股利政策一、简答题1.投资者如何制造“自制”股利？如果其他条件不变，许多投资者都这样做，对公司价值有何影响？2.差别税收理论认为“如果对资本利得也征收同样的个人所得税，投资者也会选择资本利得而非现金股利。

”请对这一结论作出解释。

3.你认为影响公司股利政策的因素有哪些？股利政策是一种筹资决策还是一种投资决策？请解释原因。

4.作为公司的财务主管，你将建议董事会采取固定股利政策还是固定股利支付率政策？为什么？公司所处的行业将影响你的决策吗？为什么？5.公司采取现金股利，或股票股利，或进行股票分割，或股票回购的动机是什么？这些支付方式对股票价值有什么影响？二、单项选择题1.由于股利比资本利得具有相对的稳定性，因此公司应维持较高的股利支付率，这种观点属于（）。

A.股利政策无关论B.“一鸟在手”理论C.差别税收理论D.差别收入理论2.公司制定股利分配政策时，应该考虑股东的因素是（）。

A.资产的变现能力B.未来的投资机会C.偿债能力D.控制权的稀释3.某公司需投资200万元，目前公司的负债比率为40%，净收益为180万元，如果采用剩余股利政策，可以支付股利（）。

A.20万元B.60万元C.100万元D.180万元4.公司采用剩余股利分配政策的基本理由是（）。

A.为保持理想的资本结构B.使股利与公司盈余紧密结合C.保持各期发放的股利相等D.使公司资本使用具有较大的灵活性5.使公司的股利随着公司收益的变动而变动，股利支付不稳定的股利政策是（）。

A.剩余股利政策B.低正常股利加额外股利政策C.固定股利支付率政策D.固定股利或稳定增长股利政策6.按照《公司法》规定，公司可不再提取法定盈余公积金是在公司当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的（）。

A.10%B.20%C.25%D.50%7.下列各项中，不能用于分配股利的是（）。

A.净收益B.资本公积C.盈余公积D.上年度未分配利润8.法律对公司利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是（）。

A.避免资本结构失调B.避免损害少数股东权益C.避免经营者短期行为D.避免公司帮助股东避税9.确定股东是否有资格领取股利的截止日期为（）。

A.除息日B.股利支付日C.股权登记日D.股利宣告日10.AA公司现有发行在外的普通股100万股，每股面值1元，资本公积100万元，未分配利润900万元，股票市价6元。

发放股票股利后公司资本公积变为300万元，则股票股利的发放比率为（）。

A.10%B.20%C.40%D.50%11.A股份公司目前的每股收益和每股市价分别为1.5元和30元，现拟实施10送1股的送股方案，若股价随股数成比例变动，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）。

A.1.36元、27.27元B.1.5元、27.27元C.1.5元、30元D.1.65元、33元12.公司股票分割一般不会引起（）。

A.每股收益变化B.发行在外的股数变化C.每股市价变化D.公司财务结构的变化三、多项选择题1.关于股利政策的主流理论包括（）。

A.权衡理论B.差别税收理论C.股利政策无关论D.“一鸟在手”理论E.排序理论2.股利政策无关论成立的假设条件主要有（）。

A.不存在公司和个人所得税B.不存在股票发行的交易费用C.公司的投资决策受股利政策的制约D.投资者与公司管理者的信息对称E.公司的股利支付率不影响公司的价值3.制定股利分配政策时，从公司角度应考虑的因素主要有（）。

A.投资机会B.盈利能力C.资本成本D.举债能力E.变现能力4.采用固定股利支付率政策可能对公司产生的不利影响表现为（）。

A.股利支付与公司盈余相脱节B.使公司的股利支付极不稳定C.无法保持公司最佳资本结构D.无法保持较低的资本成本E.导致公司股票市价上下波动，很难使公司价值达到最大5.下列各项股利分配政策中，不利于股东安排收入与支出的有（）。

A.剩余股利政策B.固定股利或稳定增长股利C.固定股利支付率D.低正常股利加额外股利政策E.决策者随意的股利政策6.公司采取股票回购方式的动机主要有（）。

A．用于公司兼并或收购 B.改善公司的资本结构C.分配公司的超额收益D.降低股票价格E.满足可转债条款的需要7.下列属于股利支付方式有（）。

A.现金股利B.股票回购C.股票分割D.股票股利E.负债股利8.如果公司认为其目前的股票市价较高，要想降低公司的股票价格，可采用的方式有（）。

A.实施股票回购B.发放现金股利C.发放股票股利D.实施股票分割E.实施股票反分割9.上市公司发放股票股利可能导致（）。

A.公司每股收益下降B.公司每股市价降低C.公司股东权益总额发生变化D.公司股份总额增加E.公司股东权益内部结构发生变化10.现金股利和股票回购的相似之处表现在（）。

A.都会减少公司资产B.都会减少股东权益C.都会产生现金流出D.都会减少发行在外的普通股股数E.都会使每股市价降低11.公司采取股票回购方式的主要目的或动机是（）。

A.用于公司兼并或收购B.改善公司的资本结构C.分配公司的超额现金D.降低公司股票价值E.满足可转换条款和有助于认股权证的行使12.下列各项目中，将会导致公司股本变动的有（）。

