第七章 股票的发行与上市
承销（）
• “承销”指证券经营机构依照协议包销或者代销 发行人所发行股票的行为。
• 向社会公开发行的股票票面总值超过人民币五 千万元的，应当由承销团承销。 不得少于十日
• 股票的承销期最长不超过九十日。 • 证券公司应当保证股票先行出售给认购人，不
得并为 留本 存公 所司 包事 销先的预股留票所。代当 于市 股销场 票的对 的股发 发行 行票股 价和票 格的时预需，先求承购价销格商入低可
债务资本成本（ ）
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其中：债券的发行价格，债券票面利息， 债券发行面值， 债券到期期限， 每股发行费用， 债务资本成本。
第八章 资本成本与资本结构 税后债务资本成本（ ）
• 税后债务资本成本（’） （） • 其中：为债务税前资本成本 • 为公司所得税率
第八章 资本成本与资本结构
福建南纸股份有限公司
年末，公司相关的权益和债务的基本情况如下：
企业债：万元，面值元，票面利率，每年 付息一次，期限为年，债券已发行年。
普通股：万股，面值元，发行价格元，年 分配方案为每股派元。
第八章 资本成本与资本结构 福建南纸股份有限公司
每股 净资产 主营 净 总 净利润 收益率 收入 利润 资产
第八章 资本成本与资本结构
有税状态下的 () 定理
• 定理
• 公司价值随债务杠杆的提高而增加；
第八章 资本成本与资本结构
福建南纸股份有限公司
发行新的企业债券，每张面值元，票面利率 为，期限三年，自年月日至年 月日止，每年付息一次，发行费用约为发行金 额的；
增发新股，每张发行价格元，每股发行费用 约为元，公司力图按照年资产负债水平 下的可持续增长率保持股利增长率及股利分配方 案。
第八章 资本成本与资本结构
求公 通它 、公 会股为 公司 过可 红司 ；东公 司的 交以 利的 有大司 偿长 易转 和经 权会的 还期 能让 优营 参；股 本投 够和 先利 与有东
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章
念 的 内 涵
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与
上
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第七章 股票的发行与上市
多数投票制（ ）
• 在多数投票制下，股东的表决权是以其所持有的 有表决权的普通股股票的数量来决定的。股东必 须根据其所拥有的表决权就董事会的每一个董事 席位逐一进行表决。最后根据该席位每一个董事 候选人得票的多少选举产生董事。
第八章 资本成本与资本结构
留存收益本成本（ ）
KP0reKDPD011gg
其中：普通股股票的发行价格，预计每股股利， 预计增长率， 每股发行费用， 普通股资本成本
第八章 资本成本与资本结构
权益资本成本（ ）
权益（）资本成本 指
普通股股票资本成本（） 和
留存收益的资本成本（） 的合称
第八章 资本成本与资本结构 加权平均资本成本 （）
第七章 股票的发行与上市
新股发行成本
• 差价或承销折价； • 其他直接费用； • 间接费用； • 超常收益； • 折价； • “绿鞋”条款
承销金额的（佣金 的费用）
美元印刷和发送费用每份
会计师费用万美元； 律师费用万美元 注册登记费
第七章 股票的发行与上市 市盈率（ ）
市盈率 每 每股 股市 税场 后价 利格 润 EP
股东 留存 权益 收益
第八章 资本成本与资本结构
福建南纸股份有限公司
年初始，公司为实现稳产、优质、低耗的目标，利 用生产优质新闻纸的优势，进一步扩大市场份额，准备实 施“年增产万吨彩色胶印新闻纸技改项目”的主体工程， 估计公司为此约需资金万元，其中万元从公司的留存收益 中解决，其余部分则依靠其他方式进行筹资，公司希望能 保持目前的资本结构。目前市场利率约为，年福建南纸股 票全年平均交易价格为元，公司所得税率为。
债务比率
第八章 资本成本与资本结构
() 定理（）
• 定理：任何企业的市场价值与其资本结 构无关，而是取决于按照与其风险程度 相适应的预期收益率进行资本化的预期 收益水平；
第八章 资本成本与资本结构
() 定理（）
• 定理：股票每股预期收益率应等于与处 于同一风险程度的纯粹权益流量相适应 的资本化率，再加上与其财务风险相联 系的溢价。其中财务风险是以负债权益 比率与纯粹权益流量资本化率和利率之 间差价的乘积来衡量；
第七章 股票的发行与上市
累积投票制的表决权公式
r d S 1 D1
假设： 股东所希望选出的董事人数 股东为选出所希望董事必需的表决权 全部表决权股票 需要表决的董事席位
第七章 长期负债
优先认股权（ ）
