“业绩补偿协议”在企业并购中的风险研究随着我国经济正在向技术经济转型,众多企业开始热衷于并购交易,我国的
并购交易规模从2008年的0.24万亿元快速增长到2015年的1.04万亿元,平均每起并购金额约4.50亿元。同时并购风险随着并购高溢价率的出现,与并购双方"信任度"的降低,不断增加,影响着并购活动。为了有效防控并购风险、修正估值溢价率、激励管理层,业绩补偿协议的使用应运而生。业绩补偿协议从2008年被正式提出后,作为一种重要的制度安排,越来越多得被企业应用到并购活动之中。
众多企业已经成功应用业绩补偿协议保护了自身利益。但业绩补偿协议在控制并购风险的同时也产生了一定的风险。近几年市场上出现了不少未达到业绩承诺的企业,即业绩补偿协议使用失败,导致的后果从简单的业绩亏损到复杂的股
权纠纷、企业易主等,无论哪种后果会对并购双方都产生重大影响。本文通过金利科技并购宇瀚光电的案例,利用HHM框架从并购流程与风险性质两方面综合分析伴有业绩补偿协议的并购风险,并试图分析业绩补偿协议在金利科技并购失败中所扮演的角色,提出应对建议,以期为资本市场中希望通过签订盈利补偿协议
规避并购风险的企业提供风险管理的借鉴和思考。
本文研究发现,在并购交易中业绩补偿协议不仅会对常规的并购风险产生影响,其自身还带来了特有的风险。本文主要将并购流程分为三个阶段,即并购前,并购中和并购后,分别识别其面临的常规并购风险与业绩补偿协议特有的风险。在研究的案例中,当并购方金利科技与被并购方宇瀚光电的战略目标不相同时,
业绩补偿协议的签订增加了金利科技的并购战略风险,同时提高了金利科技的估值风险。业绩补偿协议的存在,使得金利科技滞后了整合,加大并购后的整合风险。
同时,业绩补偿协议还产生了业绩目标风险,补偿形式带来的风险和补偿款
会计处理风险。针对各阶段的风险,本文提出了具体的应对措施,以期有助于提高业绩补偿协议的使用成功率,同时可以最大限度的防范并购风险,保护并购双方
的利益,促进并购市场的健康发展。
高级财务管理 企业并购专题论文 题目：企业并购的优势与风险 姓名：杨运娜 专业班级： 09级财务管理8班 学号： 200905280 二O一一年十月二十六日
企业并购的优势与风险 【摘要】企业要大发展，要做大做强，除了要整合内部资源，加强内部管理，提高内部资源的使用效率，对外还要通过兼并与收购等手段，实现企业跨越式的发展。并购非常广泛和复杂，在并购中，企业要尽量避免风险，最终实现并购成功，为企业谋求更大利益。 【关键字】企业并购优势风险 随着经济的飞速发展，作为国家经济的支柱—企业也面临难得的发展机遇，企业要大发展，要做大做强，除了要整合内部资源，加强内部管理，提高内部资源的使用效率，对外还要通过兼并与收购等手段，实现企业跨越式的发展。 企业并购战略即企业通过购买另一个企业全部或部分的资产或产权，从而控制、影响被并购的企业，以增强企业竞争优势、实现企业经营目标的行为。企业并购的动因，时间与风险压力、实现协同效应、加强对市场的控制力、获取价值被低估的公司、避税、目标产业稳定且存在进入壁垒。 一企业并购的优势 1.能够形成规模经济，成为市场的领军者规模经济是指合理扩大经济规模从而引起经济效益增加的现象。通过企业并购，优势企业可以以规模与效益实施并购战略，从而使企业规模扩大，市场占有率提高，利润率提升，竞争力增强，资源优 化配置，从而成为市场的领军者。 2.可以实现资源优化配置，达到资源共享，从而实现强强联合。 当今社会，资源(人力、物力、财力)日益短缺，作为企业经营的主要对象，这就造成企业对资源占有的排他性和资源经营的长期性，再加上自然资源的不可再生性，致使资源紧张和短缺问题日益突出。 3.可以实现多元化经营和保持核心竟争力企业通过并购可以使企业在保持原有 经营领域的同时，向新的领域扩张。 4.可以提高资源利用率，降低交易成本企业并购可以节约研究和开发费用;可以节约大量中间品的投人;可以降低营销过程中的费用支出;可以把大额的交易费 用变为小额的管理费用。 二企业并购中存在的主要风险 （一）企业并购实施前的决策风险1、并购动机不明确而产生的风险一些企业并
业绩补偿协议之变更、比例和方式 业绩补偿协议是“盈利预测及业绩补偿协议”的简称，主要是指在涉及上市公司的并购重组过程中，如果交易资产全部或部分采用收益现值法等基于未来收益预期方法进行评估，当标的资产（公司）的股东为收购方（上市公司）的股东、实际控制人或者其控制的关联人，或者标的资产（公司）的股东为收购方（上市公司）的股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的人，但本次重组会导致上市公司实际控制权发生变更时，标的资产（公司）的股东应就标的资产（公司）的经营业绩向收购方（上市公司）作出承诺，若实际经营业绩未达到承诺，股东需给予收购方（上市公司）补偿，或实际经营业绩超过承诺业绩，收购方（上市公司）可给予标的资产（公司）管理层奖励的协议。 业绩补偿协议和对赌协议都是近几年中国资本市场出现的创新型的投融资工具，是活跃资本市场、保护投资者的有效手段。在具体适用过程中，业绩补偿协议出现了很多值得探讨和梳理的问题，本文试图对此进行如下梳理。 一、业绩补偿协议变更 （一）业绩补偿协议变更的普遍出现 当标的资产（公司）未能实现业绩补偿协议中约定的承诺业绩时，补偿义务人需要按照业绩补偿协议向收购方（上市公司）给予现金或股份补偿，但在具体执行过程中，当标的资产（公司）未能实现承诺业绩时，部分补偿义务人首先想到的不是履行协议，而是变更补偿协议。在监管机构没有出台相关禁止规定前，补偿义务人通过变更补偿义务或通过其他方式“逃避”补偿义务的案例屡见不鲜。 基于上文对业绩补偿协议的法律概念，本文拟根据补偿义务人的不同，对业绩补偿协议的变更方式分2种情况进行讨论： 1.补偿义务人为上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联方，此种情况为①上市公司收购其控股股东、实际控制人或其控制的关联方控制的其他标的资产（公司）或②上市公司收购其控股股东、实际控制人或其控制的关联方之外的人控制的其他标的资产（公司），上市公司的实际控制权发生变更 【案例1.1】：亿晶光电通过股东大会变更业绩补偿方案 2010年，亿晶光电资产重组借壳海通食品上市时，荀建华等人承诺，置入资产在2010年度、2011年度、2012年度预测净利润分别为3.04亿元、3.49亿元和3.67亿元。
