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❖ 企业和投资者在每个接点的参与者 ❖ 金融中介是两个接点变化的主体，即创
新的主体
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1、金融创新的两个轮子 2、金融创新目标 3、需求因素驱动的金融创新（8大因素） 4、金融产品创新的方法和技术
（六种方法，十个“可”）
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1 金融创新的两个轮子
❖ 需求拉动型：常常是被动式创新，是零 星的，随机的，案例型的创新，倾向于 经验性的创新实践活动
1 、金融创新分类 2 、股权创新中的价值链 3 、债权创新中的价值链 4 、创新的价值变化（增值或减值）因素 5 、股权与债权混合创新中的价值链 6 、企业、投资者和金融中介在创新链和
价值链中的地位
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❖ 金融制度的创新 ❖ 金融组织的创新 ❖ 金融业务的创新
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2、股权创新中的价值链
创新过程
创新过程
现假定公司A，支付40％的边际公司收入税率， 并可以以10％的成本借到资金。公司A借了1000万 美元并用它来购买公司B收益率为8％的优先股。也 就是说，优先股支付固定的8％的股息(面值百分比)， 也就是每年80万美元股息。
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股票回购常常也用于规避税收目的。2000 年就有2072家公司宣布总计约3000亿美元的回 购计划，1995-2000年IBM花400亿美元回购5 亿股。
❖ 80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化 增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇 率浮动化等趋势。
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四大基础工具
70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远 期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃 发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避 利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于 这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或 （和）转移风险的功能，例如基于利率期权基础上 的利率上下限等。
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规避通货膨胀的产品
还有实际收益证券（Real Yield Securities） 目的是为了降低通胀风险，其息票利率每 个季度根据消费者物价指数（CPI）的变化 进行调整，根据CPI的变化加上一个实际收 益价差（Real Yield Spread）来确定。
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2)、合理避税
❖ 股权与债权互换 ❖ 股票回购 ❖ MLP（Master Limited Partnership） ❖ 可转换债券设计 ❖ 金融控股公司 ❖ 交易所交易基金
发行 债券 债券
可回售
+
可回售债券（可回 售价值）
可转换可回售债券（可转换 可回售价值）
+
可赎回
+
可赎回债券（可赎 回价值）
可回售可赎回债券（可回售 可赎回价值）
可转换回售可赎回债 券 （可转换可回售可赎 回价值）
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4、创新的价值变化增值或减值） 因素
1）流动性增加？ 2）风险减少？ 3）税收减少？ 4）减少代理成本？ 5）减低交易成本？ 6）规避管制？（例如保险资金间接入市） 7）满足投资者偏好？ 8）提高交易方便性和便捷性？
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1)、重新配置风险 2)、合理避税 3)、降低代理成本和交易成本 4)、提高交易效率和便捷性 5)、规避金融管制 6)、增加流动性 7)、满足投资者偏好
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1)、重新配置风险
❖ 70年代开始，各国金融当局开始放松金融管制， 以及随之而来的利率变化；
❖ “石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。
❖ 1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为 中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷 实行浮动汇率制。
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案例分析
在具有不同公司所得税的关联企业之间，常 常可以通过股权与债权互换等关联交易达到一 定程度的避税目的。
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在许多国家，由一个公司支付给另一个公司的
利息，在总体上，对接受方来说，是完全纳税的； 对支付方来说，则是完全免税的。而公司从拥有的 普通股和优先股中得到的股息，对接受公司来说大 部分是免税的，因为该公司得到的收入对支付公司 来说已被征税。假设这个税收减免范围达到收入的 80％。
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浮动利率票据
浮动利率票据（FRN）也是为防范利率风 险而产生的金融创新产品之一，FRN的利率通常 每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若 市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率 升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期 市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深 受投资者和筹资者的欢迎。
股权（账面价值BV）
股票（市场价格P）
股票期权
创新过程
企业 债务
指数
创新过程
创新过程
指数基金
（ETF）
创新过程
指数期货 创新过程பைடு நூலகம்
期货期权
一组资产
创新过程 创新过程
封闭基金（共同、可回售 私募基金等）
创新过程
其它收益凭证
开放基金
……
……
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……
3、债权创新中的价值链
货款
债
可转换 可转换债券（可转
务
换价值）
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可转换债券设计
在上市公司的可转换债券设计中经常 设有可回售条款，债券持有人通过回售获 得收益与通过利率获得收益的税收存在差 别，因此，这个条款使得债券持有人在一 定程度上达到税收规避的目的。
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金融控股公司
金融控股公司这种金融组织创新，实际上也 能达到合理避税的目的。金融控股公司在税制上 的一个显而易见的优势是合并报表，以达到合理 避税的目的。一个金融控股公司内各子公司赢利 状况不一，而且总公司在进行经营战略调整时， 也会出现战略发展部门头几年不赢利，而准备退 出的领域还有暂时赢利的情况。在这种情况下在 金融集团公司内实行合并报表，就可以用赢利部 门的利润冲销一部分子公司的亏损，这样纳税额 就比较少。
❖ 供给推动型（方法和技术驱动）：常常 是主动式创新，是系统的，功能型的创 新，倾向于理论指导的创新实践活动
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2 金融创新目标
纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的 结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到 其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有 的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有 效率，后者使市场更加完全。 ....中国最大的资料库下载
主要内容
一、金融工程与金融创新
二、金融产品创新链 与价值（增值）链
三、金融产品创新与设计方法 四、案例讨论
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一、金融工程与金融创新
1 规避风险 ----减少损失
2 发现市场缺陷 ----寻找套利机会
3 产品创新 ----创造新价值
金融创新是金融工程实现目标的抓手和 重要手段
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二、金融产品创新链 与价值（增值）链