营运资本管理与现金流量分析
1.1 选题的目的与意义
1 绪论
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在经济日益高涨的今天，公司的业务及其规模也在不断的扩大，在公司日常的经
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营过程中，营运资本的管理对公司的生存、发展和获利是不可或缺的。营运资本的管
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理是企业管理的核心内容之一，营运资本是企业资产结构中最具活力的组成部分，缺
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乏营运资本将会导致企业的流动资产比例下降，进而可能引发财务危机，因而对于营
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营运资本的分类过于简略，缺乏系统性，但也取得了一定的成果。2000 年杨雄胜等
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建议用应收账款平均账龄取代应收账款周转率，并用应收账款逾期率做辅助指标；
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2007 年王竹泉等提出应建立新型的营运资金管理绩效评价体系，将营运资金总体管
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理绩效与经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效有机衔接的新型营运资金管
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营运资本管理与现金流量分析
以及 Lee3等，在上述的现金周转期概念的基础上考虑周转期内现金流的时间性和数量
性，建立了修正的现金周转模型，融入了加权的概念。1999 年 Jane M.Cote、Claire
Kamm Latham 提出了商业比率（商品销售成本/[平均应收账款×(1-毛利率)+平均存
1 W．D．Knight．Working Capital Management—SatisfiIction versus Optimization．Financial Management，Spring 1972， Page 33． 2 Hampton c．Hager，Cash Management and the Cash Cycle，Management Accounting，March 1976．Page l9．
本文在首先分析两者不同的基础上，就同一个行业的上市公司的公开数据，一方
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面分析其营运资本的情况，同时能够利用现金流量分析的基本内容进一步分析，从中
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比较指标的经济意义及其对企业管理的重要价值，改善公司现有的资本管理政策以及
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对现金流量的管理要求，通过比较分析政策的变化来研究是否对公司的短期偿债能力
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运资本的管理关乎企业日常经营的成败。而现金流量分析更是企业管理中的重中之
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重，现金及其流量是贯穿整个营运资本管理的一个核心概念，对公司来说，现金就是
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企业的血液，现金流量就是企业的血液循环，公司要想生存，正常开展生产经营活动，
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就必须有现金，必须保证现金流动的顺畅。在这个现金为王的时代，可以说没有现金
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表逐步演变而来的。早在 1862 年，英国的一些公司就已经开始编报资金流量表。1862
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年， 美国北方钢铁公司编制的“财务交易汇总表”成为资金流量表的雏形。当时的
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资金流量表主要用于记录现金、银行存款及邮票的变动情况。大约在第二次世界大战
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末期， 美国公司已开始将该表列为独立报表或作为报表的附表而加以陈报， 但其格
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流的企业，其公司运营将受到极大的限制，同时关于现金流的财务指标也是各位利益
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相关者十分关注的指标之一。概括而论，营运资本管理是以经营活动现金流量控制为
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核心的一系列管理活动的总称，因而一旦没有做好营运资本的管理以及其风险控制，
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就会容易导致企业资金链的断裂，使企业陷入一个不可避免的覆灭境地。
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和盈利能力更有裨益。
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1.2 国内外文献综述
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1.2.1 国外文献综述
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国外学界对营运资本的研究始于 20 世纪 30 年代，随着多年的完善和创新，对于
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营运资本管理的研究已从刚开始仅对流动资产和流动负债各项目盈利性和风险性的
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权衡，进行结构性的管理以及最优筹资组合的选择等，向着更有深度和广度发展，为
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的受到分析主体和分析的服务对象不同的制约， 不同的主体目的也不同， 不同的服
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务对象所关心的问题也不同。
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订
1.2.2 国内文献综述
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我国营运资本管理研究起步比西方各国较晚，始于 20 世纪 90 年，大多数研究只
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是针对营运资本项目和管理政策等单方面，对营运资本结构管理研究不够深入，虽然
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理绩效评价体系。
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而对于现金流量分析的研究，由于起步较晚，我国的现金流量分析的理论研究相
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对滞后。投资者、决策者、管理者对企业盈利能力、偿债能力以及管理能力的分析是
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否正确，从一定意义上讲主要取决于企业现金流量的分析，我国企业财务界对现金流
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量的分析始于 1998 年，历史较短。1998 年 4 月 18 日财政部颁布了《企业会计准则
货-平均应付账款]，它把营运资本管理中购、销、收、付四个方面有机的结合到一起。
波士顿咨询公司（BCG）提出营运资本生产率（销售净额/年度平均营运资本额）指标
等。
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国外对于现金流量分析的研究可以追述到 19 世纪 60 年代，在西方金融发达国家，
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将自由现金流量作为分析工具是财务界盛行的方法。现金流量表是由最初的资金流量
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式、内容并不规范， 并且是否陈报出于自愿。1963 年美国会计原则委员会根据佩
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里·梅森起草的报告发布了《第 3 号意见书》，这可以说是最早、也最具权威性的关
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于现金流量表的报告。相应的对于现金流量表的分析也在不断的演进和完善，包括通
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过现金流来研究公司的价值以及公司日常的经营情况等。当然，现金流量表分析的目
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——现金流量表》，要求中国境内企业包括国有企业、股份制企业及外商投资企业自
1998 年 1 月 1 日后均需根据《企业会计准则——现金流量表》的规定编制该表。之
后现金流量分析在财务界引起普遍关注，正式成为财务分析的重要组成部分。但直至
3 James A．Gentry，R Vaidvanathan．and Hei Wei Lee，A Weighted Cash Conversion cycle．Financial Management．Spring 1990．Page 90-99.
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营运资本的管理注入了新的活力。1972 年 W.D.Knight1对当时的存货订货量基本模型
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进行了拓展，提出了在保险储备量下最优订货模型。1976 年 Hampton C.Hager2在其
┊Hale Waihona Puke ┊论文《现金管理和现金周期》中提出了“现金周期”概念。1990 年 Gentry、Vaidyanathan