2014
6.52 -2.92 -2.77
1.97 -0.79
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（三）适度发展虚拟经济，金融与房地产行业健康发展
1 以服务实体经济为目标， 适度发展虚拟经济
• 德国经济发展特点显示了其实体 经济发展对资本和货币增长的依 赖度低，也体现出其资本利用和 金融运转的高效性，主要反映在 金融市场、间接融资和广义货币 规模三个方面： ‒ 金融市场：与主要发达国家相 比，德国金融市场规模并不领 先，2012年德国股票交易额占 GDP的比重在34.7%，显著低 于美、日、英、法等国家
2012 34.7 132.2 60.5
95.2
42.0
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（三）适度发展虚拟经济，金融与房地产行业健康发展
1
以服务实体经济
为目标适度发展虚拟经济
‒ 间接融资：2014年德国国内信 贷投放额占GDP的比重为 141.1%，间接融资规模显著低 于美、日、英、法等国家
‒ 广义货币(M2)：2014年末德国 M2余额占GDP的比重为90%， 广义货币规模显著低于日本和 英国，与美国和法国基本持平
法国
76.1 89.9 89.8
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（三）适度发展虚拟经济，金融与房地产行业健康发展
2
房地产市场稳健发展
• 产业地位：房地产业并不是德国的支柱 产业，其产业增加值约占GDP的11.1%， 是五个发达国家中最低的
• 房价涨幅：2001-2014年，德国二手房房 价年均涨幅仅为1.4%，新房房价年均涨 幅为2.3%，而美国(2.4%)和英国(5.4%)同 时期房价年均涨幅均高于德国
1.10
1.06
0.60
1961-2014
2.23
1.59
2.99
2.01
1.98
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门，经民生银行研究院整理
6
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（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
3 具有保持物价稳定的能力
五国战后各年代平均通货膨胀率对比（%）
• 战后近70年中，德国始终保 持着相对稳定的通货膨胀水 平，在主要发达国家普遍经 历高通胀的情况下，德国依 然保持5.08%的平均通胀率， 显著低于其他国家
法国
98.4
105.7 143.6 148.0
五国M2占GDP的比重（%）
年代
1995 2000 2005 2010 2014
德国
73.8 84.0 90.0
美国
60.6 68.3 71.9 84.7 89.5
日本
207.2 240.6 206.6 226.1 251.2
英国
65.7 101.2 122.5 168.7 140.9
数据来源：世行WDI数据库
12
五国国内信贷投放额占GDP的比重（%）
年代
1995 2000 2005 2010 2014
德国
120.9
132.8 165.0 141.1
美国
165.7 191.0 216.3 227.1 245.0
日本
283.4 304.7 317.9 328.5 374.2
英国
112.0 124.1 153.0 209.1 171.5
• 收入房价比（年收入/房屋每平方米单 价）：德国在15-20倍左右，即一年收入 可买15-20平米的房屋。除美国由于土地 资源丰富、收入房价比约为30倍外，英 国、日本、法国收入房价比大约在10-15 倍左右，均低于德国
数据来源：IMF，各国统计局，经民生银行研究院整理
13
五国房地产业占GDP的比重（%）
65
74 74,75
75
80,81
98,99
91
93
08,09 08,09
09
11,14
6
4
3
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门料© 2015 中国民生银行
（二）坚持制造业立国使德国具有良好的实体经济基础
1
强大的制造业实力
• 目前，德国经济实力位居世界第四、欧 洲第一，经济总量占欧盟的1/3，其精 密机械、制药、工程机械、汽车制造、 环保产业都闻名于世，产品也以品质优 异著称
10
五国经常项目中商品和服务净额占GDP比重（%）
年代 德国 美国 日本 英国 法国
1995
0.46 -1.26
1.39
0.41
1.80
2000
0.05 -3.62
1.46 -1.97
1.21
2005
5.08 -5.45
1.53
2.61 -0.57
2010
5.54 -3.31
1.36
2.38 -1.61
