• （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可 视为企业的收益。无论是营业收支、资产收支、还是 投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收 益。
• 利润与现金流量 • 收益口径与折现率要相对应 • 直接法与间接法
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用 2）企业收益预测
企业收益预测大致分为三个阶段：首先是对企 业收益的历史及现状的分析与判断；其次是对企 业未来可预测的若干年的预期收益的预测；最后 是对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋 势的判断。 （1）企业收益的历史及现状进行分析与判断的目的 ，是对企业正常的盈利能力进行掌握和了解，为 企业收益的预测创造一个工作平台。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
11.3.1 企业评估价值类型分类
企业价值中的价值类型也划分为市场价值和非市场价值两类。
11.3.2 企业价值评估中的信息资料收集与风险估 计
1）企业价值评估中的主要信息 （1）企业内部信息 （2）企业经营环境（外部）信息 （3）市场信息
2）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题
1）企业价值的内涵及其表现形式
（1）企业价值的内涵 企业的内在价值是指企业所具有的潜在获利能
力（具体表现为企业预期收益能力或企业预期现 金流量）的折现值之和。企业的交换价值是指企 业内在价值在评估基准日市场条件下的可实现部 分。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
（2）企业价值的具体表现形式及其构成
（1）年金法。
P A r
式中：
P为企业重估价值； A为企业每年的年金价值评估中的应用
I
P n[R i(1r) i](A /P ,r,n)r i 1
n
式中： [Ri (1r)i ] i1
为企业前n年预期收益折现 值之和；
n
[(1 r ) i ] 为年金现值系数
• 企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值或企业净资 产价值。
• 企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值中的某一部 分。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
2）企业价值评估对象 企业价值评估的对象通常是指企业整体价值
（business enterprise value）、股东全部权益价值 （total equity value）和股东部分权益价值 （partial equity value）。
• 股权自由现金流量=息前税后利润+折旧及摊销-营 运资本增加-资本支出-利息支出-偿还债务本金+ 新借债务
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
2）企业有限持续经营假设前提下的评估方法
n
[R i(1 r) i]P n(1 r) n i 1
式中：Pn为第n年企业资产的变现值；其他符号含 义同前。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
11.4.3 企业收益及其预测
1）企业收益的界定
• （1）从性质上讲，即从企业价值决定因素的角度上讲 ，企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作 为企业价值评估中的企业收益。如税收，不论是流转 税还是所得税都不能视为企业收益。
• 企业的总资产价值是一个财务会计学中的企业价值概念，它是 由企业流动资产价值、固定资产价值、无形资产价值和其他资 产价值之和构成。
• 企业整体价值是一个资产评估中的企业价值概念，它是用企业 总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或企 业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值来表示。
• 企业的投资资本价值是一个资产评估中的企业价值概念，它是 由企业所有者权益价值与长期负债中的付息债务价值之和构成 。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
11.2.1 企业价值评估的一般范围 企业价值评估的一般范围，就一般意义上讲，
是为进行企业价值评估所应进行的具体工作范围， 通常是指企业产权涉及的具体资产范围。 11.2.2 企业价值评估中的有效资产和溢余资产
有效资产是指企业中正在运营或虽未正在运 营但具有潜在运营能力，并能对企业盈利能力做 出贡献、发挥作用的资产。溢余资产是指企业中 不能参与生产经营及不能对企业盈利能力做出贡 献的非经营性资产、闲置资产等。
11.1.3 企业价值评估特点 • （1）在正常情况下，企业价值评估的评估对象是企业的权
益价值，并不是承载企业价值的那些要素资产，以及那些要 素资产组成的资产综合体。 • （2）决定企业价值高低的因素是企业的整体获利能力。 • （3）在正常情况下，尽管企业价值的载体是由多个或多种 单项资产组成的，而企业价值评估却是一种整体性评估。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用 11.1.1 企业的定义及其特点
1）企业的定义 2）企业的资产特性
(1)持续经营性。 (2)整体性。 (3)权益可分性。
3）企业的价值特征
(1)企业价值多层次性。 (2)企业价值决定因素综合性。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应 用
11.1.2 企业价值评估对象界定
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用
11.4.1 收益途径及其方法评估企业价值的核心问题
首先，要对企业的收益形式予以界定。 其次，要对企业的预期收益进行合理的预测。 最后，在对企业的预期收益做出合理的预测后，要选择恰当的折现率。
11.4.2 收益途径中的具体评估方法及其说明
1）企业永续经营假设前提下的评估方法
普通高等教育“十五”国家级规划教材 高等院校本科财务管理专业教材新系
第11章 评估技术在企业价 值评估中的作用
11.1 企业价值评估及其特点 11.2 企业价值评估的范围界定 11.3 企业评估价值类型与信息资料收集 11.4 收益途径及其方法在企业价值评估中的应
用 11.5 市场途径在企业价值评估中的应用 11.6 资产基础途径在企业价值评估中的应用
i 1
r为折现率及资本化率。
ch11 评估技术在企业价值评估中的应用 （2）分段法。
假设企业评估基准日后的第二段收益是年金 收益
i n 1[R i(1r) i]R rn(1r) n （11—3）
假设从n+1年起，企业年收益按比率g增长
i n 1[R i(1 r) i] R n r (1 g g )(1 r) n （11—4）