A.现金股利B.股票股利C.股票分割D.股票回购E.发行新股四、判断题1.股利政策无关论认为公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司盈余分割方式所决定的。

（）2.为了减少税负，高收入阶层的股东通常愿意公司少支付股利而将较多的盈余保留下来以作为再投资用。

（）3.股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高股利支付率。

（）4.所谓剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，公司的盈余应该首先满足投资机会的需要。

（）5.比较而言，低正常股利加额外股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。

（）6.根据“无利不分”的原则，当公司出现年度亏损时，不得分配股利。

（）7.在除息日之前，股利权从属于股票；从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。

（）8.发放股票股利会由于普通股股数的增加而引起每股收益下降，进而引起每股市价下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。

（）9.股票股利不会改变股东权益总额，但是股票分割会使股东权益减少。

（）10.公司发放现金股利后会使公司负债率上升。

（）五、计算分析题1.MIB公司2007年实现净收益为1 500万元，公司的目标资本结构为40%的负债和60% 的股权，公司流通在外的普通股为500万股。

若该公司2008年投资计划所需的资本为2 000万元。

要求：（1）按照剩余股利政策计算该公司的股利发放额、股利支付率和每股股利；（2）如果公司股利支付率为40%，在市盈率为10、每股收益为3元的条件下，计算该公司为满足下一年度投资计划所需资本应增发的普通股股数（公司目标资本结构保持不变）。

2.PAT公司2006年年末资产总额为5 000万元，负债比率为40%，其股权资本包括普通股和留存收益，每股净资产10元，负债的年平均利率为8%。

该公司2007年年初未分配利润为-270万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现经营收入6 000万元，变动成本率60%，固定经营成本1 000万元，公司的所得税税率25%。

该公司按10%提取盈余公积金。

要求:（1）计算该公司2006年年末的股权资本和普通股股数；（2）假设负债总额和普通股股数保持2006年的水平不变，计算该公司2007年的税后收益和每股收益；（3）结合（2），如果该公司2007年采取固定股利政策(每股股利0.5元)，计算该公司本年度提取的盈余公积金和发放的股利额。

（4）如果该公司2007年采取剩余股利政策，计划下年度追加投资2 000万元，继续保持2006年的资本结构不变，计算该公司2007年可以给股东派发股利。

（5）结合（4），如果下年度追加投资所需股权资本通过增发优先股来解决，优先股的股息率为12%，资本结构仍保持2006年的不变，追加投资后假设负债的平均利率上升为10%，预计下年度实现的息税前收益与2007年度相同，计算追加筹资后的财务杠杆系数。

3.BEC股份有限公司2007年实现的净收益为3 000万元，可用于发放股利，也可以用于留存，假设该公司目前不存在有息负债。

该公司2008年预计有三个可以考虑的追加投资机会，需要追加的投资资本（有息长期负债和股权资本）分别为：A：2 400万元；B：3 600万元；C：4 800万元。

公司适用的所得税税率为25%。

要求：针对以下三种不同的股利分配政策完成相应表格（表9-1、9-2、9-3）中的空白部分。

（1）如果BEC公司采用剩余股利政策，最优资本结构为30%的负债和70%的股权。

有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为8%。

无风险收益率为5%，该公司股票的β系数为1.2，市场组合的收益率为10%。

表9- 1 BEC公司的股利政策与资本支出计划（剩余股利政策）单位：万元项目投资机会A B C资本支出预算额 2 400 3 600 4 800净收益 3 000 3 000 3 000资本支出预算所需的股权资本股利发放额股利支付率增发的普通股增发的长期债券新增资本的加权平均资本成本（2）如果BEC公司采用固定股利政策，固定的股利支付额为900万元。

有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为8%。

目前该公司股票的总市价为5 000万元。

外部筹资时发行债券筹资优先于增发普通股筹资，但长期债券筹资额不得高于追加投资资本的45%。

表9- 2 BEC公司的股利政策与资本支出计划（固定股利政策）单位：万元项目投资机会A B C资本支出预算额 2 400 3 600 4 800 净收益 3 000 3 000 3 000 收益留存满足资本支出预算数额股利发放额股利支付率增发的普通股增发的长期债券股权资本成本（3）如果BEC公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为35%，可持续增长率为6%。

有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为8%。

目前该公司股票的总市价为8 000万元。

外部筹资时发行债券筹资优先于增发普通股筹资，但长期债券筹资额不得高于追加投资资本的40%。

表9- 3 BEC公司的股利政策与资本支出计划（固定股利支付率政策）单位：万元项目投资机会A B C资本支出预算额 2 400 3 600 4 800净收益 3 000 3 000 3 000收益留存满足资本支出预算数额股利发放额股利支付率增发的普通股增发的长期债券股权资本成本4.南方公司目前流通在外的普通股10 000股，奉行100%的股利支付率政策。

公司目前的净收益为64 000元，一年后公司的预期价值为1 306 400元。

南方公司适用的折现率为15%。

要求：（1）计算南方公司目前的股价；（2）如果董事会遵循目前的股利政策，计算南方公司除息后的股价。