一
向递减” 规律 、 “ 资本边 际效率递 减” 规 律和流动 性偏好 的存 在， 使得有效需求不足 ， 并导致失业。 但 中央银行可以通过实
施 扩张性 的货 币政 策影响利率 水平 ， 进 而影 响投 资和有效需
求， 最终影响产 出与就业 。货 币学派是 以对抗 “ 凯恩斯革命 ” 的姿态 出现 的 ，他们提 出货币政策 “ 短期非 中性长期 中性 论” ， 因此货 币学 派坚持经济 自由主义 ， 反对 国家干预 。理性
政策 调整 为“ 稳健 ” 的货 币政 策等。 货 币政 策的出 台虽然有针对性 ， 但货 币政策是否有效 即 是否 促进 了经 济 的稳定 发展 以及在多 大程度 上促进 了经济 的发展 ， 都是理论界与实务界所关注 的。 尤其 在应对 ２ ０ ０ ８年 到 １ ９ ９ ５年间货 币与产出 的关系 ， 结果 表明 ， 货 币在长 期是中 性 的， 但对 于产 出来说却不是长期超 中性的 。 Ｒ ａ ｆ ｉ ｑ和 Ｍ ａ ｌ ｌ ｉ ｅ ｋ （ ２ ０ ０ ８ ） 检验 了欧洲三个经济体 德国 、 法 国和意大利 的货 币政 策有效性 。结果表 明 ， 货币政策对这三个 国家的产 出影响很
在检验货 币政 策时 ， 货币政 策在多大 程度上促进 了“ 货币政
“ 萨伊定律 ” 认为 ： 货 币只是覆 盖在实物 经济上 的面纱 ， 货币
）
【 １ ８ 】韩玉雄 、 李 怀祖 ： 《 关 于 中国知识产 权保 护水 平 的定 量 分析》 ， 《 科学学研 ￣） ２ ｏ ｏ ５年第 ６期。 ［ １ ４ １ 张望 、 张 书琴 ： 《 知 识产权 保护 、 金融 市场 效率 与经 济增 长》 ， 《 经济评 论） ２ ０ １ ０年 第 ６期。 【 １ ５ １ ｇ ￣ ， 亮： 《 中国跨越 “ 中等收入 陷阱” 的开放创新—— 从比较
国内学 者对货 币政策有效 性问题 也表现 出很 高 的研 究 热情 。 刘霖 、 靳云汇（ ２ ０ ０ ５ ） 采用协整和 向量 自回归的方法对货 币供应 、 通货膨 胀与经济增 长的关 系进行 了实 证研究 ， 结 果 表 明， 扩 张性 的货币政策在长期可 以促进经济的增 长。 裴平 、 熊鹏 、 朱永利 （ ２ ０ ０ ６ ） 构 建 了检验 我 国开放 经济环境 下货 币政
小。
美 国次贷危机 的货 币政策 出台之后 ， 我 国的货 币供应 量和贷 款余额都达 到了史 无前例的高水平 ， 这种过 于宽松 的货币政 策不禁让人产生质 疑。并且 ， 有研究报告指 出由于我 国货币
政策 的传导机制不 完善等原 因， 其在治理 １ ９ ９ ７ — ２ ０ ０ ０年的通 货紧缩 以及治理 ２ ０ ０ ７ — ２ ０ ０ ８年 的通货膨胀 的过程 中， 并 没有 达到预期 的效果 ， 也就是说 我国货币政策 的有效性遭 到了质
圜 日日
我国货币政策有效性的实证研究
吴俊 杰 王 雯
（ 中共 广 东省委 党校 ， 广东 广州 ５ １立了代表 货 币政
策 的 货 币供 应 量 与 实 际 贷 款 对 实 际 经 济 与 价 格 水 平 的 冲 击
和经济是分离 的 ，货 币的存在并不破 坏买卖 之间 的恒 等关 系。因此 “ 萨伊定律 ” 否定了货币对实物经济 的影响 。凯恩斯
、
引言
上世纪 ３ ０年 代的凯恩斯革命使 “ 货币非 中性 ” 论成为西 预期学派认为理性 预期使 中央银行不能达到预期 的 目标 ， 扩 方经济学界的主流思想 ， 以货币政策调 节经济的手段便应运 张的货 币政策 只会带来通货膨 胀而不会带来经济增长 ， 货币 而生 。自 １ ９ ８ ４年我国确立 中央银行体制 以后 ， 货 币政策逐步 政策在短期和长期都是无效的。
性 进 行 了大 量 的实 证 研 究 。Ｐ ｈ ｅ ｌ ｐ ｓ （ １ ９ ６ ７ ） 和Ｆ ｒ ｉ ｅ ｄ ｍ ａ ｎ （ １ ９ ６ ８ ）
行 实施 了“ 稳健 ” 的货币政 策 ； ２ ０ ０ ７年 ， 为应对美 国次贷危机 分别 利用短期 和长期 的带 预期 的菲利 普斯 曲线 证 明了货 币 的冲击 ， 央行 实施 了 “ 适度 宽松 ” 的货 币政 策 ； ２ ０ １ １年 ， 为抑 政策在短期有效而长期无效。Ｂ ａ ｅ 和Ｒ ａ ｔ ｔ ｉ （ ２ ０ ０ ０ ） 使用长期和 制通 货膨胀 和控制信贷过快增长 ， 央行将 “ 适度宽松 ” 的货 币 低频 的数据 ，研究 了阿根廷 １ ８ ８ ４到 １ ９ ９ ６年 间及 巴西 １ ９ １ ２
成为我国宏观经济调控的重要手段。 在过去 的近 ３ ０年 中， 我 国央行在 面临经济波动或预期将 会发生经济波动 时 ， 都 出台 了有 针对性 的货币例如 ， １ ９ ９ ８ 年 ，为应对东 亚经济危机 ， 央 （ 二） 关于货 币政策有效性的实证研究
随着计量经济学 的发展 ， 各 国经济学者对货 币政 策有效
疑 。为此 ， 有必要进一 步检 验我国货币政策 的有效性 并在此 基础上为货币政策 的调整提供参考建议 。
二、 货 币 政 策 有效 性研 究 的 文 献 综 述
策有效 Ｉ 生的模型 ， 研 究结 果表明经济开放程度 的提高 降低 了 我 国货币政策的有效性 ， 新时代的货币政策要能应对 复杂 多
学 派彻底 的否定 了“ 萨伊定律 ” ， 他 们认为 由于“ 边际消费 倾
反应模型 ． 在 实证研 究的基础 上分析货 币政策对 实际经济与 价 格 水 平 的影 响 ． 同 时利 用 方 差 分 解 函 数 得 到 货 币政 策 对 实 际经济与价格水平的贡献率 。 从而为货 币政 策更好地促经济 的增 长提 出参考的政策建议 关键词 ： 货 币政 策 ； 模型 ； 脉 冲响应函数 ： 方差分解
变 的 经 济 环境 。 从 以上 的综 述 可 以 看 出 ，无 论 是 理 论 研 究 还 是 实 证 研
（ 一） 关于货币政策有效性的理论研究 古典经 济学派 中对货 币的经典 看法 当属 “ 萨伊定律 ” ，
究， 都 表现为 “ 货币政策有 效性” 与“ 货币 中性 ” 的争论 ， 然 而