企业并购风险有哪些 热门城市：宿迁律师路南区律师济南律师宣城律师路北区律师潍坊律师江门律师古冶区律师湖北律师台州律师 随着市场经济的发展，企业并购越来越频繁。但企业并购是一项复杂的系统工程，同时存在很大的风险，如果进行得当会给企业带来巨大收益，反之会给企业带来亏损。因此，了解▲企业并购风险有哪些，对企业来说是至关重要的。关于企业并购风险有关知识以下为您解答企业▲并购风险种类。 ▲一、信息不对称风险 由于“信息不对称”现象的存在，在有效市场条件下，投资者依据这些信息进行并购决策，择优避劣。然而，公司财务报表和股价等信息又有着明显的局限性。公司财务报表和股价不可能与企业基本情况及变化完全一致，公司仍可在制度、原则允许的范围内隐藏不必公开的商业秘密。可见，
“信息不对称”的现象影响着并购行为，成为并购经营者必须严加关注和防范的一种风险。 ▲二、财务风险 1、对价值的预测风险 在确定要并购的企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是▲并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险. 2、并购的融资风险 并购的融资▲风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。 ▲三、经营风险 1、经验的外在风险。 一方面是在市场经济环境中，企业都面临着巨大的竞争压力，许多企业都在抢夺同一片市场，为自己争取更多的顾
编号：_______________本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载 风险补偿协议 甲方：___________________ 乙方：___________________ 日期：___________________
贷款风险补偿金业务合作协议 甲方： 地址： 负责人： 联系电话： 乙方： 地址： 负责人： 联系电话： 第一章总则 第一条为切实解决中小企业普遍存在的贷款难、担保难等融资难题，改善本县中小企业发展环境，大厂县政府与银行充分发挥职能作用和资本优势，就推动县域小微企业融资合作事宜达成本协议。 第二条由甲方出资设立大厂回族自治县中小企业贷款风险补偿基金，以增加企业融资渠道、扩大企业融资规模，达到政银企三方共赢的合作目的。 第三条甲方委托大厂回族自治县中小企业融资服务中 心负责基金的日常管理及融资项目的筛选、评审和推荐等工作，就具体内容与乙方开展合作。
第二章合作内容 第四条甲方在乙方开立中小企业贷款补偿基金专户，基金专款专用。 第五条中小企业贷款风险补偿基金支持对象为大厂回族自治县内的中小企业、个体工商户、农户贷款。 第六条乙方在依据风险补偿基金核定的融资额度内为甲方推荐的企业提供贷款、承兑汇票等金融产品和融资服务。 第七条甲方还需在乙方开立风险补偿准备金账户，乙方为中小企业融资服务中心推荐的企业每提供一笔金融服务，从风险补偿基金专户中按照融资额度的10%提取风险补 偿金存入风险补偿准备金账户，用于该笔业务的实际损失补偿准备。 第八条经中小企业融资服务中心推荐的业务形成损失时，甲方按照实际损失额度从风险补偿准备金账户拨付资金对乙方进行风险补偿，但补偿金额最高不得超过该笔业务相对应的准备金提取数额。除甲、乙双方共同确认为代偿、补偿外，风险补偿准备金账户内的资金不得提取和支用。 第九条乙方对中小企业融资服务中心推荐的符合贷款条件的借款人，贷款利率确定原则为：以中国人民银行公布的同期贷款利率为基准，根据借款人实际情况上浮 20% — 40%。 第十条单笔风险补偿贷款总额最高不超过500万元, 到期归还后可申请续贷。
公司并购常见法律风险及防范 公司并购常见法律风险及防范 企业兼并收购过程中常见的风险包括财务隐藏、合同治理、诉讼仲裁、客户关系、人力资源、交易保密、资产价值、法律变动、商业信誉等。能够通过交易双方的陈述与保证、交割承诺、设定先决条件以及约定赔偿责任等方式加以防范，国内另外还有保证与物权担保的方式。 并购交易中可能显现的各类风险如下： 1、财务隐藏风险 财务报表是并购中进行评估和确定交易价格的重要依据，财务报表的真实性关于整个并购交易也就显得至关重要。虚假的报表美化目标公司财务、经营，甚至把濒临倒闭的企业包装得完美无缺，使买方被完全蒙蔽；另外，财务报表是对过去某一时刻经营情形的显现，故其制定后财务状况的不良变化未必有显示，因此不真实的财务报表也会阻碍到买方的权益。 在决定购买公司时，要关注公司资产的构成结构、股权配置、资产担保、不良资产等情形。 第一、在全部资产中，流淌资产和固定资产的具体比例需要分清。在出资中，货币出资占所有出资的比例如何需要明确，非货币资产是否办理了所有权转移手续等同样需要弄清。只有在弄清目标公司的流淌比率以后，才能专门好的推测公司今后的运营能力。 第二、需要厘清目标公司的股权配置情形。第一要把握各股东所持股权的比例，是否存在优先股等方面的情形；其次，要考察是否存在有关联关系的股东。 第三、有担保限制的资产会对公司的偿债能力等有阻碍，因此要将有担保的资产和没有担保的资产进行分别考察。
