利息保障倍数 2.66
3.05
流动比率
0.42
0.10
速动比率
0.30
0.08
2021/2/27
17
（续3）
总资产周转次数 存货周转率 应收账款周转率 毛利率 净利率 净资产收益率 经营净现金流
0.64
0.13
15.71 18.85
13.31 601.79
Hale Waihona Puke 16.59 % 38.12%
2021/2/27
9
1、理论分析（续6）
母公司对子公司投资的日常核算采取权 益法，母公司报表与合并报表的差异就 较小（相对于采用成本法），因而合并 报表的信息增量作用就有限。
[新准则要求：对子公司投资的日常核算 采用成本法；编制合并报表时再按权益 法调整。这意味着，母公司报表信息是 建立在成本法基础上的]
合并财务报表解读
陆正飞 北京大学 光华管理学院
2021/2/27
1
合并财务报表解读
合并报表与母公司报表信息的比较
会计准则改革对合并-母公司报表净利润 差异的影响
2021/2/27
2
合并报表与母公司报表信息的比较
理论分析 经验证据 一个实例
2021/2/27
3
1、理论分析
合并报表对谁最有用： 母公司控股股东？母公司其他股东？母 公司债权人？子公司股东？子公司债权 人？政府（税务部门）？
2021/2/27
4
1、理论分析（续1）
合并报表是以控制为基础编制的，反映受 母公司控制的整个“集团”的总体财务状 况，因此，合并报表信息主要服务于母公 司的控股股东
合并报表信息对于母公司的非控股股东、 债权人、子公司的债权人、政府（税务部 门）等的作用，可能是有限的，因为这些 并非编制合并报表的主要服务对象。
2021/2/27
10
2、经验证据——《会计研究》 2006年10期P.10-17
合并报表（主要是合并利润表）信息对 集团未来ROE和CFO的预测能力，与母公 司报表信息的预测能力无显著差异。
[原因：我国（2006年及之前）报表合并 采取“全面合并”方法，且母公司对子 公司投资的日常核算采取“权益法”， 因此，母公司报表与合并报表的差异有 限]
2021/2/27
11
2、经验证据（续1）
合并报表与母公司报表在偿债能力分析 方面的差异比较：
方法——以合并ROE和母公司ROE相等的 上市公司为研究对象，分别依据合并报 表和母公司报表计算其偿债能力指标（ 资产负债率、负债-权益比率、有形净值 债务比率、利息保障倍数），进而看两 者间是否存在显著差异。
6
1、理论分析（续3）
但是，当母、子公司之间存在复杂的债 权债务关系（相互的资金拆借或其他关 联交易形成的债权债务关系）时，合并 报表就可能为债权人（主要是母公司的 债权人）提供有用的信息。
2021/2/27
7
1、理论分析（续4）
如何看待合并报表中的“少数股东权益” ？
按照“母公司理论”，少数股东权益被理解 为“非控制权益”，以区别于控制股东权益 ；而按照“实体理论”，则将它们一视同仁 。（新准则遵循“实体理论”）
2021/2/27
5
1、理论分析（续2）
例如：母公司或子公司的债权人，对母 公司或子公司的债权，是针对“独立法律 实体”即母公司或子公司的，而不是针对“ 集团”这个并非法律实体的经济实体的。
合并报表中的数据，是母、子公司数据 的混合，并不能反映每个法律实体（母 公司或子公司）的偿债能力。
2021/2/27
2.19% 36.35%
10.63% 10.63%
43654 327
2021/2/27
18
（续4）
“合并”优于“母公司”的指标： 流动比率、 速动比率、总资产周转次数 、经营净现金流。
“合并”差于“母公司”的指标：资产负债率 、 利息保障倍数 、应收账款周转率 、毛利率、 净利率。
存货周转率，04年“合并”优于“母公司”， 05年相反。
2021/2/27
14
3、一个实例——G建投：
基于合并报表和母公司报表的主要财务指标 比较（2004）
指标
合并
母公司
资产负债率
73.22%
58.43
利息保障倍数 3.35
8.63
流动比率
0.39
0.10
速动比率
0.34
0.08
2021/2/27
15
（续1）
总资产周转次数 存货周转率 应收账款周转率 毛利率 净利率 净资产收益率 经营净现金流
ROE无差异
2021/2/27
19
（续5）
导致上述差异的原因分析：
A、关联交易影响——公司年报中“重大关联交易 的披露”显示，母、子公司之间没有重大关联交易。 母公司2004年、2005年的净利润和合并报表的净利 润相等，说明母、子公司之间没有因关联交易引起 的未实现收益。同时，母公司和合并报表的“其他 应收款”、“其他应付款”的数额均为零。这些都 证实了母、子公司之间没有或者只有不重大的关联 交易。因此，合并报表和母公司个别报表的财务指 标的差异并不是来源于关联交易。
上述差异，对计算合并报表中的资产负 债率有影响。
2021/2/27
8
1、理论分析（续5）
权益法和成本法下合并报表作用的差异： 无论母公司日常核算中对子公司的投资采取权
益法还是成本法，合并报表的结果是一样的。 但是，权益法和成本法下母公司报表的结果就
有差异——成本法下，强调法律实体概念，母 公司仅反映从子公司中实际分得的红利；权益 法下，则强调经济实体概念，反映子公司已实 现损益中一切归于母公司的部分。
2021/2/27
12
2、经验证据（续2）
发现——在控制盈利水平的条件下，分别 依据合并报表和母公司报表计算的偿债 能力指标，存在显著的差异性。[合并报 表的资产负债率高约3个百分点]
2021/2/27
13
2、经验证据（续3）
总体看，基于母公司报表计算的偿债能 力指标，比基于母公司报表计算的偿债 能力指标要差一些。其原因是，许多上 市公司存在“金字塔”式的控股关系，导致 母、子公司各别的杠杆即便并不很高， 但整个集团的杠杆可能很高。
0.56 22.61 15.98 22.16%
3.45% 16.91% 46652
0.13 12.94 45.84 38.50% 55.67% 16.91% -686
2021/2/27
16
（续2）
基于合并报表和母公司报表的主要财务 指标比较（2005）
指标
合并
母公司
资产负债率
69.81%
54.38