案例二：雷曼兄弟破产
一、案情
2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼 兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提 交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭 的最大金融公司。
拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大 投资银行。2007年，雷曼在世界500强排名第132 位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资 产近7 000亿美元。从2008年9月9日，雷曼公司 股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美 元大幅缩水至25亿美元。第一个季度中，雷曼卖 掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，
内部控制制度是控制风险的第一道屏障,要求每一 个衍生金融交易人员均应满足风险管理和内部控 制的基本要求,必须有来自董事会和高级管理层的 充分监督,应成立由实际操作部门高级管理层和董 事会组成的自律机构,保证相关的法规、原则和内 部管理制度得到贯彻执行;
要有严密的内控机制,按照相互制约的原则,对业务 操作人员、交易管理人员和风险控制人员要进行 明确分工,要为交易员或货币、商品种类设立金额 限制、停损点及各种风险暴露限额等,针对特定交 易项目与交易对手设合理的“集中限额”以分散 风险;交易操作不得以私人名义进行,每笔交易的 确认与交割须有风险管理人员参与控制,并有完整 准确的记录;要有严格的内部稽核制度,对风险管 理程序和内部控制制度执行情况以及各有关部门 工作的有效性要进行经常性的检查和评价,安排能 胜任的人员专门对衍生金融交易业务的定期稽核, 确保各项风险控制措施落到实处,等等。
率环境下，借贷双方风险意识日趋薄弱，
次级贷款在美国快速增长。同时，浮动利
率房贷占比和各种优惠贷款比例不断提高， 各种高风险放贷工具增速迅猛。
但从2004 年中开始，美国连续加息17次， 2006年起房地产价格止升回落，一年内全 国平均房价下跌3.5%，为自1930 年代大萧 条以来首次，尤其是部分地区的房价下降 超过了20%。全球失衡到达了无法维系的 程度是本轮房价下跌及经济步入下行周期
也就是说银行为了避免风险，选择将次贷当作一 种债卷出卖，这样的债券的产生刺激了次贷，所 以，将危机进一步的扩大，全球各大投资银行都 购买了很多次贷债券，所以在房价走低时候，实 际上给美国银行埋单的是全球的投资银行！
二、原因
1.受次贷危机的影响
次贷问题及所引发的支付危机，最根本原 因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的 偿付能力下降。因此，其背后深层次的问 题在于美国房市的调整。美联储在IT 泡沫 破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政 策。全球经济的强劲增长和追逐高回报， 促使了金融创新，出现很多金融工具，增 加了全球投资者对风险的偏好程度。
不过如果情况只是上述所讲的，这样的次贷危机 所造成的损失不会像现在一样大。
在美国次级房贷的这一轮繁荣中，部分银行和金 融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转 移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款 信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风 险的增大。
在过去几年，美国住房贷款一度出现首付率逐年 下降的趋势。历史上标准的房贷首付额度是20%， 也一度降到了零，甚至出现了负首付。房贷中的 专业人员评估，在有的金融机构那里，也变成了 电脑自动化评估，而这种自动化评估的可靠性尚 未经过验证。
因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发 现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业 银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示, 法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49 亿欧元,约合71.6亿美元。
杰洛米•凯维埃尔,法国人，出生于 1977月11日，前巴黎法国 兴业银 行交易员。这次的欺诈事件是银行 史上造成损失数额最大的一次。
次贷的产生是由于在美国存在着一批人，这批人 没有什么信誉担保，甚至目前也没有什么偿还能 力，例如一些名牌大学的大学生。但是当他们毕 业之后就会有偿还能力，所以，基于此，如果这 批人申请贷款来买房，银行就会降低贷款的标准， 也就次于了正常的按揭贷款（即用房产等固定资 产进行抵押来申请贷款）。当然了，与此同时， 次贷的利息也会比正常贷款的利息要高很多。次 贷的产生迎合了一句话——高风险意味着高回报。 因为追逐利益的欲望的驱使，次贷闪亮登场了！
法国兴业银行在全世界拥有500万私人和 企业客户，在全世界80个国家拥有500家 分支机构，大约有50％的股东和40％的业 务来自海外。
一、案情
2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封 来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此 前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家 银行根本没有交易往来。
3.原因复杂,不易监管
衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融 市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金 融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较 复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免 风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行, 内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了 非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发 现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑 软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝 不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利 而放松正常监管。
