一些中小投资者由于资金量的限制不愿意购买高价股票， 这样会使高价股的流动性受到影响。
❖ 2.通过股票分割向投资者传递公司信息。
三、股票回购
（一）股票回购的定义 股票回购是指上市公司将其发行在外的股票以一定的价格 购买回来予以注销或作为库存股的一种方式。
（二）股票回购的动机 1.现金股利的替代。 2.提高每股收益。 3.改善公司资本结构。 4.反收购的动机。
❖ 2.企业将支付的股利=1200-1500×（1-40%）=300（万 元）
二、股利政策
❖ （二）固定或稳定增长股利政策 ❖ 固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年发放的股利数
量固定在某一个固定水平上或是在这一固定水平上维持某 一固定比率稳定增长。只有在确信公司未来盈利增长不会 发生逆转，一般才会实施固定或稳定增长股利政策。
股利发放日
1 一、股利无关论
第二节 股利理论
2 二、股利相关论
一、股利无关论
❖ MM理论认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价 值或股票的价格产生任何影响。
❖ 一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决 定，而与公司的利润分配政策无关。
❖ 换言之，股利政策不影响企业价值，投资者不关心公司股利分配，企 业价值由资产盈利能力决定，因此企业无须花心思制定股利政策。
第九章 利润分配
Financial Management
目录
股利概述 股利理论 股利政策
股票股利 、股票分割、股票回购
第一节 股利概述
❖一、利润分配程序
01
计算可供分配的利润
02
计提法定公积金
04
公司向股东（投资者） 支付股利（分配利润）
03
计提任意公积金
二、股利的支付形式
股利的支 付形式
现金股利：是以现金的方式支付股利
【例9-2】黄龙公司2015年末利润分配有关资料如表9-1所示。
项目 上年未分配利润 本年税后利润 股本（500 万股，面值 1 元） 资本公积 盈余公积 所有者权益合计 每股市场价格
金额 1000 万元 2000 万元 500 万元 1000 万元 500 万元 5000 万元 30 元
若公司决定按照15%的盈余公积提取，发放 10%的股票股利并且按发放股票股利后的股 数发放现金股利1元，求： （1）假设每股市场价格与每股账面价格成正 比例关系，计算利润分配后的未分配利润、 盈余公积、资本公积。 （2）若黄龙公司预计2016年净利润增长5%。 若保持10%的股票股利与稳定的股利支付率， 则2016年应发放多少现金股利？
金额 400000 600000 3000000 4000000
假如黄龙公司宣布发放10%的股票股利，即增发40000股普通股，现有股东每持有10股 就配送一股，如果目前该股票市场价格为15元，则应该从未分配利润账户转出： 15×40000﹦600000（元） 发放股票股利后的股东权益表变化如下
股东权利 普通股（票面金额 1 元） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
完全市场理论
市场完全有效率 不存在任何交易成本
不存在任何公司或个 人所得税
公司的投资决策与股 利政策彼此独立
二、股利相关论
❖ （一）税差理论 ❖ 税收差别理论认为，由于股利收入的所得税税率通常都高
于资本利得所得税税率，这种差异会对股东财务产生不同 影响。 ❖ 出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利支付率政策，公司 实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有 利于增加股东财富，促进股票价格上涨。
二、股利相关论
❖ （二）“一鸟在手”理论 ❖ Gordon(1962)提出了“一鸟在手”理论，认为高股利可以增加企业价值。 ❖ 投资者通常都厌恶风险，因而会把未来的股利收益和更高的风险因素联系起来。 ❖ 在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多，股利收入比资本收入更
加稳定可靠。 ❖ 投资者更喜欢现金股利，而不愿意将留存收益存在公司内部，去承担未来的投资风
发放股票股利后 880000/440000=2 44000/440000=10% 15/（1+10%）=13.64 13.64×44000=600000
二、股票分割
❖ （一）股票分割的定义 ❖ 股票分割，即将一股股票拆分为多股股票的行为，如果公
司以3股新股换一股的话，这样公司流通在外的股票数量 比原来增加了2倍。
1 一、确定分配政策应考虑的因素 2 二、股利政策
一、确定分配政策应考虑的因素
❖（一）法律因素 ❖1.资本保全约束 ❖2.资本积累约束 ❖3.债务契约约束
一、确定分配政策应考虑的因素