优先认股权指公司原有股东拥有 的依据事先确定的条件优先认购 本公司新发行股票的权利。所谓 事先确定条件包括： （）认购价格（ ） （）认购权数（ ） （）除权日（ ） （）到期日（ ）
•
以向前结转。且公司在向普通股股东支付
第七章 股票的发行与上市
公开发行（ ）
• —公开发行指直接向社会公众 发行股票、募集资金的过程。根据 我国《股票发行与交易暂行条例》 第八十一条的释义：“公开发行是指 发行人通过证券经营机构向发行人 以外的社会公众就发行人的股票作 出的要约邀请、要约或者销售行为”。
第七章 股票的发行与上市
累积投票制的表决权公式
d(r1)(D1) S
假设： 股东所希望选出的董事人数 股东掌握的表决权 全部表决权股票 需要表决的董事席位
第七章 股票的发行与上市
累积投票制（ ）
• 在累积投票制下，股东的表决权是以其所持有 的股票份数和董事会待选的董事人数来决定的。 股东可以将其所拥有的所有表决权集中用于选 举某一个董事。
（）、韦尔奇（） • 不确定学说—彼笛和赖特（）、米勒和莱利（） • 保险假设—逖尼克（） • 价格稳定理论—卢德（）、汉雷、库承玛销和商西信格誉恩
（）、舒尔茨和查曼（）、阿思奎斯、琼尼斯和克 斯切尼克思（） • 所有权假说—布施和华（）、布伦南和弗兰克（）
第八章 资本成本与资本结构
第八章 资本成本与资本结构
章股票的发行与上市
股票的概念
• • • • 《股票发行与交易管理暂行条例》章附则 • • •
• • • •
金资股 实抵股 认益持 公权作认 ；。票 现押票 购，有 司选为购
认代 资。具 新包股 的举股公 购表 本股有 股括票 经公东司 者投 利票流 的领可 营司有股 无资 得所通 权取以 管的权票 权者 ；有性 利股享 理董出就 要对 者。 ；息有 ；事席成
WA W C dK d C ' W pK sp sW eK e
其中：债务资本在总筹资中所占的比重， 优先股资本在总筹资中所占的比重， 权益资本在总筹资中所占的比重，
第八章 资本成本与资本结构
福建南纸股份有限公司
福建南纸股份有限公司主要以新闻纸、纸制品、 纸浆和林产品化工等产品的生产和开发为主营业 务。经营范围还包括电器机械、工业生产资料、 建筑材料等产品的生产和销售。公司前身为南平 造纸厂。年月日发行公众股（股）万股，每股发 行价元，由长城证券主承销，最大股东为福建省 轻纺工业总公司，持有的股份。年月日起，公司 发行万元企业债券。债券期限为三年，年利息为， 债券信用等级为级，由中国科技国际信托投资公 司主承销。
第八章 资本成本与资本结构
() 定理（）
• 定理：任何情况下，企业投资决策的选 择点只能是纯粹权益流量资本化率，它 完全不受用于为投资提供融资的证券类 型的影响；
第八章 资本成本与资本结构
无税状态下的 () 定理
• 定理
• 公司价值不受债务杠杆的影响；
•
• 定理
•
( )( )
• 其中： 为利率，即债务成本；
•
为负债公司里的权益成本；
•
为无负债公司里的权益成本；
•
为债务价值；
第八章 资本成本与资本结构
() 定理的假设
• 同质预期； • 相同的风险等级； • 永续现金流量； • 完美市场: • —完全竞争； • —公司与个人都能以相同的利率进行借贷； • —获取同等的信息； • —没有交易成本； • —没有税收；
Kd 3.73% Kd (1 T ) 3.73%(1 15%) 3.17%
第八章 资本成本与资本结构 普通股资本成本（ ）
Kc1(10.67*11%)0.67*11% 8.50.19
Kc20.29%
第八章 资本成本与资本结构 留存收益本成本（ ）
Kre1(10.67*11%)0.67*11% 8.5
第七章 股票的发行与上市
优先股（ ）
• 优先股股票证明持有者具有优先于普通股股东分 取公司收益的权利。这种优先权利包括：
• 、优先分取股息和红利；
• 、定期领取股息，股息事先约定且不受公司 经营情况
•
和盈利水平的影响；
• 、当公司破产时，优先获得公司财产清偿；
• 、优先股股利可以是累积的。当年没有发放 的股利可
第八章 资本成本与资本结构
普通股资本成本（ ）
KcP0P0KFDD(111gT) g
其中：普通股股票的发行价格，预计每股股利， 预计增长率， 每股发行费用， 普通股资本成本
第八章 资本成本与资本结构 优先股资本成本（ ）
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DD1 1 P0K F
其中：优先股股票的发行价格，每股优先股股利， 预计增长率， 每股发行费用， 普通股资本成本
第七章 股票的发行与上市
股票上市
• 股票上市指发行公司向证券交易所申请准许其 已发行的股票在交易所交易。其所发行的股票 获准在证券交易所交易的公司则被称为上市公 司。
• 《深圳证券交易所业务规则》第二条说明： “上市：指证券在本所集中交易市场挂牌买 卖”。