计算：票面利率为6%，一年支付一次，则最 终的年利率为？如果半年支付一次，则最终 的年利率为（假设再投资收益率也为6%）？
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2.1 固定收益证券的基本特征
票面利率（coupon rate）

利息支付方式的多样化：
零息债券 年金债券 票面利率逐级递增的债券 延期支付利息的债券 浮动利息债券和逆浮动利息债券 思考：还能举出哪些例子？
债券类型 国债
政府机构债 券 市政债券 公司债券
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2.2 固定收益证券的种类
FIS具有极强的扩展性，因此，FIS是创新力最
强的一类债券，其创新的根本驱动力是风险回 避。 FIS不断创新带来了新的固定收益证券种类。
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2.2 固定收益证券的种类
FIS的具体创新方式
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2.3 浮息债
浮动利息债券（浮息债）


是以某一经济参考指标为债券的基准利率并加 上利差，确定出各次付息利率的附息债券。 该债券基准利率在债券待偿期内可能不同，具 有不确定性和经济周期性。
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2.3 浮息债

浮动利率债券的利率为：
r 基准利率 贴水 f

在期限上创新

永久性债券 可展期债券 零息债券 浮动利息债券 逆浮动利息债券…

在利息支付方式上创新

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2.2 固定收益证券的种类
FIS的具体创新方式

在附加权上创新

可转换权 可认购权

在交易方式上创新 在多个方面同时创新

资产证券化（ABS） 住房抵押贷款证券化（MBS）

外国政府 中央政府及其机构 地方政府 公司（国内和国外）

思考：不同发行人的发行的债券有什么特征？
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2.1 固定收益证券的基本特征
思考：

国债都是具有低风险，稳定收益的特征吗？

有趣的历史例子……

存在固定收益证券的风险与发行人不存在关联 的情况吗？

…
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2.1 固定收益证券的基本特征
内含选择权（Embedded option） 赋予发行者的选择权

回购条款 提前偿还 偿债基金条款 浮动利率的顶 思考： 回购条款与提前偿还有什么不同？ 浮动利率的顶为什么看作是选择权？
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2.1 固定收益证券的基本特征
2.1 固定收益证券的基本特征
偿还期（maturity)

固定收益证券通常都有一个固定的到期日。在 到期日，债务人要清偿债券的本息。

注意：
可展期债券 永久性债券
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2.1 固定收益证券的基本特征
偿还期（maturity)
思考：为什么偿还期对FIS重要？


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2.3 浮息债
逆浮动利息债券

其票面利率和参考利率反方向变动
r 固定值 -基准利率 if

浮息债与逆浮息债的关系：
r r ( 1 ) r f if
r: 固息债利率。
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2.3 浮息债
浮息债和逆浮息债的关系

基准利率： 美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期 限的国债利率； 欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率（LIBOR）； 我国当前大部分浮动利率债券的基准利率参照当 年的1年期银行存款利率确定。 Shibor 已开始部分作为基准利率。
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2.3 浮息债

浮息债的优势 浮息债因票面利率可以跟随基准利率的变化 而变化，故对市场的敏感性优于固息债，是 规避基准利率变动风险最好的方法。 浮息债是以银行为主的投资市场规避利率风 险的最佳选择。
偿还期是固定收益证券的一个重要特征，相对于 权益证券而言； 与证券的利息支付密切相关； 与到期收益率密切相关； 与证券价格的风险相关。
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2.1 固定收益证券的基本特征
面值（Par value）


面值也就是证券的到期日本金。 面值大小在某种程度上影响该债券的销售状况。 面值是固定收益证券投资收益中最主要的部分：
任何一种固定收益证券都具有五个方面
的属性：


发行人 偿还期 票面利率 面值 内含选择权
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2.1 固定收益证券的基本特征
发行人（issuer）

每一类发行人都有自己的显著特征，决定了所 发行债券的收益和风险，并和其它发行人所发 行的债券存在内在差异。



零息债券，全部收益来自面值； 如果债券票面利率<市场到期收益率，债券将折价交 易，收益包括利息和资本利得（面值-价格）； 如果债券票面利率>市场到期收益率，债券将溢价交 易，收益包括利息以及资本损失（面值-价格）。
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2.1 固定收益证券的基本特征
票面利率（coupon rate）

是借款人定期支付给债券持有人的利息金额占 本金的百分比。 注意：

1.票面利率指的是名义利率； 2.票面利率一般指的是按照单利方法计算的年利息 率；
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2.1 固定收益证券的基本特征
票面利率（coupon rate） 3.债券利息的支付频率有很大差别，这将 引起债券最终实际利率水平的差别。
2.固定收益证券的特征、种类和风险
by
Honglin Yu
UIBE School of Banking & Finance
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主要内容
固定收益证券的特征
固定收益证券种类与创新 浮息债
固定收益证券的风险
计息与计价习惯（略）
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2.1 固定收益证券的基本特征
内含选择权（ Embedded option ）

赋予投资者的选择权


可转换权 可交换权 货币选择权 可回卖权 可延期权 浮动利率的底
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2.2 固定收益证券的种类
依据不同的特征来分类
证券特征 发行人 到期日 短期债 中期债 长期债 票面利率 固息债 零息债 浮息债 累息债券 递增债券 延迟利息债 券 内含期权 可赎回债 可转换债 可分离交易 债