或减轻外汇风险和损失。 • 而在单一储备体制下，当单一货币宣布贬
值时，必将遭受难以防范的损失。
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2．国际储备多元化的不利方面
• （1）加剧国际外汇市场的动荡。 • 国际储备多元化以后，外汇市场上各种储
备货币受储备需求和市场需求的影响， • 往往会引起更多的不稳定性。这种状况给
外汇投机活动以可乘之机，从而进一步加 剧外汇市场的动荡。
• 它根据参加国在IMF中的份额按 比例进行分配，
• 成员国可运用分配的特别提款权 换成外汇用于弥补国际收支逆差 ，也可以直接用其偿还IMF的贷 款。
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与其他储备资产相比，SDR有着显著的 区别：
• （1）它不具有内在价值，是IMF人为创造 的、纯粹帐面上的资产。
• 但它的价值相对来说是比较稳定的。 • （2）它不像黄金和外汇那样通过贸易或
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• 这种互换货币的协定最初是20世纪60年代 初期西方工业国家为缓和美元危机而进行 的国际货币协作的一个内容，后来了就成 为扩大借入的一种形式。
• 一般在三个月后按原议定的汇率换回本币 ，归还借入货币。
• 当借入对方货币时，借款国的国际储备增 加，在归还对方货币，换回本币时，借款 国的国际储备又恢复原状。
• 如通过出售储备购入本币，可促使本币汇 率上升；反之，通过购入储备抛出本币， 可增加市场上本币的供应，从而使本国货 币汇率下浮。
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（3）充当对外举债保证
• 储备资产丰厚是吸引外资流入的一个重要 条件，而且一国拥有的国际储备资产状况 是国际金融机构和国际银团提供贷款时评 估其国家风险的指标之一。
• 用本币从国内市场收购黄金，可以增加该 国的国际储备总量；
• 如果用原有的外汇储备从国际市场上收购 黄金，只改变该国国际储备的构成，并不 会增大其国际储备总量。
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3.中央银行实施外汇干预政策时购进的可 兑换货币
• 在本币受到升值压力情况下，一国货币当 局在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳 定汇率。于是购进的可兑换货币便成为该 国国际储备的一部分。
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（二）国际储备多元化的经济 影响
• 国际储备多元化，是指各国的外汇储 备从原来单一的美元储备改变为包括 多种货币构成的外汇储备结构。
• 无论是发达国家还是发展中国家储备 资产持有的多元化和分散化特点已十 分突出
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• 1．国际储备多元化的有利方面 • （1）摆脱了对美元的过分依赖。 • 从而减轻了维持美元汇率稳定的义务和压
• 比如日本，在面临日元升值的压力之下， 日本中央银行抛出日元，买进美元，以延 缓日元的升值趋势。这种干预活动，使日 本的外汇储备大幅度增加。
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4.一国政府或中央银行对外借款 净额
• 一国政府或中央银行运用其自身的信 誉及经济实力，以国际信贷方式吸收 的外汇资金，也是一国国际储备的来 源之一。
• 目前国际储备制度的稳定是建立在多种货 币稳定的基础上。
• 由于当今世界还没有为储备多元化建立起 权威的协调和约束机制，
• 因此，当储备货币发行国中的任何一国的 经济发生波动时，都会影响其货币的变动 ，从而加深国际货币制度的不稳定性。
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第三节 国际储备的管理
• 国际储备的管理是指一国政府及货币当局 根据一定时期内本国的国际收支状况和经 济发展的要求，
• 对于未使用部分的款项，只需缴纳1%的 年管理费。
• 凡按规定可随时使用但未使用的部分，计 入借入储备。
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2．借款总安排
• 借款总安排是另一种短期信贷来源。 • 目前，借款总安排已成为IMF增加对成员
国贷款所需资金的一个重要来源。。 • IMF提供贷款中介角色，但这种贷款设施
并不能成为成员国扩大国际清偿力的永久 源泉，一旦会员国归还贷款，国际储备仍 回复到原来水平。
交换所需储备的意愿， • 这一定义可进一步引申为持有储备和不持
有储备的边际成本二者之间的平衡。 • 持有储备的净成本越高，实际的储备额就
会降得越低。反之，实际的储备额就会增 加。
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（二）影响一国国际储备需求 的因素
• 第一，国际储备需求同国际收支调节密切 相关。
• 一方面国际储备需求受国际收支自动调节 机制的影响，如收入机制、货币—价格机 制、利率机制等，在调节机制不能得到充 分运用时，国际储备的需求量就大。
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• 质的管理是指对国际储备运营的管理 ，主要是其结构的确定和调整，也被 称作国际储备的结构管理。
• 其中规模管理又包括国际储备需求的 适度水平的确定和国际储备供给如何 适应需求变化而增减两个方面。
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一、国际储备的需求和适度规 模
