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跨境并购交易的流程与注意事项
6. 交割阶段（续）
➢交割手续
• 确定交割的时间和地点（双方可以约定修改收购协议的 规定）
• 相互通报参加交割会议的人员 • 制定详细的交割步骤和交割文件清单 • 提前交换和确认交割文件（包括将要在交割日签署的文
件的格式） • 交割会议伊始，双方核对文件原件
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6. 交割阶段
➢交割准备工作
• 政府审批
✓国外政府审查：国家安全审查（如美国的CIFIUS审 查），反垄断/反托拉斯审查，特殊行业准入审查-谁负 责申报、
双方如何配合？ ✓中国政府审批：国家发改委、商务部、外汇局、国资 委
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5. 谈判与签约阶段（续）
➢签约
• 签约时间：避免安排过于紧张 • 签约仪式：中方比较看重
❖可以不举行签字仪式，通过交换签字页完成文件的签署。
• 提前拟定签约文件清单和安排签署步骤。 • 提前准备和交换签署人的授权文件。 • 提前准备和商定新闻发布文稿或证券交易所披露的内容 • 签署后将文件原件和扫描版发给双方。
• 卖方对目标公司情况的补充披露函（注意卖方是否的在临近交割时披露新的 情况或问题）
• 目标公司没有发生“重大不利变化” • 某些附属协议的签署 • 其它交割条件的具备（如卖方提供目标公司的最新审计报告） • 买方的债务融资（境内银行贷款、内保外贷、境外市场融资等） • 买方的其它准备工作（例如接管和整合方案、与留任管理人员的协议等）
➢尽职调查报告
• 尽职调查报告类型
✓ 全面报告（full report） ✓ 重要问题报告（exceptions-only report） ✓ 中方内部报告 ✓ 国有企业提交国资委的报告
• 初步尽职调查报告V. 最终报告 • 解决尽职调查报告所提出的问题
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4. 尽职调查阶段（续）
3. 前期意向阶段(续)
➢ 作出意向性报价，或签署意向性协议或备忘录。
• 对主要交易条件作出规定 • 报价基于一系列重要假设 • 通常双方约定商业性条款不具有法律约束力，但“法律性条款”具有约束力。
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3. 前期意向阶段（续）
❖ 注意事项：
• 不可随意对重要交易条件作出承诺，否则可能在以后 的谈判中失去主动。
✓保密协议、意向书或初步报价函应当经过法律顾问仔细审 查
• 向中国政府部门提交前期报告
✓国家发改委：项目信息报告 ✓商务部/国家外汇局：境外并购事项前期报告表 ✓发改委/国家 外汇局：批准前期费用汇出境外
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3. 前期意向阶段（续）
• 搭建合适的项目工作团队
✓内部成员：各职能部门人员构成合理 ✓外部成员：律师、会计师、投资银行、公关公司等，要明确职责划分 ✓建立统一指挥与协调制度，指定专人与外部顾问联系 ✓保持公司内部、公司与外部顾问沟通的顺畅
➢ 中国企业在跨境并购中还处以学习阶段， 需要总结经验教训，不断提高实战水平。
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4. 尽职调查阶段（续）
➢ 与管理人员面谈是获取信息的重要途径
•管理人员可能更愿意向新股东提供信息 •注意对所有面谈做好书面记录，面谈内容可能在收购协
议中构成卖方的披露信息。
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4. 尽职调查阶段（续）
卖方是否提供了其它担保。 ✓ 如果卖方拒绝赔偿，是否诉诸法律程序（如仲裁、诉讼）
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7. 接管与整合阶段（续）
➢交割后的整合与经营
• 制定整合策略 • 分析和解决整合与经营过程中出现的问题和纠纷 • 处理好与留任的管理人员、员工和当地政府与社区的关系。 • 注意：
➢ 提出最终报价
• 包含主要交易条件和合同条款，但仍不是最终协议。 • 一般由此进入独家谈判阶段 • 一亿美元以上的并购项目：提出最终报价之前应取得国家发改委对项目信息
报告的确认函。
➢ 考虑和确定合理的交易架构 ➢ 为中国政府的审批程序做准备。
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5. 谈判与签约阶段
➢起草交易文件
• 买方（投资方）应掌握起草交易文件的主动权。 • 以律师为主，各工作团队均参与起草工作。 • 根据尽职调查结果起草有针对性的合同条款。 • 工作团队应举行专门会议，逐条审查和讨论交易文件条
款。
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5. 谈判与签约阶段（续）
➢谈判
• 制定谈判日程、策略和计划，不要轻易接受对方设定的时间表。 • 对谈判过程发现的新的问题及时研究解决。 • 对每一轮谈判的内容和过程做好记录。 • 谈判小组及时总结和汇报谈判进展。 • 每一轮谈判之后都可能修改合同文件草案。 • 做好公司内部与外部顾问的沟通。 ❖准确认识和务实对待法律风险
