高新技术企业研发费用对企业评估价值的影响王少豪内容摘要：高新技术企业的研究开发费用相当可观，而这些费用在会计核算中均作为经营费用处理。

本文从评估的角度出发，认为企业的r&d费用作为事实上的资本性支出，不应作为经营费用的一部分，并考虑研发费用可以作为一种“研究资产”在多个会计期间内摊销。

这样重新划分r&d费用的科目后，可以看出：改变费用核算的办法将会影响企业整体价值评估的结果。

从评估的理念上讲，会计核算的方法应该不会对企业价值的评估结果有所影响。

然而实际上，这是不可能的。

大部分估价模型都是根据会计盈利的指标来估算现金流的。

当我们采用会计利润指标时，实际上就是表示已经假定：公司收益是从销售收入减去经营费用之后得到的。

这些费用都是当期的费用。

如果是能使多个会计期受益的费用则被认为是资本性支出，这些支出是在多个会计期内的折旧或摊销。

此外，在计算企业盈利指标如股权资本回报率或投入资本回报率时，也免不了这样的假设：即经营收益是表明当前资产所产生的收益。

当我们前几年大量采用重置成本法评估企业价值时，评估表格中绝大部分数据和依据均来源于企业的会计账本和财务报表，其中会计核算方法的影响自不必多说；而现在看来即使采用收益法中的折现现金流量法评估企业时，也无法摆脱其对价值评估结果的作用。

一个典型的情况就是高新技术企业。

高新技术企业的一个突出特点就是在其创业期和成长期一般要投入大量的研究开发费用（r&d）。

这些费用目前在国内外的会计核算的处理方法都是把它作为经营费用处理。

其直接结果就是导致企业的亏损或低盈利，这给对高新技术企业的价值评估带来了很大的困难。

本文旨在探讨改变企业的研发费用会计处理方法后对于企业各项财务分析指标乃至于价值评估结果的影响。

我们考虑到目前把研发费用作为经营费用处理是否妥当，至少在评估公司价值时，这样做是不合适的。

应该把它作为资本性支出来处理。

如果那样做，那末对于估计现金流、估计增长率或是在相对估价法中估计盈利倍数都将会有些什麽样的变化呢？通过本文讨论可以看到：在评估价值时，把高新技术公司的研发费用作为除税后的资本性支出。

公司的经营收入、资本值以及期望的增长率是否都会受到相当大的影响。

一、经营性支出与资本性支出财务报表把所有的费用分为不同的科目：经营费用财务费用和资本费用。

所谓经营费用至少在理论上是：在会计当期为企业提供利益的费用；如生产出产品的劳力成本、原材料成本等，这些产品是在当期销售的。

财务费用是由非权益融资所引起的，目的是用于提高公司的资本金。

最常见的财务费用就是利息费用。

资本费用是指能使多个会计期间受益的费用，比如说：购买土地、建筑物和设备等的费用。

当经营费用从当期的销售收入中被减去之后就得到了一个经营利润。

经营利润再减去财务费用就得到权益投资者的利润及所谓净利润。

资本费用则以折旧或摊销的名义在整个受益期间内冲销。

从计税的目的来看，经营费用与财务费用区别不是很大，因为这两个费用都是在税前。

但经营性费用与资本性支出的区别在于影响计税。

经营费用是在发生的当期被扣除，而资本性支出是在整个投资期内摊还。

两者都会影响确定资产或资本金的数量。

经营费用不产生资产，且只是通过留存利润间接地影响资本量；而资本性支出则产生资产，因此也影响资本金。

会计准则指出：经营费用是那些能使企业在当期产生收益而发生的费用。

而资本性支出则是为多个会计期间提供利益的支出。

目前把研究开发费用作为经营费用的处理方法似乎就违背了这一原则。

考虑把企业的r&d费用作为事实上的资本性支出，而不作为经营费用的一部分，并考虑研发费用作为一种“研究资产”在多个会计期间内摊销。

这种重新划分r&d费用的科目后，可以看出：改变费用核算的办法将会影响企业整体价值评估的结果。

二、目前研究开发费用的会计处理方法现状资本性支出的定义是使多个会计期受益的支出费用。

根据这个定义，投资于土地、厂房以及一些长期使用的设备都属于资本性投资，而研究开发费用的作用也是如此。

事实上，在许多公司里的研究开发费用（r&d）使公司受益的的时间比投资的土地、厂房和设备还要长的多。

因此，r&d也应该作为资本性支出来处理。

然而，目前的现状是大部分国家的会计标准都要求把r&d作为经营费用处理。

按此规则，对于那些研究开发费用很大的公司其利润和资本的计量会受到一些什麽样的影响呢？1．会计准则使风险资本的费用化大部分国家的会计标准把r&d费用作为经营费用，是因为看不到它的确定的利益前景，而采用的一种稳健性的做法。

如美国在1975 年以前还允许公司把r&d费用资本化。

但1975年后，会计准则sfas2就规定了r&d费用的处理方法，要求所有当期发生的r&d费用都放在当期计入，唯一的例外是：为无关联主体进行的研发合同。

这种迫使公司把研发费用计入当期费用的原理似乎是依据这样的信念：即研发费用给公司带来的利益是不确定的，这种利益只有当研发成果最终产生一个市场化的产品时才能真正体现。

随之而来的问题是:由研究开发而产生的资产应该也是不能够作为抵押贷款的资产的。

这样，在风险资本十分活跃，且对于高新技术企业的发展日益重要的今天来说，似乎引入了一个危险的思路：根据这种推理，有许多资本性的投资，特别是在风险大的企业里，都会被认为是可以作为费用的。

