(1+ S2 )2
⎪⎨101 ⎪
=
100× 5.5% 1+ S1
+
100× 5.5%
(1+ S2 )2
+
100
× 5.5% +100
(1+ S3 )3
⎪ ⎪101.5 ⎪ ⎪
=
100× 6% 1+ S1
+
100× 6%
(1+ S2 )2
+
100× 6%
(1+ S3 )3
+
100× 6% +100
(1+ S4 )4
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
60%。
投资者的实际收益率 买卖差价
初始投入额
50%。
由：保证金的实际维持率
保证金实际值
卖空股票所得资金 初始保证金 融入股票的市值 提取的现金
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
提取的现金 =40%，
得到：提取的现金 10 000元。
④由：保证金的实际维持率
保证金实际值
投资者的收益率 买卖价差
初始投入额
50%。
由： 保证金的实际维持率 保证金实际值 抵押证券市值 融入资金 补充现金
抵押证券市值
抵押证券市值
补充现金 40%，
25%。
得到：补充现金 6 000元。
④由：保证金的实际维持率 保证金实际值 抵押证券市值 融入资金 P
抵押证券市值
抵押证券市值
P
得到：P 7.5元。
第二章 复习题
一、名词解释（略） 二、讨论题 1.答：①参考上海交易所网站和深圳交易所网站网站作答。中国股市的重要周期：a)第一轮 牛熊更替：100 点（开始）——1429 点（1992 年 5 月 26 日）——400 点（1992 年 11 月 16 日）。 b)第二轮牛熊更替：400 点（1992 年底）——1536 点（1993 年 2 月 15 日）——333 点（1994 年 7 月 29 日）。c)第三轮牛熊更替：333 点——1053 点（1994 年 9 月 13 日）——512 点（1996 年 1 月 19 日）。d)第四轮牛熊更替：512 点——2245 点（2001 年 6 月 14 日）——998 点（2005 年 6 月 6 日）。e)第五轮牛熊更替：998 点——6124.04 点（2007 年 10 月 18 日）——1645.4 点 （2008 年 10 月 27 日）。f)第六轮牛熊更替：1645.4 点至今。沪深股市的重要事件：1990 年 12 月 19 日上海交易所开业，1991 年 7 月 3 日，深圳证券交易所才正式开业；1992 年股票发行舞弊 引发“8.10”事件；1992 年中国证监会成立；第一只 B 股、H 股、N 股、L 股、S 股发行；e)1995 年“327”国债期货事件；1996 年《人民日报》社论引发股市暴跌；1999 年“5.19”行情；2000 年“基金黑幕”；2002 年“蓝田神话”破灭；2002 年 QFII 启动与 2007 年 QDII 启动；“南方证 券”等 21 家券商倒闭；中科创业案揭开“庄家”内幕；德隆事件；2005 年开始的中国股权分置 改革；2007 年印花税调整引发的“5.30”大跌行情；2009 年创业板启动；2010 年股指期货推出。
6%，此时债券合理的价格为
101.99
元（ =
105
(1+ 6%)0.5
）。
3.从现金流贴现模型角度：V = D1 = D0 ×(1+ g ) = 0.2× (1+ 2%) = 5.1元；从市盈率角度：
r−g r−g
6% − 2%
P = EPS × 每股盈利 = 17 × 0.3 = 5.1元。
第六章 复习题
2.参考 4.6 节。
3.参考 4.7 节。
4.当利率期限结构是向上倾斜的，投资者应该持有短期资产，出售长期资产；当利率期限结 构向下倾斜，投资者应该持有长期资产，出售短期资产。
三、计算题
⎧ ⎪97 =
100
1.
