(二)房地产泡沫及其破灭
地价指数以1983年为
100.1988年东京商业用 地的价格为1983年的350
％,住宅用地价格增长为
300％.日本国土面积只 是美国的1/25（或零头 ）.但1990年日本土地总 市值达到15万亿美元,比 美国土地资产总值多4倍
(三)股市泡沫及其破灭
1985年日经225指数为
（三）泡沫的形成与发展
1716年,成立皇家银行. 1717年,印度公司取得了在密西西比河地区的贸易特许权. 1719年,印度公司向法国政府支付了5000万里弗尔,取得皇 家造币厂承包权.为弥补这部分费用,印度公司发行5万股 股票,每股1000里弗尔.股价很快上升到1800里弗尔. 1719年8月,印度公司取得了农田间接税的征收权.10月,接 管法国的直接税征收事务,股价突破3000里弗尔. 1719年当年,印度公司连续三次大规模增发：9月12日增 发10万股,每股5000里弗尔,股价直线上升.9月28日和10月 2日,印度公司再增发10万股,每股5000里弗尔.股价一涨再 涨,达到了每股10000里弗尔.
泡沫事件：分析与启示
前言
“蒜你狠”、“豆你玩”、“玉米疯”、“辣翻天”…… 问题： 为什么泡沫事件会频繁发生？ 历来被炒作的品种具有哪些共性？ 中国楼市、股市的未来如何？
历史总是惊人的相似！ 《新唐书》：以古为鉴,可知兴替.
一、疯狂的郁金香
（一）概况 （二）泡沫与破灭 （三）泡沫形成的原因
2.信用货币理论
金属货币本位：导致通货紧缩. 约翰.劳最早提出信用货币与纸币本位的概念并付诸实施. “国家信用的唯一基础是公众信心.只要公众具有信心,纸币 与金属货币完全等价,功能相同.” “信用的本质就是动员资源的能力.” 扩张信用不仅可以化解通货紧缩,更重要的是能促进经济 增长与增加政府税收（以解当时法国国库空虚的燃眉之 急）.
(二)股市泡沫及其破灭
1.图示
2.谁预感到股灾？ 3.大跌情形 4.影响
1.图示
道琼斯指数：
2.谁预感到股灾？
罗杰.巴森(统计学家与投机家)：“股市迟早会崩 盘.”(1929年9月3日在华尔街金融餐会上如是说). 汉密尔顿(《华尔街日报》主笔)：“潮流的转向”(1929 年10月21日). 欧文.费雪(耶鲁大学教授)：“股价已达到了某种持久的高 峰状态”.(1929年10月初). 约瑟夫.肯尼迪(美国总统约翰.肯尼迪之父)：“如果连擦 鞋的都在买股票,我就不想再呆在里面了.”
2.奉行自由市场理念
奉行自由市场理念的理论支持： 亚当.斯密：政府最好只充当市场经济的“守夜人”,不要 干预市场运行.
萨伊定律：供给会推动需求,市场能自已实现均衡.
3.充足且便宜的资金
1913年美联储成立.银行业趋于稳定.美联储持续扩张货币： 降息并从公开市场上大量的买进有价证券. 银行(混业)不仅慷慨地向股票经纪人提供贷款,而且自己也 开办了许多证券分理处；不仅帮助企业发行/销售股票,而 且自己也买股票. 股票经纪人向客户提供融资(放大了杠杆)服务. 投资信托大量出现. 资金大量流进了美国(国际金融中心).
3.大跌情形
10月24日,股灾的开始,史上著名的“黑色星期四”.纽约 数家主要银行迅速组成“救市基金”,但大厦将倾,独木难 支. 10月28日,史称“黑色星期一”.道指狂跌13%,这一天,已 经没有人再出面救市. 10月29日,史上最著名的“黑色星期二”.一名交易员将这 一天形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”.
二、法国密西西比泡沫
（一）概况 （二）约翰.劳 （三）泡沫的形成与发展 （四）泡沫的破灭 （五）原因分析 （六）英国南海泡沫
（一）概况
从1719年5月开始,法国密西西比公司股票价格连续13个 月上涨,价格从500里弗尔涨到一万多里弗尔,涨幅超过了 20倍.
1720年5月开始,该股票价格连续下跌13个月,跌幅为95%.
密西西比股市泡沫中的印度公司股价走势
（x10里弗尔）
（五）原因分析
1.政府主导：为了增加税收与刺激经济增长,政府赋予皇 家银行印钞的特权且赋予印度公司的经营特权. 2.股票的预期回报高：约翰.劳的公司就是一台印钞机！ 3.理论创新：货币的纸本位创造了新的炼金术. 4.重商主义盛行. 5.殖民地开发：遍地金银的路易斯安那！
1635年, 1株childer郁金香＝1615弗罗林 4头公牛或1辆拖车＝480弗罗林 1000磅奶酪＝120弗罗林
1636年, 1株稀有品种郁金香＝4600弗罗林+1辆崭新的马车+两匹 灰马+1套完整的马具 1株Semper Augustus郁金香,1637年1月2000,2月涨至6290,但 到1639年跌至0.1.
2.世界金融中心
1609年,阿姆斯特丹银行与阿姆斯特丹股票交易所相继成 立. 全球财富向阿姆斯特丹集中. 交易方式创新：郁金香的期货交易,助长了投机. 价格操纵：1634年,出现了郁金香产业行会组织 （College）,控制了郁金香的交易市场.
