一、投资方案的选择
方案A的净现值
1000
（1
1000 10%）2
（1
1000 10%）4
1000 1000 0.826 1000 0.683 2509 (元)
方案B的净现值＝1000（元） 用最小共同寿命法来比较项目寿命不同的方案，其
原理比较明了，但当两个方案的最小 共同寿命很长时 〈如方案X的寿命是17年，方案8的寿命是21年，那么最 小共同寿命将为 357(17x21〉年），计算起来就很不方 便，这时，就适合采用净现值年金化法。
2年，资金成本为10年，那么
净现金的年金 1000 576.0
方案B的净现值为10001元.73，6 寿命为6年，资金
成本为10年，那么
净现金的年金
1000
229.6(元)
4.355
由于576.0＞229.6，所以应选方案A。
二、设备更新方案的选择
二、设备更新方案的选择 由于科学技术的进步和在使用过程中的磨损， 旧设备的性能会落后于新设备。这时是否用新设 备替换设备，要根据由此而引起的现金流量的变 化能使企业净现值增加多少来决定。这个净现值 若为正值，那么设备更新就是合算的。 【例8-13】某企业新设备的买价为84 000元， 运费为2 000元，安装费为5 000元，经济寿命为 10年；10年后的残值为1 500元，淸理费为500元； 使用时每年可比旧设备节约原料2 000元，人工2 500元，每年因质优价髙可增加销售收人3 500元。 旧设备的账面价值为32 000元，剰余寿命为4年， 4年后残值与清理费用和新设备相等；目前出售可 得40 000元。使用新设备的后6年每年的 税后净 现金效益量为18 000元。资金成本为10%，所得税 率为40%。问，该企业是否应该更新设备？
15.6 14.3 8.2
4.3
1.7
1.25
∑投资额 80
160 280 380
500
610 760
880
980
1120
∑NPV
27.35 43.4 64.35 77.65 93.25 107.55 155.75 120.05 121.75 123
一、投资方案的选择
（二）在项目寿命不同的条件下，投资方案的 选择在实际工程项目中，无论是哪一种类型的方案 的评价与选择，都会碰到各评价方案的寿命其不同 的情况。但是如果各评价方案的寿命期不同，又怎 样评价和选择呢？对于寿命不同的方案，为了使各 评价方案满足时间上的可比，常用以下方法。
一、投资方案的选择
2年
2年
2年
方案A
1000
1000 6年
1000
1000
方案B
1000
1000
图8-5 寿命不同方案的选择
一、投资方案的选择
1．最小共同寿命法 此方法假定备选方案中的一个或若干在其寿 命期结束后按原方案重复实施若干次，取各备选 方案寿命期的最小公倍数作为工同的分析期。例 8-12中，假如方案A、B在寿命终了时又重复投资， 6年或12年后，两个方案同时结束寿命。但6年是 最短的，所以A、B两个方案的最小共同寿命为6 年。最小共同寿命确定之后，就可以分别计算最 小共同寿命期内两个方案的总净现值（假定资金 成本均为10%）。
【例8-12】有两个方案，方案A：投资10 000 元购买设备，寿命2年，净现值为1000元；方案B： 投资10000元购买设备，寿命6年，净现值为1000元。 这两个方案尽管净现值相等，但方案A明显优于方 案B。因为方案、如果每两年重购一次设备，就可 以每两年有1000元净收入，而方案B如果每6年重购 一次设备，要每6年才有1 000元净收入（见图85）。
一、投资方案的选择
2．净现值年金化法
此法也假设每个方案在寿命终了时可以重复 进行投资，一直到最小共同寿命到期为止。但净 现值年金化法把每个方案的净现值按照项目寿命 的长短折算成年金，然后进行比较，年金大者为 较优方案。计算年金的公式为：
年金＝总现值/总现值系数（i,n）
例8-12中，方案A的净现值为1000元，寿命为
或方案实现的经济效果最大。净现值指数公式
为：
NPVR
NPV 投资的现值和
一、投资方案的选择
【例8-12】某地区投资预算总额为800万元， 有A～J共10个方案可供选择。各方案的净现值和投 资额见表8-1。若基准折现率为12％，那么请选择方 案。
表8-2 备选方案的投资和净现值
单位：万元
方案 A
B
C
“互斥方案组合法”。
一、投资方案的选择
1．净现值指数排序法
所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案
的净现值指数的基础上，将各个方案按净现值
指数从大到小排列，然后依次序选取方案，直
至所选取的方案的投资总额最大限度地接近或
等于投资限额，同时各方案的净现值之和或净
现值率之和最大为止。此法的目的主要是在一
定的投资限额约束下，如何使得所选取的项目
方案
NPVR 投资额
表8-3 备选方案的投资和净现值
单位：万元
F
H
G
A
D
J
B
I
C
E
0.342 0.200 0.177 0.130 0.130 0.130 0.055 0.036 0.017 0.009
80
80
120 100
120
110
150
120
100
140
NPV
27.35 16.05 21.25 13
一、投资方案的选择
解：（1）先根据公式（8-16）计算每个方案 的净现值指数。本例只有期初有投资发生，因此， 净现值指数直接等于净现值除以投资额。净现值 指数的计算结果见表（8-2）最后一行。
（2）在对各方案的净现值指数进行排序，计 算累加的投资额和累加的净现值，见表8-3所示。
一、投资方案的选择
管理经济学 项目
投资决策原理的 应用
投资决策原理的应用
一、投资方案的选择 二、设备更新方案的选择 三、兼并价格的确定
一、投资方案的选择
（一）在资金有限的条件下，投资方案的 选择
在资金有限的情况下，从局部看，不具有 互斥性的各方案也成为相关方案了。如何对这 些方案进行经济评价，以保证在有限的资金供 给前提下取得最大的经济效益，这就是资金约 束型方案的选择问题。资金约束型方案的选择 主要有两种方法，即“净现值指数排序法”和
D
E
F
投资额 100
150
100
120
140
80
G
H
120 80
I
J
120 110
பைடு நூலகம்
NPV 13
8.2
1.7
15.6 1.25 27.35 210.25 16.05 4.3
14.3
NPVR 0.130 0.055 0.017 0.130 0.009 0.342 0.177 0.200 0.036 0.130