第四、要重点关注公司的不良资产，专门是固定资产的可折旧度、无形资产的摊销额以及将要报废和不可回收的资产等情形需要专门重点考察。 第五、同时，公司的负债和所有者权益也是收购公司时所应该引起重视的咨询题。公司的负债中，要分清短期债务和长期债务，分清能够抵消和不能够抵消的债务。资产和债务的结构与比率，决定着公司的所有者权益。 第六、注册资本在五百万以下的公司可不能经常成为税务机关关注的重点。因此，专门多小公司都没有依法纳税。因此，如果收购方收购注册资本比较小的公司时，一定要专门关注目标公司的税务咨询题，弄清其是否足额以及按时交纳了税款。否则，可能会被税务机关查处，刚购买的公司可能不大会儿就被工商局吊销了营业执照。 2、合同治理风险 目标公司关于与其有关的合同有可能治理不严，或由于卖方的主观缘故而使买方无法全面了解目标公司与他人订立合同的具体情形；专门是企业以信誉或资产为他人设定了担保而没有档案资料反映，甚至连目标公司自己都忘得干洁净净，只有到了目标公司依法需要履行担保责任时才会暴露出来。凡此种种，这些合同将直截了当阻碍到买方在并购中的风险，也确实是讲如果在签订并购合同时不将这部分风险考虑在内的话，在风险可能变为现实后将毫无疑咨询地降低目标公司的价值。 3、诉讼仲裁风险 专门多情形下，诉讼的结果事先难卜或者讲无法准确地预料，如果卖方没有全面披露正在进行或潜在的诉讼以及诉讼对象的个体情形，那么诉讼的结果专门可能就会改变诸如应收帐款，从而改变目标公司的资产数额；而且在某些专门情形下，如诉讼对象在判决的执行前进行破产清算，甚至会使目标公司作为资产的债权减小到不可思议的程度。 4、客户关系风险 兼并的目的之一，确实是为了利用目标公司原有客户，节约新建企业开发市场的投资，专门是一些对市场依靠比较大的产业，或者是买方对目
（企业盈利）盈利补偿协议 汇总_
中材国际（600970）重组补偿协议主要内容 （壹）根据北京天健兴业资产评估XX公司出具的《资产评估方案书》（天兴评报字[2008]第135号），中材国际和中天发展协商确认目标公司少数股权合计对应的2009年度、2010年度及2011年度净利润应不少于人民币22,267.02万元、24,911.68万元及28,994.80万元。 （二）如2009年度、2010年度及2011年度经会计师事务所专项审核的目标公司少数股权对应的净利润数低于上述协定净利润数或发生亏损，中天发展承诺补足该差额。 （三）中天发展同意于中材国际股东大会批准中材国际年度方案披露后的30日内，就差额部分以现金方式全额补偿予中材国际。 （四）本协议和《非公开发行股票购买资产协议书》同时生效。
徐工科技（000425）重组盈利补偿协议主要内容 徐工科技、徐工机械确认，若资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对认购资产进行评估，且于本次交易实施完毕后3年内认购资产的实际盈利数不足《资产评估方案》中利润预测数的，则徐工机械应当就认购资产实际盈利数不足《资产评估方案》中利润预测数的部分对徐工科技进行补偿。
诚志股份（000990）重组盈利补偿协议主要内容 1、补偿原则 于本次交易完成后三年内，如果永生华清和开发区永生华清每年按同壹会计口径计算的合且盈利数没有达到经核准的资产评估方案中所预计的当年合且净利润，则清华控股和永生实业将按照该资产评估方案预计的净利润和实际盈利之间的差额，按34%和66%的比例向诚志股份承担补偿责任。 2、补偿条件及程序 本次交易完成后三年内，诚志股份将以教育部备案的北京天健兴业资产评估XX公司出具的[2008]第120号《资产评估方案书》为基础，于每年的年度方案中披露永生华清和开发区永生华清当年的模拟合且报表。 诚志股份应于本次交易完成后三年内每年的年度审计方案出具后3个工作日内计算永生华清和开发区永生华清当年模拟合且盈利数是否达到教育部备案的[2008]第120号《资产评估方案书》中所预计的当年合且净利润，若没有达到，则诚志股份应于当年年度审计方案出具后的5个工作日内将诚志股份当年的年度审计方案及要求清华控股和永生实业做出补偿的通知（包括但不限于补偿款项、支付期限、支付方式）书面通知清华控股和永生实业，清华控股和永生实业应于收到上述审计方案和补偿通知后20日内按照补偿通知的要求履行补偿义务。 3、补偿款项的支付 如果本协议所约定的补偿条件出现，则清华控股和永生实业应于收到诚志股份补偿通知后20日内，以现金方式（包括银行转账）壹次性向诚志股份支付全部补偿款项。 4、违约及违约责任
国有企业并购重组中可能存在的风险及风险控制 、国有企业的作用及当前经济形势 随着我国市场经济体制的不断完善、对外开放程度大大提 高，一批企业经营管理制度先进、资本雄厚的国外企业不断涌入我国经济市场，且民营企业也不断壮大，种种因素加剧了我国市场经济竞争的激烈程度。为应对激烈的市场竞争，在瞬息万变的市场经济环境下求生存，一大批国有企业纷纷通过并购与资产重组等渠道来提高自身核心竞争力，对现有资源进行整合，希望以此来巩固原有市场份额，增强企业的盈利能力，化危机为转机。 以海尔集团为例，它是我国成功并购重组的典型，从一个亏损 147 万元濒临倒闭处境的小厂，通过兼并的方式循序渐进成为走向海外具有国际竞争力的世界级家电产业界巨头。然而，重组改制存有一定的风险，并不是所有企业都能在重组改制后实现盈利增效，完成自身蜕变。在20 世纪90 年代，亏损达2 000 多万元的渡口钢铁厂被我国攀枝花钢铁公司兼并，采取诸多措施后渡口钢铁厂的效益仍没有起色，亏损局面无法挽回，不得不全面停产以降低损失，为此攀枝花钢铁厂也受到拖累，承担了更重的经济负担。类似攀枝花钢铁厂这种并购重组失败的案例随处可见。 些失败案例为我们敲响了企业理性并购重组的警钟。因此，并购 重组应该是国有企业经过深思熟虑后而进行的谨慎选 国有企择。 业应不盲目不盲从地加入重组改制的浪潮，根据自身实际情况制