❖（二）股东因素 ❖1.股东股权稀释 ❖2.股东的税负 ❖3.股东的投资机会 ❖4.股东对风险的态度
一、确定分配政策应考虑的因素
【例9-1】黄龙公司实行剩余股利政策，其目标资本结构为资产 负债率40%。 1.如果该年的净利润为1200万元，在没有增发新股的情况下， 计算企业可以用于投资的最大支出数额。 2.如果企业下一年拟投资1500万元，计算企业将支付的股利数 额。
❖ 解：1.企业最大的投资支出为=1200÷（1-40%）=2000 （万元）
❖ 股票股利只是资金在股东权益账户之间转移，它不会导致 公司现金流出，也不增加公司资产，股东权益总额没有发 生任何变化，但股票股利会增加市场流通在外的股票数量， 同时降低每股价值。
【例9-3】2016年黄龙公司在发放股票股利 前其资产负债表上股东权益情况如表9-2所 示。
股东权益 股本（票面金额 1 元） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
金额 440000 1160000 2400000 4000000
【例9-4】2016年黄龙公司持有东方公司10%的股份，总计40000股，假 如东方公司本年盈利880000元，则发放股票股利前后，股票价值变化如
下表9-4所示。
2016 年 每股收益 持股比例 每股市价 所持股票总价值
发放股票股利前 880000/400000=2.2 40000/400000=10% 15 15×40000=600000
定百分比作为股利发放给股东。股利支付率一旦确定下来， 不能随意更改。
二、股利政策
❖ 低正常股利加额外股利政策，是指公司先设定一个比较低 的正常股利额，每年除了向股东发放正常的股利额外，根 据公司的实际盈利状况再增加额外的股利。
第四节
1 股票股利 2 股票分割 3 股票回购
一、股票股利
❖ 股票股利是指公司以额外加发的股票作为股利分配给股东 的方式，这也是目前上市公司最常见的股利分配方式之一。
三、股票回购
❖ （三）股票回购的影响 ❖ 正面影响： ❖ 流通在外的股票数量减少，每股收益提高，推动股价上升，对于投资者来说相对于
现金股利不仅可以节约税收，而且有更大的灵活性。 ❖ 负面的影响： ❖ 回购股票需要大量资金支付，容易造成资金紧张； ❖ 股票回购容易导致内幕操作股价，公司回收自己的股票容易导致内幕信息炒作； ❖ 如果股票回购时机选择不当，在回购过000×15%=300（万元） ❖ 盈余公积余额=500+300=800（万元） ❖ 流通股数=500×（1+10%）=550（万股） ❖ 发放股票股利应从未分配利润中转出
500×30×10%=1500（万元）
（2）预计2016年净利润=2000×（1+5%）=2100（万元） 2016年发放股票股利=550×10%=55（万股） 2016年股利支付率=550／2000=27.5% 2016年现金股利=2100×27.5%=577.5万元
❖（三）公司因素 ❖1.公司的举债能力 ❖2.未来投资机会 ❖3.流动资产的结构状况 ❖4.盈利的稳定性 ❖5.筹资成本
二、股利政策
❖ （一）剩余股利政策 ❖ 剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净利润应首先
满足公司投资所需要的权益资本的资金需求，如果还有剩 余，则发放股利，如果没有剩余则不发放股利。
本章小结
难点
股利理论及股利政策
重点
第一节
股利概 述
第二节
股利理 论
第三节
资本结 构
第四节
股票股 利等
利润的分配程序 股利的支付方式 •股利发放程序
股利无关论 股利相关论
剩余股利政策
固定或稳定增长股 利政策
固定股利支付率政 策
低正常股利加额外 支付率政策
股票股利
股票分割
股票回购 gu'ding'gu'li'z
❖ 股票分割和股票股利一样不会改变公司财务资本结构和股 东权益总额，也不会增加公司价值，只是流通在外的普通 股数量增加了，每股面值降低，并由此使每股市场价格下 跌，而股东权益各账户余额都保持不变。
【例9-5】大兴公司权益账户如表9-5所示。
普通股（面值 5 元） 资本公积 未分配利润 股东权益总额
01
是股利支付最常见的方式
股票股利：是公司以其发行的股票作 02 为股利支付给股东的股利支付形式
03
财产股利：是以现金以外的其他财产支付股利 以公司所拥有的其他公司的有价证券作为
股利发放给股东
04 负债股利：是以负债的方式支付的股利
以公司的应付票据支付给股东
三、股利的发放程序
股利宣告日
股权登记日
除息日
险。
二、股利相关论
❖ （三）信号传递理论 ❖ 在信息不对称的情况下，企业经营者对企业经营拥有信息
优势，他们通过股利支付向投资者传递企业信号，而股东 根据对这一信号理解进行投资决策。
❖ 在现实中，股利增加，股票市场反应为股价上升。股利减 少，股价下跌。从而证明信号传递理论有一定的道理。
第三节 股利政策
❖ 股本金额=1×550=550（万元）
❖ 资本公积余额=1000+（1500-50）=2450（万元）