（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
二战以来，主要发达国家基本经历了战后快速发展时期、石油危机与滞胀时期、全球化与 互联网发展时期、全球金融危机时期以及后危机时期五个发展阶段。在这五个发展阶段， 德国经济始终保持相对稳健强劲的增长，并从以下四个方面体现出高效、稳定和抗风险能 力强的显著特点。
德国
1.90 2.59 5.08 2.63 2.39 1.56 1.62 0.80
美国
2.12 2.77 7.86 4.74 2.80 2.40 2.08 1.54
日本
5.76 9.10 2.06 0.84 -0.26 0.70 2.99
英国 法国
3.38 5.78 4.07 4.04 13.79 9.67 6.08 6.37 2.69 1.72 2.10 1.71 2.83 1.36 2.72 2.61
在当前中国经济面临增速换挡、制造业需要升级换代、资本市场和房地产市场都出现泡沫 的情况下，中国的“十三五规划”及中长期发展均可从德国的经济金融发展模式获得更多 的启示与借鉴。为此，我院基于以下两点原因对德国经济金融发展模式展开了研究。
德国发展模式值得称道
经济 • 经济增速始终名列前茅，战后
很少发生经济金融危机 制造业
德国经济金融发展模式启示及借鉴
中国民生银行研究院
2015年8月28日
目录
1 研究背景 2 德国经济金融发展的四个典型特征 3 德国经济金融发展的五大支撑因素 4 德国经济金融发展模式对我国的启示及借鉴
1
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一、研究背景
德国是欧洲第一、全球第四大经济体，2014年GDP占全球比重为4.94%。其在战后经历了长 期稳健发展，且在本次欧债危机中表现“一枝独秀”。
• 以发达国家2%的通胀率作 为目标，计算各时期通胀率 与通胀目标的平均距离（绝 对值），德国仅为0.8个百 分点，物价稳定性显著好于 美、日、英、法四国
年代
1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2010 2011-2014 距2%的 平均距离
数据来源：世界银行、IMF、各国统计部门，经民生银行研究院整理
7
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（一）经济持续稳健增长，且高效、稳定、抗风险能力强
4 具有较强抵御危机能力
• 战后德国共经历了6次经济衰 退，但每次衰退的时间均不 超过1年，特别是在欧债危机 中表现“一枝独秀”
• 五国中，仅法国所经历的危 机和衰退次数要少于德国： 美国战后经历7次衰退，在石 油危机和次贷危机中恢复较 长时间；日本在东南亚金融 危机与次贷危机中经历了较 长衰退期；英国虽衰退次数 少于德国，但在两次石油危 机与次贷危机中均经历较长 衰退期
五国战后各年代所经历经济衰退的年份（年份后两位）
年代
1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2010 2011-2014 衰退次数
德国
67 75 82 93 03,09
6
美国
54,58
74,75,80 82 91
08,09
7
日本 英国 法国
从战后以来的发展历程来看，德国经济金融发展具有以下四个典型特征：
经济持续稳健增长
战后年均增长率为4.65%
制造能力强大
制造业增加值占GDP比重始终在20%以上
虚拟经济适度发展
社会保障制度与财政可 持续性保持良好平衡
4
M2占GDP比重始终低于90%
2014年社保支出占财政支出比重为54.1%
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3.42
5.11
8.90
4.30
9.02
3.09
5.72
2.91
3.20
4.59
2.14
3.24
2.34
3.36
4.65
2.89
2.54
同时期其他国家，包括美
1991-2000
1.98
3.45
1.15
2.41
2.08
国(3.20%)、日本(4.22%)、
2001-2010
0.94
1.66
0.80
1.75
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（二）坚持制造业立国使德国具有良好的实体经济基础
2“德国制造”国际竞争力不断 加强，推动出口快速增长
• 德国自2000年开始经常项目顺差 持续增加，显著高于美、日、英、 法四国
• 2014年，德国净出口占GDP的比 重为6.42%，是带动经济增长的 重要动力
数据来源：各国统计部门，经民生银行研究院整理
争的结合，都有比较发达的制 造业以及间接融资为主的金融 体制
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