订方案，规避企业并购资产重组中可能出现的风险，对国家对企业对员工负责。 二、国有企业并购重组中可能存在的风险无论是出于寻找 新的利润增长点，还是调整产品结构，优 化资源配置的诉求抑或是巩固原有市场份额开发更广阔的市场空间，并购重组都源自于自身发展的利益需要、是企业增强实力不二选择。国有企业在重组改制的过程中可能面临外部因素和内部因素双重风险。 1.国家政策风险国家政策对于企业具有强制性约束力， 企业行为必须在国 家政策的规范下进行。在涉及到战略资源、电力、铁路等涉及到人民生活及国家稳定的行业，国家政策的影响举足轻重。只有在 不触及国家相关政策的前提下进行市场资源的竞争、整合，才能提高企业重组改制的成功机率。在近些年的企业发 由于政展中，策的变动调整而导致企业并购失败的案例不在 少数。国有企业应多角度多方面对重组改制进行评估。 2.法律风险企业的并购重组要符合国家相关法律法规的 条款要求，无 论是事前评估准备还是并购协议签署履行责任都需依法进行。规范的并购流程一方面会导致并购企业承担目标企业潜在的债务负担，使人力物力财力等多方面受到影响; 另一方面，会降低企业并购协议的法律效应，致使企业出现合同失效、法律纠纷不
房屋拆迁补偿协议模板 拆迁方(甲方)： 被拆迁方(乙方)： 安置方(丙方)： 见证方(丁方)： 为发展企业和搞好地方经济，根据国家有关法律法规和会东地方政策，经甲乙双方平等自愿协商和丙方、丁方组织协调，就甲方因探采矿工程需要拆迁乙方房屋并使用乙方土地的相关拆迁补偿事宜 达成如下协议： 被拆除房屋为住宅，房屋所在地点：会东县老口乡老炉房村社，共_____层_______间，建筑面积_______平方米(其中有证建筑面积 _____平方米，房屋使用面积 ________，房屋产权证号_________)，房屋的用途：农村住宅__，房屋的产权性质_______，房屋的结构土墙土木结构，附属宅基地及附属院落土地平方米。 乙方有正式户口人，分别是 (姓名、性别、年龄、与户主关系等见附表)。其中年满18岁的有人，分别是。
(一)房屋拆迁补偿选择货币补偿方式，实行补偿价格包干，甲方只支付补偿费用，不承担安置及搬迁等相关责任。 (二)货币补偿金额的确定选择根据当地政府公布的货币补偿基准价由当事人协商确定价格的方式。 (三)经协商一致，拆迁补偿的补偿办法及标准按每人元包干，按乙方家庭xx年12月底有效户口人数确定。经协议各方审定，共计应补偿人。 (四)被拆迁房屋、附属构筑物、宅基地及附属院落土地，及各种搬迁补贴等，共计补偿金额人民币大写：元整(小写：元)。其中： 1、房屋、附属物、构筑物及附属院落土地等的货币补偿金额小计 ________元; 2、各种搬迁费用、临时过度性租房补偿等包干补贴______元。 (五)拆迁期限及补偿款项按如下办法支付：
1、本协议签订并支付首付款后 60 日内，乙方完成搬迁并拆除其需搬走的所以附属物，并将搬迁后无争议的场地交付甲方使用。 2、本协议各方签字盖章(含乡、村两级)后三日内首付 % ，乙 方拆除其需用物品并完成搬家后付 %，乙方搬迁后交场地给甲方使用时付 %，共计100%。 3、乙方家庭的全部成员(18岁以上者)一致签字同意。_______作为乙方家庭代表人，授权其作为家庭代表人在合同文本和其他文字上签字。 4、甲方付给乙方的各项费用，一律由乙方代表人统一领取。甲方对乙方家庭成员中发生与拆迁房屋有关的搬迁安置、财产分配、补偿费用分配等事务安排及纠纷，一律不承担责任。 (六)因实行货币补偿，甲方对乙方不再承担安置责任，由丙方 对乙方提供安置办法及安置用地，组织临时过度安置和正式安置工作，丁方监督指导。 1、甲方如不按合同规定的日期向乙方交付各种费用，每逾期一日，应按所欠款额的百分之一向乙方偿付违约金，累计计算。
大厂回族自治县 贷款风险补偿金业务合作协议 甲方： 地址： 负责人： 联系电话： 乙方： 地址： 负责人： 联系电话： 第一章总则 第一条为切实解决中小企业普遍存在的贷款难、担保难等融资难题，改善本县中小企业发展环境，大厂县政府与银行充分发挥职能作用和资本优势，就推动县域小微企业融资合作事宜达成本协议。 第二条由甲方出资设立大厂回族自治县中小企业贷款风险补偿基金，以增加企业融资渠道、扩大企业融资规模，达到政银企三方共赢的合作目的。 第三条甲方委托大厂回族自治县中小企业融资服务中
心负责基金的日常管理及融资项目的筛选、评审和推荐等工作，就具体内容与乙方开展合作。 第二章合作内容 第四条甲方在乙方开立中小企业贷款补偿基金专户，基金专款专用。 第五条中小企业贷款风险补偿基金支持对象为大厂回族自治县内的中小企业、个体工商户、农户贷款。 第六条乙方在依据风险补偿基金核定的融资额度内为甲方推荐的企业提供贷款、承兑汇票等金融产品和融资服务。 第七条甲方还需在乙方开立风险补偿准备金账户，乙方为中小企业融资服务中心推荐的企业每提供一笔金融服务，从风险补偿基金专户中按照融资额度的10%提取风险补偿金存入风险补偿准备金账户，用于该笔业务的实际损失补偿准备。 第八条经中小企业融资服务中心推荐的业务形成损失时，甲方按照实际损失额度从风险补偿准备金账户拨付资金对乙方进行风险补偿，但补偿金额最高不得超过该笔业务相对应的准备金提取数额。除甲、乙双方共同确认为代偿、补偿外，风险补偿准备金账户内的资金不得提取和支用。 第九条乙方对中小企业融资服务中心推荐的符合贷款条件的借款人，贷款利率确定原则为：以中国人民银行公布的同期贷款利率为基准，根据借款人实际情况上浮