• （一）国际储备的需求 • 国际储备需求是指提供某些有价值的物以
• 所以，调节机制越能顺利运行，国际收支 失衡情况越轻缓，所需要提供的国际储备 就越少。
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• 另一方面，国际收支逆差的规模与国际收 支调节政策的效力与速度也是影响国际储 备需求量的重要因素。
• 一般情况下，国际储备需求同国际收支调 节的规模和影响呈正相关，这决定于国际 收支逆差的规模和逆差产生的频繁性。
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5.国际货币基金组织分配的特别提款权
• 特别提款权是基金组织无偿分配给会 员国的记帐单位，作为补充会员国国 际储备资产的一个额外资金来源。
• 由于特别提款权分配总额占世界储备 资产总额的比重过低，而且在发达国 家和发展中国家之间的分配额不平衡 ，因此，它不可能成为国际储备的主 要来源。
非贸易交往取得，也不像储备头寸那样以 所缴纳的份额作为基础，而是由IMF按份 额比例无偿分配给各成员国。
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• （3）它严格限定用途，即只能在IMF 及各国政府之间发挥作用，任何私人 企业不得持有和运用，不能直接用于 贸易或非贸易的支付。
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二、借入储备
• 1．备用信贷（Stand-by credits） • 备用信贷，是一成员国在国际收支发生困
难时，通过运用外汇储备，减少在基金组 织的储备头寸和特别提款权持有额， • 或在国际市场上变卖黄金来弥补赤字所造 成的外汇供求缺口，能使国内经济免受调 整政策产生的不利影响，有助于国内经济 目标的实现。
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（2）干预外汇市场，调节本国货币汇率
• 当本国货币汇率在外汇市场上发生变动或 波动时，尤其是因非稳定性投机因素引起 本国货币汇率波动时，政府可运用储备来 缓和汇率波动，甚至改变其变动方向，使 汇率波动朝着有利于自己的方向浮动。
3．国际储备与国际清偿力
• 广义的国际储备即国际清偿力 • 是一国的自有储备和借入储备之
和，反映了一国货币当局干预外 汇市场、弥补国际收支赤字的总 体融资能力。
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2．中央银行在国内收购黄金
• 黄金储备是国际储备的一部分。
• 一国中央银行增加黄金储备可以从国内市 场购入，也可以从国际市场购入，两者都 可增加
• 在国际储备多元化的情况下， • 可以采取适当措施对本国的国际收支进行
调节。 • 而在单一储备体制下，为调节国际收支而
采取变更汇率措施时，必须事先征得基金 组织同意后才能实施。
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（4）有利于防范汇率风险。
• 在国际储备多元化的情况下， • 各国可以根据外汇市场变化， • 适当调整其外汇储备的货币结构，以防范
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• 借款总安排最先于1962年由IMF同10个工 业发达国家（十国集团，G10）设立一笔 折合60亿美元的资金，由十国集团管理。
• 基于成员国大量借款有可能耗尽IMF的资 金，
• 借款国可向IMF和十国集团同时申请， • 经十国集团的2／3多数和IMF同意，由
IMF向有关国家借入，再转贷给借款国， 借款期限为3－5年。1
力，其次减少了因美国经济衰退和国际收 支恶化而带来的消极影响。
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（2）促进了各国货币政策的协 调。
• 在国际储备多元化的情况下， • 各货币发行国可以进行公平竞争， • 避免或减轻了在单一储备体制下货币发行
国操纵或控制储备货币的供应所形成的霸 权主义， • 便于各国进行政策协调和主动选择所需的 储备货币。
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3．互惠信贷协定
• 又称互换货币的安排，也是借入储备的一 种形式。
• 它是国与国中央银行之间进行双边互借备 用信贷的一种安排。
• 具体是由两国中央银行相互开立对方货币 的账户，并规定相互运用对方货币，在需 要资金的情况下，可用本币换取对方货币 ，用以干预外汇市场，稳定货币汇率。
• 当一国对外贸易状况恶化而储备又不足时 ，其外部筹资就会受到影响。同时，一国 的国际储备状况还可以表明一国的还本付 息能力，国际储备是债务国到期还本付息 的最可靠的保证。
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第二节 国际储备资产的结构及 形式
• 一、国际储备的结构 • （一）自有储备 • 1.货币性黄金（Monetary Gold） • 即一国货币当局作为金融资产持有的黄
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4．本国商业银行的对外短期可兑换货币 资产
• 本国商业银行的对外短期可兑换货币资产 ，
• 尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上 的资产，虽其所有权不属于政府，也未被 政府所借入，但因为这些资金流动性强， 对政策的反应十分灵敏，
• 故政府可以通过政策的、新闻的、道义的 手段来诱导其流向，从而间接达到调节国 际收支的目的。
• 对国际储备的规模、结构及储备资产的运 用等进行计划、调整、控制，以实现储备 资产规模适度化、结构最优化、使用高效 化的整个过程，是国民经济管理的重要组 成部分。