•融资租赁方式
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•IPO融资
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资本运作策略 ABS融资
ABS融资的优势
• 拓宽了融资渠道 • 有效盘活现有路网资
产
ABS融资的劣势
• 国家尚缺乏关于ABS的法律法规，法
律风险高
• 实施过程中由于面临与众多债务人
的协商，极易导致成本高、效率低
• 分散了投资风险
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2.5 香港仍是中国企业海外上市主要地点
在三地IPO的中国公司平均数量比重
美国, 12.00%
新加坡, 27.00%
香港, 51.00%
数据： 德勤
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2.5 香港仍是中国企业海外上市主要地点
在三地IPO的中国公司平均筹资总额比重
美国, 32.00%
新加坡, 5.00%
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资本运作策略 BOT融资
BOT融资的优势
• 缓解政府的财政负担，减少
政府投资建设项目的风险
BOT融资的劣势
• 国内法律对BOT规定的不统
一带来的法律风险
• 提高项目的建设管理和经营
管理水平
• 项目公司破产的风险
• 由于BOT融资模式较可能的合 • 项目公司擅自处置财产的
作方是发达国家的企业，因此， 风险（如抵押等） 有利于先进技术和管理方式的引 进
适合高科技企 适合矿业类企 业 业
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四、上市过程中需关注的问题
4.1 上市过程中需关注的主要问题
第1阶段：重组方案的制定 第2阶段：撰写上市申请文件—招股书
•处理各项法律和会计问题 •企业的 “包装”战略
第3阶段：回复监管机构就 上市申请文
件的提问
第4阶段：股票的销售
香港, 63.00%
数据： 德勤
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三、各市场IPO准入要求及其比较
3.1 国内IPO准入要求
在国内上市的要求
一般要求 财务要求 必须是在中国大陆注册成立的股份制公司，并已经营不少于三年。
最近三年连续盈利
且累计盈利超过人民币3000万元 最近3个会计年度经营活动生产的现金流量净额累计超过人民币
• IPO，即公开上市。从综合角度看，作为一种股权融资形式，
IPO模式是相对较好的适宜航运港口企业的融资方法。
IPO融资的优势
• 开拓了融资渠道，同时不增加公司债务负担 • 提高公司的知名度和信誉 • 减少政府投资和担保 • 提供了股权流通性
• 提高公司治理水平
• 提供股权激励，方便吸引和留住人才
其他要求
管理层及拥有权在活跃业务期间大致相同
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3.2 海外IPO准入要求
新加坡主板上市的要求
售股量及 股权分布 •市值少于3亿新元，至少发行25%的股份；如果市值超过3亿新元， 最低不可少于12%的股份
•有不少于1000名的公众股东（如果是第二上市，至少2000名公众股 东）
A股市场的意愿，有利公司海外上市申请
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2.4 未来中国企业“双轨”上市将越发普 遍 中国企业海外上市平均筹资额更高
百万美元 600 511.6 500 400 300 200 100 0 2003
数据：德勤
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296.25 145.83
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2.3 中国企业国内上市将增多
2006开始，国内A股市场显示出强劲增长
态势，全年市值增幅高达184％
政府有意提高海外上市申请标准，以求更
多企业留在国内上市以做大做强A股市场
股指期货的即将推出需要红筹和H股公司
回归A股上市，政府将会为此解决回归上
市中的法律障碍
• 在有回售条款的情况下，存在
予债券投资者较低的利息水平,从 回售风险 而减少运营公司的 财务费用支 出
• 公司可以在转股的时间、方式、 • 在公司股价大幅度上扬情况下，
价格等方面具有较大的灵活性 将会减少筹资数量
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资本运作策略
私募股权融资
私募股权融资的优势 私募股权融资的劣势
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资本运作策略
融资租赁 融资租赁的优势 融资租赁的劣势
• 筹资速度较快 • 资金成本较高，全部租金往往超
过租赁物的购置成本
• 减少设备陈旧而遭淘汰 • 承租人遇到财务困难时，固定的
的风险 租金支付会构成一项沉重的财务负 担。
• 租金在租期内分摊，减 • 不能享有租赁物的残值
