托区域优势及规模经济，不断扩大产能，实现行业领先。
产品方面，高、中、低端品牌全布局，充分满足各层次消费者需。