Finance & Accounting 财务与会计?2013 01 50 来稿撷萃 浅 谈盈利补偿协议与 对于盈利补偿协议和对赌协议，目前国内相关的制度文件中没有给出明确的定义。笔者认为，盈利补偿协议是在定向增发中，由上市公司和盈利承诺方签订的，以注入上市公司的交易标的资产或上市公司的经营业绩承诺的完成情况为依据，通过股份或现金支付来调整上市公司和盈利承诺方之间经济利益的契约。对赌协议是指投资方与融资方签订，从属于投融资协议，以融资方未来一定年度的事项承诺为基础，旨在根据事项承诺完成情况对融资方企业估值进行调整的一种合意机制、一种财务工具和双赢互利的制度安排。可以看出，盈利补偿协议具有对赌协议的某些特点，但是两者也有较明显的区别。 1.签约主体。盈利补偿协议一般由上市公司和盈利承诺方来签订，承诺方包括上市公司的控股股东、实际控制人或定向增发的发行对象。对赌协议一般由投资方与融资方签订。投资方主要是国际知名投资机构，它们大都以财务投资为主，很少进行战略投资，不会参与融资方的公司管理和日常业务经营。融资方主要是未上市的企业，因其不能通过公开发行股份筹集发展所急需的资金，而通过银行借款筹资的程序很复杂且有固定的利息成本，基于此，它们选择了对赌协议进行融资，能够很快筹集到大量资金。 2.评判标准。盈利补偿协议的评判标准包括财务业绩和审计意见，财务业绩主要有净利润、扣除非经常性损益后的净利润、净利润增长率、每股收益等。对赌协议中涉及股份转移的评判标准包括财务业绩、非财务业绩、赎回补偿、企业行为、股票发行、管理层去向等。财务业绩包括净利润、扣除非经常性损益后的净利润、经常性EBITDA （税、息、折旧及摊销前利润）、业绩复合增长率等；非财务业绩包括产品数量、完成新的战略合作、取得新专利等；赎回补偿包括回购优先股、股票分红等；企业行为包括聘任新的CEO、销售部或市场部采用新技术等；股票发行指一定期限内是否成功上市；管理层去向指管理层被解雇。 3.赌注。盈利补偿协议的补偿方式包括股份补偿、现金补偿和股份现金共同补偿三种方式，其中现金补偿方式较为常见。对赌协议的赌注包括股权、股权认购权和投资额。 4.权利和义务。签订盈利补偿协议的上市公司和盈利承诺方的权利义务并不对称，当标的资产或上市公司完成业绩承诺时，上市公司就直接享有实现的盈利，不会发生相应的股份补偿或现金补偿；当标的资产或上市公司未完成业绩承诺时，承诺方会按照盈利补偿协议的规定向上市公司进行股份支付或现金支付。盈利补偿协议的执行结果对上市公司而言是没有任何损失的，稳赚不赔；对承诺方而言，或是不发生损失，或是发生现金补偿或股份补偿的损失。而签订对赌协议的投融资双方的权利和义务是对等的，当融资 方未来盈利能力达到某一标准时，融资方有权利以事先约定的价格或零价格收购投资方持有的融资方的股份；当融资方未来盈利能力未达到某一标准时，融资方有义务将一定数量的股份低价卖给或无偿赠送给投资方。无论哪种情况下，投融资双方均为权利义务的相对方。 5.执行后果。盈利补偿协议被执行后，上市公司获得相应的现金补偿，发行对象持有的部分上市公司的股份被锁定注销或被无偿赠送给除定向增发发行对象之外的其他股东，这种情况下，上市公司的控制权不会发生变更。就执行后果而言，对赌成功时，投资方会从企业上市中执行股票期权获得高额投资收益、管理层获得期权认购权等；当融资方未完成相应的承诺事项，对赌失败，会致使融资方股份被投资方收购，失去控制权。 6.目的。上市公司签订盈利补偿协议的直接目的就是维护股东的利益，保证定向增发购买资产能够顺利进行，确保注入上市公司资产的高质量和强大的盈利能力。业绩承诺方的目标是通过定向增发获取上市公司股权，增大其持股比例，加强对上市公司的控制，保证发行股份购买资产交易的顺利进行。融资方签订对赌协议最直接的目的就是为了快速获取其发展所需的资金，如果对行业形势判断得当，对企业未来盈利能力充满信心，股价能够反映企业的经营业绩，且公司经营管理者是风险偏好型的并熟知对赌协议条款和相关的法律规章制度，就可以通过签订对赌协议的方式来筹集资金，加速发展。对于投资方无非是进行财务投资，最大化自身的投资收益。 （本文是财政部全国会计领军〈后备〉人才培训班重点科研课题〈2011QY009〉的阶段性成果） （作者单位：中国东方资产管理公司 中国电信股份有限公司北京分公司 航天科工财务公司 中国航空工业经济技术研究院财务管理部） 责任编辑 武献杰 对赌协议的区别 ■
企业并购存在有哪些风险 是企业资源进行优化配置的一种的方式，企业并购不仅给公司带来利益，同时也存在着许多的风险。企业间的并购会带来哪些风险呢？风险具体是什么呢？今天就为大家讲解下企业并购所存在的风险，供各位参阅！ 企业并购存在的风险 （一）企业并购实施前的决策风险 目标企业的选择和对自身能力的评估是一个科学、理智、严密谨慎的分析过程，是企业实施并购决策的首要问题。如果对并购的目标企业选择和自身能力评估不当或失误，就会给企业发展带来不可估量的负面影响。在我国企业并购实践中，经常会出现一些企业忽略这
一环节的隐性的风险而给自身的正常发展带来麻烦和困境的情况。概括而言，企业并购实施前的风险主要有： 1、并购动机不明确而产生的风险 一些企业并购一动机的产生，不是从企业发展的总目标出发，通过对企业所面临的外部环境和内部条件进行研究，在分析企业的优势和劣势的基础上，根据企业的发展战略需要形成的，而是受舆论宣传的影响，只是在概略的意识到并购可能带来的利益，或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。这种不是从企业实际情况出发而产生的盲目并购冲动，从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。 2、盲目自信夸大自我并购能力而产生的风险 有的企业善于并购，有的企业不善于并购，可以说是基于提升和完善核心竞争力的的要求，但并购本身也是一种能力。既然是一种能力，很少企业是生而知之的。从我国一些实例看，一些企业看到了