3.郁金香的属性
妖艳的鲜花：有硬需求 眩富的代表：时尚－－硬需求增加 生产周期性：稀缺 品种的病变：更妖艳,更美丽,更稀缺 交易的标的：球茎－－可以囤积,奇货可居
三、上世纪初美国股市泡沫
(一)背景与原因
(二)股市泡沫及其破灭
(一)背景与原因
1ห้องสมุดไป่ตู้前所未有且乐观情绪
2.奉行自由市场理念 3.充足且便宜的资金
4.投机狂热
1.前所未有的乐观情绪
一战结束,欧洲变成了一片废墟. 美国是一战的受益者,从战前的债务国一跃成为了最大的 债权国.美国取代英国拥有了资本主义世界的霸权地位,纽 约取代伦敦成为了世界金融中心. 美国拥有了“具有无限可能性的国家”称号. 胡佛：“我们今天在美国,比历史上任何一个国家都更接 近与贫穷做战的最后胜利”. 几乎所有的美国人都充满着前所未有且持续的乐观情绪, 社会信任度非常高.
（三）泡沫形成的原因
1.尼德兰革命与荷兰崛起 2.世界金融中心 3.郁金香的属性
1.尼德兰革命与荷兰崛起
尼德兰革命也称荷兰独立战争（1566—1609年）. 此后的20多年里,荷兰成为了“海上马车夫”. 阿姆斯特丹成为当时世界的贸易中心与金融中心. 国人很富裕,但希望更富裕！
3.金融铁三角
成立皇家银行：垄断纸币的发行. 成立密西西比公司：同时拥有如下经营特权：(1)垄断与路易斯安那 的贸易、开发和内政管理权（当时传言那里遍地金银） ；(2)垄断法 国与非洲的全部贸易；(3)垄断法国与印度、中国和其他亚洲各国的 贸易；(4)负责征收所有与烟草买卖相关的一切税收或其他收入；(5) 承包政府一切间接税和直接税的征缴；(6)获得政府铸币厂9年的经营 权. 鼓励人们购买股票并允许股票交易. 约翰.劳对该设计的评价：“人类以往的金融体系不过是一个简单的 支付系统.我设计的金融体系却是一个环环相扣、相互支持的信用和 财富创造机器,每一环节都源于牢不可破的基本原则.” 亚当· 斯密在《国富论》中如此评论：约翰· 劳的计划绝不是卑鄙龌龊 的计划,如果他能够见好就收,兴许还真能获得最终的成功.
（二）约翰.劳
1.约翰.劳其人 2.信用货币理论 3.金融铁三角
1.约翰.劳其人
1729年,58岁的苏格兰人约翰.劳在威尼斯去世. 其墓志铭上写道： 一位苏格兰名宿安息于此, 这位天才的数学家. 用神奇的数学法则, 让法兰西倾家荡产.
在“密西西比泡沫”中,约翰· 劳是法国政府“特聘的专 家”,一手主管政府财政和皇家银行的货币发行,另一手控 制法国海外贸易与殖民地发展. 马克思曾评价他：“既是骗子,又是预言家” .
（六）英国南海泡沫
1.概况 2.泡沫的形成与发展
1.概况
与法国密西西比泡沫同时发生. 牛顿的唉叹：“我能计算出天体的运行轨迹,却难以预料 到疯狂的人们会把股票价格带往何处.”
2.泡沫的形成与发展
1711年南海公司成立,大量购买政府债券,作为回报,政府 对该公司经营的酒、醋、烟草等商品实行了永久性退税政 策,并给予其对南海(即南美洲)的贸易垄断权. 1719年,政府允许债券与南海公司股票进行转换.同年年底, 南美贸易障碍扫除,加上公众对股价上扬的预期,促进了债 券向股票的转换,推动股价上升. 1720年,南海公司承诺接收全部国债,作为交易条件,政府 要逐年向公司偿还,公司允许客户以分期付款方式购买公 司新股票.2月,英国议会通过了南海公司的交易（重大利 好）,南海公司股票从129英镑上涨至7月份的1000英镑以 上,6个月涨幅700%.但在《泡沫法案》出台后,股价开始暴 跌,12月份跌到124英镑.泡沫破灭.
四、日本泡沫经济
(一)背景及原因
(二)房地产泡沫及其破灭 (三)股市泡沫及其破灭 (四)泡沫破灭的影响
(一)背景及原因
1.“翘尾巴”：从1956年开始,日本经济腾飞,成为了全球 最大的债权国和第二大经济体.美国傅高义《日本第一》 一书,让许多日本人自以为真的老子天下第一. 2.认为从经济大国转变为政治大国的机会来临了. 3.加快金融自由化与日元国际化. 4.实施支持美元的政策(“国际协调优先”与广场协议). 5.扩张性的货币政策：永久性低利率政策；大量放松信贷； 政策取向只关注CPI而不考虑资产价格.大量资金流入到了 股市与房地产市场.
（一）概况
郁金香现在是荷兰的国花. 16世纪中期,郁金香从土耳其 被引入西欧,不久,人们开始 对这种植物产生了狂热.到17 世纪初期,一些珍品卖到了不 同寻常的高价,人们竞相在他 们的花园中展示最新和最稀 有的品种. 1635－1637年,这一时尚导 致了一场史上最早的投机泡 沫.
（二）泡沫与破灭