甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收 入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
试计算两个方案的现金流量。
（四）投资决策中使用现金流量的原因
It
n
Ot
t0(1i)t t0(1i)t
NPVt n0(N 1Ci)Ftt
例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所 得税率为40%。有两个方案可供选择：
甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收 入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。
项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）
二、现金流量的构成及计算
（一）概念：长期投资决策有关的现金流入和流出量。
注意:广义的现金概念，不仅包括各种货币资金，而 且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价 值（或重置成本）。
（二）构成
按照现金流动的方向： 现金流入量 现金流出量 净现金流量
（一）非折现现金流量指标
1.平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。
平均报A酬 R R率 平 原均 始现 投金 资 1流 0额 % 0量
• 当ARR＞期望报酬率，方案可行。 • 该指标简明易算，但没有考虑资金时间价值。
２.投资回收期：回收投资所需全部时间。
（1）建设期为0，经营期每年净流量相等
第六章 长期投资管理 （教材第七、八章）
企业投资的分类 现金流量的构成及计算（重点） 折现现金流量方法（重点难点） 非折现现金流量方法（重点） 投资决策的简单实务
一、企业投资的分类
直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 初创投资和后续投资 其他分类（独立项目投资、相关项目投资和互斥
可行
NPV 小于0
不可行
• 净现值>0，贴现后现金流入>贴现后现金流出， 说明方案的实际报酬率>预定贴现率i；
• 净现值=0，贴现后现金流入=贴现后现金流出， 说明方案的实际报酬率＝预定贴现率；
• 净现值<0，贴现后现金流入<贴现后现金流出， 说明方案的实际报酬率<预定贴现率；
• 如果几个方案的投资额相同，且净现值均>0， 选净现值最大的方பைடு நூலகம்。
按照现金流量的发生时间： 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
初始现金流量：投资前费用；设备购置费用；设
备安装费用；建筑工程费；营运资金的垫支；原有 固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；不 可预见费
营业现金流量（重点）
每年净现金流量（NCF）=年营业收入-年付现成本所得税=税后净利+折旧
终结现金流量：固定资产的残值收入或变价收入；
收回垫支在流动资产上的资金；停止使用土地的变价 收入等
（三）计算
例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所 得税率为40%。有两个方案可供选择：
甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收 入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。
年份
1 2 3 4 5
每年净现金流量
3000 3000 3000 3000 3000
年末尚未回收的投资额
7000 4000 1000
0 /
• 越短，回收速度快，投资风险小。
• 当PP＜期望回收期，方案可行。
• 该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价 值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流 量的变化情况。
• 没有揭示各方案的实际报酬率。
试一试
某企业拟建一项固定资产，需投资100万元， 分别于建设期年初、年末各投入50万元，按 直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残 值。该项工程的建设期为一年，预计投产后 每年可获净利10万元，假定该项目的行业基 准折现率为10%。试计算其净现值。
2.获利指数(PI)：未来报酬总现值 / 初始投资额现值
• 例：假设有两个方案的预计现金流量如下表所示， 试计算回收期，比较优劣。
t
A方案现金流量 B方案现金流量
0
1
2
3
4
5
－10000 4000 6000 6000 6000 6000 －10000 4000 6000 8000 8000 8000
（二）折现现金流量指标
1.净现值(NPV)
n
NPV
PIt n0(1Itk)t /t n0(1 Okt )t
PI大于1，投资方案实际报酬率＞预定的贴现率； PI等于1，投资方案实际报酬率=预定的贴现率； PI小于1，投资方案实际报酬率＜预定的贴现率； 在若干可行方案中， PI最大的方案为优选方案。
例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所 得税率为40%。有两个方案可供选择：
➢ 有利于科学地考虑资金的时间价值因素 ➢ 使投资决策更符合客观实际情况
• 利润的计算没有一个统一的标准 • 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流
量，而不是实际的现金流量
三、项目投资决策评价指标
投资回收期
静态投资指标
投 资
(非折现)
平均报酬率
评
价 指
净现值
标
动态投资指标 获利指数
(折现)
内部报酬率
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元， 另需垫支营运资金3 000元。
假设资本成本为10%。
试计算两个方案的净现值。
决策规则： NPV 大于或等于0
投资回收(p期 p)
原始投资额 年营业现金净流量
（2）各年净流量不等 n
n
累计现金
It Ot
t 1
t 1
流入量
累计现金流 出量
t=?
（3）建设期不等于0时，包括建设期的投资回收期＝ 不包括建设期的投资回收期＋建设期
例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元， 项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见下表， 试计算该方案的投资回收期。