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中国政府部门对境外直接投资的审批程序
项目信息报告 发改委 / 商务部 / 国资委
(7个工作日)
发改委 /国资委 的核准/备案
(20-60 个工作日)
商务部的 核准 / 备案
(20-60 个工作日)
尽职调查 / 最 终报价 / 谈判
反垄断审查 （商务部：60-90 个工作日)
外汇管理局 登记
(20个工作日)
给商务部、外 汇局和国资委 的后续报告
签署备忘录 / 意向书 / 条 款清单
签署最终协议
–交割 / 付款
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发改委核准/ 备案“门槛”
• 需要核准的项目
项目
➢ 中方投资≥ 20亿美元的在敏感国家/地区或敏感行业的 投资
审批机关
国家发改委初审，报国务院核准
➢ 中方投资额 ≥ 10亿美元
➢ 在敏感国家/地区（如战争地区）或敏感行业的投资 （如新闻传媒、基础电信、输电干线等）
国家发改委核准
• 其他项目需要向发改委备案
项目
➢ 中央企业的投资项目 ➢ 地方企业的投资项目 + 中方投资额≥ 3亿美元
备案机关
向国家发改委备案
➢ 地方企业的投资项目 + 中方投资额< 3亿美元
6. 交割阶段（续）
• 设立境外特殊项目的公司（SPV） • 双方内部批准交易文件的股东会/董事会决议 • 取得第三方（如目标公司其它股东或债权人）对双方交易的同意 • 交割前对目标公司的重组（如剥离某些资产） • 共管账户安排
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6. 交割阶段（续）
跨境并购交易的流程与 注意事项
2020/12/18
跨境并购交易的流程与注意事项
目录
1. 并购交易的一般流程……………………………………………3 2. 并购交易的五个阶段…………...………………….……………4 3. 前期意向阶段..........................................................................5 4. 尽职调查阶段.........................................................................9 5. 谈判与签约阶段….................................................................14 6. 交割阶段...............................................................................18 7. 接管与整合阶段....................................................................26 8. 跨境并购经验分
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1. 并购交易的一般流程
初步接触
保密协议
约束性报价
尽职调查
起草收购协议
谈判
接管、整合
交割
初步信息 意向性报价
签约
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2. 并购交易的五个阶段
1. 前期意向阶段：从初步接触到提出意向性报价 2. 尽职调查阶段：开展各项尽职调查，提出约束性报价。 3. 谈判与签约阶段：交易文件的起草、谈判、定稿和签署 4. 交割阶段：进行各项交割准备工作，履行交割手续。 5. 接管、整合阶段：接管被收购企业，进行收购后整合和经
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6. 交割阶段（续）
• 卖方将股权/资产过户文件交予买方 • 买方发出付款指令 • 卖方/监管银行收到价款后，指示目标公司变更股东/资产所有人 • 在完成全部行动后，股权/资产转让生效，交割程序结束。
❖注意：
• 在交割程序结束前，买方不得将股权/资产过户文件从交割地点取走。 • 有关国家/地区的时差和假期对交割安排的影响。
向省级发改委备案
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商务部发改委核准/ 备案“门槛”
项目
核准 / 备案要求
➢ 涉及敏感国家/地区或敏感行业的境外投资（不 商务部核准 论中央和地方企业）
➢ 中央企业的其他投资 ➢ 地方企业的其他投资
商务部备案 省级商务部门备案
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7. 接管与整合阶段
享............................................................................29 9. 案例分享...............................................................30 10. 关于我们...............................................................................38