竞争中历史企业的软弱地位，产生了低价买进大量资产的动机，但却没有充分估计到自身改造这种劣势企业的能力的不足，如资金能力、技术能力、管理能力等，从而做出错误的并购选择，陷入了低成本扩张的陷阱。 （二）企业并购实施过程中的操作风险 企业实施并购的主要目标是为了协同效应，具体包括：管理协同、经营协同和财务协同，然而从实际情况来看，协同就如同鼓动，非常罕见。笔者认为，造成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中的风险加以识别和控制。这些风险主要包括： 1、信息不对称风险 所谓信息不对称风险，指的是企业在并购的过程中对收购方的了解与目标公司的股东和管理层相比可能存在严重的不对等问题给并购带来的不确定因素。由于信息不对称和道德风险的存在，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚
房屋拆迁补偿协议书 拆迁人(以下简称甲方)：______________________________ 法定代表人：________________________________________ 地址：______________________________________________ 电话：______________________________________________ 被拆迁人(以下简称乙方)：____________________________ 身份证号：__________________________________________ 住址：______________________________________________ 电话：______________________________________________ 身份证号：__________________________________________ 住址：______________________________________________ 电话：______________________________________________ 甲方因建设需要，必须拆除乙方使用的房屋，根据城市房屋拆迁安置补偿法规、政策的有关规定，甲乙双方经友好协商就房屋拆迁安置补偿以及拆迁过渡费达成协议， 乙方对于本协议签订前因房屋拆迁引发的误解、争议表示谅解，本协议签订后，甲乙双方就房屋拆迁事宜不再存在任何纠纷、争议。 第一条房屋拆迁依据 建设项目名称_ __，建设地点_ _
安全合同协议书 甲方： 乙方： 为贯彻“安全第一，预防为主，综合治理”的方针，加强安全管理，明确双方的安全责任，确保乙方在甲方检维修及施工中的人身、生产和设备安全，根据国家有关法律法规，经双方协商一致签订本协议。 一、甲方安全责任 1、开工前甲方负责对乙方进行，并应有书面记录或资料。 2、甲方有权要求乙方制定施工安全措施，并在开始施工前报甲方施工区域管辖单位、设备管理部门及安全管理部门备案。 3、甲方有权检查、督促乙方执行有关安全生产方面的工作规定，对乙方不符合安全文明施工的行为进行制止、纠正并发出安全整改通知书，直至清退出场。 4、甲方指派专人负责与乙方联系安全生产方面的工作。 5、甲方负责签发安全作业证，并履行安全作业证许可手续。 6、甲方有权对乙方参与施工的人员进行安全技术知识和安全工作规程的抽考。 7、发生以下情况停工整顿，因停工造成的违约责任由
乙方承担： （1）人身伤亡事故； （2）发生施工机械、生产主设备严重损坏事故； （3）发生厂内火灾事故； （4）发生违章作业、冒险作业不听劝告的； （5）施工现场脏、乱、差，不能满足安全和文明施工要求的。 二、乙方安全责任乙方作为检维修及工程项目的承包单位，对工程施工过程中发生的人身伤害、设备损坏事故承担安全责任。乙方应切实履行以下安全责任： 1、乙方所提供的检维修及承包工程要求的相关资质（营业执照、资质证书等）证明材料应真实、合法、有效。 2、乙方在甲方区域内施工过程中禁止从事超越本单位资质等级许可的业务或者以其他施工单位的名义承揽甲方工程。 3、乙方在甲方区域内施工现场的安全（包括人身安全和财产安全）、消防由乙方负责。实行施工总承包的，由总承包单位负责，分包单位向总承包单位负责，并服从总承包单位对施工现场的安全生产管理。 4、建立安全管理机构，对施工现场进行安全监督管理和监护。乙方应配备专职安全员（30人以下设兼职安全员），随时检查施工现场内的安全情况，及时排除发现的不安全因
关于企业并购过程中风险问题的研究 摘要：随着经济全球化，通过兼并和收购交易，收购兼并活动的不断发展的带动下正日益成为拓展市场和获取外 部资源的重要手段。然而，大多数的并购都失败了。是什么原因导致了并购交易的失败；在并购交易中存在什么样的风险；这些风险和专注于哪些具体方面；同时，如何识别这些风险并规避这些风险；进一步如何控制兼并和收购活动的风险。在本文中，从兼并和收购的基本概念入手，在此基础上，专注于并购活动的定义过程，分析了风险识别，评估，防范和应对活动的各个阶段可能遇到的并购活动风险，并购过程中可能会存在的风险问题及采取哪些具体措施以确保并购 价值的实现。 关键词：企业并购；风险；研究 一、理论分析 并购是兼并与收购的简称，兼并与收购行为又是两种不同的交易行为。在中国的“公司法”，合并是指一家公司被 另一家公司，保留其名称和独立性，并获得财产，责任权限，且前者的其他权利所吸收，前者不再是一个独立的业务部门。收购则是获取特定财产所有权的行为。通过该项行为，乙方取得或获得某项财产，指通过任何方式获取的实质上的所有
