投资于小飞机的净现值为：
NPV 25 0.6 45+0.418.5 6.3万美元 (1 10%)
如果公司购买了大飞机
NPV 55 0.615+0.4 3 + 0.6（0.8 96+0.2 22）+0.4（0.4 93+0.614）
(1 10%)
Байду номын сангаас
(1 10%)2
55 10.2 + 67 =9.6万美元 1.1 1.21
4.生产成本增加的敏感性分析
假定由于原材料和燃料调价，使该项目投产后， 生产成本上升5％，其他条件不变。
5.整个项目的敏感性分析汇总
第三节 情景分析
考察一些可能出现的不同情景，且每种情景综 合了多种变量的影响。
【例3】假设某企业正在考虑投资于一个节能
空调的项目。企业市场部作出如下预测：节能
作用： （1）确定影响项目经济效益的敏感因素 （2）计算主要变量因素的变化引起项目经济
效益评价指标变动的范围 （3）区别敏感度大或敏感度小的方案 （4）为投资决策者预测可能出现的风险程度
二、敏感性分析在项目评估中的应用
【例2】某城市拟新建一座大型化工企业，计 划投资3000万元，建设期3年，考虑到机器设 备的有形损耗与无形损耗，生产期定为15年， 项目报废时，残值与清理费正好相等。投资者 要求项目的投资收益率不低于12％。试通过敏 感性分析决策该项目是否可行以及应采取的措 施。
10
NPV 2000
450 765.06 万
t1 (110%)t
NPV
2000
10 t 1
640 (1 10%)t
1932.52
万
第四节 蒙特卡罗模拟
一、蒙特卡洛模拟的含义和步骤 是考虑所有可能变动组合的一种工具，它是一
种有效的统计实验计算法。
（1）对每一项活动，输入最小、最大和最可能估计 数据，并为其选择一种合适的先验分布模型。
（6）依据累积概率曲线进行项目风险分析。
二、蒙特卡洛模拟在项目评估中的应用
第五节 决策树
每个决策或事件都可能引出两个或多个事件， 导致不同的结果，这种决策分支画成的图形很 像一棵树的枝干，故称决策树。
二、决策树在项目评估中的应用
如果一开始公司购买了小飞机
市场需求旺盛的情况下，是否要扩张？ 公司的期望收入为： 期望收入=（0.2×10）+（0.8×80）=66万美
空调价格为每台4750元；市场规模为10万台， 企业的市场份额为10%，即企业预测年销售量 为1万台，因此总收入每年为4750万元；单位 变动成本为3750元，因此总的变动成本为 3750万元；固定成本每年300万元；项目初始 投资为2000万元，此外假设初始投资的生产线 可使用10年，并按照直线折旧法对其进行折旧 （由此可知每年折旧为200万元）。
元 如果贴现率为10%，贴现到第一年时，扩张的
净现值为： NPV 25 66 35万美元 (1 10%)
如果公司选择不扩张： 公司的期望收入为： 期望收入=（0.2×18）+（0.8×41）= 36.4万
美元 同样贴现到第一年，不扩张的净现值为：
NPV 0 36.4 33.1万美元 (1 10%)
第六章 项目评估与分析方法
引导案例
某城市拟新建一座大型化工企业，计划投资 3000万元，建设期3年（每年投资金额已知）， 生产期定为15年（每年现金流量已知），项目 的投资收益率不低于12％。
第一节 财务杠杆
一、财务杠杆的概念 当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固
定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东 带来更多的盈余，这被称为财务杠杆。
（2）计算机根据上述输入，利用给定的某种规则， 快速实施充分大量的随机抽样。
（3）对随机抽样的数据进行必要的数学计算，求出 结果。
（4）对求出的结果进行统计学处理，求出最小值、 最大值以及数学期望值和单位标准偏差。
（5）根据求出的统计学处理数据，让计算机自动生 成概率分布曲线和累积概率曲线（通常是基于正态分 布）。
1.正常情况下的项目评估
2.投资成本增加的敏感性分析
假定该项目由于建筑材料涨价，导致投资成本 上升15％，原来3000万元的投资额增加为 3450万元。
3.项目建设周期延长的敏感性分析
假定该项目施工过程中，由于台风暴雨，造成 部分工程返工停工，建设周期延长一年，并由 此导致投资增加100万元。
财务杠杆系数
普通股每股利润（EPS）的变动率相当于息税 前利润（EBIT）变动率的倍数。
EPS DFL EBIT EPS
EBIT
DFL EBIT EBIT I
二、财务杠杆在项目评估中的应用
【例1】 ：某项目投资总额为100万元，其 中债务资本40万元，利率6%，权益资本60 万元；项目有效期4年；采用直线法折旧， 无残值；项目每年实现销售收入110万元， 营业成本75万元；项目所得税率40%。
假如根据项目实际情况，资产负债率允许达到 60%，即债务资本投入60万元，权益资本投入 40万元。
第二节 敏感性分析
一、敏感性分析的概念和作用 就是从众多不确定性因素中找出对投资项目现
金流量有重要影响的敏感性因素，并分析、测 算其对项目现金流量的影响程度和敏感性程度， 进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分 析方法。