因为它们没有流动性的价值，且有着不确定性的现金流。

在其他国家也一样，国际会计准则ias9也要求把研究成本作为费用计算，但是它允许把开发费用作为资本化处理。

开发成本的定义是在把研究成果转化为商品化产品或服务时所用的所有成本。

在英国和加拿大，允许公司在研究工作接近商业开发时，把开发成本作为资本化处理。

但是并不是硬性要求这样做。

一般来说，在大部分国家里，大多数公司都是把研究开发的开支作为费用处理的。

而实际上，研发费用应该是一种风险性的资本性支出。

和购买土地厂房或机器设备一样的资本性支出，不过前者的风险大一些，而后者也并非没有风险。

2．对利润和资产的影响把r&d费用作为经营费用来处理，对于降低经营收入和净收入有立竿见影的效果。

这些费用的减税效应又可以缓冲一点上述的减收冲击。

由于大量研发费用的支出，净收益和税后经营收入都会减少，如下所示：r&d费用对于税后盈利的影响= r&d费用（1-边际税率）对于那些因大量研究费用而导致亏损的公司来说，税后的影响甚至还要大一些，因为减税的利益要推到以后的会计年度。

把研究费用作为经营费用处理，也暗示研究费用不创造资产。

这样，公司自己内部研制的专利将不会作为资产出现在公司的资产负债表上。

相反，从外面收购过来的专利就可以堂而皇之的作为资产，出现在资产负债表上无形资产的科目中。

这种同样资产不同处理方法的矛盾在一部分研究费用很多的公司里也会引起了一些问题。

三、研究开发费用的财务分析研究开发费用本来就是设计用于公司的未来成长，而应该作为资本性支出的这一部分费用。

现在我们将考虑如何把研究开发费用从经营费用中提出来，重新划分一个会计科目，然后来看看此后公司的利润、资本金以及盈利能力等是否会有一些变化。

1．r&d费用的重新分类这个工作可分三步：第一步是把r&d费用从经营费用中拿出来，放到资本性支出的科目中去。

这一步很简单，但接下来的工作就不那末简单了。

第二步，现在重新划分的r&d费用成了资本性支出，不再是作为费用了。

所以，资本性支出创造资产，r&d费用也不例外，税后的r&d费用必须经过一段时间的积累后形成资产，我们可以不太严谨地称之为“研究资产”。

第三，研究资产和其他资产一样，也在不断地损失其价值，并且在它的整个寿命期间摊销完毕。

这些摊销不能起到减税的作用，但是却能影响经营收入。

把r&d费用从经营费用该为资本性支出，对于公司的各项财务指标以及对未来现金流的预测都会有着深远的影响。

2．对资产和资本的影响但我们把r&d费用作为资本性支出处理时，我们不得不保持连续性，并把累计的r&d费用作为资产。

这样做最简单的方法就是把一段时间的研究开发费用累积起来，创造出一项研究资产。

这个资产然后将要在以后一段时间内摊销，摊销期的长短和摊销的方法则由研究费用的性质来决定。

摊销期的时间估计一般应该是等到该项投资能够发挥作用并有所回报时。

这样，对于美国的药品公司来说，要获得fda的批准有时可能要长达十年，因此研究资产的摊销期可能应该更长一些。

相反，对于那些很快就能见效的高科技公司，研究资产的摊销期可能要短一些。

如果研究工作是针对那些很明确的产品，那末可以用更加直接的方法来摊销。

这时，无论下列两种情况中哪一种情况出现，研究费用都应该被完全冲销：一种情况是产品被发现没有价值，并被放弃；那末此时产品的研究费用应该被完全一次性冲销；另一种情况是公司决定投资开发产品的商业化，此时的产品以前的研究开发费用也应作为产品的前期费用必须冲销，并取得为投资创造的实物资产。

当r&d费用资本化之后，公司的资产和资本额都将增加。

但是其变化的程度却取决于公司存在时间的长短，以及公司在存在的那段时间中所积累的r&d费用的多少。

这样，那些存在时间长且进行了实质性的r&d投资的公司，其资本额与资产的变化程度要比那些时间相对较短的公司大得多。

摊销方法的不同也会产生差别：由于积累的研究资产每年经过摊销而减少其价值，如是，对于一个把研究费用作为五年摊销的的公司来说，可由最近五年积累的r&d费用来估算其研究资产，然后通过摊销逐步减少其积累的金额。

是否存在着一种方法可以用来估算研究资产的市场价值呢？对于研究开发的出的专利的价值可以采用实物期权模型来估算。

但是对于基础研究却是很难估算其市场价值的。

下面我们以从事高技术产品生产的某公司为例，估算公司研究资产的价值，我们首先需要假设研究资产的摊销寿命。

对于该公司，其产品就是新的大型综合设备或改进的大型设备，产品的商业寿命很长。

所以我们确定该公司研究资产的寿命为十年。

并且，假定公司的任何研究费用发生后都是十年摊销。

下面列表计算了公司最近十年的研究费用（包括当年）：(以下图表略)上面假设是直线折旧（摊销）,1990年的研究费用仅剩下1/10未摊销，1991年只剩下2/10，如此类推：公司于1999年其研究资产的价值为￥8591万元。

这个研究资产将会增加公司的资产额、权益额以及资本的数额。

调整后的权益及资本的账面值如下：（万元）　权益　资本　￥22319原账面值　￥14353+研究资产　￥8591 ￥8591 =调整后的账面￥22944 ￥30910值　由上可见，把研究开发费用资本化后，那些研究费用大的公司其调整后的资本、资产和权益都将会大大增加其数值。