但是人们在追求高回报的时候渐渐的忽略了高风 险！随着次贷的产生，房地产市场逐渐走热，毕 竟人们都有贷款可以买房了。在次贷的刺激下， 房价攀升，而次贷的风险也就随之消失在人们记 忆中，因为房价在攀升，所以如果一个人无法偿 还贷款，那么他买的房子将和他的贷款相抵，不 仅如此，因为房子的升值，相反银行还能挣钱。 但是房子不可能总在涨，所以在房价走低的时候， 问题就发生了，随着房价的走低，和上述所讲相 同，如果一个人无法偿还贷款，那么他买的房子 将不能够偿还他的贷款，因为房子贬值了嘛。那 么银行就会造成亏损。
凯维埃尔2000年毕业于法国里昂第 二大学。
凯维埃尔是2001年夏天加入兴业银 行的，最初是在后台管理部门工作 的。他对兴业银行的后台管理极为 熟悉，这为他隐瞒自己的巨额仓位 提供了方便。法国央行行长Noyer 将科维尔描述成一位“电脑天才”。 现年31岁的凯维埃尔思维敏捷、工 作认真、处事低调，过去从没有出 现过问题。“他不太张扬，但比较 英俊，有点像汤姆·克鲁斯，也比较 听老板的话。”一名同事说。

有的金融机构，还故意将高风险的按揭贷款， “静悄悄”地打包到证券化产品中去，向投资者 推销这些有问题的按揭贷款证券。
突出的表现，是在发行按揭证券化产品时，不向 投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭 付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况。而 评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，又使 得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。
2.暴发突然,难以预料
因违规进行衍生金融工具交易而受损、 倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化 为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。 巴林银行在1994年底税前利润仍为1.5亿美 元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上 巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破 产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行 良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还 被新加坡证券委员会授予“最具透明度的 企业”。
的深层次原因。全球经常账户余额的绝对 值占GDP 的百分比自2001 年持续增长， 而美国居民储蓄率却持续下降。
当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的 时候，房市调整就在所难免。这亦导致次 级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显 上升，无力还贷的房贷人越来越多。一旦 这些按揭贷款被清收，最终造成信贷损失。
和过去所有房地产市场波动的主要不同是， 此次次贷危机，造成整个证券市场，尤其 是衍生产品的重新定价。而衍生产品估值 往往是由一些非常复杂的数学或者是数据 性公式和模型做出来的，对风险偏好十分 敏感，需要不断的调整，这样就给整个次 级债市场带来很大的不确定性。
投资者难以对产品价值及风险直接评估，从而十 分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级机 构面对越来越复杂的金融产品并未采取足够的审 慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧 上升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商 业票据市场流动性迅速减少。
事后，兴业银行将通过增发配股的方 式，紧急融资55亿欧元。
衍生金融工具
（也称衍生金融商品）是原生性金融工具 （如股票、债券）的衍生物。
简单地说，它是一种通过预测股价、利率、 汇率等金融工具未来市场行情走势，支付 少量保证金，签订远期合同或互换不同金 融商品的派生交易合约。
远期合约、期货合约、期权、互换、票据 发行便利、利率上限、利率下限等均属此 列。 炒得沸沸扬扬的“股票指数期货”就是 衍生金融工具的一种。
三、启示
衍生金融工具的风险很大程度上表现为交 易人员的道德风险,但归根结底,风险主要来 源于金融企业内部控制制度的缺乏和失灵。 在国家从宏观层面完善企业会计准则和增 强金融企业实力的同时,企业内部也应完善 财务控制制度,消除企业内部的个别风险。
1.健全内部控制机制
在一定程度上,防范操作风险最有效的办法就是制 定尽可能详尽的业务规章制度和操作流程,使内控 制度建设与业务发展同步,并提高制度执行力。
2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做 空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账 面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的 总盈利不过是55亿欧元。
从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨, 于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都 在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨 大损失。
凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额 损失?
欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。
早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技 术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违 规的欧洲股指期货交易
“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不 久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就 像中了头彩……盈利50万欧元。”
大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。第 二个季度变卖了1 470亿美元的资产，并连续多次