权。收购是指另一家公司的资产，在交易行为控制地位的业务部门或股票和生活的企业。 二、企业并购流程中存在的风险问题 并购不是一个轻松的投资行为和日常经济活动，而是一个几方利益相关者并购的博弈过程中寻求利益平衡的过程。风险始终贯穿于整个并购活动，这期间风险大多是战略风险，在真实的并购过程中，因为大多企业没有产生并购战略，只是单单考虑短期利益，以短期利益为导向，严重欠缺以战略为导向的并购性思维。这样最终使并购双方战略匹配性低，导致买方并购目标企业后，实际上不存在经营优势，反而会给本来公司的经营造成经济负担。 信息不对称同样是造成并购失败的重要原因之一。其主要原因是收购方和收购公司在信息不对称的前提下，并购时的研究对象选择不当，加上前期没有制定周详，合理的调查计划，调查又存在本身的限制和各种信息渠道不完善等原因，加之对收购目标公司及其行业了解的欠缺，未找到目标企业所隐藏的真实问题，这直接导致对目标企业的价值和盈利能力产生误判，从而使并购采集产生预计难以实现的好处。 支付风险通常是指确定收购不佳的原因合并后的风险 支付业务的手段。这里主要说明的流动性风险产生的现金。自身缺乏兼并和收购的现金支付工具会带来一定的风险。 三、企业并购过程风险防范措施
业绩承诺及补偿协议之补充协议 本业绩承诺及补偿协议之补充协议（下称“本补充协议”）由下列各方于2016年10月31日在深圳市签署： （1）深圳赛格股份有限公司（以下简称“甲方”或“深赛格”） 住所：广东省深圳市福田区华强北路群星广场A座三十一楼 法定代表人：王立 （2）深圳市赛格集团有限公司（以下简称“乙方”或“赛格集团”）住所：深圳市福田区华强北路2号赛格广场61-62楼 法定代表人：孙盛典 （甲方、乙方以下合称“各方”或“双方”，单称“一方”。） 鉴于： 1.甲方、乙方于2016年8月3日签署了《发行股份及支付现金购买资产协议》 （以下简称“《资产购买协议》”），约定甲方以发行股份及支付现金的方式购买乙方持有的赛格康乐55%股权、赛格物业发展100%股权、赛格创业汇100%股权以及赛格地产79.02%股权，且同时甲方以非公开发行股份的方式向不超过10名特定投资者募集配套资金（以下简称“本次交易”）。 2.为确保甲方及其中小股东的权益，就本次交易后的业绩承诺及业绩补偿等 事宜，甲方、乙方于2016年8月3日签署了《业绩承诺及补偿协议》（以下简称“《业绩补偿协议》”）。 3.依据《资产购买协议》及其补充协议的约定，甲方本次交易的募集配套资 金扣除本次交易的中介费用以及现金支付对价后，将以有偿借款的方式提供给西安赛格以及赛格新城市建设用于西安赛格广场建设项目后续投入、深圳赛格国际电子产业中心项目后续投入。 4.依据《业绩补偿协议》的约定，乙方承诺按假设开发法评估的标的资产即
赛格新城市建设的赛格ECO一期项目、深圳赛格国际电子产业中心项目、赛格地产子公司西安赛格的西安赛格广场项目、赛格地产子公司惠州市群星房地产开发有限公司的东方威尼斯花园项目尾盘、赛格假日广场项目的承诺开发利润分别不低于10,400.75万元、44,949.49万元、66,161.99万元、1,850.10万元、15,460.54万元，如在业绩承诺期届满时，该等地产项目已实现及未实现的开发利润（如有）合计低于承诺开发利润的，则乙方需按约定向甲方进行补偿。 5.依据《资产购买协议》的约定，双方同意，就前述按假设开发法评估的标 的资产业绩承诺中的“已实现的开发利润”以及“未实现的开发利润”的计算方式及依据进行明确。同时，为剔除以募集配套资金投入募集项目产生的节省财务费用收益对业绩承诺的影响，双方同意计算该等业绩承诺时应扣除以募集配套资金投入产生的收益。 基于上述，经双方协商一致，对按假设开发法评估的标的资产业绩承诺中的“已实现的开发利润”以及“未实现的开发利润”的计算方式及依据进一步明确如下： 1、双方同意，针对《业绩补偿协议》项下按假设开发法评估的标的资产，如自评估基准日至《业绩补偿协议》约定的3年承诺期限届满之日期间，该等标的资产项下的房地产项目已完成销售的面积（以下简称“实现销售面积”）未能达到截至评估基准日的剩余可销售面积或完工后可销售面积的90%的，则乙方同意按假设开发法评估的房地产项目的业绩承诺期限延长至实现销售面积比例达到90%的当年年末（即该年度的12月31日）。为避免歧义，按假设开发法评估的各房地产项目应相互单独适用以上约定。 2、双方同意，《业绩补偿协议》第4.1.2条项下的“已实现开发利润”系指评估基准日至本次交易补偿期届满日期间，对应的地产项目已实现的销售收入扣除对应的已结转存货开发成本、费用和税金后的项目税后净利润额；“未实现的开发利润”系指截至本次交易补偿期届满日，对应地产项目尚未销售完毕的开发产品（即剩余开发产品）对应的未实现开发利润，剩余开发产品所对应的未实现的开发利润按照如下方式予以确定：