①由：
⎪ ⎪ ⎪100 ⎪ ⎪
1+ S1 = 100× 5%
1+ S1
+
100× 5% +100
)S1 × 1+ f1,5 4 )S2 2 × 1+ f2,3
= (1+ S5 )5 = (1+ S3 )3
( ) ⎨
⎪(1+ S2 )2 ×
1+
f2,4
2 = (1+ S4 )4
⎪
( ) ⎪(1
⎪
+
S2
)2
×
1+
f2,5
3
= (1+ S5 )5
( ) ⎪(1
⎪
+
S3
)3
×
1+
f3,4
= (1+ S4 )4
2.根据债券定价公式一一分析。央行加息、减息体现在贴现率上。
3.错误。因为利率变动时，债券价格变动，投资者可以选择有利于自己的操作，一直持有到 期无疑是丧失了这种机会。
4.参考债券定价五定理相关内容进行作答。第一定理，高抛低买；第二定理，期限对冲；第 三定理，风险对冲，期限对冲；第四定理，风险对冲；第五定理，利率风险控制。
二、讨论题 1. ①期望收益率主要是根据持有期内租金和房价的预测进行计算。必要收益率主要是根据房 地产的风险进行计算，包括无风险收益以及风险溢价。对于自主性购房，购房者主要从房屋的使 用价值出发；对于投资性购房，购房者主要从房屋的投资价值出发。
②打新股的平均收益率需要考虑中签率、资金占用天数、新股持有时间假设、持有期间的价 格与中签价格之间的比较等等。普通股票投资不存在中签率的问题，持有的时间和持有的目的也 不一样。
第一章 复习题
一、名词解释 （略）
二、讨论题 1.答：①证券投资的例子：购买股票、债券、基金等。实物投资的例子：购买厂房、设备等。 ②实物投资直接产生社会产品，增加社会财富。证券投资为实物投资提供资金来源，加速社会产 品和社会财富的生产和创造速度。实物投资的收益来自于新增社会产品所带来的利润。证券投资 的收益来自于资金的使用成本。
抵押证券市值
抵押证券市值
投资者的收益率 买卖价差
初始投入额
50%。
由：保证金的实际维持率 保证金实际值 抵押证券市值 融入资金 提取掉的现金
抵押证券市值
抵押证券市值
提取掉的现金 40%，
50%。
得到：提取掉的现金 6 000元。
③保证金的实际维持率 保证金实际值 抵押证券市值 融入资金
抵押证券市值
抵押证券市值
⎪⎪⎩102
=
100× 6.5% 1+ S1
+
100× 6.5%
(1+ S2 )2
+
100× 6.5%
(1+ S3 )3
+
100× 6.5%
(1+ S4 )4
+
100
× 6.5% +
(1+ S5 )5
100
得到： S1 = 3.09% , S2 = 5.05% , S3 = 5.17% , S4 = 5.65% , S5 = 6.16%
( ) ⎪⎪(1+ S3 )3 × 1+ f3,5 2 = (1+ S5 )5
( ) ⎪⎩(1+ S4 )4 × 1+ f4,5 = (1+ S5 )5
得到： f1,2 = 7.05% ， f1,3 = 6.23% ， f1,4 = 6.52% ， f1,5 = 6.94% ， f2,3 = 5.41% ， f2,4 = 6.25% ， f2,5 = 6.91% ， f3,4 = 7.10% ， f3,5 = 10.41% ， f4,5 = 8.22% 。
②略
③向上倾斜的利率期限结构，预期未来利率上涨。
( ) ⎧(1
⎪
+
S1
)
×
1+
f1,2
= (1+ S2 )2
( ) ⎪⎪(1+ S1 )× 1+ f1,3 2 = (1+ S3)3
( ) ⎪⎪(1+ S1 )× 1+ f1,4 3 = (1+ S4 )4
( ( ) ) 2.
由：
⎪⎪(1+ ⎪⎪(1+
20%，
由：保证金的实际维持率 保证金实际值 抵押证券市值 融入资金 补充现金
抵押证券市值
抵押证券市值
.
补充现金=40%，
.
得到：补充现金 7 500元。
2. ①卖空股票数量
10 5 000股。
%
②保证金的实际维持率
保证金实际值
卖空股票所得资金 初始保证金 融入股票的市值
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
2.答：从流动性、投资者理性、市场单边性等方面分析。
三、计算题
1. ①买空股票数量
10 5 000 股。
%
其中，融入资金 5 000 10 20 000 30 000元。
②投资者的保证金比例就是其净资产占总资产的比例，总资产就是抵押证券市值，负债为投 资者融入的资金，净资产为总资产减去负债。
保证金的实际维持率 保证金实际值 抵押证券市Biblioteka 融入资金一、名词解释 （略）
二、讨论题 1.答：通过调研，如列出一系列具有不同风险和不同收益率的资产，然客户进行选择，可以 计算出风险厌恶和并绘制无差异曲线。
2.答：风险相同下收益率更高，收益率相同下风险更低。