•开拓了融资渠道，同时不增加 •企业文化存在潜在的冲突
公司债务负担
•减少政府投资和担保
•企业原有控制人存在减少甚至
在极端情况下丧失对企业的控制 的情况
•无需公开披露公司相关信息 •引入了战略投资者 增强了公
司技术、管理等
•提高公司治理水平
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资本运作策略
IPO融资
纳斯达克全国市场 纳斯达克小资本市场 Nasdaq-NM 1500 4000 Nasdaq-SC
500
4000
最低发行市值要 6000 求（万美元） 最低发行股数要 110 求（万美元） 最低股东 2000人（外国 公司5000人） 4
300
4000
4000
100
110
100
人数要求
做市商
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少了一定的财务压力
• 未经出租人同意，承租人不得擅
自对租赁资产加以改良
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资本运作策略
可转换债券 可转换债券的优势
司股东的 投资收益
可转换债券的劣势
券本金问题，增加了对管理层的 压力
• 可以通过财务杠杆提高运营公 • 如果股价低迷，则存在兑现债
• 由于存在转股的预期,可以给
其他要求
遵循新加坡财务报告准则、美国GAAP或国际财务报告准则
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3.2 海外IPO准入要求
美国主要证券交易市场上市条件比较
交易所 最低有形资产 净值（万美元） 税前净利润要 求（万美元） 纽交所 NYSE 4000 近1年250，近 3年650
美交所
AMEC 400 75
其他财务 要求
选择一（三年经营、连续管理记录） •最近3年累计税前利润至少750万新元，其中每年的税前利润均超过100万新元 选择二（一至二年连续管理记录） 近1年或2年累计合并税前利润不得低于1000万新元 选择三（无经营、连续管理记录要求） •根据发行价格，在公开发行时的资本总市值至少为8000万新元
借贷成本的资本化、存货倒推
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4.4 企业的 “包装”战略
如何阐述企业的业务, 特别是如何凸显
企业的优势, 淡化企业的弱点, 将直接 影响企业日后股票的销售。
常见需留意的项目如下：
•过分依靠某一个客户/供应商 •关联交易繁多、同业竞争
•依靠主要的股东
•股东/董事借贷
交所要求的材料所产生 的其他费用，如法律、 会计和印刷费用
律师费 审计和会计费用 印刷费用
律师费
会计费用 印刷费用
律师费 审计和会计费用 印刷费用
董事和高级职员责
任险
董事和高级职员责任险
其他费用，包括向
港交所缴纳的上市 费，评估费（如果 需要评估的话）， 投资者联络费用
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企业资本运作
凯达创投
企业资本运作策略
在保留现有银行贷款和政府自身投资情况下，
国内轨道交通企业应当更多地通过市场化、证 券化的长期融资方式，同时结合项目融资等中 短期融资，解决发展过程中的资金问题、改善 债务型的资本结构等问题。
相关融资方法如下：
•ABS融资
•BOT融资
•可转换债券
•私募股权融资
选择三（三年经营记录） •上市时市值至少为40亿港元 •经审计的最近一个会计年度的收益至少为 5亿港元 •上市时最少有1000名或以上股东
选择二（三年经营记录） •上市时市值至少为20亿港元 •经审计的最近一个会计年度的收益至 少为5亿港元 •前三个会计年度的业务现金流入合计 是少为1亿港元 创业板（一至二年经营记录） •上市时市值不少于4300万港元 •没有盈利或其他财务要求
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4.7 在上市前的其它考虑因素
股权稀释 市盈率 严格的监管法例和治理的要求 维持上市地位的专业费用增加营运成本 受到香港和中国的证劵法例规管 对投资者和分析员沟通 上市费用
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4.8 上市费用
主要类别包括: 专业费用, 包括保荐人, 公司法律顾问, 保荐人
132.75
2004
2005
2006
2.5 香港仍是中国企业海外上市主要地点
香港集中了大部分中国海外上市企业，
对于中国企业，特别是国有企业有集聚 效应；政府也鼓励企业“先A后H”的上市
历年的平均筹资额较高 香港的地理人文与中国大陆相似，市场
对于中国企业的认知程度较高
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400人 3
400人 3
300人
3
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3.3 海内外上市费用对比
Exchange 总体 明细 中国内地 较低 中国香港 （主板） 较高 较高 新加坡 美国
较高
承销费用，一般为发
行金额的1.5%-3%
承销费用，一般为