龙源期刊网 http://biz.doczj.com/doc/7a13455138.html, 浅析企业股权收购存在的风险及防范措施 作者：刘小华 来源：《中国经贸》2017年第14期 【摘要】在激烈的市场竞争中，处于竞争劣势的企业就可能步入破产的境地，面临被其 他企业并购的风险，业绩和概念较好的企业也可能成为上市公司收购的标的。股权收购被应用于很多企业并购的案例中，但是各种风险存在于股权收购的各个环节，比如信息不对称风险、财务风险、整合风险以及对赌风险等。这些风险决定着企业股权收购成功与否。因此，分析风险并提出相应的防范建议，对现实中的股权收购具有指导意义。 【关键词】股权收购；风险；防范措施 一、我国企业股权收购的现状 近年来，激烈的市场竞争使很多劣势企业濒临破产，在竞争中处于优势地位的企业往往从自身的利益出发，对盈利能力较弱的的企业进行收购。上市公司基于各种目的，如业务转型或市值管理需要，也对业绩较好的或市场追捧的热点行业标的进行并购。根据中国财经时报网显示：至2015年我国资本市场上市公司并购重组交易共计2669单，交易金额达2.21万亿元，同比增长52%。（数据来源：中国财经时报网）。由此可见，我国公司的并购重组交易额巨大并且增长速度较快，这主要是因为成功企业股权收购有很多的优势，不仅能优化企业的资源配置还能优化整个社会的资源配置。但是在我国资本市场还不成熟的阶段，无论是适合我国资本市场的股权收购理论还是相关的股权收购经验都比较少。至今，我国有大约一半的公司收购案都是以失败告终的。失败的企业并购不仅浪费人力资源还浪费物相关物资。所以我国企业的股权收购急需有效的风险管控措施以及经验。 在我国股权收购案例中，2009年的东方航空公司收购上海航空公司事件属于典型的股权 收购案例。2008年受雪灾、汶川地震等外部因素的影响下，航空行业市场低迷，上海航空公 司面临巨额亏损，同时东方航空也处于资不抵债、可能被其他航空公司合并的情况。上航是在连年亏损严重以及国资委相关政策等影响下被资不抵债东方航空股权收购的。东航收购上航后积极地整合资源，使两家公司原有的资源得到优化配置，使新的东方航空的资产总额、市场占有额、竞争力得到了大幅的提升。在东航的收购过程中，同样面临着很多的风险，正是东航有效的风险防控措施使其在自身亏损严重的情况下还能成功收购上航。 二、企业股权收购中存在的风险 1.信息不对称风险 企业股权收购中的信息不对称风险指的是被收购企业掌握的信息比收购企业掌握的信息多，而做出不利于收购企业的事的风险。在企业股权收购中，被收购企业出于自身利益考虑，
编号：_____________拆迁补偿协议书 甲方：________________________________________________ 乙方：___________________________ 签订日期：_______年______月______日
甲方： 乙方： 经省人民政府批准，因建设工程建设需要，根据《中华人民共和国土地管理法》、《中华人民共和国土地管理法实施条例》和相关法律、法规、政策的规定，甲、乙双方在平等、自愿、协商一致的基础上，就乙方房屋搬迁补偿(含土地补偿)安置事宜达成如下协议： 第一条乙方已搬迁房屋、附属物情况 根据乙方提供的产权书证材料，结合相关法律、法规及《补偿方案》所确定的标准，经甲、乙双方核对，对乙方房屋、附属物情况确认如下： (一)房屋坐落：。 (二)房屋产权属所有(共有)。 (三)房屋用途：【住宅】【店面】【工业用房】。 (四)房屋的总楼层数层(房屋所在的楼层数为第层) (五)房屋的附属物情况：(详见附件一)。 (六)己搬迁房屋【有】【无】设置抵押权。已搬迁房屋已被抵押给。现房屋所有权人与抵押权人按以下方式处理该房屋抵押权： (七)其他：_______________________________________。 第二条房屋搬迁补偿安置方式： 乙方自愿选择以下第种补偿安置方式。 1、货币补偿。 2、产权调换。 3、货币补偿、产权调换相结合。 乙方可选择产权调换，也可选择货币补偿，或者两种方式相结合。乙方选择的补偿方式一经确定，不得随意变更。乙方选择产权调换的部分，由甲方提供安置房；双万就拟调换房屋的户型、套数、
股权转让及业绩承诺协议 甲方：xxx，身份号码：xxxxxxxxxxx，住址：xxxxxxx，联系电话：xxxxxxxxx 乙方：xxx，身份号码：xxxxxxxxxxx，住址：xxxxxxx，联系电话：xxxxxxxxx 鉴于： 甲方持有xxxxxx公司（统一社会信用代码：xxxxxxxx，以下简称“公司”）100%股权，甲乙双方基于真实意思表示，经友好协商一致，甲方自愿就向乙方转让本协议项下部分股权并作业绩承诺达成协议如下： 一、股权转让及价格 甲方将持有公司100%股权中的10%股权作价20万元（人民币大写：贰拾万元整）转让给乙方，股权转让产生的税款由甲方承担。待甲方协助办理10%股权转让的工商变更登记至乙方名下之后15日内，乙方支付股权转让款至甲方账户（甲方账户信息为：户名xxx，开户行：xxxxxxx，账号：xxxxxxxxxxxx）。 二、业绩承诺 甲方负责公司日常经营管理，甲方采取各种措施确保公司盈利和发展，公司上一会计年度盈利情形下，甲乙双方现一致同意每年2月就公司利润弥补亏损、提取法定公积金和日常经营资金后按照股权比例优先向乙方分红，由公司每年2月15日前支付至乙方账户（乙方账户信息为：户名xxx，开户行：xxxxxxx，账号：xxxxxxxxxxxx）。 因公司经营不善，上一会计年度产生亏损时，甲方承诺以自有资金补偿乙方2万元，由甲方于2月15日前支付至乙方上述账户。 三、股权回购 公司连续亏损达两年的或者甲方有包括但不限于转移公司财产、经营与公司同类竞争业务等损害乙方股东权益及公司利益的行为的，甲方承诺以每股净资产与股权转让价款原价（即贰拾万元整）孰高为准回购乙方所持公司10%股权，甲方回购乙方股权产生的税款由甲方承担。 公司连续亏损达两年的情形下，回购款项于公司连续两年亏损条件成就的次年2月15日前支付（例如2018年、2019年连续两年亏损的，应于2020年2月15日前